ตามที่เราคาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.25% และประกาศว่าการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะลดลงเหลือครึ่งหนึ่งภายในไตรมาสที่ 1 ปี 2569
แนวโน้มการเติบโตถูกปรับลดลงเล็กน้อยสำหรับปีงบประมาณ 2567 ในขณะที่แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือ 2% จนถึงปีงบประมาณ 2568 เนื่องจากเราคาดว่าการเติบโตของค่าจ้างจริงจะดีขึ้นและสภาวะการเติบโตจะดีขึ้น เราจึงยังคงเรียกร้องให้ปรับขึ้น 25bp เร็วที่สุดในไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2567
อัตราเป้าหมาย 0.25% – สูงกว่าที่คาดไว้
ธนาคารกลางญี่ปุ่นเร่งปรับนโยบายให้เป็นปกติ
เราเชื่อว่าข้อมูลล่าสุดนั้นเพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่นให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นว่าเศรษฐกิจกำลังอยู่ในวัฏจักรที่ดีของการเติบโตของค่าจ้าง การบริโภค และเงินเฟ้อ แม้จะมีความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตที่อ่อนแอก็ตาม
เช้านี้ การผลิตภาคอุตสาหกรรมหดตัว 3.6% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน (ปรับตามฤดูกาล) ในเดือนมิถุนายน โดยหลักๆ เป็นผลจากการผลิตยานยนต์ที่อ่อนแอ ส่งผลให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางญี่ปุ่นน่าจะตัดสินใจที่จะเน้นที่การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อและการบริโภค
การอ่อนค่าของเงินเยนอาจเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ทำให้ค่าเงินเยนปรับขึ้น แม้ว่าค่าเงินเยนจะเปลี่ยนทิศทางในช่วงนี้ แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นดูเหมือนจะกังวลมากขึ้นว่าการอ่อนค่าของเงินเยนมากเกินไปอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจ
ความกังวลเหล่านี้ได้รับการกล่าวถึงเป็นอย่างดีในคำแถลงการตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่น โดยระบุว่าเศรษฐกิจและราคาโดยทั่วไปกำลังพัฒนาไปในทิศทางเดียวกับแนวโน้มของธนาคารกลางญี่ปุ่น และราคาสินค้านำเข้าได้พลิกกลับมาเป็นบวกในช่วงนี้โดยมีความเสี่ยงด้านขาขึ้น
บางคนอาจโต้แย้งว่า BoJ กำลังเร่งปรับอัตราดอกเบี้ย เมื่อมองย้อนกลับไปที่การปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม พบว่ายากที่จะหาหลักฐานในข้อมูลที่สนับสนุนข้ออ้างของ BoJ ที่ว่าการปรับขึ้นค่าจ้างจะกระตุ้นการบริโภคและทำให้เงินเฟ้ออยู่ที่ระดับ 2%
อย่างไรก็ตาม การเจรจาค่าจ้างออกมาสูงกว่าที่คาดไว้มาก ทำให้การปรับขึ้นค่าจ้างในเดือนมีนาคมเป็นไปได้ สามถึงสี่เดือนต่อมา ตัวชี้วัดของญี่ปุ่นกำลังปรับปรุงขึ้นตามการคาดการณ์ของ BoJ
นอกจากนี้ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้น แต่ดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงเป็นลบ ดังนั้น BoJ จึงไม่สามารถเสี่ยงที่จะทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงต่อไปได้อีก ซึ่งจะทำให้การบริโภคลดลงได้
รายงานแนวโน้มรายไตรมาสบ่งชี้ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมภายในสิ้นปี
ในรายงานแนวโน้ม ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับลดคาดการณ์ GDP ปีงบประมาณ 2024 ลงจาก 0.8% เทียบปีต่อปีเป็น 0.6% ในขณะที่คงคาดการณ์ปีงบประมาณ 2025 และ 2026 ไว้ที่ 1.0%
การผลิตภาคอุตสาหกรรมที่อ่อนแอกว่าที่คาด ซึ่งเกิดจากปัญหารองเท้าแตะนิรภัยอีกกรณีหนึ่ง อาจเป็นสาเหตุหลักในการปรับลดคาดการณ์ปีงบประมาณ 24 แต่ BoJ ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงคาดการณ์ปีงบประมาณ 2568/26 เนื่องจากเชื่อว่าการชะลอตัวนี้เป็นเพียงชั่วคราว และแนวโน้มการฟื้นตัวเบื้องต้นน่าจะดำเนินต่อไป
ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ ถือเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณ 2567 ได้รับการแก้ไขลดลงเหลือ 2.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วจาก 2.8% ก่อนหน้านี้ ในขณะที่แนวโน้มสำหรับปีงบประมาณ 2568 ได้รับการแก้ไขขึ้นจาก 1.9% มาเป็น 2.1%
ธนาคารกลางญี่ปุ่นระบุว่าราคาสินค้านำเข้าได้พลิกกลับมาเป็นบวกในช่วงที่ผ่านมา และมีความเสี่ยงด้านขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงปรับลดคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณ 2567 ลง ในมุมมองของเรา การชะลอตัวของการเติบโตและการปรับนโยบายให้เป็นปกติมีส่วนในการจำกัดแรงกดดันด้านขาขึ้น
อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่า 2% จนถึงปีงบประมาณ 2568 ซึ่งเราตีความว่ามุมมองของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนมีความแน่นอนมากกว่าเดิม
แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค: BoJ เทียบกับ ING
ที่มา: ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น, ING ประมาณการ
การเฝ้าติดตามของ BoJ
รายงานแนวโน้มล่าสุดสนับสนุนมุมมองของเราที่ว่าการปรับนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นให้เป็นปกติจะเร่งตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ ความคิดเห็นของผู้ว่าการอุเอดะยังค่อนข้างแข็งกร้าว โดยเขาค่อนข้างเปิดกว้างต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม โดยระบุว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหากการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อสอดคล้องกับการคาดการณ์ของธนาคาร
ตามการคาดการณ์ของเรา GDP และอัตราเงินเฟ้อน่าจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่ BoJ คาดไว้เล็กน้อย การตัดสินใจว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกในปีนี้หรือไม่นั้นน่าจะขึ้นอยู่กับข้อมูล โดยข้อมูลที่สำคัญที่สุดคือการเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริง
แม้ว่าการเติบโตของค่าจ้างตามชื่อจะเริ่มเร่งตัวขึ้นในเดือนเมษายน แต่การเติบโตของค่าจ้างจริงกลับลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าค่าจ้างจริงจะกลับมาเป็นบวกเร็วๆ นี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือระดับต่ำ 2% และข้อตกลงค่าจ้างฤดูใบไม้ผลิได้รับการสะท้อนอย่างเต็มที่ในเช็คเงินเดือน
อย่างไรก็ตาม หากค่าเงินเยนเคลื่อนไหวในลักษณะที่เสถียรมากขึ้น เนื่องจากธนาคารกลางหลักอื่นๆ ลดอัตราดอกเบี้ย ความเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ อาจลดลง นอกจากนี้ ผู้ว่าการ Ueda กล่าวว่า BoJ จะใช้เวลาในการติดตามผลกระทบของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเศรษฐกิจ ดังนั้น ยังไม่แน่ชัดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นเมื่อใด
เราเชื่อว่าเดือนตุลาคมน่าจะมีโอกาสเกิดขึ้นมากที่สุด แต่ขึ้นอยู่กับการพัฒนาข้อมูล ซึ่งอาจล่าช้าออกไปเป็นเดือนธันวาคม แม้ว่า BoJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25bp อัตราดอกเบี้ยจริงจะยังคงเป็นลบ ซึ่งจะสนับสนุนให้ BoJ กลับสู่ภาวะปกติต่อไป
FX: JPY อยู่บนพื้นฐานที่มั่นคงมากขึ้น
กำลังซื้อขายในแดนลบและทดสอบระดับ 152.0 หลังจากการแถลงข่าวเชิงรุกของผู้ว่าการ Ueda ก่อนหน้านี้คู่เงินดังกล่าวดีดตัวกลับที่บริเวณ 153.0 หลังจากที่ร่วงลงมาต่ำกว่า 152.0 ในช่วงสั้นๆ ก่อนที่การประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย
การเปลี่ยนแปลงนโยบายสอดคล้องกับการซื้อขาย USD/JPY ต่ำกว่า 152.0 และเราเชื่อว่าการประกาศของ FOMC ในวันนี้และตัวเลขการจ้างงานของสหรัฐฯ ในวันศุกร์จะสามารถสร้างแรงกดดันต่อคู่สกุลเงินนี้ได้
ปฏิกิริยาต่อเงินเยนยังคงดูเงียบเหงาเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ของตลาดและตลาดยังไม่พร้อมที่จะขึ้นราคา ซึ่งอาจเป็นเพราะความผิดหวังเกี่ยวกับขนาดของการลดการซื้อพันธบัตร ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะกำหนดความยืดหยุ่นในการปรับขึ้นของผลตอบแทนของ JGB และความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่ชะลอตัว ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนลังเลที่จะกำหนดราคาการขึ้นราคามากกว่า 14bp ภายในสิ้นปีนี้
อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าปัจจัยทางเทคนิคยังคงมีความสำคัญต่อการเคลื่อนไหวของราคา JPY ตลาดได้ลดจำนวนการขายชอร์ต JPY ในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าการวางตำแหน่งสุทธิอาจไม่ตึงเกินไปสำหรับนักเก็งกำไรที่มองหาการขายชอร์ต JPY ที่ได้เปรียบในเชิงโครงสร้าง ในมุมมองของเรา นี่เป็นปัจจัยหลักที่ขัดขวางไม่ให้ JPY พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในเช้านี้
อย่างไรก็ตาม ค่าเงินเยนยังคงทรงตัวหลังจากการปรับขึ้นในวันนี้ กำไรจากการเก็งกำไรจากการซื้อขายแบบ Carry-Trade ลดลง และเราสามารถมองการเคลื่อนไหวของ BoJ ครั้งนี้ว่าเป็นความพยายามร่วมกันเพื่อช่วยให้ค่าเงินเยนฟื้นตัว/มีเสถียรภาพ
ข้อมูลเกี่ยวกับการแทรกแซง FX จะเปิดเผยในเร็วๆ นี้ และค่าเงินเยนคงไม่ชอบตัวเลขที่สูงนัก แต่หาก BoJ พร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามที่คาดไว้ คำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของการแทรกแซงของกระทรวงการคลังอาจไม่เกี่ยวข้องมากนัก
ข้อสงวนสิทธิ์: ING ได้จัดทำเอกสารเผยแพร่ฉบับนี้ขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานะทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้แต่ละราย ข้อมูลดังกล่าวไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
