ภาวะถดถอยของสหรัฐฯ ที่ ‘ถูกคาดหวังมากที่สุด’ ในประวัติศาสตร์ยังคงอยู่บนขอบฟ้าหรือไม่?

ปลายปีที่แล้วจนถึงต้นปี 2023 ฝูงชนต่างพากันเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ที่จะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ พาดหัวข่าวของ Bloomberg จับภาพจิตวิญญาณแห่งจิตวิญญาณเมื่อปีใหม่เริ่มต้นขึ้น: “การชะลอตัวที่คาดว่าจะเกิดขึ้นมากที่สุด” แต่เมื่อเดือนกันยายนใกล้จะถึงจุดสิ้นสุด วัฏจักรธุรกิจในปัจจุบันยังคงบ่งชี้ถึงความเสี่ยงต่ำในขณะที่เศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงไป

พูดตามตรง มักจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกครั้งที่ขอบฟ้าเสมอ ความไม่แน่นอนนั้นขึ้นอยู่กับสองสิ่งเสมอ: เวลาและความลึก ข่าวดีก็คือเทคนิคการวิเคราะห์จำนวนหนึ่งได้ลดความลึกลับบางอย่างเกี่ยวกับเทคนิคแรกลงในแง่ของการพยากรณ์และการคาดการณ์สำหรับตอนนี้ ใกล้มาก ๆ อนาคต. ในส่วนดังกล่าว ยังคงมีกรณีที่แน่ชัดในการประมาณความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระดับต่ำ มีเมฆใหม่ๆ บนขอบฟ้าในอีกประมาณหนึ่งเดือนข้างหน้า แต่ยังเร็วเกินไปที่จะพูดด้วยความมั่นใจว่านั่นเสียงหรือสัญญาณ

เริ่มจากสถานการณ์ปัจจุบันกันก่อน อันดับแรก: มีแนวโน้มมากขึ้นว่ารายงานไตรมาสสามที่กำลังจะมาถึงสำหรับสหรัฐฯ จะมีกำไรปานกลางหากไม่เร่งตัวขึ้น เทียบกับการเพิ่มขึ้น 2.1% ของไตรมาส 2 เนื่องจาก ขณะนี้การกระจายล่าสุดจากแหล่งที่มาต่างๆ สะท้อนถึงค่ามัธยฐานของการเติบโต 3% บวกสำหรับ GDP ไตรมาส 3

กิจกรรมทางเศรษฐกิจในเดือนสิงหาคมชะลอตัวตามโปรไฟล์ฮาร์ดดาต้าผ่านดัชนีกิจกรรมแห่งชาติของเฟดชิคาโก แต่การขยายตัว แม้ว่าจะผ่อนคลายลงจนต่ำกว่าแนวโน้มเมื่อเดือนที่แล้ว แต่ก็ยังไม่ใกล้เคียงกับภาวะถดถอย ตามเกณฑ์มาตรฐานวงจรธุรกิจนี้

ในขณะเดียวกัน ดัชนีเศรษฐกิจรายสัปดาห์ของเฟดนิวยอร์กก็เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดของปี โดยอิงจากข้อมูลจนถึงวันที่ 16 กันยายน ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์บ่งชี้ว่าโปรไฟล์เดือนสิงหาคมที่อ่อนตัวลงกำลังอยู่ในแนวทางที่จะทรงตัวและอาจดีดตัวขึ้นในเดือนนี้

รายงานความเสี่ยงด้านวัฏจักรธุรกิจของสหรัฐฯ ประจำสัปดาห์นี้ยังแสดงให้เห็นภาพกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างสดใสตลอดเดือนสิงหาคม ดัชนีแนวโน้มเศรษฐกิจ (ETI) และดัชนีโมเมนตัมเศรษฐกิจ (EMI) อยู่เหนือจุดเปลี่ยนตามลำดับซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะถดถอยที่กำหนดโดย NBER – 50% และ 0% ตามลำดับ ดังแสดงในแผนภูมิด้านล่าง

แผนภูมิดัชนี EMI และ ETI

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ฉันได้ให้คำแนะนำแก่สมาชิกเกี่ยวกับรายงานความเสี่ยงของวงจรธุรกิจของสหรัฐฯ ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ฟื้นตัวในปีนี้ดูเหมือนว่าจะถึงจุดสูงสุดแล้ว น่าสังเกตที่การประมาณการล่วงหน้าของ ETI และ EMI ดูเหมือนจะทรงตัวและลดลงตามลำดับ

แผนภูมิดัชนี EMI และ ETI

นี่อาจเป็นเรื่องหลอกลวงอีกเรื่องหนึ่ง ดังนั้นจึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องตรวจสอบข้อมูลขาเข้าอย่างระมัดระวัง และวิธีที่การอัปเดตส่งผลต่อ ETI และ EMI รวมถึงตัวบ่งชี้วงจรธุรกิจอื่น ๆ แม้ว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐในปีนี้จะอยู่ในแนวราบ แต่เพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังใกล้เข้ามา แต่อาจสะท้อนได้ว่าแนวโน้มในระยะสั้นจะสอดคล้องกับการเติบโตในระดับปานกลางแต่มั่นคง ในขณะนี้ ยังไม่ชัดเจนว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป แม้ว่าจะปลอดภัยที่จะกล่าวว่าความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ตลอดช่วงส่วนใหญ่ของปีนี้ดูอ่อนแอในไตรมาสที่ 4

ปัจจัยเสี่ยงประการหนึ่งคือภัยคุกคามที่เพิ่มขึ้นจากการปิดระบบของรัฐบาลซึ่งดูเหมือนว่าจะเริ่มในวันเสาร์นี้ (1 ต.ค.) เมื่อบวกกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่เพิ่มขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเป็น 4.55% เมื่อวานนี้ (25 ก.ย.) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 16 ปี และเงื่อนไขต่างๆ อาจเปลี่ยนเป็นลบจนถึงจุดที่ผลักดันเศรษฐกิจให้เกินขอบในบางจุดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

แต่ยังเร็วเกินไปที่จะประกาศว่าส่วนขยายกำลังจะสิ้นสุดลง แน่นอนว่ามันง่ายที่จะคาดเดา และยังมีประเด็นพูดคุยที่มีประโยชน์อยู่บ้าง หากคุณชอบวาดภาพที่มืดมน

แนวทางที่ดีกว่าคือปล่อยให้การผสมผสานข้อมูลที่หลากหลายมาทำหน้าที่วิเคราะห์อย่างหนัก ในขณะเดียวกัน เหล่าผู้เชี่ยวชาญจะยังคงฝึกซ้อมการแสดงเพื่อความบันเทิงระดับมหภาค ซึ่งอาจเป็นเรื่องที่น่าขบขันแต่กลับไร้ประโยชน์ในขณะที่พวกเขาพยายามทำนายอนาคตในปี 2024 และต่อๆ ไป