(CFNAI) ถือเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุดและถูกมองข้าม ในแต่ละเดือน นักเศรษฐศาสตร์ สื่อ และนักลงทุนต่างให้ข้อมูลชี้วัดทางเศรษฐกิจกระแสหลักต่างๆ ตั้งแต่ ถึง และ เพื่อกำหนดว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะทำอะไรต่อไป
แม้ว่าตัวเลขทางเศรษฐกิจ เช่น GDP หรือรายงานบัญชีเงินเดือนนอกภาคเกษตรรายเดือนมักจะเป็นพาดหัวข่าว แต่สถิติที่สำคัญที่สุดในความคิดของฉันก็คือ CFNAI นักลงทุนและสื่อมวลชนส่วนใหญ่เพิกเฉยต่อสิ่งนี้ แต่ CFNAI เป็นดัชนีรวมที่มีองค์ประกอบย่อย 85 องค์ประกอบ ซึ่งให้ภาพรวมโดยกว้างของกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมในสหรัฐอเมริกา
นับตั้งแต่ต้นปีนี้ ตลาดพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจนถึงเดือนกรกฎาคม เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐเข้าแทรกแซงตลาดอีกครั้งเพื่อประกันตัวธนาคารในภูมิภาค จากนั้น แม้ว่าตลาดจะหดตัวลงในฤดูร้อนนี้ แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจก็เร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่ 3 ตามหัวข้อข่าว ซึ่งน่าจะแปลเป็นการฟื้นตัวของรายได้ของบริษัท อย่างไรก็ตาม หากการอ่านค่า CFNAI ล่าสุดเป็นข้อบ่งชี้ นักลงทุนอาจต้องการเปลี่ยนสมมติฐานการเติบโตในปีหน้า
แม้ว่าจุดข้อมูลทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่จะเป็นสถิติแบบย้อนหลัง เช่น GDP แต่ CFNAI ก็เป็นตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ล่วงหน้าที่บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจจะมีแนวโน้มอย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ข้อมูลดังกล่าวไม่สนับสนุนรายงานเศรษฐกิจล่าสุดจากสำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ (BEA) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจขยายตัว 4.9% ในไตรมาสที่ 3
แล้ว CFNAI บอกเราว่าแตกต่างจากรายงานเศรษฐกิจของ BEA อย่างไร
ทำลาย “ตัวเลขที่สำคัญที่สุด”
การทำความเข้าใจข้อความที่ดัชนีออกแบบมาเพื่อส่งมอบเป็นสิ่งสำคัญ จากเว็บไซต์ Chicago Fed:
“ดัชนีกิจกรรมแห่งชาติของเฟดแห่งชิคาโก (CFNAI) เป็นดัชนีรายเดือนที่ออกแบบมาเพื่อวัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้อง ค่าศูนย์สำหรับดัชนีบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจของประเทศกำลังขยายตัวตามอัตราแนวโน้มการเติบโตในอดีต ค่าลบบ่งบอกถึงการเติบโตที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย และค่าบวกบ่งบอกถึงการเติบโตที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย“
ดัชนีโดยรวมแบ่งออกเป็นสี่หมวดย่อยหลัก ๆ ซึ่งประกอบด้วย:
- การผลิตและรายได้
- การจ้างงาน การว่างงาน & ชั่วโมง
- การบริโภคส่วนบุคคลและที่อยู่อาศัย
- การขาย คำสั่งซื้อ และสินค้าคงคลัง
เพื่อให้เข้าใจองค์ประกอบย่อยที่สำคัญทั้งสี่นี้และความสามารถในการคาดการณ์ได้ดีขึ้น ฉันได้สร้างแผนภูมิ 4 แผงขึ้นมา ฉันได้เปรียบเทียบองค์ประกอบย่อยของ CFNAI กับรายงานทางเศรษฐกิจทั่วไปสี่รายงานเกี่ยวกับการผลิตทางอุตสาหกรรม การจ้างงาน การเริ่มต้นที่อยู่อาศัย และค่าใช้จ่ายในการบริโภคส่วนบุคคล เพื่อให้มีฐานเปรียบเทียบมากขึ้นสำหรับการก่อสร้าง CFNAI ผมจึงใช้เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงรายปีสำหรับองค์ประกอบทั้งสี่นี้
ความสัมพันธ์ระหว่างองค์ประกอบย่อย CFNAI และรายงานเศรษฐกิจหลักที่เกี่ยวข้องอยู่ในระดับสูง นี่คือสาเหตุว่าทำไม แม้ว่าตัวบ่งชี้นี้จะได้รับความสนใจน้อยมาก แต่ก็แสดงถึงเศรษฐกิจในวงกว้าง CFNAI ไม่ได้ยืนยันมุมมองกระแสหลักของ “เศรษฐกิจฟื้นตัว” ที่จะผลักดันการเติบโตของกำไรในปีหน้า
CFNAI ยังมีความสำคัญต่อ RIA Economic Output Composite Index (EOCI) ของเราอีกด้วย EOCI เป็นองค์ประกอบของจุดข้อมูลที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงดัชนีกิจกรรมระดับภูมิภาคของ Federal Reserve, , , National Federation of Independent Business Surveys และ Leading Economic Index EOCI ยังยืนยันอีกว่า “ความหวัง” ไม่น่าจะมีการฟื้นตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในทันที เพื่อปัญญา:
“ตามที่ได้พูดคุยกันใน“” มาตรการหลายอย่างบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ภาวะเศรษฐกิจถดถอยดังกล่าวยังไม่ได้เปิดเผยออกมา สิ่งนี้นำไปสู่การถกเถียงกันอย่างดุเดือดระหว่างวัวกับหมี กลุ่มหมียืนยันว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยยังคงเกิดขึ้น ในขณะที่กลุ่มกระทิงกำลังเดิมพันอย่างหนักในสถานการณ์ที่ “ไม่มีทางลงจอด” หรือหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยแทน แม้แต่ Federal Reserve ก็ไม่คาดว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกต่อไป
แต่ผลลัพธ์ที่ “ไม่เกิดภาวะถดถอย” จะเป็นไปได้อย่างไรท่ามกลางการรณรงค์เพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าวที่สุดในประวัติศาสตร์ เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับหัวลึก และมาตรการอื่น ๆ ที่เตือนถึงสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้“
มีจุดสำคัญสองสามจุดที่ควรทราบในแผนภูมิระยะยาวนี้
- การหดตัวทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะกลับตัวค่อนข้างบ่อยจากจุดสูงสุด และการหดตัวเหล่านั้นมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนกลับไปสู่การอ่านค่า 30 บนกราฟ ภาวะถดถอยมักปรากฏโดยมีการอ่านอย่างต่อเนื่องต่ำกว่าระดับ 30
- โดยทั่วไปแล้ว ตลาดการเงินจะมีราคาที่ถูกต้อง เนื่องจากข้อมูลทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงจะมีน้ำหนักต่อแนวโน้มของตลาด
ปัจจุบัน ดัชนี EOCI แนะนำว่าจะมีการหดตัวมากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจส่งผลต่อราคาสินทรัพย์เนื่องจากการประมาณการกำไรและแนวโน้มจะลดลงในปี 2567
มันอยู่ในการแพร่กระจาย
Chicago Fed ยังแจกแจงรายละเอียดการเปลี่ยนแปลงในองค์ประกอบพื้นฐาน 85 รายการใน “การแพร่กระจาย” ดัชนี. ซึ่งต่างจากแค่ตัวดัชนีเอง “การแพร่กระจาย” ของส่วนประกอบต่างๆ ทำให้เราเข้าใจการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างภายในดัชนีได้ดีขึ้น
มีสองประเด็นที่ต้องพิจารณา:
- เมื่อดัชนีการแพร่กระจายลดลงต่ำกว่าศูนย์ มันเกิดขึ้นพร้อมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและภาวะถดถอยโดยสิ้นเชิง
- S&P 500 มีประวัติของการปรับฐานและตลาดหมีโดยสิ้นเชิง ซึ่งสอดคล้องกับการอ่านค่าดัชนีการแพร่กระจายที่เป็นลบ
ประเด็นที่สองไม่น่าจะน่าแปลกใจ เนื่องจากตลาดหุ้นสะท้อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทั้งดัชนี EOCI ด้านบนและ CFNAI ด้านล่างมีความสัมพันธ์กับอัตราการเปลี่ยนแปลงรายปีใน ขอย้ำอีกครั้งว่าความสัมพันธ์ไม่ควรเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ (ข้อมูล CFNAI รายเดือนมีความผันผวนมาก ดังนั้นเราจึงใช้ค่าเฉลี่ย 6 เดือนเพื่อทำให้ข้อมูลราบรื่น)
มีความสัมพันธ์กันดีขนาดไหน? r-squared คือ 50% ระหว่างอัตราการเปลี่ยนแปลงรายปีของ S&P 500 และค่าเฉลี่ย 6 เดือนของดัชนี CFNAI ที่สำคัญกว่านั้น CFNAI แนะนำว่า S&P 500 ควรซื้อขายต่ำกว่านี้เพื่อให้สอดคล้องกับข้อมูลเศรษฐกิจ ตลอดประวัติศาสตร์ CFNAI มีแนวโน้มที่จะถูกต้องบ่อยกว่าผู้เล่นในตลาด
นักลงทุนควรกังวลเกี่ยวกับระดับความเชื่อมั่นผู้บริโภคในปัจจุบัน
ไม่ค่อยมั่นใจ
แผนภูมิด้านล่างคือดัชนีประกอบความเชื่อมั่นผู้บริโภคของเรา โดยจะรวมการอ่านค่าความเชื่อมั่นของ University of Michigan และ Conference Board ไว้ในดัชนีเดียว พื้นที่แรเงาคือเมื่อดัชนีคอมโพสิตเกิน 100 ซึ่งสอดคล้องกับตลาดสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น
แม้ว่าดัชนีดังกล่าวได้ลดลงในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา แต่ยังคงยกระดับสูงกว่าระดับภาวะถดถอยครั้งก่อน ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังคงสับสนต่อไป ประเด็นคือความแตกต่างระหว่าง “ผู้บริโภค” ความมั่นใจและ “ของซีอีโอ” คำถามคือเราควรสนใจใคร?
“ผู้บริโภคใช้เวลาทำงาน เลี้ยงดูครอบครัว และพยายามหาเงินเลี้ยงชีพหรือเปล่า? หรือซีอีโอของบริษัทที่มีมุมมองด้านภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจได้ดีที่สุด การขาย ราคา การจัดการสินค้าคงคลัง การจัดการกับคอลเลกชัน การชำระค่าใช้จ่าย บอกพวกเขาถึงสิ่งที่พวกเขาจำเป็นต้องรู้เกี่ยวกับเศรษฐกิจที่แท้จริง”
ความเชื่อมั่นของ CEO นำไปสู่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคด้วยส่วนต่างที่กว้าง สิ่งเหล่านี้ล่อลวงนักลงทุนและสื่อให้เชื่อว่า CEO ไม่รู้ว่ากำลังทำอะไรอยู่ น่าเสียดายที่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคมีแนวโน้มที่จะลดลงเนื่องจากเป็นไปตามสิ่งที่ CEO บอกพวกเขาไปแล้ว
CEO บอกอะไรผู้บริโภคที่ทำลายความมั่นใจของพวกเขา?
“ฉันขอโทษ เราคิดว่าคุณเก่งมาก แต่ฉันต้องปล่อยคุณไป”
แม้ว่าความเชื่อมั่นของ CEO จะเพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ตั้งแต่เดือนตุลาคม ซึ่งสอดคล้องกับผลการดำเนินงานของตลาดตราสารทุนที่แข็งแกร่ง แต่ความเชื่อมั่นก็ยังวนเวียนอยู่ในระดับก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเชื่อมั่นของ CEO ไม่ใช่เรื่องแปลกที่จะพุ่งสูงขึ้นก่อนที่จะมีการประกาศภาวะเศรษฐกิจถดถอย
CFNAI ยังบอกเล่าเรื่องราวเดียวกัน: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในที่สุด “จับลง” ไปยังดัชนีอ้างอิง
แผนภูมินี้แสดงให้เห็นว่าเราจะเริ่มเห็นจำนวนการจ้างงานที่ลดลงและการเลิกจ้างที่เพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หากประวัติศาสตร์เป็นตัวกำหนดอนาคต
บทสรุป
ขณะที่สื่อต่างหวังให้ก “ไม่มีภาวะถดถอย” สถานการณ์ ข้อมูลบอกเล่าเรื่องราวที่สำคัญให้เราทราบ ข้อมูลในอดีตของ CFNAI และความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นได้รวมกิจกรรมของธนาคารกลางสหรัฐทั้งหมดไว้ด้วย
CFNAI และ EOCI รวมผลกระทบของนโยบายการเงินที่มีต่อเศรษฐกิจทั้งในตัวชี้วัดในอดีตและตัวชี้วัดชั้นนำ นั่นคือเหตุผลที่นักลงทุนควรป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนในระดับหนึ่ง เนื่องจากข้อมูลยังคงบ่งชี้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ แนวโน้มปัจจุบันของจุดข้อมูลเศรษฐกิจต่างๆ ในวงกว้างไม่ได้แสดงถึงการฟื้นตัว แต่เป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยและการฟื้นตัวที่ยาวนานกว่าที่คาดไว้
การเติบโตทางเศรษฐกิจในระดับที่อ่อนแอดังกล่าวไม่ได้สนับสนุนการจ้างงานที่แข็งแกร่งหรือค่าจ้างที่สูงขึ้น แต่เราควรคาดหวังว่าปี 2024 อาจเป็นปีที่รายได้และผลกำไรของบริษัททำให้นักลงทุนผิดหวังเนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอยังคงดำเนินต่อไป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
