ตลาดพันธบัตรจีนสั่นคลอนเนื่องจากธนาคารกลางเผชิญหน้ากับกลุ่มขาขึ้นของพันธบัตร

เซี่ยงไฮ้/ฮ่องกง (รอยเตอร์) – ตลาดพันธบัตรของจีน ซึ่งเป็นตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับ 2 ของโลก กำลังอยู่ในภาวะตึงเครียด หลังจากเกิดสัปดาห์ที่วุ่นวาย ซึ่งธนาคารกลางเริ่มเข้าแทรกแซงอย่างหนักเพื่อหยุดยั้งการร่วงลงของผลตอบแทน แม้ว่าเศรษฐกิจจะกำลังดิ้นรนก็ตาม

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนที่ซื้อเก็งกำไรอย่างหนักแน่นมองว่า ตลาดกระทิงในพันธบัตรรัฐบาลยังมีอนาคตไกล โดยอ้างถึงเศรษฐกิจของจีนที่ไม่แน่นอน แรงกดดันด้านเงินฝืด และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงที่ต่ำของนักลงทุน

ผู้จัดการกองทุนพันธบัตรรายหนึ่งกล่าวว่า “เรายังคงมีมุมมองเป็นบวกอย่างแข็งขัน” โดยไม่หวั่นไหวต่อความเคลื่อนไหวที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนของรัฐบาลที่ต้องการทำให้ตลาดพันธบัตรที่กำลังร้อนแรงเย็นลงและหยุดยั้งการลดลงของผลตอบแทน ซึ่งเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกับราคา

“เราไม่เห็นภาพรวมเศรษฐกิจที่สดใส… และเราอยู่ภายใต้แรงกดดันจากเพื่อนร่วมงานให้สร้างผลตอบแทน” ผู้จัดการประจำปักกิ่งกล่าว โดยเขาขอไม่เปิดเผยชื่อเนื่องจากเป็นหัวข้อที่ละเอียดอ่อน

แม้แต่ผู้ที่กลายเป็นขาลงก็ดูไม่เต็มใจ นักลงทุนฟิวเจอร์สของกระทรวงการคลังหวัง หงเฟยกล่าวว่าเขาเลือกที่จะ “ฉวยโอกาส” ในระยะสั้น โดยซื้อขายอย่างรวดเร็วท่ามกลางความขัดแย้งในตลาดขณะที่ตลาดกำลังต่อสู้กับหน่วยงานกำกับดูแลที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น

ธนาคารกลางของจีนได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงความเสี่ยงจากฟองสบู่ที่อาจก่อให้เกิดความไม่มั่นคง เนื่องจากนักลงทุนพากันเทขายพันธบัตรรัฐบาลและหลีกหนีจากหุ้นที่มีความผันผวนและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังตกต่ำ ขณะที่ธนาคารต่างๆ ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก นอกจากนี้ ผลตอบแทนที่ลดลงยังทำให้ความพยายามของธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ในการรักษาเสถียรภาพของเงินหยวนที่อ่อนค่าลงมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น

แต่ด้วยการที่ PBOC เริ่มเปลี่ยนจากภัยคุกคามเป็นการดำเนินการเพื่อควบคุมนักลงทุนในพันธบัตร ทางการได้เปิดแนวรบใหม่ ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากสงครามการถ่วงดุลอำนาจที่ดำเนินมาอย่างยาวนานกับนักเก็งกำไร รวมถึงความเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่พึงปรารถนาในตลาดหุ้นและตลาดเงินตราของประเทศ

ไม่เหมือนกับฝั่งตะวันตก “ตลาดการเงินของจีน รวมถึงตลาดพันธบัตร อยู่ภายใต้การกำกับดูแลจากบนลงล่าง” ไรอัน ยองก์ นักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันวิจัยเศรษฐกิจอเมริกัน กล่าว

ในขณะที่เศรษฐกิจกำลังถดถอย “เจ้าหน้าที่จีนจะเผชิญกับความยากลำบากที่เพิ่มมากขึ้นในการรักษาตลาดการเงินที่ถูกควบคุมอย่างเข้มงวด และมีแนวโน้มที่จะมีการแทรกแซงเพิ่มเติม ซึ่งอาจส่งสัญญาณถึงความไม่มั่นคงที่เจ้าหน้าที่จีนกำลังพยายามหลีกเลี่ยง”

ช็อตแรก

นัดแรกเกิดขึ้นเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของจีนลดลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก ที่ส่งผลให้เงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาล

พบว่าธนาคารของรัฐต่างขายพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีออกไปเป็นจำนวนมาก หลังจากราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของพันธบัตรพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

การทุ่มตลาดหนี้ของธนาคารของรัฐ – ได้รับการยืนยันจากข้อมูลและผู้ซื้อขาย – ยังคงดำเนินต่อไปตลอดทั้งสัปดาห์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงวิธีที่ธนาคารกลางใช้ธนาคารใหญ่เป็นตัวแทนในบางครั้งเพื่ออิทธิพลต่อตลาดสกุลเงินหยวน ผู้ซื้อขายกล่าว

เมื่อปลายวันศุกร์ ธนาคารกลางกล่าวว่าจะเพิ่มการซื้อและขายพันธบัตรรัฐบาลในการดำเนินการตลาดเปิดอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ก่อนหน้านี้ ผู้ว่าการธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ปาน ​​กงเซิง เคยเป็นหัวหน้าหน่วยงานกำกับดูแลเงินตราต่างประเทศของจีน ดังนั้น “ดูเหมือนว่ามันจะเป็นแนวทางเดียวกัน” ผู้จัดการกองทุนแห่งหนึ่งในเซี่ยงไฮ้กล่าว

การส่งสัญญาณเตือนอีกครั้งไปยังผู้ซื้อพันธบัตรนั้น ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ได้หยุดให้เงินสดผ่านการดำเนินการในตลาดเปิดในวันพุธ ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2563 โดยส่งผลให้มีการถอนเงินสดรายสัปดาห์มากที่สุดในรอบ 4 เดือน เพื่อสนับสนุนผลตอบแทน

หน่วยงานกำกับดูแลระหว่างธนาคารของจีนได้ออกมาแถลงว่า ทางการจะทำการตรวจสอบธนาคารพาณิชย์ในชนบท 4 แห่งที่คาดว่ามีส่วนเกี่ยวข้องกับการจัดการตลาดพันธบัตร และจะรายงานสถาบันการเงินหลายแห่งที่มีพฤติกรรมไม่เหมาะสมให้ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ดำเนินการลงโทษ ซึ่งส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดเป็นอย่างมาก

ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ไม่ตอบกลับคำขอแสดงความคิดเห็นของสำนักข่าว Reuters

'ดาบดาโมเคิลส์'

แน่นอนว่ามาตรการต่างๆ ที่เกิดขึ้นทำให้บรรดานักลงทุนบางส่วนเกิดความระมัดระวัง โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีของจีนต่างก็ร่วงลงเป็นครั้งแรกในรอบ 1 เดือน

Kiyong Seong หัวหน้านักยุทธศาสตร์มหภาคเอเชียจาก Societe Generale (OTC:) กล่าวว่า “เมื่อพิจารณาถึงปัจจัยทั้งหมดแล้ว เราควรใช้ความระมัดระวังเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการถือพันธบัตรระยะยาวในประเทศจีน” โดยอ้างถึงความเสี่ยงจากการถือพันธบัตรระยะยาว

“แม้ขนาดการเทขายพันธบัตรจีนในระยะกลางและยาวอาจไม่มากเนื่องจากการเติบโตที่ไม่มั่นคงในจีน แต่การไล่ตามผลตอบแทนในระยะเวลานานในจีนก็ดูไม่เหมาะสมในมุมมองของเรา”

Tan Yiming นักวิเคราะห์จาก Minsheng Securities เขียนไว้ในบันทึกว่า “ดาบดาโมคลีสกำลังล้มลง”

แต่ในสภาพแวดล้อมที่เรียกว่า “ภาวะขาดแคลนสินทรัพย์” ซึ่งสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงมีปริมาณน้อยนั้น “ตลาดพันธบัตรยังคงมีชีวิตอยู่” แทนกล่าว

ผู้จัดการกองทุนที่มีฐานอยู่ในเซี่ยงไฮ้กล่าวว่าไม่มีเหตุผลที่จะยอมแพ้โดยไม่เห็นสัญญาณที่ชัดเจนของการปรับปรุงทางเศรษฐกิจ และกลยุทธ์ของเขาคือ “ซื้อเมื่อราคาตก”

“คุณไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางตลาดโดยใช้เครื่องมือทางเทคนิคได้ เช่นเดียวกับที่คุณไม่สามารถเปลี่ยนอุณหภูมิได้ด้วยการปรับเทอร์โมมิเตอร์” เขากล่าว

การเคลื่อนไหวของ PBOC อาจเปลี่ยนจังหวะการเพิ่มขึ้นของราคาพันธบัตรได้ แต่จะไม่เปลี่ยนแนวโน้มขาขึ้น เขากล่าว “หากคุณถือไว้นานพอ คุณจะทำเงินได้”

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้นแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางอย่างน้อยก็มีความคืบหน้าบางประการในการทำให้ผู้ลงทุนหยุดคิด

ชุน ไหล วู หัวหน้าฝ่ายจัดสรรสินทรัพย์เอเชียของ UBS Global Wealth Management เตือนว่าการสนับสนุนพันธบัตรจีนที่คาดว่าจะได้รับจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินนั้นน่าจะถูกชดเชยในระดับหนึ่งจากการที่รัฐบาลออกพันธบัตรเพิ่มมากขึ้น

ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจีนอายุ 30 ปี อยู่ที่ประมาณ 2.37% เทียบกับ 3% เมื่อปีที่แล้ว

“ในระยะยาว เราอาจเห็นผลตอบแทนเพิ่มขึ้นสูงขึ้น อาจถึง 2.5% หากเราเห็นการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อเริ่มกลับมา”

(1 เหรียญสหรัฐ = 7.1715 หยวน)