พรีวิวธนาคารแห่งชาติฮังการี: ทุกสายตาจับจ้องที่ความมั่นคง

เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการโทรของเรา

ตั้งแต่กลางเดือนตุลาคม ธนาคารแห่งชาติฮังการีได้เข้าสู่ระยะที่ 3 ของวงจรที่รัดกุม ซึ่งหมายความว่าได้ใช้ทั้งมาตรการชั่วคราวและเป้าหมายเพื่อให้แน่ใจว่ามีเสถียรภาพด้านราคาในระยะยาวและเสถียรภาพของตลาดในระยะสั้น ในเรื่องนี้ อัตราที่แท้จริง (ส่วนเพิ่ม) ถูกกำหนดเป็นการซื้อด่วนแบบฝากหนึ่งวัน

หลังจากการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อน รองผู้ว่าการ Barnabás Virág เน้นย้ำว่าธนาคารกลางจำเป็นต้องเห็นการปรับปรุงที่สำคัญในความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงโดยทั่วไป เพื่อค่อยๆ ลดส่วนต่างระหว่างอัตราฐาน (13%) และอัตราที่แท้จริง (18%) ความเชื่อมั่นในความเสี่ยงทั่วไปถูกกำหนดให้เป็นการรวมกันของภายนอก (สงคราม นโยบายการเงินโลก พลังงาน ความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วไป) และความเสี่ยงภายใน (ขั้นตอนของกฎหมาย ความไม่สมดุลของบัญชีเดินสะพัด)

เนื่องจากเราไม่เห็นการปรับปรุงที่สำคัญในเกณฑ์เหล่านี้ เราคาดว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการตั้งค่านโยบายการเงิน เกี่ยวกับสงคราม เหตุการณ์ขีปนาวุธโปแลนด์ได้พิสูจน์ให้เห็นว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเปราะบางอยู่มาก เราสามารถพูดแบบเดียวกันเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วไปได้เช่นกัน เมื่อพูดถึงนโยบายการเงินทั่วโลก เราอาจเห็นจุดเริ่มต้นของการชะลอตัวโดยทั่วไปที่เข้มงวดขึ้นเมื่อเราเข้าใกล้สิ้นปี แต่ในขณะที่เศรษฐกิจกำลังพัฒนาที่ได้รับการจัดอันดับ BBB ด้วยสกุลเงินลอยตัวฟรี ยังเร็วเกินไปที่จะเคลื่อนไหว ในการเปลี่ยนแปลงในช่วงต้นนี้ ขณะนี้คลังเก็บก๊าซของฮังการีเต็มแล้ว ดังนั้นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดจึงอยู่นอกตาราง แม้ว่าวิกฤตพลังงานยังคงอยู่กับเราและฤดูหนาวยังรออยู่ข้างหน้า

สำหรับความเสี่ยงภายในประเทศ ดุลบัญชีเดินสะพัดถูกฉุดลงจากการนำเข้าสินค้าพลังงาน หลังจากขาดดุลการค้ามากเป็นประวัติการณ์ในเดือนสิงหาคม (1.58 พันล้านยูโร) ยอดสินค้าดีขึ้นในเดือนกันยายน โดยขาดเพียง 0.65 พันล้านยูโร สิ่งเดียวกันนี้เกิดขึ้นกับดุลบัญชีเดินสะพัดรายเดือน โดยแสดงการปรับปรุงประมาณ 0.5 พันล้านยูโรเป็น -1.1 พันล้านยูโรตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงกันยายน ก้าวเล็ก ๆ ในทิศทางที่ถูกต้อง แต่ไม่เพียงพอที่จะระบุว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงถาวรและเป็นรูปธรรม

ในที่สุดมีการอภิปรายกฎของกฎหมาย ก้าวต่อไปที่นี่คือรายงานและคำแนะนำของคณะกรรมาธิการยุโรป ซึ่งจะเผยแพร่ในวันที่ 19 พฤศจิกายน และการประชุมคณะกรรมาธิการยุโรปครั้งต่อไปในวันที่ 22 พฤศจิกายน เมื่อการประชุมกำหนดอัตราของ NBH เกิดขึ้น (เช่นวันที่ 22 พฤศจิกายน) เราอาจเห็นหัวข้อข่าวเชิงบวกจากคณะกรรมาธิการยุโรปเกี่ยวกับขั้นตอนหลักนิติธรรม ด้วยแสงสีเขียว (ish) ที่เพียงพอ ฮังการีอาจสามารถรักษาความปลอดภัยลายเซ็นบน Recovery and Resilience Facility ได้ทันเวลา เพื่อไม่ให้สูญเสียเงินช่วยเหลือ 4.6 พันล้านยูโรจาก 5.8 พันล้านยูโรซึ่งเป็นเดิมพันหากฮังการีพลาดปีนี้ สิ้นสุดกำหนดเวลาเพื่อให้แผนได้รับการยอมรับ อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าสัญญาณไฟเขียวจะเขียวเพียงใด เราไม่คาดหวังว่าธนาคารกลางจะทำการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างรวดเร็ว และเราคาดว่า NBH จะเน้นย้ำถึงแนวทาง “ไม่ว่าจะใช้อะไรก็ตาม” อีกครั้ง

เมื่อพูดถึงการพัฒนาในระดับมหภาค ทั้งอัตราเงินเฟ้อและแนวโน้ม GDP ไม่ได้แสดงการแยกตัวออกจากการคาดการณ์ของธนาคารกลางล่าสุด อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและอัตราเงินเฟ้อทั่วไปขยับสูงขึ้นในเดือนตุลาคม และจุดสูงสุดอาจเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2565 หรือต้นปี 2566 เท่านั้น ทำให้ไม่มีที่ว่างสำหรับการดำเนินนโยบายการเงินในครั้งนี้ GDP ที่แท้จริงเริ่มลดลงเป็นรายไตรมาส แต่เนื่องจากเป็นเพียงขาแรกของภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิค ฮังการียังไม่ออกจากป่าจากมุมมองของอัตราเงินเฟ้อและความสมดุลภายนอก ยิ่งไปกว่านั้น กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงนี้ได้รับการคาดหวังอย่างกว้างขวาง รวมทั้งจากธนาคารกลางด้วย

และใช่ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยส่วนเพิ่มจะอยู่ที่ 18% และนโยบายการเงินที่แข็งกร้าวในฮังการี แต่เงิน forint ก็ยังคงผันผวน การเคลื่อนไหวของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ได้ให้ข้อพิสูจน์ที่ดีเยี่ยมว่าไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐาน ความตั้งใจของนโยบายการเงิน หรือกระบวนการทางการเงินที่จะตัดสินว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับสินทรัพย์ทางการเงินของประเทศหนึ่งๆ ในมุมมองของเรา ทั้งหมดนี้เป็นการยืนยันว่าธนาคารกลางจะยังคงรักษาสถานะการแจ้งเตือนและความยืดหยุ่นของนโยบายในระดับสูงต่อไป ใน FX Outlook 2023 ของเรา โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน CEEMEA FX Outlook 2023 ของเรา เรากล่าวว่าการปรับปรุงที่สำคัญในความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงสามารถแปลเป็นการบรรจบกันของอัตราที่แท้จริงกับอัตราพื้นฐานอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเริ่มตั้งแต่ปลายเดือนธันวาคม บางทีนั่นอาจดูเป็นแง่ดีเกินไปเมื่อพิจารณาจากพัฒนาการในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา ในขณะนี้ มีแนวโน้มมากกว่าที่ธนาคารกลางจะเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยสำหรับมาตรการชั่วคราวและเป้าหมายในต้นปีหน้าเท่านั้น