คอลัมน์-ตลาดแตกแยกจากความแตกแยกของภาคบริการและโรงงานในสหรัฐฯ: ไมค์ โดแลน

โดย ไมค์ โดแลน

ลอนดอน (รอยเตอร์) – ความแตกต่างอย่างเห็นได้ชัดระหว่างประสิทธิภาพของภาคการผลิตของสหรัฐฯ และภาคบริการที่โดดเด่นกว่ากำลังสร้างปัญหาให้กับตลาดหุ้นในช่วงเวลาสำคัญ

นักลงทุนที่พยายามวิเคราะห์อารมณ์ทางเศรษฐกิจท่ามกลางความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กลับมาอีกครั้งกำลังพิจารณาผลสำรวจธุรกิจรายเดือนเพื่อหาสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่สิ่งที่โรงงานและบริษัทบริการกำลังพูดอยู่ในขณะนี้ดูจะแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ผู้ผลิตในสหรัฐฯ ยังคงรายงานกิจกรรมโดยรวมที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยตึงตัว โดยผลสำรวจจากทั้ง ISM และ S&P Global ต่างก็เห็นพ้องต้องกันในเรื่องนี้เมื่อเดือนสิงหาคม โดยดูเหมือนว่าเมฆที่มืดครึ้มในจีนและยุโรปจะส่งผลกระทบต่อภาคการผลิต

ปัจจัยด้านลบได้รับการเน้นย้ำด้วยรายละเอียดที่สะดุดตาในแบบสำรวจการผลิตของ ISM ซึ่งก็คือการเพิ่มขึ้นอย่างมากของสินค้าคงคลังที่รายงาน การเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคมถือเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งแรกในรอบ 18 เดือน

แต่ในอีกด้านหนึ่ง ภาคการบริการที่มุ่งเน้นในประเทศเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งคิดเป็นมากกว่าร้อยละ 75 ของ GDP ของสหรัฐฯ สะท้อนภาพที่ชัดเจนกว่ามาก

การสำรวจภาคบริการในสหรัฐฯ ของ S&P Global ประจำเดือนสิงหาคม พบว่ามีการขยายตัวรวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2022

ด้วยเหตุนี้ รายงานดัชนีรวมอุตสาหกรรมของ S&P Global จึงดำเนินไปอย่างราบรื่น ใกล้ถึงระดับที่ดีที่สุดในรอบกว่า 2 ปีที่ผ่านมา

CANARY ในเหมืองข้อมูลเหรอ?

แม้ว่าภาคการผลิตจะมีสัดส่วนเพียงประมาณ 10% ของผลผลิตภายในประเทศของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ความซบเซาของผลสำรวจ PMI ภาคการผลิตก็ถูกมองว่าเป็นสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงในสัปดาห์นี้

ความวิตกกังวลนี้อาจสะท้อนให้เห็นว่าข้อมูลการผลิตในปัจจุบันรวบรวมข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทผู้ผลิตชิปที่กำลังรุ่งเรืองซึ่งโดดเด่นมากในมูลค่าตลาดโดยรวมของดัชนีหุ้นหลักๆ

แม้ว่าปัจจุบันส่วนแบ่งการผลิตชิปของสหรัฐฯ ในโลกจะอยู่ที่เพียง 10% เท่านั้น แต่ภาคเทคโนโลยีสารสนเทศ ซึ่งรวมถึงผู้ผลิตชิปรายใหญ่หลายราย มีส่วนแบ่งเกือบหนึ่งในสามของมูลค่าตลาด 46 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งหมดในปัจจุบัน

การผลักดันของวอชิงตันหลังการระบาดใหญ่เพื่อ “การย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ” และ “การสร้างอุตสาหกรรมใหม่” ได้ช่วยกระตุ้นความหวังเกี่ยวกับการผลิตของสหรัฐฯ ผ่านทางกฎหมาย CHIPS ปี 2022 โดยกำหนดแนวทางในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดชิปของสหรัฐฯ เป็น 14% ภายในปี 2032

ข้อมูลการผลิตที่ไม่สู้ดีอาจกระตุ้นความกังวลใจเกี่ยวกับความคงทนของธีมปัญญาประดิษฐ์ที่โดดเด่นและอาจทำให้เกิดความวุ่นวายในตลาดอย่างต่อเนื่อง

หัวปลอมจากโรงงาน?

หากมองข้ามความผันผวนของตลาดไป ช่องว่างระหว่างภาวะเศรษฐกิจที่แตกต่างกันสองด้านบ่งบอกอะไรเกี่ยวกับความเสี่ยงที่แท้จริงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้บ้าง ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

แม้ว่าภาคการผลิตจะมีสัดส่วนต่ำเมื่อเทียบกับ GDP ของสหรัฐฯ และจ้างงานเพียง 8% ของแรงงานในสหรัฐฯ แต่ลักษณะที่เป็นวัฏจักรอย่างเลื่องชื่อก็ทำให้ภาคการผลิตถูกมองว่าเป็นภัยคุกคามได้ และแน่นอนว่าภาคการผลิตมีความอ่อนไหวต่อสภาวะเศรษฐกิจโลกมากกว่าภาคบริการ

แม้ว่าเราจะถือว่าการสำรวจภาคการผลิตเป็นสัญญาณเตือน แต่ก็ยังไม่ได้ส่งสัญญาณสีแดง แม้ว่าผลการสำรวจ ISM ในเดือนสิงหาคมจะแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการผลิตลดลงเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน แต่ ISM เองก็อ้างว่าดัชนีภาคการผลิตที่ต่ำกว่าระดับ 50 อาจไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงอะไร

ดัชนีที่สูงกว่าระดับ 42.5 ซึ่งไม่เคยทะลุเลยนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2563 ถือเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจโดยรวม

เมื่อพิจารณาจากความโดดเด่นของภาคบริการและการเติบโตที่คงที่ในช่วงปลายฤดูร้อน ทำให้เห็นได้ชัดว่าเหตุใดนักลงทุนถึงเริ่มระมัดระวังมากขึ้น แต่กลับลังเลที่จะเดิมพันฟาร์มกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในวงกว้าง

การคาดเดาทั้งหมดหันกลับไปที่รายงานการจ้างงานของวันศุกร์ เพื่อยืนยันสัญญาณการอ่อนตัวของตลาดแรงงานที่แทรกซึมมาจากการสำรวจทั้งสองครั้งนี้ รวมไปถึงข้อมูลการเปิดงานและการเลิกจ้างในช่วงต้นสัปดาห์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2-10 ปี ซึ่งมีการผกผันเป็นเวลา 2 ปี ดูเหมือนว่าจะสะท้อนถึงความลังเลในการตัดสินใจ ซึ่งมักเป็นสัญญาณเตือนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอดีตนั้น ได้กลับมาอยู่ที่ระดับ 0 พอดีในสัปดาห์นี้ โดยเป็นการคาดหวังต่อรายงานการจ้างงานที่อาจช่วยพลิกสถานการณ์ไปทางด้านใดด้านหนึ่งได้

ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่เป็นของผู้เขียนซึ่งเป็นนักเขียนคอลัมน์ของสำนักข่าว Reuters

(โดย ไมค์ โดแลน; เรียบเรียงโดย เจมี่ ฟรีด)