พันธบัตร: ข้อมูลอ่อนตัว แต่ปัจจัยอื่นๆ ยังคงมีน้ำหนักอยู่

โดย เบนจามิน ชโรเดอร์

การคาดหวังอย่างมากล่วงหน้าข้อมูลมีอิทธิพลเหนือความคิด แต่ปัญหาทางเทคนิคก็เช่นกัน เช่น การคลี่คลายของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมในสหรัฐฯ และการสร้างเบี้ยประกันภัยระยะยาว 10 ปีขึ้นใหม่ อัตราตลาดขยับสูงขึ้นเนื่องจากการประชุม ECB และการเปิดเผยข้อมูล GDP ของสหรัฐฯ มีนัยสำคัญในวันพฤหัสบดี

แรงกระตุ้นระดับมหภาคจากสหรัฐฯ ส่งผลเชิงบวกต่อพันธบัตรในสัปดาห์นี้ แต่เรายังคงเห็นรอยร้าวบางประการในการบรรยายต่อไป

การประมูลเป็นไปด้วยดีในวันอังคาร การกำหนดราคาเป็นระเบียบเรียบร้อย และสถิติการประมูลโดยรวมก็ดี รวมถึงการเสนอราคาทางอ้อมที่สำคัญและเหมาะสมจากธนาคารกลาง อยู่ในขั้นตอนต่อไป แต่โดยรวมแล้วการประมูลเหล่านี้ไม่ควรพิสูจน์เป็นตัวกำหนดทิศทาง ดังที่กล่าวไปแล้ว ส่วน 5 ปีของเส้นโค้งมีการซื้อขายที่มีเงื่อนไขสัมบูรณ์ เมื่อพิจารณาถึงการผกผันอย่างต่อเนื่องของส่วน 2/5 ปี

ในความเป็นจริง 5 ปียังคงซื้อขายที่ 21bp สุทธิ ยอมแพ้กับเส้นที่สอดแทรกระหว่าง 2 ปีและ อันที่จริงความร่ำรวยที่เกิดขึ้นในช่วง 5 ปีนี้บ่งบอกถึงตลาดตราสารหนี้ที่ไม่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังในเร็วๆ นี้

ส่วนลดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเดือนมีนาคมยังคงจางหายไปในพื้นหลังเช่นกัน ตอนนี้ความน่าจะเป็นที่จะลดลงเหลือ 45% นั่นควรเลื่อนลงไปที่พื้นที่ 35% เหลือพื้นที่สำหรับความกดดันที่สูงขึ้นเพื่อสร้างอัตรา tenor ที่ยาวขึ้น โดยพิจารณาว่าเป็นการคาดการณ์ของส่วนหน้า

เรากำลังดำเนินการผ่านสิ่งที่คาดว่าจะเป็นข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่เหมาะสมในวันพฤหัสบดี หากดีกว่าที่คาดไว้เราอาจจำเป็นต้องแก้ไขสิ่งต่างๆ แต่หากเป็นไปในทิศทางเดียวกันก็สมควรได้รับการตอบรับเชิงบวก แต่เส้นทางต่อมายังคงสามารถมุ่งหน้าไปยังพื้นที่ 4.25% เป็นเวลา 10 ปีได้ เนื่องจากค่าพรีเมียมที่มีเงื่อนไขเชิงลบ 5bp จะต้องเปลี่ยนเป็นค่าบวกเป็นอย่างน้อยด้วย

อุปทานช่วยให้เส้นโค้งที่ยังคงมีราคาสูงขึ้นสำหรับผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มชะลอตัวมาก

ตลาดไม่มีอะไรให้ซื้อขายมากนักในช่วงที่ผ่านมา แต่ขยับสูงขึ้นเล็กน้อยโดยมีเส้นโค้งที่ชันจากช่วงท้ายที่ยาวเป็นพิเศษ บางส่วนอาจเกี่ยวข้องกับกิจกรรมทางการตลาดหลัก ซึ่งสหภาพยุโรปออกพันธบัตรอายุ 7 ปี และ 30 ปี ในวันอังคาร เมื่อเผชิญหน้ากัน แม้ว่าตลาดในวงกว้างจะดูดซับกระแสการออกใหม่ในช่วงต้นปีได้ค่อนข้างดี โดยสังเกตว่า Bloomberg ได้รายงานจริง ๆ ว่าเดือนนี้เป็นเดือนมกราคมที่คึกคักที่สุดในประวัติศาสตร์ด้วยยอดขายพันธบัตร 293 พันล้านยูโร

ตลาดยังคงจับตาดูการประชุมของธนาคารกลางยุโรปในวันพฤหัสบดี และจะมีคำแนะนำเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ โดยติดตามคำแนะนำเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงฤดูร้อนที่ยกเลิกไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และแท้จริงแล้ว การสำรวจการปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่เผยแพร่เมื่อวานนี้แสดงให้เห็นว่าการส่งสัญญาณของ ECB ได้ผล ส่งผลให้ความต้องการสินเชื่อจากภาคธุรกิจและภาคครัวเรือนลดลง

ตลาดรับมืออัตราเงินเฟ้อยังคงไม่เป็นพิษเป็นภัย การแก้ไขอัตราเงินเฟ้อในการซื้อขายระยะสั้นทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงเหลือ 2% ภายในเดือนเมษายน และยังต่ำกว่าเป้าหมาย ECB ในไตรมาสที่สามลดลงเหลือ 1.6% การกำหนดราคาระยะยาวก็ไม่เป็นพิษเป็นภัยเช่นกัน โดยการแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อ EUR 2Y ที่ 1.87% และแม้กระทั่งการวัด 10Y ที่ 2.14% ซึ่งค่อนข้างคงที่ตั้งแต่กลางเดือนธันวาคม

ที่สำคัญกว่านั้น นั่นหมายความว่ายังไม่มีร่องรอยใด ๆ ที่แสดงว่าความขัดแย้งที่เราเห็นตามเส้นทางการค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซส่งผลต่อภาพรวมอีกต่อไป เรายังคงมีความรู้สึกว่า ECB อาจมีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงดังกล่าวมากขึ้น

เพื่อความเป็นธรรม อัตราตลาดจะต้องสะท้อนถึงความเสี่ยงส่วนท้าย และควรเข้าใกล้เพื่อสะท้อนถึงค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ของอัตราที่เป็นไปได้ แทนที่จะเป็นเพียงเส้นฐานที่เราดูในการคาดการณ์ของเรา แต่ถึงอย่างนั้น เราก็พบว่าความน่าจะเป็นที่แนบมากับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ ยังคงดูค่อนข้างสูง เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มของ ECB ที่จะทำผิดพลาดโดยระมัดระวังในเรื่องอัตราเงินเฟ้อ

โปรดทราบว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในตลาดที่มีพลวัตโดยพื้นฐานแล้วการเคลื่อนไหวไปด้านข้างในพื้นที่ EUR นั้นแตกต่างเล็กน้อยจากที่เราได้เห็นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาในสหรัฐอเมริกา ที่นี่ ค่าสว็อปอัตราเงินเฟ้อขยับสูงขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอย่างน้อยส่วนหนึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจที่ดีเกินคาดจำนวนหนึ่ง

เหตุการณ์วันพุธและภาพรวมตลาด

การประกาศของ PMI ควรช่วยให้ตลาดมีการซื้อขายมากขึ้น แม้ว่าเราจะไม่คิดว่าผลการสำรวจจะเปลี่ยนภาพรวมโดยรวมก็ตาม ในยูโรโซน พวกเขามีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในดินแดนหดตัว แต่ควรส่งสัญญาณถึงจุดต่ำสุดของเศรษฐกิจโดยทั่วไป S&P PMI ของสหรัฐฯ มักจะมีอิทธิพลน้อยกว่า ISM อื่นๆ แต่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ได้เห็นการตอบสนองของตลาดในอดีต ตามที่กล่าวไว้ ฉันทามติสำหรับการเปิดตัวที่กำลังจะมาถึงนั้นกำลังมองหาการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ตลาดหลักจะคึกคักขึ้นเล็กน้อยในวันพุธ เยอรมนีแตะพันธบัตรอายุ 15 ปี และ 23 ปี ในพื้นที่รอบนอกยูโรโซน Portgual ใช้งานในพื้นที่ 5 ปีถึง 20 ปี สหราชอาณาจักรขายธนบัตรอายุ 5 ปีขึ้นไปในสหรัฐฯ กระทรวงการคลังจะขายธนบัตรอายุ 5 ปีใหม่และธนบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว 2 ปีใหม่

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ