เฟดน่าจะข้ามไปได้ แต่คงใกล้แล้ว

จากมุมมองของระบบ การแก้ปัญหาเพดานหนี้ทำให้เฟดมีสิ่งที่ต้องกังวลน้อยลง สิ่งที่สำคัญอย่างหนึ่ง – ความมีชีวิตของระบบ แต่มีผลกระทบที่ต้องติดตามโดยเฉพาะเกี่ยวกับการบริหารสภาพคล่อง

ตั๋วเงินและพันธบัตรอื่น ๆ ที่ถูกระงับกำลังถูกเร่งไปข้างหน้าเนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐพยายามที่จะสร้างสมดุลเงินสดที่เฟด ในขอบเขตที่กองทุนตลาดเงินซื้อตั๋วเงินเพิ่ม ก็น่าจะหมายถึงการใช้สิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนแบบย้อนกลับของเฟดน้อยลง ในขณะเดียวกัน เมื่อดุลเงินสดของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้น ควรมีการลดสำรองของธนาคารที่ถืออยู่ที่เฟด สิ่งนี้จะทำให้สิ่งต่าง ๆ รู้สึกแน่นขึ้นเล็กน้อย

ยิ่งไปกว่านั้น การรวมกันของหลักประกันแบบลอยตัวเพิ่มเติมและสภาพคล่องที่น้อยลงน่าจะสร้างแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยซื้อคืนสูงขึ้น และเพิ่มความเข้มงวดขึ้นโดยทั่วไป สิ่งนี้จะผลักดันไปในทิศทางเดียวกับนโยบายที่เข้มงวดของเฟด ในทางที่จะกดดันเฟดให้ปรับขึ้นราคาอย่างชัดเจน เนื่องจากตลาดกำลังกดดันสิ่งต่างๆ ด้วยตัวเอง นอกจากนี้ยังมีความเข้มงวดพื้นฐานมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราตลาดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา นี่เป็นการพลิกกลับส่วนใหญ่ของการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่เห็นได้จากการล่มสลายของ Silicon Valley Bank แต่ถึงกระนั้นก็ช่วยให้เฟดทำงานที่รัดกุมซึ่งเชื่อว่าจำเป็นต้องทำ

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางแนวโน้มที่สเปรดสินเชื่อจะเข้มงวดขึ้น ความผันผวนจะลดลงและ Libor OIS จะเข้มงวดขึ้นอีกครั้ง การกระทำเหล่านี้เพื่อคลายเงื่อนไข แต่ยังเป็นผลมาจากการลดลงของความเครียดในระบบเนื่องจากเพดานหนี้ถูกระงับและความกลัวของธนาคารลดลงซึ่งทั้งสองอย่างนี้ยินดี

ทิศทาง การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ไม่ควรมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อระดับของอัตราตลาด สิ่งที่สำคัญกว่าคือน้ำเสียงและภาษาที่ประธานพาวเวลล์ใช้ ซึ่งการเอียงตัวแบบเหยี่ยวควรป้องกันผลตอบแทนจากการเลือกใช้เหตุการณ์นี้เป็นเหตุผลในการเคลื่อนตัวให้ต่ำลง ในทางตรงกันข้าม การขึ้นอย่างกะทันหันจะทำให้การผกผันลึกขึ้นและเปลี่ยนเส้นโค้งให้สูงขึ้นอย่างมาก (ประมาณ 10bp ใน 10 ปี และ 20bp ใน 2 ปี)