ทรัมป์และประธานเฟดพาวเวลล์อาจขัดแย้งกันเรื่องอัตราดอกเบี้ย

โดนัลด์ ทรัมป์ ว่าที่ประธานาธิบดีและประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ อาจเผชิญความขัดแย้งทางนโยบายในปี 2568 ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจ

หากเศรษฐกิจเริ่มร้อนแรงและอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง พาวเวลล์และเพื่อนร่วมงานของเขาสามารถตัดสินใจระงับความพยายามในการลดอัตราดอกเบี้ยได้ นั่นอาจทำให้ทรัมป์โกรธเคือง ซึ่งได้เฆี่ยนตีเจ้าหน้าที่ของเฟด รวมถึงพาวเวลล์ในช่วงวาระแรกที่เขาดำรงตำแหน่งเนื่องจากไม่ผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเพียงพอ

“ไม่ต้องสงสัยเลย” โจเซฟ ลาวอร์กนา อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ กล่าวระหว่างดำรงตำแหน่งสมัยแรกของทรัมป์ เมื่อถูกถามถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดความขัดแย้ง “เมื่อพวกเขาไม่รู้ว่าต้องทำอะไร บ่อยครั้งที่พวกเขาไม่ทำอะไรเลย นั่นอาจเป็นปัญหา หากประธานาธิบดีรู้สึกว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยลง Fed จะขุดคุ้ยเพื่อประชาชนเพียงเพื่อทัศนะสาธารณะหรือไม่?”

แม้ว่าพาวเวลล์จะกลายเป็นประธานเฟดในปี 2561 หลังจากที่ทรัมป์เสนอชื่อเขาให้เข้ารับตำแหน่งนี้ ทั้งสองก็ทะเลาะกันบ่อยครั้งเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ย

ทรัมป์ตำหนิประธานเฟดอย่างเปิดเผยและก้าวร้าว ซึ่งในทางกลับกันก็ตอบโต้ด้วยการยืนยันว่าเฟดมีความสำคัญเพียงใดที่จะต้องเป็นอิสระและแยกจากแรงกดดันทางการเมือง แม้ว่าพวกเขาจะมาจากประธานาธิบดีก็ตาม

เมื่อทรัมป์เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม ทั้งสองจะปฏิบัติการโดยมีฉากหลังที่แตกต่างกัน ในช่วงระยะแรก อัตราเงินเฟ้อมีเพียงเล็กน้อย ซึ่งหมายความว่าแม้แต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ก็ยังรักษาอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ต่ำกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้

ทรัมป์กำลังวางแผนทั้งนโยบายการคลังแบบขยายและแบบกีดกันทางการค้า ยิ่งกว่าการดำเนินการครั้งก่อนๆ ที่จะรวมถึงการกำหนดอัตราภาษีศุลกากรที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ภาษีที่ลดลง และการใช้จ่ายจำนวนมาก หากผลลัพธ์เริ่มปรากฏในข้อมูล Powell Fed อาจถูกล่อลวงให้ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นต่ออัตราเงินเฟ้อ

LaVorgna หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ SMBC Nikko Securities ซึ่งมีข่าวลือเรื่องตำแหน่งในฝ่ายบริหารชุดใหม่ คิดว่านั่นจะเป็นความผิดพลาด

“พวกเขาจะพิจารณาแนวทางที่แปลกใหม่ต่อนโยบายที่ทรัมป์นำเสนอ แต่ใช้มุมมองทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม” เขากล่าว “เฟดจะมีทางเลือกที่ยากลำบากมากโดยพิจารณาจากแนวทางดั้งเดิมของพวกเขาว่าจะทำอย่างไร”

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ผู้ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าต่างกังวลกับความคาดหวังว่าเฟดจะทำอะไรต่อไป

ตลาดกำลังกำหนดราคาในโอกาสพลิกเหรียญของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม หลังจากที่เกือบจะมีความแน่นอนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตามมาตรวัด FedWatch ของกลุ่ม CME การกำหนดราคาเพิ่มเติมบ่งชี้ว่าเทียบเท่ากับการลดจุดเปอร์เซ็นต์สามในสี่จนถึงสิ้นปี 2568 ซึ่งลดลงอย่างมากจากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความตั้งใจของเฟด มิเชล โบว์แมน ผู้ว่าการเฟดเมื่อวันพุธตั้งข้อสังเกตว่าความคืบหน้าเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อได้ “หยุดชะงัก” ซึ่งเป็นข้อบ่งชี้ว่าเธออาจยังคงผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยให้ช้าลง

“ถนนทุกสายนำไปสู่ความตึงเครียดระหว่างทำเนียบขาวและเฟด” โจเซฟ บรูซูลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM กล่าว “มันจะไม่ใช่แค่ทำเนียบขาว มันจะเป็นกระทรวงการคลัง มันจะเป็นการค้าและเฟดที่บรรจบกัน”

แท้จริงแล้ว ทรัมป์กำลังสร้างทีมผู้จงรักภักดีเพื่อดำเนินวาระทางเศรษฐกิจของเขา แต่ความสำเร็จส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายหรืออย่างน้อยก็แม่นยำ ซึ่งไม่ได้กดดันมากเกินไปในการกระตุ้นหรือจำกัดการเติบโต สำหรับเฟด สิ่งนั้นเป็นตัวแทนในการแสวงหาอัตราดอกเบี้ยที่ “เป็นกลาง” แต่สำหรับฝ่ายบริหารชุดใหม่ นี่อาจหมายถึงบางสิ่งที่แตกต่างออกไป

การต่อสู้แย่งชิงอัตราดอกเบี้ยจะทำให้เกิด “ความตึงเครียดทางการเมืองและนโยบายระหว่างธนาคารกลางสหรัฐและทำเนียบขาว ซึ่งเห็นได้ชัดว่าต้องการอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า” บรูซูลาสกล่าว

“หากใครจะเรียกเก็บภาษีหรือส่งกลับประเทศจำนวนมาก คุณกำลังพูดถึงการจำกัดอุปทานรวมในขณะเดียวกันก็ดำเนินการลดภาษีการเงินที่ขาดดุลไปพร้อมๆ กัน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดอุปสงค์รวมเพิ่มขึ้น คุณมีพื้นฐานที่ไม่สอดคล้องกันในเมทริกซ์นโยบายของคุณ “เขากล่าวเสริม “มีทางแยกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งส่งผลให้เกิดความตึงเครียดระหว่างทรัมป์และพาวเวลล์”

แน่นอนว่ามีปัจจัยบางประการที่สามารถบรรเทาความตึงเครียดได้

ประการหนึ่งคือวาระของพาวเวลล์ในฐานะประธานเฟดจะหมดลงในต้นปี 2569 ดังนั้น ทรัมป์อาจเลือกที่จะลาออกจากตำแหน่งจนกว่าเขาจะมีคนนั่งเก้าอี้ตามที่เขาชอบมากกว่า นอกจากนี้ยังมีโอกาสเพียงเล็กน้อยที่เฟดจะขยับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนอกเหนือจากเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดซึ่งจะผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นมาก

นอกจากนี้ นโยบายของทรัมป์จะใช้เวลาสักครู่เพื่อดำเนินการผ่านระบบ ดังนั้นผลกระทบใดๆ ต่ออัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจมหภาคจึงไม่น่าจะปรากฏชัดเจนในข้อมูล ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องได้รับการตอบสนองจากเฟด นอกจากนี้ยังมีโอกาสที่ผลกระทบอาจไม่มากนักเช่นกัน

“ผมคาดว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตที่ช้าลง ผมคิดว่าภาษีศุลกากรและการเนรเทศออกนอกประเทศเป็นอุปสรรคต่ออุปทานเชิงลบ สิ่งเหล่านี้ส่งผลเสียต่อการเติบโตและทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น” มาร์ก แซนดี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's Analytics กล่าว “เฟดจะยังคงปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า แต่อาจจะไม่เร็วเท่าที่ควร”

การต่อสู้กับทรัมป์อาจทำให้ประธานเฟดคนต่อไปปวดหัวมากขึ้น โดยสมมติว่าทรัมป์จะไม่แต่งตั้งพาวเวลล์อีกครั้ง

“ดังนั้น ฉันไม่คิดว่ามันจะเป็นปัญหาในปี 2025” แซนดีกล่าว “มันอาจเป็นปัญหาในปี 2026 เพราะ ณ จุดนั้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว และเฟดอาจอยู่ในตำแหน่งที่ต้องเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแน่นอน จากนั้นเมื่อนั้นแหละที่จะกลายเป็นปัญหา”