บทวิเคราะห์-นักลงทุนตราสารหนี้สหรัฐฯ อวดผลตอบแทนดี ครึ่งปีหลังดีขึ้น

โดย Davide Barbuscia

นิวยอร์ก (สำนักข่าวรอยเตอร์) – นักลงทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวกจนถึงปีนี้ โดยรายได้ที่สูงขึ้นจากพันธบัตรจะช่วยป้องกันความอ่อนแอของตลาดหากธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

เป็นการพลิกกลับจากการขาดทุนในปี 2565 ซึ่งเป็นจุดสิ้นสุดของตลาดตราสารหนี้ที่ยาวนานถึง 40 ปี เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่ร้อนแรงที่สุดในรอบกว่าสี่ทศวรรษ

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะทำลายมูลค่าของพันธบัตรที่มีอยู่เนื่องจากเอกสารฉบับใหม่ให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่ตอนนี้ แม้ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น การคุมเข้มทางการเงินส่วนใหญ่น่าจะจบลงแล้ว

สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนต้องมุ่งเน้นไปที่วิธีการรับมือกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่คาดการณ์ไว้อย่างกว้างขวาง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นสถานการณ์ที่ดีสำหรับพันธบัตร เนื่องจากเมื่อธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ หลักทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่มีอยู่จะมีมูลค่ามากกว่า

Arif Husain หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนและหัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระหว่างประเทศของ T. Rowe Price กล่าวว่า “ระดับผลตอบแทนในปัจจุบันไม่ได้เกิดขึ้นตั้งแต่ก่อนวิกฤตการเงินโลก”

“ในขณะที่เราเห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจเป็นไปอย่างช้าๆ ระยะเวลาคุณภาพสูงก็ได้รับความสนใจมากขึ้น เนื่องจากนักลงทุนมองว่าผู้กำหนดนโยบายมีสายตาที่แน่วแน่อยู่แล้วว่าเมื่อใดจะผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน” Husain กล่าวโดยอ้างถึงความอ่อนไหวของพันธบัตรต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย

ผลตอบแทนจากพันธบัตรสหรัฐฯ รวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงราคารวมอยู่ที่ 2.4% จนถึงปีนี้ เทียบกับที่ติดลบ 13% ในปีที่แล้ว ตามดัชนี Morningstar US Core Bond TR USD ซึ่งติดตามอัตราคงที่ของดอลลาร์สหรัฐฯ ระดับการลงทุน – หลักทรัพย์สกุลเงินที่มีอายุครบกำหนดมากกว่าหนึ่งปี

ส่วนประกอบของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของดัชนีพันธบัตรระดับการลงทุนในวงกว้างของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 1.8% จนถึงปีนี้ หลังจากลดลงประมาณ 12.6% ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นการลดลงประจำปีที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ก่อตั้งขึ้นในปี 2523

กองทุนตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนได้สะท้อนถึงการปรับปรุงในปีนี้

กองทุน Vanguard Total Bond Market Index Fund ซึ่งมีสินทรัพย์เกือบ 300,000 ล้านดอลลาร์ ให้ผลตอบแทน 2.56% ข้อมูลของ Morningstar ณ วันที่ 20 มิถุนายนแสดงให้เห็น กองทุนตราสารหนี้ที่มีมูลค่า 1.22 แสนล้านดอลลาร์ของ PIMCO หรือ Income Fund มีผลตอบแทนรวม 3.89% iShares Core US Aggregate Bond ETF ของ BlackRock (NYSE:) ซึ่งมีสินทรัพย์เกือบ 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์ มีผลตอบแทน 2.58%

อัตราที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อพันธบัตรที่มีอายุสั้นมากกว่าพันธบัตรที่มีอายุมากกว่า และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะเพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย เมื่อนักลงทุนมักแสวงหาความคุ้มครองในหลักทรัพย์ที่มีอายุยืนยาว

จนถึงปีนี้ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง ซึ่งเคลื่อนไหวสวนทางกับราคา ได้เพิ่มขึ้นในช่วงสั้น ๆ ของเส้นโค้ง เนื่องจากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 75 เบสิพพอยต์ จาก 425 เบซิพอยต์ในปีที่แล้ว อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 2 ปีอยู่ที่ 4.76% ณ วันอังคาร เพิ่มขึ้นจาก 4.4% เมื่อต้นปี

อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุยาวซึ่งได้แรงหนุนจากการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคมากกว่านโยบายการเงินระยะสั้นนั้นทรงตัวหรือลดลง เนื่องจากตลาดคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว ตัวอย่างเช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ลดลงเหลือ 3.77% จาก 3.8%

“นั่นหมายความว่าพวกเขาได้ให้ผลตอบแทนที่เป็นบวกจากดอกเบี้ยที่พวกเขาได้รับในช่วงเกือบครึ่งปี และในกรณีที่ผลตอบแทนลดลง ก็จะได้รับกำไรจากเงินทุนเพียงเล็กน้อยเช่นกัน” Husain กล่าว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่วัดโดยดัชนี ICE (NYSE:) BofA US Treasury Index อยู่ที่ 4.3% ในสัปดาห์ที่แล้ว เพิ่มขึ้นจาก 3.1% ในปีก่อนหน้า

หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง ราคาพันธบัตรอาจยังคงอ่อนตัวลง แต่เมื่อพิจารณาถึงอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นมากแล้ว ข้อเสียที่อาจเกิดขึ้นก็มีเพียงเล็กน้อย นักลงทุนบางคนกล่าว

ในการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดในเดือนนี้ เฟดคาดการณ์ว่าจะขึ้นอีก 2 ครั้งในปีนี้ ซึ่งจะทำให้อัตราเงินกองทุนของเฟดอยู่ที่ 5.6%

“หากเราคิดว่าจะสามารถรัดเข็มขัดได้อีกมากเพียงใด ความเสี่ยงนั้นก็ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2565” จอห์น แมดซิยีร์ ผู้จัดการพอร์ตอาวุโสและหัวหน้าฝ่ายคลังสหรัฐและ TIPS ของ Vanguard Fixed Income Group กล่าว

Emily Roland หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ John Hancock Investment Management กล่าว

“เรายังคงชอบพันธบัตรแม้ว่าเราจะเห็นว่า … ผลตอบแทนอาจสูงกว่าในระยะสั้น เนื่องจากรายได้นั้นน่าสนใจมากในขณะนี้”