ความประหลาดใจในการเติบโตสามารถกระตุ้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้

โดย มิเชล ทัคเกอร์

เศรษฐกิจสหรัฐฯ สร้างความประหลาดใจให้กับการพลิกกลับในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ผลตอบแทนไม่ได้แสดงปฏิกิริยาโต้ตอบมากนักต่อเรื่องราวนี้ เราเห็นว่านี่เป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้อัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ อาจทดสอบสูงขึ้น เมื่อมองไปข้างหน้า ตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ จะได้รับความสนใจ และเราคาดว่าตัวเลขเหล่านี้จะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของอัตราทั่วโลก

ความประหลาดใจด้านการเติบโตของสหรัฐฯ ที่น่าประหลาดใจน่าจะทำให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ดูเหมือนจะเป็นไปตามตำราเรียนซึ่งมีเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นตามมาด้วยเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย แต่หัวข้อข่าวล่าสุดชี้ให้เห็นว่าเราอาจจำเป็นต้องมีความอดทนเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย นอกจากนี้เฟดและธนาคารกลางยุโรปยังไม่มั่นใจว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในไม่ช้า เมื่อวันพฤหัสบดีนี้ Barkin จาก Fed กล่าวว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจจะทำให้เกิดการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งไม่ได้แปลว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

นั่นเชื่อมโยงกับประเด็นถัดไป นั่นคือการเติบโตในสหรัฐอเมริกาดูแข็งแกร่งอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งสนับสนุนมุมมองของผลตอบแทนทางยุทธวิธีบางประการต่ออัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในสัปดาห์ที่แล้วเป็นเครื่องเตือนใจว่าเศรษฐกิจกำลังทรงตัวได้ดีอย่างน่าประหลาดใจ แม้ว่าการเงินจะตึงตัวในปีที่ผ่านมาก็ตาม

ตัวเลขเงินเดือนไม่ใช่ข้อยกเว้นเพียงครั้งเดียว ตามที่เห็นได้จากดัชนีความประหลาดใจทางเศรษฐกิจของ Citi ซึ่งรวบรวมข้อมูลที่น่าประหลาดใจจากตัวชี้วัดต่างๆ ซึ่งแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ดูเหมือนจะไม่ได้ให้ความสนใจมากนักกับการเล่าเรื่องการฟื้นฟูการเติบโต

รูปด้านล่างแสดงให้เห็นว่า จุดบนกราฟที่อ่อนไหวที่สุดต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะเกิดขึ้น แสดงให้เห็นว่าจนถึงขณะนี้แทบไม่มีการตอบสนองต่อการระบาดของดัชนี Citi เลย คำอธิบายประการหนึ่งคือการที่ตลาดมุ่งเน้นไปที่อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงแทนที่จะเป็นการเติบโต แต่ถึงอย่างนั้น เราก็อาจแย้งว่าพลวัตการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นน่าจะมีผลกระทบล่าช้าต่อช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก (ดังที่ Barkin บอกเป็นนัย)

อัตราผลตอบแทน UST 2 ปีมองข้ามการเติบโตที่น่าประหลาดใจเมื่อเร็วๆ นี้

ตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ ถูกกำหนดให้เป็นผู้นำอัตราทั่วโลก

ในวันศุกร์ เรามีการแก้ไขการปรับ CPI ของสหรัฐฯ ตามฤดูกาล ซึ่งจะไม่ส่งผลกระทบต่อตัวเลขเงินเฟ้อโดยรวมในปี 2023 แต่อาจเปลี่ยนแปลงโมเมนตัมขาลงที่อนุมานในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ของเราไม่ได้คาดการณ์ถึงผลกระทบมากนัก แต่เนื่องจากการมุ่งเน้นไปที่การอ่าน CPI เดือนต่อเดือนเมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดจึงอาจมีความอ่อนไหวต่อรายละเอียดทางเทคนิคดังกล่าวมากกว่าปกติ เมื่อเห็นว่าตลาดมีความกระตือรือร้นที่จะทดสอบอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น ตลาดอาจพบข้อแก้ตัวสำหรับการพุ่งขึ้นที่ด้านหลังของผลลัพธ์การแก้ไข

แน่นอนว่าข้อมูล CPI สหรัฐในสัปดาห์หน้าจะเป็นตัวเลขจริงที่น่าจับตามองและคาดว่าจะอยู่ที่ 2.9% เราคาดหวังว่าการเล่าเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงจะดำเนินต่อไป ในสหราชอาณาจักร เราก็มีการอ่าน CPI เช่นกัน และในยูโรโซน เราจะเห็นข้อมูล GDP เบื้องต้นของไตรมาสที่สี่ปี 2023 สำหรับยูโรโซน การเติบโตนั้นอ่อนแอกว่าในสหรัฐฯ อย่างเห็นได้ชัด แต่เราเห็นสัญญาณบางอย่างที่บ่งบอกว่าภาวะถดถอยกำลังถึงจุดต่ำสุดแล้ว ต้องบอกว่าความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกเมื่อเร็วๆ นี้ดูเหมือนจะมาจากสหรัฐฯ และเราคาดว่าอัตราเงินยูโรจะยังคงอยู่ในที่นั่งผู้โดยสารในสัปดาห์หน้า

ข้อมูลสำคัญและกิจกรรมประจำวันศุกร์

โดยรวมแล้วเป็นวันเบาๆ ของงาน การปรับลด CPI ของสหรัฐฯ น่าจะเป็นสิ่งที่น่าตื่นเต้นที่สุดที่เราตั้งตารอในวันศุกร์ ในส่วนของวิทยากร เรามี Nagel และ Cipollone ของ ECB และจาก Fed เรามี Logan

การประมูลที่แข็งแกร่งเมื่อคืนนี้หลังจากที่และยอดขายบรรลุดีมานด์แคปที่ดีของเหตุการณ์อุปทานหลักในสัปดาห์นี้แล้ว

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ