ธนาคารกลางสร้างรายได้จากหนี้รัฐบาลอย่างไร
เมื่อธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ประกาศนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบในปี 2559 โดยคิดดอกเบี้ยเงินฝากสำรอง อัตราผลตอบแทนของหนี้รัฐบาลญี่ปุ่นลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีลดลงเป็นประวัติการณ์ติดลบ 0.135% ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยสำรองที่ติดลบ 0.1% ของ BOJ ด้วยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ BOJ ในอัตรามากกว่า 80 ล้านล้านเยนต่อปีอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนในปี 2564 จึงเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ว่าการ BOJ Haruhiko Kuroda ที่จะปฏิเสธว่านโยบายเหล่านี้ไม่ใช่รูปแบบหนึ่งของการสร้างรายได้จากหนี้รัฐบาล เราอธิบายเหตุผลด้านล่าง
ธนาคารกลางอิสระ
รัฐบาลใดๆ ที่ออกสกุลเงินของตนเอง ในทางทฤษฎี สามารถสร้างเงินต่อไปได้โดยไม่มีขีดจำกัด แนวคิดที่ว่ารัฐบาลจะต้องเก็บภาษีหรือกู้ยืมเพื่อใช้จ่ายนั้น แท้จริงแล้วเป็นเพียงผลที่ตามมาของโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายและสถาบันที่เราในฐานะสังคมได้สร้างขึ้น สิ่งต่าง ๆ อาจเป็นอย่างอื่น แต่เมื่อโรงพิมพ์การเงินอยู่ในมือของนักการเมือง การล่อลวงให้ขยายสกุลเงินนั้นแข็งแกร่ง
มีความหวาดกลัวว่าการพิมพ์เงินที่มากเกินไปและการใช้จ่ายที่ตามมาจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ จากนั้นจึง เกิดภาวะเงินเฟ้อ รุนแรง และจากนั้นก็ละทิ้งสกุลเงินในที่สุด นอกจากนี้ สมมติว่าทรัพยากรทางเศรษฐกิจมีข้อจำกัด หากรัฐบาลมีเงินไม่ จำกัด ก็สามารถควบคุมทรัพยากรทั้งหมดได้ โดยพื้นฐานแล้ว ” เบียดเสียด”ภาคเอกชน เห็นได้ชัดว่านี่เป็นปัญหาสำหรับบางคน และความพยายามใดๆ ที่จะแข่งขันกับรัฐบาลในการใช้ทรัพยากรนำไปสู่การขึ้นราคาทรัพยากรเหล่านั้น
เพื่อลดความกลัวเหล่านี้ รัฐบาลสมัยใหม่ได้มอบหมายความรับผิดชอบของการออกเงินให้กับธนาคารกลางอิสระ โดยหวังว่าจะ แยกการพิจารณา นโยบายการคลัง ออกจากการ พิจารณานโยบายการเงิน เนื่องจากเป้าหมายหลักของธนาคารกลางคือการรักษาเสถียรภาพด้านราคา (มักถูกตีความว่าเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและคงที่ประมาณ 2% ต่อปี) รัฐบาลจึงไม่สามารถพึ่งพาธนาคารกลางในการจัดหาเงินทุนในการดำเนินงานได้ และต้องพึ่งพารายได้จากภาษีหรือเช่นเดียวกับคนอื่นๆ , ยืมเงินในตลาดเอกชน
การสร้างรายได้จากหนี้
ความเต็มใจของภาคเอกชนในการระงับหนี้ภาครัฐจะขึ้นอยู่กับผลตอบแทนและความเสี่ยงของหนี้นั้นเมื่อเทียบกับการลงทุนทางเลือก รัฐบาลใด ๆ ที่ออกตราสารหนี้เกินกว่าที่จะเก็บภาษีได้ถือเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงมากเกินไปและมีแนวโน้มที่จะต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ดังนั้น นโยบายการคลังของรัฐบาลจึงมีข้อจำกัดทางการตลาดที่ชัดเจน
อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางมีอำนาจควบคุมอัตราดอกเบี้ย อันที่จริง อัตราดอกเบี้ยที่พวกเขาตั้งเป้าไว้เมื่อพวกเขาดำเนินการเปิดตลาด รายวัน (OMO) เพื่อให้ได้มาซึ่งเสถียรภาพด้านราคา โดย ทั่วไป ธนาคารกลางจะระบุ เป้าหมาย อัตราดอกเบี้ยที่เชื่อว่าจะช่วยให้บรรลุ เป้าหมายเงินเฟ้อและจากนั้นจะเพิ่มหรือลดเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ผ่านการซื้อสินทรัพย์ ซึ่งปกติคือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น เพื่อให้บรรลุเป้าหมายดังกล่าว มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ได้ขยายการซื้อเหล่านี้ไปยังสินทรัพย์อื่นๆ เช่นหลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS) รวมถึงหนี้ภาครัฐระยะยาว
ธนาคารกลางแล้ว การซื้อพันธบัตรรัฐบาลในตลาดเอกชนสามารถรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ และในแง่หนึ่ง ก็สามารถสร้างรายได้จาก หนี้รัฐบาลได้ อย่างไรก็ตามOMO รายวัน เหล่านี้ ไม่ใช่สิ่งที่คน ประเภท เหยี่ยว มีอยู่ในใจเมื่อพูดถึงการสร้างรายได้จากหนี้ภาครัฐ สิ่งที่พวกเขามีในใจคือเมื่อธนาคารกลางใช้อำนาจของพวกเขาในการสร้างเงินรองรับการ ใช้จ่ายที่ขาดดุล จำนวนมาก โดยรัฐบาลทำให้หนี้ของรัฐบาลพองตัวจนถึงระดับที่ไม่ชัดเจนว่าจะต้องจ่ายออกไปอย่างไรหรืออย่างไร การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้หลายคนสงสัยว่าธนาคารกลางจริงๆ แล้วเป็นอย่างไร
บรรทัดล่าง
ในระดับหนี้รัฐบาลที่มากกว่า 266% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ญี่ปุ่นเป็นประเทศที่มี หนี้ มากเป็นอันดับสอง ของโลก ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในแดนลบ รัฐบาลกำลังได้รับเงินกู้ยืม การเรียกเก็บดอกเบี้ยจากธนาคารเอกชนจากเงินสำรองที่ถืออยู่ใน BOJ ทำให้ธนาคารกลางของญี่ปุ่นสามารถโอนความมั่งคั่งได้อย่างมีประสิทธิภาพ และด้วยเหตุนี้จึงมีความสามารถในการควบคุมทรัพยากรของเศรษฐกิจ จากภาคเอกชนไปยังภาครัฐเป็นจำนวนเงินที่ ” ลดลงจากเฮลิคอปเตอร์ ” ของเงินใหม่ที่ส่งเข้าสู่เศรษฐกิจไม่ว่าจะผ่านการลดภาษีหรือการใช้จ่ายของรัฐบาลโดยตรง ฟังดูเหมือนการสร้างรายได้จากหนี้
แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะน่าเป็นห่วงสำหรับพวกนักการเงิน แต่จริงๆ แล้วอัตราเงินเฟ้อเป็นเป้าหมายของคุโรดะ ด้วยแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดที่รบกวนเศรษฐกิจญี่ปุ่น คุโรดะกล่าวว่า “สิ่งสำคัญคือการแสดงให้ผู้คนเห็นว่า BOJ มุ่งมั่นที่จะบรรลุอัตราเงินเฟ้อ 2% และจะทำทุกวิถีทางเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย”
เขายังคงพยายามรักษาวัตถุประสงค์หลักของนโยบายการเงินของ BOJ มันเกิดขึ้นเพียงว่ารัฐบาลญี่ปุ่นเป็นตัวแทนทางเศรษฐกิจเพียงแห่งเดียวที่เต็มใจและสามารถใช้จ่ายได้ จึงสร้าง ความต้องการรวม ที่จำเป็นอย่างยิ่ง เขาไม่ต้องการเรียกสิ่งที่เขาทำอยู่ว่า “การสร้างรายได้จากหนี้” ด้วยความหวังว่าผู้คนจะยังเชื่อว่า BOJ ยังคงรักษาความเป็นอิสระเพียงเล็กน้อยไว้เป็นอย่างน้อย
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำ อาจจะทำให้ไม่เข้าใจ หรือระบบแปลอาจจะยังไม่ดีพอ สามารถปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
