เศรษฐกิจของโปแลนด์เริ่มชะลอตัว แต่เรามองโลกในแง่ดีมากกว่าคนส่วนใหญ่

การบริโภคภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น 3.0% ในปีที่แล้ว และการลงทุนคงที่เพิ่มขึ้น 4.6% การเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจโดย 2.9pp ในขณะที่การค้าต่างประเทศลบ 0.4pp

เราประเมินการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สี่ที่ประมาณ 2.0%-2.3% YoY ซึ่งเป็นการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดจาก 3.6% ในไตรมาสที่สาม ถึงกระนั้น สิ้นปีก็ไม่ได้อ่อนแออย่างที่ Consensus ประมาณการไว้ (1-1.5% YoY) และการเติบโตของ GDP ก็ใกล้เคียงกับประมาณการ GDP ของเราในไตรมาสที่ 4 (ประมาณ 2% YoY)

ข้อมูลทั้งปียังเป็นการประมาณการเบื้องต้นของส่วนประกอบ GDP ในไตรมาสที่สี่ สาเหตุของการเติบโตของจีดีพีที่แข็งแกร่งเกินคาดยังคงมาจากการสร้างสินค้าคงคลัง การส่งออก และการลงทุนขึ้นมาใหม่ ในขณะที่การบริโภคมีการชะลอตัวลงอย่างมาก เราประเมินว่าในไตรมาสที่ 4 การบริโภคภาคครัวเรือนลดลง 1.5-1.8% YoY ในขณะที่การลงทุนคงที่เพิ่มขึ้น 5.1-5.3% YoY ผลการบริโภคควรได้รับการพิจารณาว่าน่าผิดหวังและยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นปัญหาร้ายแรงซึ่งชั่งน้ำหนักรายได้และการใช้จ่ายจริง ในทางตรงกันข้าม การลงทุนที่เพิ่มขึ้นถือเป็นเรื่องน่าประหลาดใจในเชิงบวก ตามการประมาณการของเรา ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2022 การเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังยังคงมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญในแง่ของการสร้างการเติบโตทางเศรษฐกิจ (สัดส่วน 1.5pp) แม้ว่าจะน้อยกว่าในไตรมาสที่สาม (สัดส่วน 2.2pp) ในทางกลับกัน การค้าต่างประเทศมีส่วนสนับสนุนในเชิงบวก 0.9pp ต่อการเติบโตของ GDP เทียบกับ 0.6pp ในไตรมาสก่อนหน้า

แม้จะมีสงครามในยูเครน ปีที่แล้วก็ประสบความสำเร็จสำหรับเศรษฐกิจโปแลนด์ ซึ่งยังคงฟื้นตัวหลังการระบาดใหญ่ การสนับสนุนความเจริญคือการปรับปรุงห่วงโซ่อุปทานและการหลั่งไหลของผู้ลี้ภัยจากยูเครน อุตสาหกรรม (มูลค่าเพิ่มเติบโต 7%) และการส่งออกทำได้ดีในสภาพแวดล้อมดังกล่าว ในขณะเดียวกัน วิกฤตเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่สูงส่งผลให้มีการชะลอตัวตลอดทั้งปี การเติบโตของการผลิตบริการชะลอตัวลงซึ่งเกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของราคาที่แข็งแกร่ง

เราคาดว่า GDP จะเติบโต 1% YoY ในปี 2566 ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้ สภาพอากาศที่เอื้ออำนวยและโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับการปรับปรุงได้แปลไปสู่การบรรจุก๊าซอย่างเข้มข้นของโรงเก็บก๊าซในยุโรป เป็นผลให้การคาดการณ์ในแง่ร้ายสำหรับเศรษฐกิจยุโรปไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง ซึ่งช่วยปรับปรุงแนวโน้มการเติบโตของ GDP ในโปแลนด์และสนับสนุนความคาดหวังของเรา อย่างไรก็ตาม ต้นปี 2566 จะเป็นเรื่องยาก เราคาดว่า GDP ไตรมาสแรกจะลดลงเมื่อเทียบรายปี โดยตัวเลขดังกล่าวถูกถ่วงด้วยฐานที่สูงจากช่วงเดียวกันของปีก่อน เมื่อเศรษฐกิจเติบโต 4.3% ไตรมาสต่อไตรมาส (ปรับฤดูกาล) และ 8.6% YoY สถานการณ์เศรษฐกิจน่าจะดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ยกเว้นกรณีที่ยุโรปประสบปัญหาในการจัดหาแหล่งพลังงานสำหรับฤดูหนาวหน้า (2023/24) เราคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตประมาณ 1% ในปีนี้ สิ่งนี้ควรมาพร้อมกับ CPI ที่ลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่สูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะไม่อนุญาตให้ลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้ การบริโภคที่ย่ำแย่ในไตรมาสที่สี่ยังคงสนับสนุนท่าทีของกนง.