หลายคนตั้งคำถามว่าเหตุใดราคาจึงล้มเหลวในการทำสิ่งปกติ (ลดลงอย่างมาก) เมื่อเผชิญกับอัตราผลตอบแทน ‘ที่แท้จริง’ ที่สูง (ข้อบ่งชี้ถึงนโยบายการเงินที่เข้มงวดมาก)
เหตุใดราคาทองคำจึงทรงตัวขึ้นแม้สเปรด High Yield จะปิดเสียง (หมายถึงความเสี่ยง ‘ต่อ’ พฤติกรรมนักลงทุน) แม้จะอยู่ในช่วง Goldilocks ที่ไม่เปลี่ยนแปลง (อัตราเงินเฟ้อลดลงแต่ไม่เย็นเกินไป) ซึ่งส่งผลดีต่อตลาดหุ้นในปี 2566 และด้านอื่นๆ โดยทั่วไปแล้วสัญญาณจะเป็นลบสำหรับทองคำ
สมมติว่าสงคราม (ไม่ใช่เหตุผลที่ดีต่อสุขภาพที่จะเป็นกระทิงระยะยาวกับทองคำ) ข้อมูลเข้ามีจำกัด เนื่องจากทองคำอยู่ในการปรับฐานตามปกติและดีต่อสุขภาพ (แต่อยู่เหนือสิ่งที่สัญญาณมหภาคมักจะบอกเป็นนัย) ก่อนที่ภัยพิบัติในอิสราเอลและฉนวนกาซาจะปะทุขึ้น เราอาจแค่กำหนดความผิดปกติสีทองในเกมตอนนี้ให้กับความจริงที่ว่ามันเป็นมาโครใหม่ที่มีกฎใหม่
นี่เป็นอีกครั้งที่ฉันชอบภาพมาโครใหม่ที่มีกฎเกณฑ์ใหม่ ก่อนหน้านี้ เราได้เริ่มกระบวนการกำหนดความเป็นไปได้ในการเล่นโดยนัยของแผนภูมินี้ นั่นจะต้องยังคงเป็นกรรมสิทธิ์ของ NFTRH แต่ขากรรไกรของฉันก็ลดลงเล็กน้อยเมื่อพิจารณาถึงความสวยงามและความสมมาตรในการเล่น
มันเกี่ยวข้องกับความแตกต่างในพลวัตของอัตราเงินเฟ้อ/ภาวะเงินฝืดก่อนที่จะมีบางอย่างพังทลาย (พุ่งสูงกว่า EMA รายเดือนในปี 2022) และในปัจจุบัน ซึ่งเป็นผลที่ตามมาและกำเนิดของมาโครใหม่
แต่ประเด็นหลักคือมีบางอย่างเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก และหากคุณติดตามแนวทางการเล่นของปี 2000-2022 นั่นจะคล้ายกับการติดตาม Bill Belichick และสไตล์การฝึกสอนที่ล้าสมัยของเขา (และ/หรือปรัชญาการสร้างบัญชีรายชื่อ) เทียบกับ NFL ในปัจจุบัน
สิ่งที่น่าสนใจคือ ราชวงศ์นิวอิงแลนด์ แพทริออตส์ เริ่มต้นในปีที่อลัน กรีนสแปน ปรมาจารย์ด้านเงินเฟ้อผู้ยิ่งใหญ่ ก้าวเข้าสู่วัย เงินเฟ้อ ความต้องการ เข้าเกียร์ในปี 2544 และสิ้นสุดในวันที่ทอม เบรดี้เดินออกจากประตู ในไม่ช้า ตามมาด้วยการปิดประตูมาโครแบบเก่าและประตูใหม่ที่เปิดขึ้น
ข้อบ่งชี้ประการหนึ่งที่อาจกลายเป็นอุปสรรคต่อราคาทองคำก็คือเส้นอัตราผลตอบแทน ในกรณีนี้ . เส้นโค้งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้หลังจากการผกผันขั้นที่สองสุดขีด และตอนนี้กำลังเข้าสู่จุดสูงสุดของวงจรใหม่และในไม่ช้า สภาวะการกลับตัวจะกลับคืนสู่สภาพเดิม
เหตุใด Yield Curve Steepener จึงชอบทองคำ?
ก่อนอื่น เรามาดูข้อเท็จจริงที่ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันสามารถเกิดขึ้นได้ภายใต้แรงกดดันจากภาวะเงินฝืด แรงกดดันเงินเฟ้อ หรือทั้งสองอย่างในช่วงที่เส้นโค้งขยายออกไป ตัวอย่างเช่น การดำเนินไปจนถึงการชำระบัญชีภาวะเงินฝืดในปี 2551 มีเส้นโค้งที่สูงชันในปี 2550-2551 ซึ่งเริ่มมีภาวะเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดที่ได้รับการแก้ไขแล้ว
เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันภายใต้แรงกดดันภาวะเงินฝืด บ่งบอกเป็นนัยว่าตลาดกำลังเสี่ยง ‘ปิด’ โดยแสวงหาสภาพคล่องของรายการเทียบเท่าเงินสดระยะสั้นมากกว่าการเก็งกำไรในตราสารหนี้ระยะยาว ทองคำได้รับความนิยมเมื่อเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และแม้แต่ด้านการเงินก็เข้ามามีบทบาทในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
ที่หลบภัยแห่งนี้ในที่สุดสามารถกลายเป็นการเล่นต่อราคาทองคำได้เช่นกัน เมื่อตลาดได้รับความผ่อนคลายที่เล็ดลอดออกมาจากช่องทางต่างๆ ของผู้กำหนดนโยบาย แต่คุณลักษณะหลักคือราคาทองคำ ‘จริง’ ซึ่งวัดจากสินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ จะเพิ่มขึ้นและมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างหนัก ไม่ว่าราคาทองคำที่ระบุจะเพิ่มขึ้นหรือไม่ก็ตาม
สลับฉากกับหุ้นทองคำ
ข้างต้นก็เกิดขึ้นเช่นกัน ที่ กรณีการลงทุนหุ้นเหมืองแร่ทองคำ ฟังบทวิเคราะห์ที่อ้างว่าจีน ราคาที่สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อ และสงครามเป็นผลบวกต่อหุ้นทองคำหากคุณต้องการ แต่มันก็ผิด และไม่น่าแปลกใจเลยที่แมลงทองจำนวนมากมายทำผิดแบบถาวรในขณะที่แก้ตัวเกี่ยวกับการกระทำผิดจากหัวหน้าของเราหรืออะไรก็ตาม
เมื่อทองคำเพิ่มขึ้นเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น และต้นทุนการขุด เช่น น้ำมันและวัสดุ ภาพรวมพื้นฐานจะดีขึ้น และนักขุดจะทำในสิ่งที่พวกเขาไม่ได้ทำในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ยกระดับราคาทองคำไปในทางบวก ดูภาพรวมที่น่าสนใจของอัตราส่วน HUI/ทองคำเมื่อเปรียบเทียบกับมาโครใหม่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
กลับมาที่ข้อความ
มุมมองภาวะเงินฝืดเป็นมุมมองที่เด่นกว่าสำหรับนักชันมือใหม่ ขณะนี้ ความชันนั้นส่งสัญญาณว่าอยู่ภายใต้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยที่อัตราผลตอบแทนที่ระบุเพิ่มขึ้น แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนที่ระบุอยู่ด้านบนสุดของเส้นโค้ง มีแนวโน้มที่จะยังคงสูงชันต่อไปภายใต้แรงกดดันจากภาวะเงินฝืด เนื่องจากราคาสินทรัพย์เสี่ยงจะพุ่งสูงขึ้น
“ส่งสัญญาณว่าอยู่ภายใต้แรงกดดันเงินเฟ้อ” ไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นในกรณีนี้ เราได้บันทึกมาโดยตลอดนับตั้งแต่คาดการณ์ว่าจะมีการฟื้นตัวในวงกว้างในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะลดลง และพวกเขาก็ทำเช่นนั้นแล้ว ในความคิดของฉัน Don Quixote กำลังเอียงกังหันลมที่พองตัวของเขาด้วยเหตุผลอื่น เช่นเดียวกับรัฐบาลกลางที่ปฏิเสธที่จะปิดปากตัวเองและหยุดการใช้จ่ายหนี้ในระดับที่สูงส่ง
เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันภายใต้แรงกดดันเงินเฟ้อ ในทางทฤษฎีจะวาดภาพ Fed ให้อยู่หลังเส้นโค้ง แต่แน่นอนว่าปัจจุบัน Fed เข้มงวดมาก. มาก แน่น เนื่องจากยังคงแยกตัวจากเดิมก่อนที่ตลาดหมีครั้งก่อนในหุ้น ความแตกต่างนี้น่าจะทำให้ตลาดหุ้นกลายเป็นตลาดหมีในที่สุด
ความจริงที่ว่าเฟดมีเจตนาที่จะเจาะตลาดสินทรัพย์ที่สูงเกินจริง บ่งบอกเป็นนัยว่าเส้นอัตราผลตอบแทนเงินเฟ้อที่สูงชันกำลังจะเกิดขึ้นเร็วๆ นี้ แต่ไม่ว่าความดันเงินฝืดและเงินเฟ้อจะผสมปนเปกับเส้นอัตราผลตอบแทน เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันมักจะบ่งบอกถึงความยากลำบากทางเศรษฐกิจหากไม่ใช่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำโดยสิ้นเชิง
ทองคำมีทิศทางสวนทางกับสินทรัพย์เสี่ยงเพื่อการเก็งกำไร
ในช่วงเวลาหลายปีแห่งการคร่ำครวญในบางมุมเกี่ยวกับการขาดประสิทธิภาพของทองคำ โปรดทราบว่าโดยทั่วไปแล้วทองคำมีประสิทธิภาพดีกว่าที่ควรจะทำได้ด้วยสัญญาณระดับมหภาค ดังเช่นที่เป็นมาตั้งแต่กลางปี 2020 แต่ความแน่วแน่ของราคาทองคำ – อีกครั้งหนึ่ง โดยเป็นการถอยกลับปัจจัยการผลิตสงครามที่มีอยู่และมีความซับซ้อนหากไม่กระทบต่อภาพรวมพื้นฐาน – มีแนวโน้มที่จะมองไปข้างหน้าถึงการเปลี่ยนแปลงในระดับมหภาคที่ยังมาไม่ถึง
เป็นเวลาหลายเดือนแล้วที่ตัวชี้วัดต่างๆ ลื่นไถลไปในลักษณะนั้น (เส้นอัตราผลตอบแทนด้านบนคือส่วนแสดง A) แต่เมื่อฝูงสัตว์ (และผู้จัดการกองทุน) ทราบว่าการเลี้ยวเหล่านี้จะปรากฏชัดเจนบนถนนสายหลัก ในมาโครที่ซับซ้อน ขณะนี้เส้นอัตราผลตอบแทนกำลังสูงชัน นั่นเป็นข้อเท็จจริง
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
