การดิ่งลงของดัชนีภาคการผลิตของเฟดในนิวยอร์กแสดงให้เห็นว่าสัตว์ประหลาดที่ถดถอยยังมีชีวิตอยู่และสบายดี

การลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนีภาวะธุรกิจของ Empire State ของธนาคารกลางสหรัฐนิวยอร์กในเดือนมกราคม ทำให้เกิดกระแสเตือน

ไม่นานหลังจากข้อมูลการสำรวจประจำเดือนนี้เผยแพร่เมื่อวานนี้ (16 มกราคม) โซเชียลมีเดียและอื่นๆ ก็สว่างไสว เตือนว่านี่เป็นควันบุหรี่สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่จวนจะเข้าสู่ภาวะถดถอย โดยสมมติว่าผลผลิตไม่ได้กลายเป็นลบ

แต่เช่นเดียวกับการเผยแพร่ตัวบ่งชี้เดี่ยวส่วนใหญ่ ฝูงชนต่างรีบตัดสินและปล่อยให้พาดหัวข่าว du jour ครอบงำการวิเคราะห์ที่รอบคอบมากขึ้น

ดังที่ทราบกันดีอยู่แล้วว่าจะมีการอ่านข้อมูลในภาคการผลิตตั้งแต่ต้นทุกเดือน

การมองเห็นดัชนีนี้ตกลงลึกลงไปในภูมิประเทศที่เป็นลบในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่การแพร่ระบาดรุนแรง ทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนเชื่อว่าจะเตือนว่าจิ๊กเพิ่มขึ้นและภาวะถดถอยของสหรัฐฯ ได้มาถึงหรือใกล้เข้ามาแล้ว

อาจจะเป็นเรื่องยากที่จะเรียกด้วยความมั่นใจสูงโดยใช้ตัวบ่งชี้ตัวเดียว ซึ่งน้อยกว่าตัวบ่งชี้การผลิตระดับภูมิภาคเพียงตัวเดียวที่ดึงข้อมูลการสำรวจจากผู้บริหารฝ่ายการผลิตในเขตของ NY Fed

โปรดทราบว่าผู้บริหารกลุ่มเดียวกันเหล่านี้มีทัศนคติเชิงบวกเกี่ยวกับอนาคตมากขึ้น (เส้นสีแดงในแผนภูมิด้านล่าง)

เงื่อนไขทางธุรกิจทั่วไป

ในความเป็นจริง ข้อมูล NY Fed Manufacturing กำลังยืนยันข่าวเก่าอีกครั้ง ภาคการผลิตของสหรัฐฯ โดยรวมตกต่ำมานานกว่าหนึ่งปีแล้ว

ดัชนีในเดือนธันวาคมทำเครื่องหมายที่ 14^ไทย เดือนที่หดตัวติดต่อกัน ดัชนีที่แข่งขันกันสะท้อนถึงสภาวะที่คล้ายกัน

“ผู้ผลิตในสหรัฐฯ ปิดท้ายปีด้วยสถานการณ์ที่ไม่ดี” Chris Williamson หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ธุรกิจของ S&P Global Market Intelligence กล่าว

คำถามก็คือว่าภาคการผลิตมีน้ำหนักเท่ากันในการวิเคราะห์วงจรธุรกิจของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าหรือไม่

ความคิดจะแตกต่างออกไป แต่ไม่ต้องสงสัยเลยว่าข้อสันนิษฐานก่อนเกิดโรคระบาดเกี่ยวกับสัญญาณภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นมีความผันผวนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากเศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงหลังจากกิจกรรมมหภาคและการแทรกแซงของรัฐบาลที่ไม่ปกติและไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

แท้จริงแล้ว ปี 2023 ถือเป็นปีที่วัฏจักรธุรกิจมีการพัฒนาไปในทางที่น่าประหลาดใจ ที่น่าสังเกตก็คือ การคาดการณ์อันมืดมนของปีที่แล้วกลับกลายเป็นว่าผิดมหันต์

ไม่มีทางทราบแน่ชัดว่าในที่สุดการหดตัวของ NBER จะเกิดขึ้นหรือไม่ แต่มีตัวชี้วัดที่มีประสิทธิผลและค่อนข้างเชื่อถือได้ในการตรวจสอบ ซึ่งไปไกลกว่าการเลือกตัวชี้วัดบางตัว

ตัวอย่างเช่น พิจารณาดัชนีอื่นที่ออกแบบโดย New York Fed (และตอนนี้ได้รับการอัปเดตโดย Dallas Fed): ดัชนีเศรษฐกิจรายสัปดาห์ (WEI)

เกณฑ์มาตรฐานแบบหลายปัจจัยที่ติดตามตัวชี้วัดต่างๆ ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือนในสัปดาห์จนถึงวันที่ 6 มกราคม

ตัวบ่งชี้วงจรธุรกิจแบบเรียลไทม์ที่มีหลายปัจจัยอีกตัวหนึ่ง นั่นคือ ADS Index ซึ่งเผยแพร่โดย Philly Fed บอกเล่าเรื่องราวที่คล้ายกัน โดยโพสต์การอ่านที่แข็งแกร่งปานกลางในช่วงเดือนที่ผ่านมา

จากตัวชี้วัดทั้งสองนี้ การอภิปรายอาจมุ่งเน้นไปที่คำถาม: กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งขึ้นในต้นปี 2024 หรือไม่

อาจจะไม่ แต่หากเราสนใจการประมาณการที่มีความเชื่อมั่นสูงว่าเศรษฐกิจกำลังพัฒนาไปอย่างไร ก็ยังคงชัดเจนว่าความเสี่ยงจากภาวะถดถอยยังต่ำ

ตามรายละเอียดในรายงานความเสี่ยงของวงจรธุรกิจของสหรัฐอเมริกา (BCRR) ฉบับสัปดาห์นี้ สัญญาณแบบเรียลไทม์จากตัวบ่งชี้ที่หลากหลายยังคงสะท้อนถึงความน่าจะเป็นต่ำที่ภาวะถดถอยที่กำหนดโดย NBER ซึ่งเป็นมาตรฐานทองคำสำหรับการกำหนดวันที่ของวงจรธุรกิจของสหรัฐฯ – ได้เริ่มต้นแล้วหรือกำลังใกล้เข้ามา

ดังที่แสดงด้านล่าง ตัวบ่งชี้สำคัญของ BCRR ซึ่งรวบรวมดัชนีวัฏจักรธุรกิจสาธารณะและที่เป็นกรรมสิทธิ์ ในปัจจุบันประเมินความน่าจะเป็นประมาณ 1% ที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะเป็นลบ ณ วันที่ 12 มกราคม (สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับวิธีการสร้างแผนภูมิด้านล่าง โปรดดู หน้า BCRR ฉบับตัวอย่างนี้)

การประมาณค่าแบบจำลอง CRPI-Probit

อนาคตอันใกล้แสดงให้เห็นสิ่งเดียวกันมากขึ้น โดยอิงจากชุดการวิเคราะห์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งปัจจุบันประเมินสภาวะของวงจรธุรกิจจนถึงเดือนกุมภาพันธ์

การสร้างประมาณการล่วงหน้าผ่านกรอบเวลาระยะสั้นผ่านตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจและการเงินที่สำคัญ 14 ตัว มีบันทึกที่ชัดเจนในการคาดการณ์ระดับความแข็งแกร่ง/จุดอ่อนของวงจรธุรกิจ (ดูรายละเอียดในหน้า 2 ใน BCRR)

ดัชนีการผลิตของ NY Fed หรือกิจกรรมการผลิตที่อ่อนแอโดยทั่วไป เข้ามาแทนที่ตัวบ่งชี้วงจรธุรกิจที่กำหนดไว้อย่างกว้างๆ หรือไม่

อาจจะ แต่ไม่มีทางรู้ได้แบบเรียลไทม์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุคหลังการระบาดใหญ่ โดยสมมติว่าคุณกำลังพยายามประเมินสภาวะของวงจรธุรกิจด้วยความมั่นใจในระดับสูง

ดังที่ Ian Shepherdson หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Pantheon Macroeconomics กล่าวว่า:

“การลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนีภาคการผลิตของเฟดนิวยอร์กคือ “น่าตกใจแต่ยังไม่เป็นที่แน่ชัด”

การดิ่งลงของดัชนีพาดหัวข่าวจะทำให้เกิดหัวข้อข่าวที่น่าตื่นตระหนกอย่างไม่ต้องสงสัย แต่โปรดจำไว้ว่าการแกว่งตัวของการสำรวจภาคการผลิตของ Fed ระดับภูมิภาคในแต่ละเดือนนั้นส่วนใหญ่เป็นสัญญาณรบกวน”