อีกปีที่อ่อนนุ่มสำหรับมัธยมศึกษา: การเปลี่ยนแปลงที่กำลังจะเกิดขึ้นในปี 2568?

• การประกาศออกตราสารทุนรองยังคงดำเนินการต่ำกว่าระดับเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา

• ความไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้งอาจส่งผลให้รายจ่ายฝ่ายทุนขององค์กรและแนวโน้มการควบรวมกิจการลดลง แต่ก็มีความหวังอย่างมากว่าปี 2568 จะนำจิตวิญญาณของสัตว์กลับมามีชีวิตชีวาอีกครั้ง

• อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนยังคงเป็นกำลังสำคัญ และปี 2024 ก็เป็นปีที่เป็นประวัติการณ์

เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา เราได้ให้ความกระจ่างเกี่ยวกับความเจริญรุ่งเรืองของ ETF กองทุนใหม่จะถูกสร้างขึ้นในแต่ละสัปดาห์เพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่เข้มข้น มากเสียจนสัญลักษณ์ย่อหุ้นกำลังจะหมดลง เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในตลาด เมื่อมีการผลักดันในช่องหนึ่ง ก็จะมีการดึงในช่องอื่นด้วย

ปี 2024 จะเป็นปีที่ค่อนข้างอ่อนแอของการประกาศการออกหุ้นทุนรอง ผลรวมอันดับรองของปีนี้ดูเหมือนจะตรงกับผลรวมของปี 2023 เท่านั้น และจะต่ำกว่าช่วงรุ่งเรืองของปี 2020 และ 2021 อย่างมาก

ที่มา: วอลล์สตรีท ฮอไรซัน

ความวิตกกังวลในปีการเลือกตั้ง: เรื่องราวระดับโลก

ปีการเลือกตั้งหมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุนและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ? มีสองสามมุม ประการแรก ให้ความเชื่อถือต่อแนวคิดที่ว่าตลาดกำลังมุ่งหน้าไปสู่การเลือกตั้งสหรัฐฯ นอกจากนี้ ให้พิจารณาด้วยว่ามากกว่า 40% ของประชากรโลกมีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงในการเลือกตั้งต่างๆ ในปี 2024 ความไม่แน่นอนด้านนโยบายดังกล่าวในหมู่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งทั่วประเทศอาจซึมเข้าสู่กลุ่มผู้บริหารระดับสูง

ประการที่สอง การเพิ่มขึ้นของตลาดเอกชนอาจทำให้บริษัทใหม่ไม่สามารถเข้าร่วมโรดโชว์ IPO ได้ ซึ่งความอยากในการเสนอขายหุ้น IPO จะลดลงในการขับเคลื่อนให้บริษัทที่มีอยู่เสนอขายหุ้นใหม่ ด้วยเหตุนี้ นักวิเคราะห์จาก Bank of America ตั้งข้อสังเกตว่าอุปทานสุทธิของหุ้นสหรัฐลดลง 473 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567 เนื่องจากการซื้อคืนหุ้นเป็นประวัติการณ์ การชดเชยตามหุ้นที่อ่อนแอ และกิจกรรม IPO ที่เงียบสงบ²

ความชัดเจนบางประการเกี่ยวกับแคปิตอลฮิลล์

จะต้องทำอย่างไรเพื่อนำวิญญาณสัตว์กลับมาในพื้นที่การออกหุ้นทุน? เป็นเรื่องยากที่จะหลีกเลี่ยงเรื่องราวทางการเมืองที่กำลังเปิดเผยในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ประธานาธิบดีทรัมป์ที่ได้รับเลือกและสภาคองเกรสที่ควบคุมโดย GOP อาจพยายามแบ่งเบาภาระของบริษัทต่างๆ และอาจมาในรูปแบบของฉากหลังด้านกฎระเบียบที่เป็นมิตรมากขึ้น

แน่นอนว่า การตัดสินใจออกตราสารทุนสำหรับบริษัทขนาดกลางและขนาดใหญ่ยังมีอีกหลายอย่างที่เกี่ยวข้องกัน มากกว่าแค่สิ่งที่เกิดขึ้นทางการเมือง ต้นทุนเงินทุนโดยรวมมีน้ำหนักสูงและการเปลี่ยนแปลงในตลาดอัตราดอกเบี้ยก็มีความสำคัญเช่นกัน แต่หากมีการรับรู้ว่าเทปสีแดงที่น้อยลงจะเป็นอุปสรรคต่อบริษัทต่างๆ บางทีเราอาจจะได้เห็นการเสนอขายหุ้นเชิงรุกมากขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป เราจะต้องรอดูว่าทุกอย่างจะออกมาเป็นอย่างไร

เศรษฐกิจที่แท้จริงจะยืนหยัดได้หรือไม่?

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้นแล้ว การตัดสินใจของบริษัทในการขายหุ้นรองมักได้รับแรงหนุนจากโอกาสในการเติบโต ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าการมุ่งเน้นส่วนใหญ่ไปที่ไฮเปอร์สเกลเลอร์ AI ที่กลืนกินชิปเซมิคอนดักเตอร์

แนวโน้มรายจ่ายฝ่ายทุนเชิงรุกดังกล่าวได้รับการตอบโต้ด้วยความรอบคอบจากพื้นที่ที่ห่างไกลจากเทคโนโลยี หากส่วนหนึ่งของสิ่งที่เรียกว่า “เศรษฐกิจที่แท้จริง” เช่น ส่วนที่เชื่อมโยงกับการผลิตและแม้แต่ส่วนที่เป็นวัฏจักรของภาคบริการ เห็นโอกาสในการขยายตัว นั่นอาจส่งผลให้มีการประกาศข้อเสนอรองเพิ่มขึ้นในปีหน้า

ตีในขณะที่เหล็กยังร้อน

สำหรับบริษัทในสหรัฐฯ ไตรมาสต่อๆ มาอาจเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมในการพิจารณาข้อเสนอรอง เอสแอนด์พี 500 มี รวมตัวกัน มากกว่า 60% ในช่วง 25 เดือนที่ผ่านมา และแม้ว่าการเติบโตของกำไรจะแข็งแกร่งในปีที่ผ่านมา แต่จริงๆ แล้วเป็นการขยายตัวหลายครั้งที่อธิบายการเพิ่มขึ้นของดัชนีส่วนใหญ่ เมื่อการประเมินมูลค่าสูงขึ้น โดยทั่วไปจะมองว่าเป็นเวลาที่ดีกว่าสำหรับการเสนอขายรอง

การกระจายสินเชื่อชี้ไปที่สุขภาพองค์กร

แม้ว่ากรอบการกำกับดูแลอาจเอื้อต่อการออกหุ้นทุนในปีหน้ามากขึ้น และในขณะที่การมองในแง่ดีในการเติบโตเพิ่มสูงขึ้น แต่อุปสรรคที่อาจเกิดขึ้นสำหรับคลื่นลูกใหม่ในปี 2568 อาจเป็นความจริงที่ว่างบดุลขององค์กรบางรายการอยู่ในสภาพที่ดี ท้ายที่สุดแล้ว เหตุใดจึงต้องหาเงินทุนหากมีสภาพคล่องเหลือเฟือและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ในระดับสูง?

ไม่ต้องมองไปไกลกว่าว่าสเปรดการยืมที่แคบสำหรับทั้งบริษัทระดับการลงทุนและเก็งกำไร – สเปรดเครดิตทั้ง IG และ HY นั้นเข้มงวดมากขึ้น³ ไม่เพียงแต่ชี้ให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ อาจไม่จำเป็นต้องใช้สภาพคล่องของตราสารทุนใหม่ แต่ยังตอกย้ำว่าตลาดตราสารหนี้อาจเป็นโอกาสสำหรับ CFO ในการเข้าถึง หนี้มักจะเป็นแหล่งเงินทุนที่ถูกกว่าตราสารทุน แม้ว่าในปัจจุบันนี้อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเมื่อเทียบกับเมื่อไม่กี่ปีก่อนก็ตาม

กำลังมองหา M&A และการซื้อคืนเพื่อหาเบาะแส

สิ่งที่เราจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดในปีหน้าก็คือแนวโน้มการควบรวมกิจการมีการพัฒนาอย่างไร เช่นเดียวกับการเสนอขายหุ้น IPO เราได้เห็นการเลือกเพียงเล็กน้อยที่หน้าข้อตกลง บ่อยครั้ง เมื่อมีการควบรวมและซื้อกิจการอย่างเร่งรีบ จะต้องระดมเงินทุนเพื่อให้การปรับโครงสร้างองค์กรเสร็จสมบูรณ์ บรรดาผู้ทำข้อตกลงดูเหมือนจะมีทัศนคติเชิงบวกเกี่ยวกับแนวโน้มการควบรวมกิจการในปีหน้า และหากแนวโน้มที่ร่าเริงดังกล่าวเกิดขึ้น เราอาจเห็นการประกาศขายหุ้นเชิงรุกมากขึ้นในไม่ช้า⁴

สุดท้ายนี้ การซื้อคืนยังคงน่าดึงดูดใจในตลาดปัจจุบัน โดยเฉพาะบริษัท S&P 500 ปี 2024 จะเป็นปีสถิติ โดย Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าการอนุมัติการซื้อคืนตามสัญญาเพิ่มขึ้น 21% YTD จนถึงกลางเดือนตุลาคม⁵บูมการซื้อหุ้นคืน ช่วยลดจำนวนหุ้นลงได้อย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งช่วยเพิ่ม EPS หากไม่รวมถึงยุคฟื้นฟูศิลปวิทยาด้านทุนจดทะเบียนนอกวงโคจรของ AI ปริมาณ M&A ที่สูงขึ้น และบางทีอาจเพิ่มขึ้นจากการเสนอขายหุ้น IPO จึงเป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการถึงกลุ่มรองที่จะเข้ามาแทนที่การซื้อคืนในเร็วๆ นี้

บรรทัดล่าง

เราสังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของจำนวนการประกาศเสนอขายหุ้นรองในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา หลังจากปี 2022 ที่อ่อนแอ แต่การเก็งกำไรที่ร้อนแรงในช่วงปลายปี 2020 และต้นปี 2021 ยังคงเป็นความทรงจำที่ห่างไกล นอกเหนือจากการลงทุนด้าน AI แล้ว ฝ่ายทุนขององค์กรยังไม่ค่อยน่าประทับใจในช่วงหลังๆ นี้ แต่มีความหวังว่าปี 2025 จะนำมาซึ่งการลงทุนใหม่ๆ มากมาย ฉากหลังด้านกฎระเบียบที่เป็นมิตรมากขึ้นอาจกระตุ้นการควบรวมกิจการ ซึ่งอาจส่งผลให้อุปทานหุ้นสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในตอนนี้ การซื้อคืนดูเหมือนจะเป็นทางเลือกสำหรับบริษัทบลูชิปที่มีทุนจดทะเบียนจำนวนมาก