เราไม่รู้ว่ามันเป็นอะไรที่เกิดขึ้น แต่ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ผู้ว่าการGlapińskiทำให้เสียงของเขาอ่อนลงเล็กน้อยในงานแถลงข่าวเดือนกุมภาพันธ์ ท่าทางของเขายังคงเป็นที่น่าเกรงขามในขณะที่เขาพูดว่า “ไม่มีข้อบ่งชี้สำหรับการตัดในปี 2025” อย่างไรก็ตามในเดือนมกราคมเขาพูดถึงการตัดอาจจะในปี 2026 วันนี้เขากล่าวว่า “เราไม่ได้อคติว่าการตัดสินใจจะเกิดขึ้นในไตรมาสถัดไป” “เวลาจะถูกลดลง” เขายังกล่าวว่า “เหมือนสายรุ้งเกือบทุกคนกำลังมองหาช่วงเวลาที่ถูกตัด” เขายอมรับว่ามีมุมมองภายใน MPC เพื่อสนับสนุนการตัดในปี 2568 แต่ตอนนี้ไม่มีใครทำข้อเสนอ
ผู้ว่าการ NBP กล่าวย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในปี 2568 เป็นความผิดของราคาที่ควบคุมและปัจจัยอื่น ๆ นอกเหนือจากการควบคุมของ NBP เรามีมุมมองที่แตกต่างกัน
ผู้ว่าราชการGlapińskiกล่าวย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเป็นความผิดของราคาที่ได้รับการควบคุมตามที่เขากล่าวว่าแหล่งที่มาของอัตราเงินเฟ้อนั้นเป็นอิสระอย่างสมบูรณ์จาก NBP อัตราเงินเฟ้อถูกยึดครองโดยราคาพลังงานน้ำน้ำเสียภาษีทางอ้อมที่สูงขึ้น เป็นผลให้ตลอดปี 2568 การเติบโตของราคาเฉลี่ย (ประมาณ 5% ต่อปี) จะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของเป้าหมายเงินเฟ้อ เขานำเสนอการคาดการณ์เงินเฟ้อตลอดปี 2568 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงหลักสูตรที่มองโลกในแง่ร้ายอย่างมากสำหรับอัตราเงินเฟ้อของ CPI ในไตรมาสที่สี่ 2025 เมื่อการแช่แข็งราคาไฟฟ้าจะถูกยกขึ้นและหน่วยงานกำกับดูแลจะกำหนดภาษีใหม่ ผู้ว่าราชการGlapińskiยังเสริมด้วยว่าการตำหนิสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงนั้นอยู่นอกขอบเขตของ NBP อย่างสมบูรณ์
เราเห็นการมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญของราคาที่ควบคุมเพื่อเพิ่ม CPI อย่างไรก็ตามเราชี้ให้เห็นว่าโปแลนด์มีงานค้างในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ สิ่งนี้แสดงให้เห็นโดยการคาดการณ์ของอัตราเงินเฟ้อหลักในปีถัดไปซึ่งสูงกว่าในสาธารณรัฐเช็กโรมาเนียและฮังการี เรากำลังพูดถึงการคาดการณ์ของธนาคารกลาง
ผู้ว่าราชการจังหวัด NBP ยังระบุความเสี่ยงเงินเฟ้อจำนวนหนึ่ง แต่องค์ประกอบของพวกเขาไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า:
- การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ: ในปีพ. ศ. 2568 โปแลนด์คาดว่าจะเป็นหนึ่งในผู้นำการเติบโตในสหภาพยุโรปและสิ่งนี้ทำให้ยากต่อการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ
- การเปลี่ยนแปลงค่าจ้างสูง: การเติบโตของค่าจ้างประมาณ 10% YoY สร้างการเติบโตที่แข็งแกร่งของราคาบริการและผลักดันอัตราเงินเฟ้อหลัก สิ่งนี้ทำให้ความดื้อรั้นของอัตราเงินเฟ้อหลัก – คาดว่าจะสูงขึ้นเกือบ 4% ตลอดปีนี้
- นโยบายการคลังที่หลวม: การขาดดุลการเงินสาธารณะสูงอย่างน้อย 5.5% ของ GDP และหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
Zloty ที่แข็งแกร่งไม่ได้เป็นความกังวลสำหรับผู้ว่าราชการจังหวัด NBP ในความเห็นของเขาการสำรวจที่ดำเนินการโดย NBP ระบุว่าอัตราแลกเปลี่ยนของ Zloty ไม่สูงในรายการข้อกังวลสูงสุดของ บริษัท Zloty เป็นหนึ่งในไม่กี่สกุลเงินในโลกที่อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวอย่างเต็มที่ แต่เมื่อไม่นานมานี้มีความผันผวนมาก
คำแนะนำไปข้างหน้า: ผู้ว่าการ NBP ไม่เห็นเหตุผลสำหรับการลดอัตราในปี 2568 และการตัดสินใจของ MPC เพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับข้อมูล
จากข้อมูลของGlapińskiเมื่อเผชิญกับการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นไม่มีข้อบ่งชี้สำหรับการลดอัตราในปี 2568 และการตัดสินใจเพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับข้อมูล
การเปลี่ยนแปลงค่าจ้างและความมั่งคั่งทางเศรษฐกิจรวมถึงอัตราเงินเฟ้อหลักจะเป็นกุญแจสำคัญสำหรับการตัดสินใจที่ตามมาของสภานโยบายการเงิน นโยบายการเงินได้รับการออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น จากข้อมูลของGlapińskiสมาชิกสภากำลังมองหาความเป็นไปได้ของการลดลง แต่บริบทเงินเฟ้อไม่อนุญาตให้มี Glapińskiระบุสามปัจจัยที่อาจทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในท่าทางนโยบายการเงิน เขาพูดถึงว่าเป็นไฟในอุโมงค์:
- การเปลี่ยนแปลงค่าจ้างที่ต่ำกว่า
- ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกลดลงเช่นหากการประกาศของประธานาธิบดีทรัมป์ได้รับการยอมรับ
- ภาษีไฟฟ้าลดลงเมื่อผู้ควบคุมอัพเดทภาษีในเวลาไม่กี่เดือน
ผู้ว่าราชการตรวจสอบสถานการณ์ทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องและไม่คิดว่าเขาจะได้รับการสนับสนุนจากสภาเนื่องจากสิ่งนี้ไม่เคยเกิดขึ้น
มุมมองของเราเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
เมื่อพิจารณาถึงท่าทางของผู้ว่าการ NBP และแถลงการณ์ล่าสุดโดยตัวแทนของสภาการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงกลางปีดูเหมือนว่าจะถูกตัดออก อย่างไรก็ตามในช่วงกลางปีบริบททั้งในประเทศและต่างประเทศจะอนุญาตให้มีการอภิปรายเกี่ยวกับการลดอัตรา เราถือว่าการตัด 50-100bp ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025
ในมุมมองของเราวันนี้การอภิปรายเรื่องการตัดเป็นการกระทำที่สมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูง แต่ในขณะเดียวกันก็ส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยสูงกำลังทำงานอย่างหนัก การ จำกัด นโยบายการเงินได้เพิ่มขึ้นเนื่องจากการเสริมสร้างความเข้มแข็งของ PLN การลดอัตราการตัดนอกโปแลนด์หรือการส่งผ่านที่แข็งแกร่งเกี่ยวกับเครดิตของธนาคารและความโน้มเอียงที่จะประหยัด นอกจากนี้การเปลี่ยนแปลงของเงินฝากของธนาคารและสินเชื่อในระบบเศรษฐกิจสะท้อนให้เห็นถึงความเข้มงวดของนโยบายการเงินที่สูง
ในมุมมองของเราความสมดุลของความเสี่ยงได้เปลี่ยนไปสู่วิถี CPI ที่ต่ำกว่าเล็กน้อยในปี 2025-26 นอกจากนี้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของเราสำหรับ 4Q25 เช่นเมื่อการแช่แข็งจะถูกถอนออกและหน่วยงานกำกับดูแลจะประกาศภาษีใหม่จะต่ำกว่า 1.4pp ที่นำเสนอโดยผู้ว่าราชการ NBP (3.4% YOY เทียบกับ 4.8% YOY ตาม NBP)
เราเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2568 จะลดลงด้วยการเสริมสร้างความเข้มแข็งของ Zloty ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากความไม่เท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ยที่สูง (และเพิ่มขึ้น) ระหว่างธนาคารแห่งชาติโปแลนด์และธนาคารกลางยุโรปและ Zloty กำลังแข็งแกร่งที่สุดในปัจจุบัน ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2561 สถานการณ์ที่เป็นจริงของสงครามการค้าในปีนี้อาจนำไปสู่การจัดหามากเกินไปในยุโรปและยังสนับสนุนสถานการณ์ของเส้นทางเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าในโปแลนด์มากกว่าที่ผู้ว่าการ NBP นำเสนอในวันนี้ การหยุดยิงที่อาจเกิดขึ้นในสงครามรัสเซียในยูเครน (การประกาศที่เป็นไปได้ของการตัดสินใจในการประชุมที่มิวนิคในช่วงต้นสัปดาห์หน้า) อาจหมายถึงการเสริมสร้างความเข้มแข็งของ Zloty แต่ถ้าสถานการณ์การฟื้นฟูที่ไม่แน่นอนในยูเครนนั้นเป็นจริงมันก็หมายถึงแรงกระตุ้นเงินเฟ้อบางอย่างเช่นกัน
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
