อัตราเงินเฟ้อที่เชื่องยังไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม

โดย เบนจามิน ชโรเดอร์

การประมูลค่อนข้างจะหยาบ แต่ PCE หลักของวันพฤหัสบดีควรจะสงบลง แล้วอะไรจะเกิดขึ้นล่ะ? มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนต่ำกว่า แต่เพียงชั่วคราวเท่านั้น ECB เป็นศูนย์กลางโดยที่ Lagarde คาดว่าจะตอบโต้กับการกำหนดราคาที่ลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า นั่นอาจหมายถึงการอยู่ห่างจากการคาดเดาเรื่องเวลาโดยสิ้นเชิง อะไรจะเป็นแรงผลักดันที่น่ายกย่องหาก Lagarde ทำให้ตลาดผิดหวัง?

การประมูล 5 ปีของสหรัฐฯ เป็นเรื่องยาก แต่ PCE หลักของวันพฤหัสบดีควรจะสงบลง – แล้วอะไรจะเกิดขึ้น?

การประมูล 5 ปีของสหรัฐฯ จบลงอย่างเลวร้าย อยู่ที่ 2bp (ดังนั้นจึงทำได้ที่ 2bp เหนือระดับตลาดถัดไป โดยมีความล่าช้าเล็กน้อย) การเสนอราคาทางอ้อม (รวมถึงธนาคารกลาง) ถือว่าเหมาะสม หากไม่น่าตื่นเต้น พื้นที่ 5 ปีมีเส้นโค้งสมบูรณ์ โดยประมาณ 20bp ถึงเส้นประมาณค่าระหว่างอัตราผลตอบแทน และ ส่วนใหญ่สะท้อนถึงการผกผันที่เห็นได้ชัดเจนตลอดส่วนของ 2/5 ปี อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเรื่องน่าผิดหวังเล็กน้อยหลังจากการประมูลที่ยาวนาน 2 ปีเมื่อวานนี้

นอกจากนี้ยังเป็นการเตือนใจเล็กน้อยเกี่ยวกับการประกาศคืนเงินที่จะครบกำหนดในวันจันทร์ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะหนักหน่วง โดยมีเพียงการปรับเปลี่ยนการออกวันที่อีกต่อไปจากที่นั่นเพื่อคลายความร้อนบางส่วนออกไป และพรุ่งนี้เรามี 7 โมง น่าจะทำได้ดีกว่า 5 จริงๆ เพราะอย่างน้อยก็ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ปฏิกิริยาของตลาดในช่วง 5 ปีคือการกระตุ้นอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม พวกเขากลับมาแล้ว โพสต์การพักตัวสั้นๆ ต่ำกว่า 4% สำหรับเช้าวันพุธ 10 ปี และข้อมูล ISM ที่สมเหตุสมผล

อัตราผลตอบแทน 10 ปีขยับขึ้นมาเหนือ 4.15% เรายังคงคิดว่าจะไปอยู่ที่ระดับ 4.25% เนื่องจากการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมยังคงผ่อนคลายลง แต่วันพฤหัสบดีเป็นวันที่นำข้อแก้ตัวที่ใหญ่ที่สุดสำหรับอัตราผลตอบแทนมาทดสอบข้อเสีย มุมมองของเราคือหาก PCE หลักเข้ามาตามที่คาดไว้ ก็สมควรที่ผลตอบแทนจะตกต่ำลง เนื่องจากเป็นค่าที่อ่านได้ดี (อัตราเงินเฟ้อ 2%) แต่มันจะต้องดีกว่าที่คาดไว้เพื่อลบล้างมุมมองเชิงกลยุทธ์ที่เป็นลบของเรา ถ้าไม่เช่นนั้น เราจะลอยสูงขึ้นอีกครั้งในภายหลัง แม้ว่าจะต้องรอจนถึงสัปดาห์หน้าก็ตาม

การตอบโต้ของ ECB กับการกำหนดราคาส่วนหน้าที่คาดการณ์ไว้

ธนาคารกลางยุโรปเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับตลาดอัตราดอกเบี้ยยุโรปในสัปดาห์นี้ ไม่มีใครเห็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายในเวลานี้ ดังนั้นการมุ่งเน้นทั้งหมดจะอยู่ที่การสื่อสารที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงของวงจรอัตราดอกเบี้ยในที่สุด

ในส่วนของความคาดหวังในการปรับลดอัตราแรกนั้น ราคาได้ปรับลดลงเล็กน้อยจากปลายสัปดาห์ที่แล้ว โดยมีความน่าจะเป็นโดยนัยของการปรับลดอัตราแรกภายในเดือนเมษายนในขณะนี้ประมาณ 70% เทียบกับประมาณ 80% ในมุมมองของเราที่ยังคงดูสูงขึ้นและเป็นสิ่งที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดหวังว่า ECB จะตอบโต้ในการแถลงข่าว ในขณะเดียวกัน การกำหนดราคาในตลาดสำหรับการผ่อนคลายโดยรวมในปีนี้ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก โดยยังคงลดราคามากกว่า 130bp เล็กน้อย

สัปดาห์ที่แล้ว ECB ได้ลดผลกระทบของการกดดันต่อการกำหนดราคาล่วงหน้าโดยเริ่มพูดถึงหัวข้อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในช่วงฤดูร้อน แน่นอนว่าความคิดเห็นทั้งหมดนี้มาพร้อมกับคำเตือนขนาดใหญ่ที่ชี้ไปที่การพึ่งพาข้อมูลทั่วไป ซึ่งตลาดดูเหมือนจะมองข้ามไปได้อย่างสะดวก ผลการเจรจาค่าจ้างยังคงเป็นเรื่องที่เจ้าหน้าที่ ECB ต้องจับตาดูเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาสู่เป้าหมาย เมื่อวานนี้ PMI ของยูโรโซนยังแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาในภาคบริการยังคงแข็งแกร่งและเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

ประธานาธิบดีลาการ์ดอาจย้ำว่าการกำหนดราคาเชิงรุกของการลดราคาล่วงหน้าอาจส่งผลสวนทางกับการลดโอกาสดังกล่าวลง เนื่องจากเงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลายลงอย่างมีประสิทธิภาพ โปรดทราบว่าการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมของ ECB อิงตามอัตราตลาดโดยตัดยอดวันที่ 23 พฤศจิกายน ณ จุดนั้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ECB OIS ของเดือนธันวาคม 2024 มีการซื้อขายด้วยอัตราโดยนัยที่ 3.2% เทียบกับ 2.6% ในปัจจุบัน

วิธีหนึ่งที่มีประสิทธิภาพในการผลักดันการกำหนดราคาในตลาดในช่วงต้นคือการที่ ECB จะไม่เจาะลึกถึงการคาดเดาใดๆ ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเกิดขึ้นเมื่อใด ตลาดจะไม่ได้รับการยืนยันที่กำลังมองหา และอาจตัดราคาในช่วงต้นบางส่วนเพิ่มเติม ทำให้เกิดความเสี่ยงที่จะส่งผลกระทบที่น่ายกย่องต่อกราฟโดยรวม อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถรับประกันได้ว่าหลังจากการประชุมของ ECB เจ้าหน้าที่จะยึดสคริปต์นี้ไว้เมื่อพวกเขาได้รับอนุญาตให้พูดคุยอย่างอิสระอีกครั้ง

ตลาดยังคงเห็นโอกาสที่ดีสำหรับการปรับลด ECB ก่อนหน้านี้

เหตุการณ์วันพฤหัสบดีและภาพรวมตลาด

จะมีข้อมูลที่น่าจับตามอง เช่น Ifo ของเยอรมนี แต่เห็นได้ชัดว่าการประชุม ECB ถือเป็นศูนย์กลางของอัตรา EUR ในวันพฤหัสบดี ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงขาขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับอัตราส่วนหน้า

แต่ไม่นานก่อนที่ประธานาธิบดีลาการ์ดจะเริ่มงานแถลงข่าว สหรัฐฯ จะเปิดเผยการอ่านข้อมูล GDP ไตรมาสที่ 4 เป็นครั้งแรก ซึ่งรวมถึงอัตรา PCE หลักรายไตรมาสที่มีแนวโน้มว่าจะอยู่ที่ 2% ของเฟดอีกครั้ง นั่นอาจยืนยันแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ไม่รุนแรงของตลาด แต่ในขณะเดียวกัน ฉากหลังระดับมหภาคก็ดูมีจังหวะที่ดีขึ้นมากขึ้น ตามที่ระบุโดย PMI ของสหรัฐฯ เมื่อวานนี้ ข้อมูลอื่นๆ ที่ออกมาพร้อมกันคือยอดคำสั่งซื้อสินค้าคงทนและการขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้น หลังประหลาดใจเมื่อลดลงต่ำกว่า 200,000 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ตลาดหลักของวันพฤหัสบดีจะขายพันธบัตรอายุสั้นและพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อ กระทรวงการคลังสหรัฐจะขายธนบัตรใหม่

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือการเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ