คดีอันกล้าหาญของ Bill Ackman สำหรับ Fannie Mae และ Freddie Mac

Bill Ackman นักลงทุนมหาเศรษฐีและผู้ก่อตั้ง Pershing Square Holdings ได้สร้างกระแสให้กับ X (ชื่อเดิม Twitter) โดยเพิ่มมุมมองเชิงบวกของเขาต่อ Fannie Mae (OTC:) และ Freddie Mac (OTC:) เป็นสองเท่า Ackman ซึ่งมีความเฉียบแหลมในการลงทุนทำให้เขาถูกเปรียบเทียบกับ Warren Buffett และชื่อเล่น “Baby Buffett” เชื่อว่าองค์กรที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล (GSE) เหล่านี้กำลังใกล้ถึงช่วงเวลาสำคัญที่อาจสร้างผลตอบแทนมหาศาลให้กับนักลงทุน

ความกระตือรือร้นที่เกิดขึ้นใหม่ของแอคแมนเกิดขึ้นจากความมั่นใจในนโยบายของคณะบริหารของทรัมป์คนที่สองที่มีศักยภาพ ซึ่งเขาแย้งว่าอาจสร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เอื้อต่อการยุติการอนุรักษ์ที่ดำเนินมายาวนานของ GSE ด้วยการคาดการณ์ว่าจะมีอัพไซด์เป็นสามหลัก วิทยานิพนธ์ของ Ackman ได้จุดประกายความสนใจ แต่ยังตอกย้ำความเสี่ยงที่สำคัญที่เกี่ยวข้องอีกด้วย

ประวัติความเป็นมาของนักอนุรักษ์

ในปี 2008 ท่ามกลางวิกฤตการเงินโลก กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้มอบหมายให้ Fannie Mae และ Freddie Mac อยู่ภายใต้การดูแล เนื่องจากพวกเขาเสี่ยงต่อการจำนองซับไพรม์ที่มีความเสี่ยง การแทรกแซงนี้ให้เงินช่วยเหลือ 187 พันล้านดอลลาร์ แต่มาพร้อมกับเงื่อนไขที่เข้มงวด: GSE จำเป็นต้องส่งผลกำไรทั้งหมดให้กับกระทรวงการคลังภายใต้ “ข้อตกลงกวาดล้างสุทธิ” เมื่อเวลาผ่านไป พวกเขาได้รับเงินคืนเกือบ 300 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกินกว่าเงินช่วยเหลือเบื้องต้น

Fannie Mae และ Freddie Mac มีบทบาทสำคัญในตลาดที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ พวกเขาซื้อจำนองจากผู้ให้กู้และบรรจุเป็นหลักทรัพย์ที่ขายให้กับนักลงทุน Fannie มุ่งเน้นไปที่ธนาคารขนาดใหญ่ ในขณะที่ Freddie ทำงานร่วมกับสถาบันขนาดเล็ก แม้จะฟื้นตัวทางการเงินแล้ว แต่ทั้งสองยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาล กระทรวงการคลังถือใบสำคัญแสดงสิทธิเทียบเท่ากับ 80% ของหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิ์อาวุโสมูลค่า 193 พันล้านดอลลาร์

โมเมนตัมสู่อิสรภาพ

ภายใต้การบริหารของทรัมป์ชุดแรก มีการดำเนินการตามขั้นตอนสำคัญในการปฏิรูป GSE Steven Mnuchin รัฐมนตรีกระทรวงการคลังยุติข้อตกลงกวาดล้างสุทธิ ส่งผลให้หน่วยงานสามารถรักษารายได้และสร้างทุนสำรองใหม่ได้ หน่วยงานการเงินการเคหะของรัฐบาลกลาง (FHFA) ยังได้แนะนำข้อกำหนดด้านเงินทุนใหม่ ซึ่งเป็นการปูทางสำหรับการออกจากการเป็นผู้พิทักษ์

แอ็คแมนเชื่อว่ารัฐบาลทรัมป์ชุดที่สองจะสานต่อประเด็นที่การปฏิรูปเหล่านี้ยังดำเนินต่อไป เขาประเมินว่าการลาออกที่ประสบความสำเร็จอาจสร้างผลกำไรให้กับรัฐบาลเพิ่มเติม 300 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกันก็ขจัดหนี้สิน 8 ล้านล้านดอลลาร์ออกจากงบดุล นอกจากนี้ Ackman คาดการณ์ว่าการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป (IPO) ของ GSE ในช่วงปลายปี 2569 อาจมีราคาหุ้นอยู่ที่ประมาณ 31 ดอลลาร์ โดยมีมูลค่าสูงถึง 34 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายในปี 2571 ซึ่งแสดงถึงศักยภาพที่เพิ่มขึ้น 679% สำหรับ Fannie Mae และ 705% สำหรับ Freddie Mac ของการปิดวันจันทร์

กรณีของและต่อต้าน GSE

การมองโลกในแง่ดีของแอคแมนขึ้นอยู่กับสมมติฐานหลายประการ ประการแรก เขาคาดการณ์ว่ากระทรวงการคลังจะให้เครดิตการกระจายผลกำไรในอดีตไปยังหุ้นบุริมสิทธิ์ระดับสูง ซึ่งจะทำให้เส้นทางสู่การแปรรูปง่ายขึ้น ประการที่สอง เขาคาดว่า FHFA จะกำหนดข้อกำหนดเงินทุนที่ 2.5% ซึ่งเขาโต้แย้งว่าสามารถทำได้เมื่อพิจารณาจากอำนาจในการหารายได้ของ GSE และความสามารถในการสะสมทุนอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม ก่อนหน้านี้สำนักงานงบประมาณรัฐสภา (CBO) เสนอแนะเกณฑ์เงินทุนที่สูงขึ้น และการต่อต้านทางการเมืองอาจทำให้กระบวนการยุ่งยากขึ้น นอกจากนี้ Ackman รับทราบด้วยว่าการระดมทุนที่จำเป็นจำนวน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ผ่านการออกหุ้นทุนจะทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมลดน้อยลง และอาจส่งผลให้ผลตอบแทนลดลง

แม้ว่าการคาดการณ์ของ Ackman จะน่าสนใจ แต่ก็ยังห่างไกลจากการรับประกัน อนาคตของ GSE ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ รวมถึงการตัดสินใจด้านกฎระเบียบ พลวัตทางการเมือง และสภาวะตลาด ความต้องการเงินทุนที่สูงขึ้นหรือความล้มเหลวในการแก้ไขหุ้นบุริมสิทธิ์อาวุโสของกระทรวงการคลังอาจทำให้ความพยายามในการออกจากการเป็นผู้พิทักษ์

นอกจากนี้ ระยะเวลาของการปฏิรูปยังไม่แน่นอน และความล่าช้าใดๆ อาจส่งผลเสียต่อวิทยานิพนธ์ด้านการลงทุนได้ ด้วยเหตุผลเหล่านี้ Ackman เตือนนักลงทุนให้เสี่ยงเฉพาะสิ่งที่พวกเขาสามารถจะสูญเสียได้ ดังที่เขากล่าวไว้ในโพสต์ X ของเขา