การเปิดตัวของการซื้อขายพันธบัตรที่มีเลเวอเรจซึ่งเป็นตลาดที่สั่นสะเทือน

เมื่อสัปดาห์ที่แล้วการซื้อขายพันธบัตรที่มีเลเวอเรจอย่างหนักนั้นไม่ได้รับการคลายในรูปแบบที่น่าตื่นเต้น

และในขณะที่สิ่งที่เลวร้ายที่สุดอาจอยู่ข้างหลังตอนนี้ฉันไม่เห็นการแก้ไขโครงสร้างสำหรับความไม่สมดุลของตลาดตราสารหนี้นี้

มีการซื้อขายที่ได้รับความนิยมมากสองรายการในตลาดตราสารหนี้: การแลกเปลี่ยนสเปรดและการซื้อขายพื้นฐาน

ทั้งสองเกี่ยวข้องกับการใช้เงินสดพันธบัตรเงินสดเป็นเวลานานและมีบางสิ่งบางอย่างสั้น ๆ กับมัน: การซื้อขายพื้นฐานใช้อนาคตคลังเงินเป็นขาสั้นและการแลกเปลี่ยนสเปรดใช้การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

ในทั้งสองกรณีการซื้อขายเกี่ยวข้องกับการใช้ประโยชน์อย่างมากเนื่องจากการซื้อพันธบัตรธนารักษ์เงินสดได้รับการสนับสนุนทางการเงินโดยใช้ตลาด Repo: สำหรับการค้า $ 100M ในพื้นฐานหรือการแลกเปลี่ยนสเปรดเนื่องจากกองทุนเฮดจ์จีดของตลาดซื้อคืนจะต้องใช้ส่วนเล็ก ๆ (~ 2-5%) ของเงินทุนที่จำเป็นในการทำธุรกรรม

มามุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนการแลกเปลี่ยนเป็นครั้งที่สอง

ตราบใดที่ตลาด Repo ยังคงเป็นระเบียบนักลงทุนสามารถใช้เงินทุนในการซื้อของให้จ่ายเงินสลับอัตราดอกเบี้ย 30 ปีที่คงที่และได้รับ 90 (!) BPS ต่อปีใน '' swap Spreads '' – ดูแผนภูมิด้านล่าง

แต่ทำไมนักลงทุนจะสามารถได้รับเบี้ยประกันภัยเช่นนี้ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ?

เป็นเพราะกฎระเบียบและปัญหาความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานที่เพิ่มขึ้นในตลาดคลังสหรัฐ

กฎระเบียบของธนาคารได้พิการความสามารถของผู้ดูแลตลาดต่อความเสี่ยงของคลังสินค้าซึ่งหมายถึงความสามารถในการดูดซับการออกคลังจำนวนมากในงบดุลของพวกเขาลดลง

เหนือสิ่งอื่นใดหน่วยงานคลังของธนาคารสหรัฐถูกลงโทษเนื่องจากเป็นเจ้าของคลังจำนวนมากจากกฎระเบียบเช่นอัตราส่วนการใช้ประโยชน์เพิ่มเติม (SLR) ซึ่งไม่ได้รับการยกเว้น USTs จากการคำนวณ

ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่การจัดหาคลังสหรัฐได้เติบโตขึ้นอย่างมากเนื่องจากการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่องบังคับให้ตัวแทนจำหน่ายกลืนพันธบัตรในการประมูลและทดสอบขีด จำกัด ของพวกเขา

เมื่อพิจารณาจากความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานผู้ซื้อส่วนเพิ่มของคลังสหรัฐฯมีแนวโน้มที่จะเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ได้รับการยกระดับซึ่งมีส่วนร่วมในพื้นฐานหรือแลกเปลี่ยนการซื้อขายการซื้อขายและเรียกร้องค่าตอบแทนพรีเมี่ยมที่หนักหน่วง

และระบบที่เปราะบางนี้ถือจนกว่าจะไม่

ในช่วง 10 วันที่ผ่านมากองทุนป้องกันความเสี่ยงหลายแห่งได้รับผลกระทบจากการโทรมาร์จิ้นเนื่องจากตลาดที่วุ่นวาย

เพื่อตอบสนองการโทรมาร์จิ้นเหล่านี้พวกเขาต้องยกเลิกความเสี่ยงพอร์ตการลงทุนและขายสินทรัพย์ทุกอย่างที่พวกเขาสามารถทำได้-รวมถึงคลัง

เมื่อคลังถูกจับได้ในความบ้าคลั่งการซื้อขายพื้นฐานการซื้อขายพื้นฐานและการแลกเปลี่ยนสเปรดได้รับความเดือดร้อน

การสูญเสียหยุดครั้งแรกในการซื้อขายที่มีการยกระดับสูงเหล่านี้ถูกโจมตีและจากนั้นเกิดการช็อก VAR ที่ตอบสนองด้วยตนเอง

กองทุนป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการค้าเดียวกันจะต้องลดลงในเวลาเดียวกันโดยไม่ต้องซื้อผู้ซื้อคนสุดท้ายของทางเลือกสุดท้าย

อุ๊ย

และยังไม่ชัดเจนว่าปัญหานี้จะได้รับการแก้ไขโครงสร้างอย่างไร – โปรดระวัง!

โพสต์ต้นฉบับ