ความสงบที่เปราะบางเพื่อสิ้นสุดสัปดาห์ที่ผันผวนแม้จะหมดอายุสี่เท่า

การสนับสนุนสำหรับ First Republic Bank (NYSE:) ที่แสดงโดยกลุ่มธนาคารของสหรัฐโดยการย้ายเงินฝาก 30 พันล้านดอลลาร์กำลังช่วยทำลายความวิตกกังวลทางการเงินที่เกาะกุมตลาดมานานกว่าหนึ่งสัปดาห์ บทบัญญัติด้านสภาพคล่องสำหรับ Credit Suisse Group (NYSE:) โดยธนาคารแห่งชาติสวิสก็มีส่วนทำให้ความเชื่อมั่นดีขึ้นเช่นกัน

งบดุลของเฟดขยายตัวอย่างรวดเร็วในสัปดาห์ที่แล้วเนื่องจากธนาคารสะพานได้ขยายสินเชื่อเพื่อช่วยให้ SVB และ Signature Bank (NASDAQ:) คลายตัว การกู้ยืมในกรอบเวลาที่มีส่วนลดเพิ่มขึ้นเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากธนาคารใช้เงื่อนไขที่ผ่อนคลายมากขึ้น ดูเหมือนว่าจะเลือกสิ่งอำนวยความสะดวกที่เป็นที่รู้จักและมีความยืดหยุ่นมากกว่าสิ่งอำนวยความสะดวกที่เพิ่งเปิดใหม่ นั่นคือ Bank Term Funding Program (BTFP) ในอีกทางหนึ่ง หลังจากปิดตลาดจีนแผ่นดินใหญ่ PBOC ประกาศลดเงินสำรองที่จำเป็นลง 0.25% ซึ่งเป็นการผ่อนคลายที่ไม่รุนแรง หลังจากปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะกลาง 1 ปีไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อต้นสัปดาห์นี้ (2.75%)

ก่อนการหมดอายุสี่เท่าในสหรัฐอเมริกาในวันนี้ ฟิวเจอร์สของตราสารทุนมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยแต่กระชับขึ้นเล็กน้อย ตลาดหุ้นขนาดใหญ่ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกกลับมาคึกคัก โตเกียว ฮ่องกง และไต้หวัน เติบโตมากกว่า 1% ของยุโรปกำลังขยายการฟื้นตัวของเมื่อวานและเพิ่มขึ้นประมาณ 0.65% พันธบัตรอธิปไตยอายุ 10 ปีมีความมั่นคง และอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 3-6 จุดพื้นฐาน

ทำให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอยู่ใกล้ 3.54% อัตราผลตอบแทนสองปีนั้นแข็งแกร่งกว่าในยุโรปเป็นส่วนใหญ่ แม้ว่าสหราชอาณาจักรจะเป็นข้อยกเว้นที่สังเกตได้ โดยมีจุดพื้นฐาน 6 จุดลดลงมาอยู่ที่ 3.32% อัตราผลตอบแทนสองปีของสหรัฐลดลง 3 จุดเป็น 4.12% ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงิน G10 นำโดยดอลลาร์นิวซีแลนด์ที่แข็งค่าขึ้น 0.85%

และกลุ่มที่ยังล้าหลัง เพิ่มขึ้นน้อยกว่า 0.2% ดอลลาร์ยังหนักกว่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่เกือบทั้งหมดด้วย ทองคำทรงตัวเหนือระดับ $1930 และใกล้ระดับสูงสุดกลางสัปดาห์ (~$1937.50) WTI เดือนพฤษภาคมทรงตัว ฟื้นตัวจากการลดลงที่ต่ำกว่า $66 ต่อบาร์เรลในวันพุธและพฤหัสบดี ใกล้จะถึง 70 ดอลลาร์แล้ว ซึ่งยังคงปิดที่ 9.3% ในสัปดาห์นี้

ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

ญี่ปุ่นดูเหมือนจะห่างไกลจากปัญหาธนาคารของสหรัฐหรือเครดิตสวิส อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าจากจุดสูงสุดในรอบ 5 ปีในวันที่ 9 มีนาคม ดัชนีหุ้นธนาคารร่วงลงเกือบ 19% ที่ระดับต่ำสุดของเมื่อวานนี้ สิ่งนี้ทำให้ผลกำไรในปีนี้หายไปทั้งหมด วันนี้ดัชนีเพิ่มขึ้นประมาณ 0.65% ในช่วงระยะเวลานี้ เงินเยนแข็งค่าขึ้นประมาณ 4.5% เพื่อเข้าสู่ระดับที่ดีที่สุดในหนึ่งเดือน (~JPY131.70) อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปี (ทั่วไป) ปิดเหนือ 0.50% อย่างต่อเนื่อง แต่วันที่ 9 มีนาคมเป็นวันสุดท้าย อัตราผลตอบแทนลดลงต่ำกว่า 0.18% ในวันที่ 14 มีนาคม แตะระดับ 0.32% เมื่อวานนี้และลดลงต่ำกว่า 0.30% ในวันนี้

รอบค่าจ้างฤดูใบไม้ผลิของญี่ปุ่นได้รับการประกาศให้เป็นกุญแจสำคัญสำหรับท่าทีของ BOJ ในอนาคต วันนี้ สมาพันธ์สหภาพแรงงานญี่ปุ่น (Rengo) ออกรายงานเบื้องต้น ค่าจ้างพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 2.33% ต่อเดือน (0.63% ในปีที่แล้ว) เมื่อนับรวมความอาวุโสแล้ว ค่าจ้างเฉลี่ยต่อเดือนสำหรับคนงาน ซึ่งครอบคลุมโดยสหภาพแรงงาน 612 แห่ง จะเพิ่มขึ้นเกือบ 4% ปีที่แล้วตัวเลขเทียบเคียงได้น้อยกว่า 2% กลุ่มสหภาพแรงงานที่กว้างขึ้น (805) จะเห็นว่าค่าจ้างเฉลี่ยต่อเดือนเพิ่มขึ้น 3.8% คุโรดะผู้ว่าการ BOJ ได้ระบุเกณฑ์ 3% สำหรับการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ

ดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัวจากเกือบ 131.70 เยน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเดือน สู่ 133.80 เยนเมื่อวานนี้ แม้จะปิดฉากอย่างแข็งแกร่งในอเมริกาเหนือ แต่ก็ไม่มีการซื้อเงินดอลลาร์ตามมา ค่าเงินดอลลาร์ลดลงแตะ 132.75 เยนในการซื้อขายช่วงปลายเอเชียแปซิฟิก แนวรับเริ่มต้นอยู่ใกล้ JPY132.50 ดอลลาร์ปรับตัวเหนือระดับ 135 เยนเล็กน้อยในสัปดาห์ที่แล้ว ดอลลาร์ออสเตรเลียแตะระดับสูงสุดในรอบ 8 วันในวันนี้ใกล้กับ 0.6725 ดอลลาร์ มันหลุดออกจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (~$0.6710) เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กลางเดือนกุมภาพันธ์ สูงสุดในเดือนมีนาคมตั้งไว้ที่ 0.6785 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือน ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันอยู่ใกล้ $0.6765

ตัวบ่งชี้โมเมนตัมระหว่างวันบ่งชี้ว่าไม่มีเซสชั่นสูง แนวรับใกล้เคียงต่ำกว่า $0.6700 เล็กน้อย ราคาปิดที่ 0.6580 ดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว สกุลเงินยังคงติดตามเงินเยนและยูโรในวงกว้าง เพิ่มขึ้นสูงสุดสี่วันก่อนที่จะสร้างฐาน เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงมาที่ 6.8620 หยวนจีน หลังจากพุ่งเหนือ 6.91 หยวนเมื่อวานนี้ ตกลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วประมาณ 6.9170 หยวนจีน เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นหลังจาก PBOC ประกาศลดความต้องการสำรองลง 0.25% (มีผลวันที่ 27 มีนาคม) ก่อนหน้านี้ PBOC ได้กำหนดอัตราอ้างอิงของเงินดอลลาร์ไว้ที่ 6.9052 หยวนจีน ซึ่งใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้

ยุโรป

การร่วงลงอย่างรวดเร็วของหุ้นธนาคารในยุโรปทำให้ผู้สังเกตการณ์หลายคน รวมทั้งเรา ไม่มั่นใจในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 bp ของ ECB แม้ว่าจะมีการส่งสัญญาณมาเป็นเวลานานก็ตาม ในช่วงสี่วันก่อนเมื่อวานนี้ ดัชนีธนาคาร Stoxx ลดลงประมาณ 16.5% ธนาคารแห่งชาติสวิสสนับสนุน Credit Suisse ด้วยวงเงินที่มากกว่า 6% ของ GDP ของสวิตเซอร์แลนด์เล็กน้อย ECB กดดันไปข้างหน้าและปรับขึ้น 50 bp

อย่างไรก็ตาม การขาดแนวทางล่วงหน้าและการยอมรับความไม่แน่นอนครั้งใหญ่ช่วยกระตุ้นการตอบสนองของตลาดที่เงียบงัน ดัชนีธนาคาร Stoxx ปิดสูงขึ้น 1.1% เพื่อจบเกือบ 3% จากระดับสูงสุดในเซสชัน เงินยูโรพุ่งสูงสุดเมื่อวานนี้ที่ประมาณ 1.0635 ดอลลาร์ ไม่กี่ชั่วโมงก่อนการตัดสินใจของ ECB อัตราผลตอบแทนสองปีของเยอรมันปรับตัวสูงขึ้น 20 bp แต่เพิ่มขึ้นมากถึง 30 bp ในปฏิกิริยาทันทีต่อการตัดสินใจของ SNB การพัฒนาเชิงสร้างสรรค์ประการหนึ่งคือค่าเบี้ยประกันภัยต่อพ่วงเหนือแกนหลักแคบลงตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน ดัชนีธนาคาร Stoxx เพิ่มขึ้นเกือบ 1.6% ในมูลค่าการซื้อขายช่วงเช้าของยุโรป

อัตราเป้าหมายใหม่ของ ECB คือ 3.0% ตลาดสวอปกำลังกำหนดราคาในการขึ้น ECB อีกครั้งในการประชุมครั้งหน้า (4 พ.ค.) ตลาดมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวหนึ่งในสี่จุด แต่มีโอกาสประมาณ 15% ที่จะลดราคา 50 bp ขณะนี้อัตราสุดท้ายอยู่ที่ 3.25% ลดลงจากประมาณ 4% ก่อนที่ความเครียดทางการเงินจะปะทุขึ้นในสหรัฐอเมริกา แบงก์ชาติสวิส พบวันที่ 23 มี.ค. อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 1% ตลาดดูเหมือนจะมีโอกาส 1 ใน 3 ที่จะขึ้น 25 bp ก่อนหน้านี้คาดว่าจะมีการเคลื่อนไหว 50 bp ฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินยูโรท่ามกลางแรงกดดันทางการเงิน แต่ก็ต้องถอยกลับตามคำพูดและการกระทำของ SNB

เงินยูโรอ่อนค่าลงมาเกือบ CHF0.97 ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่กลางเดือนตุลาคมปีที่แล้ว และมีการกลับตัวที่สำคัญในวันที่ 15 มีนาคม โดยปิดเหนือระดับสูงสุดของวันก่อนหน้า ขยับขึ้นเล็กน้อยเมื่อวานนี้เพื่อแตะเกือบ CHF0.9885 นี่คือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันโดยประมาณ (~CHF0.9895) วันนี้กำลังรวบรวม ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษประชุมในวันเดียวกับ SNB ตลาดสวอปมองเห็นโอกาสประมาณ 50% ที่จะมีการส่งมอบการปรับขึ้นหนึ่งในสี่จุด การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะทำให้อัตราฐานอยู่ที่ 4.25% ซึ่งตลาดมองว่าเป็นอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย ก่อนเกิดดราม่าเมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดสวอปมีอัตราสูงสุดระหว่าง 4.75% ถึง 5.0%

เงินยูโรซื้อขายสูงขึ้นและแตะที่ 1.0670 ดอลลาร์ มีตัวเลือกประมาณ 4 พันล้านยูโรที่ 1.07 ดอลลาร์ซึ่งจะหมดอายุในวันนี้ เงินยูโรอยู่เหนือ $1.07 ในวันพุธ จุดสูงสุดของวันนี้เป็นไปตามการย้อนกลับ (61.8%) ของการขาดทุนตั้งแต่ระดับสูงสุดของวันพุธ (~ $1.0760) โปรดทราบว่าวันจันทร์ ตัวเลือก 825 ล้านยูโรที่ 1.0665 ดอลลาร์จะหมดอายุ การสนับสนุนเบื้องต้นอยู่ที่ประมาณ $1.0635 ราคาตกลงต่ำกว่า $1.0645 เล็กน้อยในสัปดาห์ที่แล้ว สเตอร์ลิงแข็งแกร่งใกล้ระดับสูงสุดของวันพุธ (~$1.2180) ถึงจุดสูงสุดในช่วงปลายเอเชียแปซิฟิกและลดลงในมูลค่าการซื้อขายในยุโรป แนวรับอยู่ข้างหน้า $1.2100 เพิ่มขึ้นเป็นห้าในเจ็ดเซสชันที่ผ่านมาในวันนี้ ตกลงใกล้ $1.2030 ในสัปดาห์ที่แล้ว

อเมริกา

ดัชนีธนาคาร KBW ทำสถิติต่ำสุดใหม่เมื่อวานนี้ แม้ว่ารัฐบาลสหรัฐฯ และ SNB จะสนับสนุน Credit Suisse ก็ตาม แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 อย่างไรก็ตาม ฟื้นตัวอย่างชาญฉลาดและยืนเหนือระดับสูงสุดของวันพุธ และโพสต์การกลับตัวที่สำคัญที่อาจเกิดขึ้น นอกจากนี้ยังเติมเต็มช่องว่างที่เหลือในการเปิดที่ลดลงอย่างรวดเร็วของวันพุธ ด้วยการเพิ่มขึ้น 1.6% เมื่อวานนี้ ดัชนียังคงอยู่ที่ประมาณ 10.6% หลังจากการดำเนินการอย่างเป็นทางการ ลดลง 15.75% ในสัปดาห์ที่แล้ว กลุ่มธนาคารของสหรัฐฯ ให้ความช่วยเหลือธนาคาร Fifth Republic ด้วยเงินฝากจำนวน 30 พันล้านดอลลาร์ น่าแปลกที่วิกฤตการณ์ทางการเงินได้กระตุ้นการแพร่ระบาดของเงินฝาก ดังนั้นกลุ่มธนาคารสหรัฐจึงเข้ามาแทนที่เงินฝากและอีกมากมาย

การยืมหน้าต่างลดราคาอยู่ที่เกือบ 153 พันล้านดอลลาร์ ณ วันพุธ เมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมาเฟดประกาศว่าหลักประกันที่หลากหลายจะเป็นที่ยอมรับในอนาคต สิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนใหม่ที่ประกาศ (BTFP, Bank Term Funding Program) มีมูลค่า 12 พันล้านดอลลาร์ ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสองสิ่งนี้ (BTFP และหน้าต่างส่วนลด) ดูเหมือนจะเป็นเงื่อนไขเทียบกับการหมุนเวียน กล่าวคือ หน้าต่างส่วนลดเป็นสิ่งอำนวยความสะดวกที่ยืดหยุ่นกว่าซึ่งผู้คนคุ้นเคยอยู่แล้ว และเห็นได้ชัดว่าความอัปยศที่เกี่ยวข้องนั้นลดลง ถึงกระนั้น เฟดยังขยายวงเงินสินเชื่ออื่นๆ อีก 142 พันล้านดอลลาร์ โดยเงินกู้ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะเชื่อมโยงกับธนาคารกลางที่จัดตั้งขึ้นเพื่อช่วยเหลือการคลี่คลายของ SVB และ Signature Bank ที่มาจากซานฟรานซิสโกและเฟดประจำภูมิภาคนิวยอร์ก โปรดทราบว่า QT ของธนาคารกลางสหรัฐยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากคลังสมบัติมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์และ MBS 2 พันล้านดอลลาร์ถูกรีดออกจากงบดุล แม้ว่าผลกระทบจะล้นมือจากสินเชื่ออื่นๆ ดูเหมือนว่าจะมีสองมุมมองที่เป็นเอกฉันท์เกิดขึ้น ประการแรก เงินฝากจะเปลี่ยนไปยังธนาคารขนาดใหญ่ และบางส่วนได้รับการรายงานแล้ว ประการที่สอง ธนาคารขนาดเล็กซึ่งมีสัดส่วนประมาณ 30% ของการปล่อยสินเชื่อในสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเข้มงวดกับมาตรฐานการให้กู้ยืม เนื่องจากหลายธนาคารพยายามเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล หากก่อนหน้านี้เศรษฐกิจสหรัฐมีความสมดุลเป็นอย่างดี ภาวะช็อกครั้งใหม่เป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นภาวะเงินฝืด

จากการพัฒนาทางการเงิน ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคได้รับความสนใจน้อยลงสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด ถึงกระนั้นยอดค้าปลีกหลักที่แข็งแกร่งเกินคาดในวันพุธและเมื่อวานนี้ที่อยู่อาศัยของสหรัฐที่แข็งแกร่งโดยไม่คาดคิดเริ่มต้นขึ้น (9.8% เทียบกับค่ามัธยฐานที่คาดการณ์ในแบบสำรวจของ Bloomberg ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.1% และการปรับขึ้นในซีรีส์เดือนมกราคมที่ลดลง 2% แทนที่จะเป็น -4.5%) แนะนำให้นักเศรษฐศาสตร์พิจารณาทบทวน GDP ไตรมาส 1 ที่สูงขึ้น ตัวติดตาม GDPNow ของ Atlanta Fed อยู่ที่ 3.2% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2.0% เมื่อต้นเดือน ข้อมูลวันนี้รวมถึงการผลิตภาคอุตสาหกรรมในเดือนกุมภาพันธ์ซึ่งทรงตัวในเดือนมกราคม ฉุดลงโดยสาธารณูปโภคและเดือนมกราคมที่อบอุ่นผิดปกติ

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 1.0% ในเดือนมกราคม หลังจากลดลง 2.6% เมื่อเดือนพฤศจิกายนและธันวาคมปีที่แล้ว ลดลง 0.3% เครื่องชี้เศรษฐกิจเดือนกุมภาพันธ์มีแนวโน้มขยายตัวลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 11 การลดลง 0.3% จะทำให้อัตราต่อปีในรอบ 6 เดือนอยู่ที่ -7.0% ซึ่งจะเห็นได้เฉพาะในภาวะเศรษฐกิจถดถอยเท่านั้น สุดท้ายนี้ มหาวิทยาลัยมิชิแกนเสนอผลการศึกษาเบื้องต้นในเดือนมีนาคม คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความเชื่อมั่นหรือการคาดการณ์เงินเฟ้อ ในเดือนกุมภาพันธ์ การสำรวจพบการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ 4.1% หนึ่งปี และ 2.9% สำหรับแนวโน้ม 5-10 ปี

กำลังคลี่คลายกำไรที่เพิ่มขึ้นถึง CAD1.38 ในช่วงกลางสัปดาห์ ดอลลาร์อ่อนค่าเล็กน้อยผ่าน CAD1.3680 ในวันนี้ก่อนที่จะทรงตัว มีตัวเลือก $335 ล้านในราคา CAD1.3670 ซึ่งจะหมดอายุวันนี้ จุดต่ำสุดของสัปดาห์อยู่ใกล้ CAD1.3650 และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันอยู่เหนือจุดนั้นเล็กน้อย การหยุดพักจะทำให้โทนสีทางเทคนิคของเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง พื้นที่ CAD1.3720 อาจมีแนวต้านเริ่มต้น ดอลลาร์สหรัฐทำจุดสูงสุดใหม่เล็กน้อยสำหรับสัปดาห์เมื่อเทียบกับเปโซเม็กซิกันเมื่อวานนี้ (~MXN19.1790) แต่ทันทีที่ความตึงเครียดดูเหมือนจะสงบลง สกุลเงินดอลลาร์ก็ถูกขาย มันตกลงใกล้ระดับต่ำสุดของเซสชั่น (~ MXN18.6980) และการขายดอลลาร์ที่ตามมาส่งผลให้ราคาอยู่ที่ MXN18.6360 ในวันนี้ MXN18.5500 มองเห็นการสนับสนุน MXN18.80 มีขีด จำกัด ที่ใกล้เคียง ตกลงใกล้กับ MXN18.5050 ในสัปดาห์ที่แล้ว