สัปดาห์หน้าตลาดหุ้น: อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้ตลาดโลกผันผวน

ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดในสัปดาห์ที่แล้วน่าจะส่งผลต่อเนื่องไปตลอดสัปดาห์หน้า การที่ BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและลดการซื้อพันธบัตรเป็นจุดเริ่มต้น และรายงานแรงงานของสหรัฐฯ ก็ปิดท้ายด้วย

ผลลัพธ์คือเส้นอัตราผลตอบแทนที่หลุดพ้นจากช่วงการซื้อขายที่ตั้งไว้ตั้งแต่ฤดูร้อนปี 2022 และแข็งแกร่งขึ้นอย่างรวดเร็วในคู่สกุลเงิน FX ต่างๆ

สิ่งนี้ทำให้เกิดการคลายตัวครั้งใหญ่ของการซื้อขายแบบระยะยาวที่สูงขึ้น ซึ่งก็คือการซื้อขายเงินเยนแบบ Carry Trade ในขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นส่งสัญญาณว่าสหรัฐฯ จะลงจอดแบบรุนแรง ตามที่สังเกต โดยสเปรดสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นและหุ้นขนาดเล็กที่อ่อนแอลง

อัตราผลตอบแทนทำให้กระทิงตกใจ

ในอดีต เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและสม่ำเสมอ มักส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ หดตัวลงอย่างมาก เนื่องจากผมสามารถหาข้อมูลเพิ่มเติมได้โดยใช้เครื่องหมายลบ ผมจึงพบว่าแรงผลักดันเบื้องต้นที่สูงขึ้นในเส้นอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้เกิดการเทขายหุ้นอย่างหนักในตลาดหุ้นย้อนหลังไปถึงราวปี 1969

ในแผนภูมิต่อไปนี้ ฉันใช้การเปลี่ยนแปลง y/y ในพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงของความชันในเส้นโค้ง 10-5 และแสดงให้เห็นอย่างสมเหตุสมผลว่าเมื่อแรงผลักดันเบื้องต้นในการเพิ่มความชันของเส้นโค้งจะผลักดัชนีให้ต่ำลง

สเปรด 10-5 เคลื่อนตัวในแนวราบตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 จนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน อัตราการเร่งตัวขึ้นเพิ่งเริ่มเกิดขึ้นจริงตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคม หากการทะลุแนวรับที่เกิดขึ้นเมื่อวันศุกร์เป็นเรื่องจริง กระบวนการชันขึ้นน่าจะเร่งตัวขึ้น ซึ่งน่าจะผลักดันให้ราคาหุ้นลดลงต่อไป

ในอดีต เส้นอัตราผลตอบแทนมักจะนำหน้า ดังนั้น โอกาสที่การเปลี่ยนแปลงนี้จะเกิดขึ้นจริงจึงดูสูงมาก

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 หลุดออกจากรูปแบบลิ่มขึ้นที่เราเฝ้าดูมาหลายสัปดาห์ แม้ว่ามันจะไปแตะเส้น Bollinger Band ด้านล่าง แต่ RSI ยังคงอยู่ที่ 38 ดังนั้นฉันจะไม่เรียกภาวะนี้ว่า oversold

แนวรับที่ระดับ 5,315 ได้ถูกรักษาไว้เมื่อวันศุกร์ แต่การทะลุระดับดังกล่าวออกไปน่าจะเป็นการเริ่มต้นกระบวนการในการเติมช่องว่างลงมาที่ระดับแนวรับ 5,000

ราคาอยู่ที่ประมาณ 23.50 ซึ่งอาจทำให้ตลาดปรับตัวสูงขึ้นได้หากราคาเริ่มปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากความผันผวนที่เราเห็นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา กฎ 16 บ่งชี้ว่าดัชนี S&P 500 จะเคลื่อนไหวประมาณ 1.5% ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราพบเห็นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ดังนั้น จึงยากที่จะจินตนาการว่าดัชนี VIX จะร่วงลงจริง ๆ ในเวลานี้

Nvidia เสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบมากกว่านี้

นอกจากนี้ เนื่องจากตอนนี้เราผ่านช่วงผลประกอบการของ Mega Cap แล้ว ระดับความผันผวนโดยนัยจึงได้รีเซ็ตใหม่ ยกเว้น Nvidia (NASDAQ:) การพุ่งสูงขึ้นของดัชนี VIX และการรีเซ็ตความผันผวนโดยนัยในหุ้น Mega Cap จะส่งผลให้การซื้อขายแบบกระจายความผันผวนโดยนัยต้องคลายตัวลงต่อไป

ดัชนีความสัมพันธ์โดยนัย 1 เดือนยังคงอยู่ที่ 21.85 เท่านั้น ซึ่งพิสูจน์ได้ว่าตลาดนี้โง่แค่ไหนเมื่อร่วงลงมาต่ำกว่า 3 ในวันที่ 12 กรกฎาคม โดยปกติแล้ว ดัชนีนี้จะขึ้นไปสูงสุดในช่วง 40 ถึง 50 ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้ที่ดัชนีจะพุ่งสูงขึ้นอีกมาก ซึ่งบ่งบอกว่า VIX อาจพุ่งสูงขึ้นได้อีก

:Gamma Squeeze สิ้นสุดลงแล้ว

ตอนนี้ที่การบีบแกมมาใน IWM สิ้นสุดลงแล้ว การพุ่งขึ้นของ IWM ก็สิ้นสุดลงแล้ว และกำไรเกือบทั้งหมดก็หายไป ดูเหมือนว่าตลาดจะคิดกันทั่วไปว่าอัตราที่ลดลงนั้นดีสำหรับหุ้นขนาดเล็ก แต่ดูเหมือนว่าจะไม่เป็นเช่นนั้น หุ้นขนาดเล็กซื้อขายโดยใช้สเปรดเครดิต และสเปรดเครดิตที่เพิ่มขึ้นนั้นไม่ดีสำหรับหุ้นเหล่านี้ หากสเปรดเครดิตยังคงขยายตัวต่อไป หุ้นขนาดเล็กจะไม่ทำผลงานได้ดี

USD/JPY อยู่ภายใต้แรงกดดัน

มันถูกทำลายแล้ว และมันถูกขายมากเกินไป แต่นั่นอาจไม่สำคัญ เพราะนี่เป็นการซื้อขายที่กำลังคลี่คลาย และผู้คนต่างก็วิ่งหาทางออก

ในช่วงเวลาเช่นนี้ การขายมากเกินไปอาจไม่สำคัญเลย หาก USD/JPY ไม่ดีดตัวขึ้นที่ 146 ก็อาจขึ้นไปที่ 141

แต่ทิศทางของเงินเยนนั้นน่าจะถูกกำหนดโดยทิศทางของเงินเยน หากอัตราดอกเบี้ย 10 ปีลดลงต่ำกว่า 3.75% อัตราดอกเบี้ย 3.3% น่าจะเป็นอัตราดอกเบี้ยถัดไป และหากระบบการเงินกำลังดิ้นรนหาทางออกและปิดการขายระยะสั้น ก็เป็นไปได้

ดังนั้น เราจะเห็นว่าสิ่งนี้กลายเป็นวงจรป้อนกลับขนาดยักษ์เมื่อเวลาผ่านไป: เส้นโค้งที่ชันขึ้น อัตราที่ต่ำลง USD/JPY ที่ต่ำลง หุ้นที่ต่ำลง และความผันผวนโดยนัยที่สูงขึ้น ทำให้การกระจายของ Vol คลายลงอีก ขณะนี้ เรากำลังอยู่ในช่วงกลางของการรีเซ็ตการซื้อขายครั้งใหญ่ การซื้อขายระยะยาวที่ราคาสูงขึ้นได้สิ้นสุดลงแล้ว

โพสต้นฉบับ