น้ำมัน: ไม่ต้องกลัว OPEC มาแล้วหรือ?

• การลดกำลังการผลิตครั้งล่าสุดอาจส่งผลให้ราคาพุ่งขึ้น 10 ดอลลาร์หรือมากกว่าต่อบาร์เรล
• ผลกระทบที่ตามมาคืออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและอาจเป็นไปได้ว่าเฟดจะขึ้นราคามากขึ้น
• ในที่สุด การมุ่งเน้นที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะกลับมา ครั้งนี้จะไม่ใช่แค่การพูดคุย

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฉันว่าอาจต้องใช้เวลาอีก 10 วันกว่าที่ผู้เล่นจะรู้สึกสงบและควบคุมตลาดได้อีกครั้ง

กราฟน้ำมันดิบรายวัน

ที่ผมกล่าวว่าจะเกิดขึ้นในหรือหลังการประชุมเสมือนจริงของ OPEC+ ในวันที่ 3 เมษายน ซึ่งช่วยให้ผู้ผลิตน้ำมันของโลกสามารถรื้อฟื้นความกลัวอุปทานตึงตัวเข้าสู่เรื่องราวของตลาด เพื่อตอบโต้ความกลัวด้านสภาพคล่องที่เกิดจากวิกฤตธนาคารในเดือนที่แล้ว และความกลัวภาวะถดถอยใด ๆ ที่เลวร้ายลง โดยมุมมองของประธานเฟด Jerome Powell เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและอัตราในอนาคต

วันนั้นมาถึงแล้ว และสมาชิก 13 องค์กรของกลุ่มประเทศผู้ส่งออกน้ำมันที่นำโดยซาอุดิอาระเบียและพันธมิตร 10 ชาติที่นำโดยรัสเซียได้ทำในสิ่งที่ฉันคิดว่าพวกเขาจะทำ – รื้อฟื้นความกลัวว่าอุปทานจะล้นตลาด OPEC+ ทำอะไรได้มากกว่าที่คิดไว้เล็กน้อย ให้ฉันแยกย่อยให้คุณว่า “มาก” หรือ “น้อย” หมายถึงอะไร

สำหรับผู้เริ่มต้น OPEC+ ได้เกินความคาดหมายของตลาดอย่างแน่นอนด้วยการลดการผลิต จนถึงการประชุมเสมือนจริงของกลุ่มในวันนี้ ความคาดหวังอยู่ที่การลดลง 2 ล้านบาร์เรลต่อวันจากเดือนตุลาคมที่ตลาดเติบโตอย่างสบายใจ การลด 2 ล้านบาร์เรลต่อวันนั้นคิดเป็นประมาณ 2% ของการผลิตทั่วโลก การปรับลดเพิ่มเติมในขณะนี้เพิ่มขึ้นอีกเกือบ 1.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งคิดเป็นผลผลิตรวมของโลกที่ 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือคิดเป็น 3.7% ของทั้งหมด นั่นคือ “เพิ่มเติม”

“น้อยกว่า” หมายถึงจำนวนประเทศที่เกี่ยวข้องกับการปรับลดรอบใหม่ มีเพียง 7 ใน 23 ชาติที่เป็นพันธมิตร หรือประมาณ 1 ใน 3 ของกลุ่ม จะมีส่วนช่วยในการปรับลดครั้งใหม่นี้ โดยมีการเจรจาระหว่างซาอุดีอาระเบียและรัสเซียเป็นหลัก เพื่อก้าวนำหน้าการชะลอตัวทั่วโลก

ตามการคำนวณ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จะบริจาค 144,000 บาร์เรลต่อวันในการปรับลด คูเวต 128,000 บาร์เรลต่อวัน โอมาน 40,000 บาร์เรลต่อวัน และแอลจีเรีย 48,000 บาร์เรลต่อวัน คาซัคสถาน — ในข่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับการปิดล้อมการส่งออก — เห็นได้ชัดว่ากำลังลดกำลังการผลิต 78,000 บาร์เรลต่อวัน แม้ว่าปัจจุบันจะหยุดทำงานก็ตาม

รัสเซียจะขยายเวลาการผลิตจนถึงสิ้นปี 500,000 บาร์เรลต่อวันที่ประกาศเมื่อเดือนที่แล้ว ส่วนที่ใหญ่ที่สุดของการตัดใหม่คือเพิ่มอีกครึ่งล้านบาร์เรลที่ซาอุฯ ดังที่หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัลกล่าวไว้ ราชอาณาจักรต้องการให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับ “โครงการในประเทศที่มีความทะเยอทะยานและเติมเต็มปริมาณสำรองของรัสเซีย”

บิตสุดท้ายยื่นออกมาให้ฉันเป็นปุ๋ยอย่างเต็มที่ สิ่งที่ริยาดกำลังทำจริง ๆ คือช่วยพยุงเศรษฐกิจของรัสเซีย เนื่องจากมาตรการคว่ำบาตรของตะวันตกต่อมอสโกเนื่องจากการรุกรานยูเครนได้บีบรายได้จากน้ำมันของเครมลิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการจำกัดราคาน้ำมันของ G7 ซึ่งทำให้ประเทศส่วนใหญ่ไม่สามารถจ่ายเงินมากกว่า 60 ดอลลาร์สำหรับน้ำมันดิบรัสเซียหนึ่งบาร์เรล

การเดิมพันอย่างกล้าหาญของ Vladimir Putin ที่จะทำลายยุโรปในช่วงฤดูหนาวล่าสุดก็ล้มเหลวอย่างน่าทึ่ง ธรรมชาติให้สภาพอากาศที่อบอุ่นกว่าปกติ ส่งเสริมการเปลี่ยนผ่านที่ราบรื่นของกลุ่มจากแหล่งจ่ายก๊าซของรัสเซีย ราคาก๊าซทั่วโลกลดลงประมาณ 70% ตั้งแต่เดือนธันวาคม และราคาน้ำมันดิบแตะระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือนเมื่อสองสัปดาห์ก่อน ที่แย่ไปกว่านั้น ค่าเงินอ่อนค่าลงประมาณ 20% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา

House of Saud รู้สึกว่าถูกบีบให้ช่วยเหลือพันธมิตรที่เผชิญศึกซึ่งมีสนธิสัญญาทางเศรษฐกิจด้วยจะไม่เป็นปัญหาหากไม่ใช่เพราะสถานการณ์ที่อยู่ในมือ การรุกรานยูเครนถูกประณามโดยประเทศส่วนใหญ่ ยกเว้นประเทศที่มีข้อได้เปรียบชัดเจนในการทำงานร่วมกับมอสโก เช่น จีน อินเดีย และตอนนี้ ซาอุดีอาระเบีย ในช่วงเริ่มต้นของการรุกราน ซาอุดิอาระเบียพยายามมองว่ากลุ่มโอเปกไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด (แม้ว่าน้ำมันจะเป็นสินค้าทางการเมืองมากที่สุดในโลกก็ตาม)

แรงจูงใจของซาอุดิอาระเบียในการท้าทายชาติตะวันตก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสหรัฐอเมริกา ซึ่งมีความสัมพันธ์ลึกซึ้งกว่าและมีประวัติศาสตร์การเป็นพันธมิตรกับรัสเซียนั้น มีส่วนเกี่ยวข้องมากกว่าเรื่องน้ำมัน มกุฎราชกุมารโมฮัมเหม็ด บิน ซัลมาน ซึ่งจะเป็นผู้ปกครองคนต่อไปของราชอาณาจักรอย่างเป็นทางการ ยังไม่ให้อภัย — และอาจจะไม่มีวันให้อภัย — ประธานาธิบดีโจ ไบเดน ที่กล่าวหาเขาในคดีสังหารนายจามาล คาช็อกกี ชาวซาอุดีอาระเบียที่ผันตัวมาเป็นชาวอเมริกัน

แม้แต่การเยือนริยาดของ Biden ก็ไม่ได้ช่วยรักษาความสัมพันธ์ส่วนตัวระหว่างชายทั้งสอง เนื่องจากมกุฎราชกุมารมีชื่อเสียงในเรื่องการจดจำเรื่องเล็กน้อย ภายใต้ MBS ในฐานะมกุฎราชกุมารเป็นที่รู้จักกันในชื่อย่อของเขา ซาอุดิอาระเบียได้หันเหออกจากอเมริกามากขึ้นเรื่อย ๆ ในฐานะผู้ให้บริการด้านความมั่นคงในตะวันออกกลางไปยังพันธมิตรทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างใหม่ รัสเซียและจีน ควรสังเกตว่า ปักกิ่ง ไม่ใช่สหรัฐฯ เป็นตัวกลางในการเจรจาเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งหนุนหลังคู่แข่งเก่าแก่อย่างซาอุดีอาระเบียและอิหร่าน

อย่างไรก็ตาม การประกาศให้กลุ่มโอเปกไม่ฝักใฝ่การเมือง ซาอุดิอาระเบียได้ช่วยเหลือปูตินทางอ้อมในด้านพลังงานอาวุธ ในขณะที่เขาใช้ก๊าซของรัสเซียส่งไปยังยุโรปอย่างต่อเนื่องเพื่อเป็นเหยื่อล่อในการทำสงครามกับยูเครน ในเดือนสิงหาคม การทาบทามของปูตินช่วยให้ราคาก๊าซในยุโรปทำสถิติสูงสุดที่ 320 ยูโร (350 ดอลลาร์) ต่อมิลลิวัตต์ชั่วโมง ก่อนหน้านี้ ชาวซาอุดีอาระเบียก็ดีใจเช่นกัน เมื่อราคาน้ำมันดิบแตะจุดสูงสุดหลังปี 2551 ที่เกือบ 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนมีนาคม 2565 ไม่กี่วันหลังจากการรุกรานยูเครน

ภายในไตรมาสที่สามของปี 2022 สิ่งต่างๆ ก็ไม่ได้ผลเช่นกันสำหรับกลุ่ม OPEC เนื่องจากปัญหาโควิดในผู้ซื้อน้ำมันรายใหญ่ของจีน การปล่อยน้ำมันสำรองฉุกเฉินโดยฝ่ายบริหารของ Biden และความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยในยุโรปและสหรัฐอเมริกาที่รวมกันส่งน้ำมันไปยังด้านล่าง 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่การรุกรานยูเครน การปรับลด 2 ล้านบาร์เรลต่อวันที่ประกาศในเดือนตุลาคมไม่ได้ช่วยบรรเทาการเทขายที่ส่งผลให้น้ำมันดิบ West Texas Intermediate หรือ WTI ของสหรัฐลดลงเหลือต่ำกว่า 65 ดอลลาร์ภายในกลางเดือนมีนาคม จึงมีการประกาศการตัดใหม่ในวันอาทิตย์

ปัญหาของการปรับลดครั้งล่าสุดนี้คือมีแนวโน้มว่าจะเป็นไปตามรูปแบบของการปรับลดเดือนพฤศจิกายนในแง่ที่ว่าจะมีการบังคับใช้อย่างขยันขันแข็งเป็นเวลาหนึ่งหรือสองเดือน หลังจากนั้น การเริ่มต้นของฤดูร้อนและโดยทั่วไปความต้องการที่สูงขึ้นจากประเทศที่มีการบริโภคจะกระตุ้นให้ประเทศที่ควรจะดำเนินการลดการบริโภคดังกล่าวต่อไปเพื่อลดหรือแม้แต่ละทิ้งพวกเขา

การจัดการ OPEC กับ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย

สำหรับบันทึก ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน OPEC+ ควรจะฝึกลดกำลังการผลิตวันละสองล้านบาร์เรล อย่างไรก็ตาม การผลิตเกินกำลังได้รับการรายงานเป็นประจำและเกิดขึ้นในช่วงปลายเดือนมีนาคมในฝั่งซาอุดิอาระเบีย โดยฝ่ายซาอุดีอาระเบียมีฝ่ายค้านว่า สมดุล. สิ่งนี้นำเราไปสู่การจัดการราคาของ OPEC ซึ่งเป็นงานฝีมือที่สมบูรณ์แบบตั้งแต่เกิดโรคระบาด

ยกเว้นการโต้เถียงกันในที่สาธารณะในช่วงสั้นๆ ในช่วงที่มีการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในปี 2020 การดูแลร่วมของ OPEC+ ของซาอุดีอาระเบียและรัสเซียยังน่าชื่นชมในการถือครองตลาด โดยส่วนใหญ่มีความจริงเพียงครึ่งเดียวเกี่ยวกับการผลิตและภัยคุกคามที่ปกปิดไว้ การบีบผลผลิตแทบไม่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา

เนื่องจากหนึ่งในสามของอุปทานทั่วโลกมีความเสี่ยงอยู่แล้วจากมาตรการคว่ำบาตรรัสเซียที่มีต่อยูเครน กลุ่มพันธมิตรรู้ดีว่าความกลัวเรื่องอุปทานไม่เพียงพอนั้นมีผลกับตลาดน้ำมันมากกว่าความกังวลเรื่องปริมาณที่มากเกินไป ดังนั้น การพูดอย่างระมัดระวัง เช่น “ตลาดต้องมีความสมดุล” มักจะเพียงพอที่จะสร้างพรีเมี่ยมระหว่าง $5 ถึง $10 ต่อบาร์เรลได้ตลอดเวลาตั้งแต่หนึ่งสัปดาห์ก่อนการประชุม OPEC จนถึงหนึ่งสัปดาห์หลังจากนั้น

หลังจากราคาน้ำมันดิบแตะระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือนในช่วงกลางเดือนมีนาคม นาย Mohammed Shia al-Sudani นายกรัฐมนตรีอิรัก และ Haitham Al Ghais เลขาธิการ OPEC ได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการประสานงานระหว่างประเทศผู้ส่งออกน้ำมันเพื่อให้แน่ใจว่าราคาจะไม่ผันผวนและส่งผลกระทบต่อทั้งผู้ส่งออกและผู้บริโภค ประเทศ. ที่น่าสนใจคือ OPEC+ ไม่เคยเห็นความจำเป็นในการประสานงานหรือ “สร้างสมดุล” ของตลาดเมื่อราคาสูงขึ้น

John Kilduff หุ้นส่วนของกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้านพลังงานในนิวยอร์ก Again Capital กล่าวว่า

“ข้อมูลจะแสดงให้เห็นว่า OPEC+ ประสบความล้มเหลวในช่วงหลายเดือนด้วยการลดการผลิตลง 2.0 ล้านบาร์เรล แต่ตลาดยังคงซื้อ BS”

ถ้าใครคิดให้ทะลุปรุโปร่ง มันก็ค่อนข้างง่าย: ไม่มีผู้ผลิตรายใดที่จะปฏิเสธผู้ซื้อที่ต้องการน้ำมันมากขึ้น เพราะผู้ซื้อจะไปหาแหล่งอื่น

ครั้งสุดท้ายที่ OPEC+ ฝึกฝนวินัยอย่างต่อเนื่องในการตัดคือในช่วงที่มีการระบาดใหญ่เนื่องจากไม่มีความต้องการอยู่แล้ว การลงทุนในบ่อน้ำมันน้อยไปเนื่องจากผลผลิตลดลงตามธรรมชาติ ด้วยความต้องการกลับมาที่ระดับปี 2562 ผู้ผลิตเกือบทุกรายมีผลผลิตสูงสุดในขณะที่ประกาศต่อสาธารณะว่าจะปฏิบัติตามการลดการผลิตที่ประกาศในเดือนตุลาคม

สิ่งที่โอเปกกำลังทำคือใช้พลังของโทรโข่ง ประกาศลดผลกระทบด้านราคา แล้วผลิตสิ่งที่ต้องการจริงๆ ผลกระทบด้านราคาจากการประกาศครั้งล่าสุดปรากฏแก่สายตาเราแล้ว โดยราคาซื้อขายในตลาดเอเชียในวันจันทร์ที่พุ่งขึ้น 5% ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ขึ้นไปสูงกว่า 81 ดอลลาร์สหรัฐฯ และเกณฑ์มาตรฐานทั่วโลกสูงกว่า 85 ดอลลาร์สหรัฐฯ

แผนภูมิทางเทคนิคอย่างน้อยระบุว่า WTI พุ่งขึ้นเกินราคาก่อนการซื้อขายที่นิวยอร์กในวันจันทร์โดยทะลุ 80 ดอลลาร์โดยเปิด “gap up” Sunil Kumar Dixit หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านเทคนิคของ SKCharting.com กล่าวว่า:

“รอบแรกของขาขึ้นพร้อมการทดสอบแนวต้านทางเทคนิคที่ $81.58 เสร็จสิ้นแล้ว ตอนนี้เราอยู่ในโหมดการรวมบัญชีที่ต่ำกว่าระดับสูงสุดนั้น”

ถึงกระนั้น คนอื่นๆ ก็คาดหวังว่าเป้าหมายที่สูงขึ้นจะตามมา

หัวหน้าบริษัทการลงทุน Pickering Energy Partners กล่าวในความคิดเห็นที่ดำเนินการโดย Reuters ว่าการเพิ่มขึ้น 10 ดอลลาร์จากระดับปิดเมื่อวันศุกร์ที่ 75.67 ดอลลาร์สำหรับ WTI เป็นไปได้ โกลด์แมน แซคส์ ผู้นำตลาดน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีท ขึ้นราคาน้ำมันสำหรับเบรนต์สิ้นปีเป็น 95 ดอลลาร์จาก 90 ดอลลาร์ก่อนหน้า นอกจากนี้ยังคาดการณ์ปี 2024 ที่ 100 ดอลลาร์ เทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ 97 ดอลลาร์

โกลด์แมนกล่าวในคำพูดที่อาจมีน้ำใสใจจริงมากกว่าที่ตั้งใจไว้:

“การลดเซอร์ไพรส์ในวันนี้สอดคล้องกับหลักคำสอนใหม่ของ OPEC+ ที่ให้ดำเนินการโดยยึดไว้ก่อน เพราะสามารถทำได้โดยไม่สูญเสียส่วนแบ่งตลาดอย่างมีนัยสำคัญ”

สิ่งที่จะทำให้ราคาน้ำมันดิบร่วงลงอีกครั้งน่าจะเป็นการเกิดขึ้นอีกครั้งของสัญญาณการถดถอย — และครั้งนี้ สิ่งเหล่านี้อาจไม่ใช่แค่ภัยคุกคามอีกต่อไป อย่างน้อยการพุ่งขึ้นของน้ำมันที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้อาจเป็นสัญญาณที่เป็นลางไม่ดีสำหรับอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเพียงไม่กี่วันหลังจากการชะลอตัวของข้อมูลราคาของสหรัฐฯ กระตุ้นให้ตลาดมองโลกในแง่ดี รอยเตอร์กล่าวในการวิเคราะห์

การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายด้านพลังงานในวันจันทร์ค่อนข้างบดบังการอ่านที่ช้าลงในวันศุกร์สำหรับ ซึ่งทำให้วอลล์สตรีทสิ้นสุดเดือนด้วยโน้ตที่แข็งแกร่ง การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงทำให้อัตราผลตอบแทนของคลังเพิ่มขึ้น 4 จุดพื้นฐานเป็น 4.11% ในขณะที่ฟิวเจอร์สของกองทุนติดตามธนาคารกลางสหรัฐลดความคาดหวังในภายหลังในปีนี้

ตลาดได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดขึ้นหนึ่งในสี่ในเดือนพฤษภาคมเป็น 61% จาก 48% ในวันศุกร์และมีการลดราคาพื้นฐาน 38 จุดภายในสิ้นปี การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจไม่เกิดขึ้นอย่างแน่นอน หากน้ำมันเริ่มคืบคลานขึ้นไปแตะระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ฉันจะบอกว่าโกลด์แมนพูดถูก: OPEC+ ดำเนินการเช่นนี้เพราะรู้ว่าทำได้ แต่ไม่ว่ากลุ่มพันธมิตรน้ำมันจะทรงพลังแค่ไหนในการขยับราคา แต่ก็มีบางอย่างที่ทรงพลังกว่า นั่นคือเศรษฐกิจ นั่นคือตัวปรับระดับสูงสุดของแผนการเพ้อฝันทั้งหมด

***

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: Barani Krishnan ใช้มุมมองที่หลากหลายนอกเหนือจากตัวเขาเองเพื่อนำความหลากหลายมาสู่การวิเคราะห์ตลาดใดๆ ของเขา เพื่อความเป็นกลาง บางครั้งเขานำเสนอมุมมองที่แตกต่างและตัวแปรของตลาด เขาไม่ได้ดำรงตำแหน่งในสินค้าโภคภัณฑ์และหลักทรัพย์ที่เขาเขียนถึง