การคว่ำบาตรการเก็งกำไรการเก็งกำไรเชื้อเพลิงความต้องการสำหรับพันธบัตรรัสเซียลดราคาอย่างสุดซึ้ง

ในขณะที่การเจรจาทางการทูตระหว่างสหรัฐอเมริการัสเซียและยูเครนยังคงดำเนินต่อไปนักลงทุนกำลังเฝ้าดูโอกาสที่อาจเกิดขึ้นในตลาดรัสเซียที่เปิดใหม่แม้จะมีความเสี่ยงที่สำคัญที่ยังคงอยู่ โอกาสของการหยุดยิงและความสัมพันธ์ที่ดีขึ้นระหว่างมอสโกและวอชิงตันได้ก่อให้เกิดการเก็งกำไรเกี่ยวกับอนาคตของการคว่ำบาตรและการเข้าถึงตลาดที่เป็นไปได้ทำให้เกิดความสนใจในสินทรัพย์รัสเซีย

เศรษฐกิจของรัสเซียรอดชีวิตจากสงคราม – แต่ราคาเท่าไหร่?

เมื่อรัสเซียเปิดตัวการบุกรุกของยูเครนขนาดใหญ่ในปี 2565 ประเทศตะวันตกตอบโต้ด้วยการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา ธนาคารรัสเซียถูกตัดการเชื่อมต่อจาก Swift หลายร้อยพันล้านในต่างประเทศสำรองถูกแช่แข็งและ บริษัท ตะวันตกออกจากตลาดรัสเซียอย่างรวดเร็วออกจากสินทรัพย์ที่ถูกยึดหรือปรับโครงสร้างภายใต้การควบคุมของเครมลิน จุดมุ่งหมายคือการแยกรัสเซียทางเศรษฐกิจและทำให้เป็นไปไม่ได้ทางการเงินสำหรับปูตินที่จะรักษาสงครามที่ยืดเยื้อ

แม้จะมีมาตรการเหล่านี้ แต่เศรษฐกิจของรัสเซียก็ยังไม่ยุบ แต่ได้ปรับตัวโดยการเปลี่ยนเส้นทางการค้าและการเพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาลโดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการป้องกัน ในปี 2024 ประเทศโพสต์อัตรา 3.94% ซึ่งขัดแย้งกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของภาวะเศรษฐกิจถดถอย ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจที่ไม่คาดคิดนี้ส่วนใหญ่สามารถนำมาประกอบกับปัจจัยสำคัญสองประการ

ครั้งแรกคือการส่งออกพลังงาน ในฐานะผู้ผลิตน้ำมันที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลกรัสเซียประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนอุปทานไปยังจีนอินเดียและตลาดที่ไม่ใช่ตะวันตกอื่น ๆ ก่อนปี 2022 อินเดียจัดหาการนำเข้าน้ำมันเพียง 1% จากรัสเซีย วันนี้ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 35–40% ในขณะที่การคว่ำบาตรตะวันตกมีวัตถุประสงค์เพื่อลดราคาน้ำมันรัสเซียที่ $ 60 ต่อบาร์เรลมอสโกได้จัดการเพื่อหลีกเลี่ยงข้อ จำกัด เหล่านี้โดยการใช้ประโยชน์จากผู้ค้าสื่อกลางและเครือข่ายเงา รายได้ที่เกิดจากการส่งออกพลังงานทำให้รัสเซียสามารถรักษางบประมาณการขาดดุลต่ำกว่า 3%รักษาความมั่นคงทางการเงิน

นักลงทุนเดิมพันในการคว่ำบาตรการบรรเทาทุกข์ท่ามกลางการเจรจาทรัมป์-พอต

ด้วยประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ดำเนินการหยุดยิงระหว่างรัสเซียและยูเครนอย่างแข็งขันตลาดการเงินกำลังเฝ้าดูสัญญาณการบรรเทาทุกข์อย่างใกล้ชิดและการเปิดตลาดรัสเซียอย่างค่อยเป็นค่อยไป นักลงทุนเห็นโอกาสในสินทรัพย์รัสเซียที่ลดราคาอย่างหนักโดยเชื่อว่าหากข้อ จำกัด ได้รับการปลดปล่อยการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและเป็นจำนวนมากสามารถตามมาได้

ในลอนดอนผู้ค้าได้เริ่มแสวงหาหนี้รัสเซียโดยเฉพาะพันธบัตรจาก Gazprom ยักษ์ใหญ่ด้านพลังงานที่ควบคุมโดยรัฐ เมื่อพิจารณาว่านอกขอบเขตหลักทรัพย์เหล่านี้ถูกมองว่าเป็นการลงทุนที่ได้รับรางวัลสูง ในขณะเดียวกันนักลงทุนจากตะวันออกกลางก็หันมาสนใจภาคพลังงานและการเงินของรัสเซียมากขึ้นโดยวางตำแหน่งตัวเองก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายระหว่างประเทศที่เป็นไปได้

เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่การบุกยูเครนขนาดใหญ่ของรัสเซียในปี 2565 ประธานาธิบดีสหรัฐฯได้มีส่วนร่วมโดยตรงกับประธานาธิบดีวลาดิมีร์ปูติน การโทรศัพท์ระหว่างทรัมป์และผู้นำรัสเซียเป็นมากกว่าพิธีการทางการทูต – มันส่งสัญญาณช่วงเวลาที่สำคัญด้วยผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นสำหรับตลาดการเงินโลก นับตั้งแต่การระบาดของสงครามรัฐบาลตะวันตกได้กำหนดบทลงโทษทางเศรษฐกิจที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่โดยแยกความสัมพันธ์กับมอสโกอย่างมีประสิทธิภาพ ตอนนี้ด้วยทรัมป์ที่สนับสนุนการหยุดยิงการเก็งกำไรก็เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อให้สหรัฐฯอาจลดการลงโทษกลับมาเป็นระยะสำหรับการกลับคืนสู่การเงินของรัสเซีย

แม้ว่าการเจรจาหยุดยิงยังคงเปราะบาง แต่พวกเขาได้จุดประกายการมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังในหมู่นักลงทุนบางคน ยูเครนได้ตกลงที่จะพักรบ 30 วัน แต่มอสโกได้เปล่งเสียงความสงสัยโดยอ้างว่าการหยุดชั่วคราวอาจทำให้ Kyiv จัดกลุ่มใหม่และเสริมสร้างการป้องกัน เครมลินได้ทำให้ชัดเจนว่าการตั้งถิ่นฐานระยะยาวใด ๆ จะต้องสอดคล้องกับผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์และการช่วยเหลือทางทหารตะวันตกต่อยูเครนอย่างต่อเนื่องเป็นจุดสำคัญ แม้จะมีความซับซ้อนเหล่านี้ แต่โอกาสของการลงมติ-แต่ก็ไม่แน่นอน-ได้ผลักดันความสนใจที่ได้รับการต่ออายุในสินทรัพย์ของรัสเซียด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยงและโบรกเกอร์สำรวจอย่างเงียบ ๆ อย่างเงียบ ๆ ในการเข้าสู่ตลาดที่มีศักยภาพมากที่สุดในโลก

การเปลี่ยนแปลงในการมีส่วนร่วมทางการทูตนี้ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดเช่นกัน ใน Polymarket ผู้ค้าในขั้นต้นประเมินโอกาส 62% ของการหยุดยิงก่อนเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตามหลังจากการสนทนาของทรัมป์กับปูตินเมื่อวันที่ 19 มีนาคมความน่าจะเป็นนั้นลดลงถึง 53%ซึ่งสะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าความตั้งใจจริงของมอสโก ปูตินยกเลิกคำขอของทรัมป์สำหรับการหยุดยิง 30 วันในยูเครนตกลงที่จะขยายการนัดหยุดงานโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในขณะที่ยืนยันว่าการช่วยเหลือทางทหารและการสนับสนุนข่าวกรองของ Kyiv จะหยุดชะงัก ทรัมป์อธิบายการสนทนาเป็นก้าวไปข้างหน้าในขณะที่พันธมิตรในยุโรปตอบโต้ด้วยการผลักดันการส่งมอบอาวุธเร่งด่วนไปยังยูเครน

ปัจจัยสำคัญที่สองคือการเพิ่มขึ้นอย่างมากในการใช้จ่ายทางทหารเปลี่ยนรัสเซียให้เป็นเศรษฐกิจสงครามที่สัญญาการผลิตและการป้องกันอาวุธขับเคลื่อนกิจกรรมอุตสาหกรรม

ในขณะที่มาตรการเหล่านี้ช่วยให้รัสเซียรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจได้ แต่พวกเขายังได้แนะนำความท้าทายระยะยาวที่สำคัญ อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากอุปสงค์ในประเทศสูงกว่าอุปทานทำให้ธนาคารกลางรัสเซียปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 21% ในความพยายามที่จะมีแรงกดดันด้านราคา การขาดแคลนแรงงานแย่ลงเนื่องจากการระดมพลทางทหารทำให้อุตสาหกรรมจำนวนมากพยายามดิ้นรนเพื่อเติมเต็มตำแหน่ง นอกจากนี้รัสเซียยังพึ่งพาจีนมากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับการค้าและการทำธุรกรรมทางการเงินโดยมีบทบาทสำคัญในเศรษฐกิจ

แม้จะมีการมองโลกในแง่ดีในตลาดการเงิน แต่อุปสรรคสำคัญยังคงอยู่ แม้ว่าทรัมป์จะย้ายเพื่อยกระดับการคว่ำบาตรของสหรัฐ แต่สหภาพยุโรปอาจมีแนวโน้มที่จะปฏิบัติตามความเหมาะสมน้อยกว่า ผู้นำในยุโรปยังคงแน่วแน่ในการสนับสนุนยูเครนและสามารถต่อต้านรัสเซียเข้าสู่เศรษฐกิจโลกได้อย่างเต็มที่ในการสร้างความแตกแยกนโยบายที่จะทำให้โอกาสการลงทุนซับซ้อนขึ้น กองทุนเฮดจ์ฟันด์และนักลงทุนเอกชนที่กำลังมองหาการเปิดรับสินทรัพย์รัสเซียกำลังสำรวจเส้นทางอื่น ๆ เช่นการส่งต่อที่ไม่ส่งคืน (NDFs) และเส้นทางการค้าทางอ้อมผ่านคาซัคสถานและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ อย่างไรก็ตามความเสี่ยงทางกฎหมายและชื่อเสียงยังคงมีความสำคัญเนื่องจากสถาบันการเงินจะต้องนำทางระบอบการลงโทษที่เปลี่ยนแปลงและมีความซับซ้อนสูง

ยังต้องเผชิญกับความผันผวนท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงพลวัตทางภูมิรัฐศาสตร์ ตั้งแต่ต้นปีมันได้ปีนขึ้นไปเกือบ 36% เมื่อเทียบกับการคาดเดาจากการคาดเดาว่าการหารือของทรัมป์กับปูตินอาจปูทางเพื่อบรรเทาทุกข์ อย่างไรก็ตามปริมาณการซื้อขายยังคงอยู่ในระดับต่ำโดยการทำธุรกรรมรูเบิลระหว่างประเทศยังเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ซึ่งต่ำกว่าระดับก่อนสงคราม นักลงทุนบางคนหันไปหา Tenge ของคาซัคสถานเพื่อเป็นวิธีการทางอ้อมในการได้รับการสัมผัสกับสกุลเงินรัสเซียแม้ว่าสภาพคล่องที่ จำกัด ยังคงก่อให้เกิดความท้าทาย

ตลาดรัสเซียค่อยๆเปิดให้นักลงทุนต่างชาติอีกครั้ง

ในขณะที่นักลงทุนตะวันตกชั่งน้ำหนักตัวเลือกของพวกเขาเครมลินกำลังกำหนดเงื่อนไขของการกลับคืนสู่การเงินทางการเงินของรัสเซียอย่างรอบคอบ เมื่อวันที่ 17 มีนาคมประธานาธิบดีปูตินได้ลงนามในพระราชกฤษฎีกาอนุญาตให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงสหรัฐ 683 หุ้นส่วนซื้อหลักทรัพย์รัสเซียจากกลุ่มผู้มีส่วนได้เสียต่างประเทศที่เลือก การตัดสินใจครั้งนี้ถูกมองว่าเป็นการทดลองอย่างกว้างขวางทำให้รัสเซียสามารถกลับมาใช้เงินทุนต่างประเทศได้อย่างระมัดระวังในขณะที่ยังคงดูแลกระบวนการอย่างเข้มงวด

พระราชกฤษฎีกายังอนุญาตให้กองทุนรัสเซียสองแห่งคือ Cepheus-2 และกองทุนอสังหาริมทรัพย์สมัยใหม่เพื่อซื้อหลักทรัพย์เหล่านี้ในอนาคตโดยไม่ต้องได้รับการอนุมัติจากประธานาธิบดีเพิ่มเติม สิ่งนี้บ่งชี้ว่ามอสโกเปิดให้มีการลงทุนจากต่างประเทศที่ จำกัด แต่อยู่ภายใต้เงื่อนไขที่สนับสนุนสถาบันการเงินของรัสเซีย แม้ว่าการคว่ำบาตรจะถูกยกขึ้น บริษัท ตะวันตกอาจพยายามดิ้นรนเพื่อฟื้นระดับการเข้าถึงตลาดในระดับเดียวกับที่พวกเขาเคยมีความสุขเนื่องจากรัสเซียใช้เวลาสามปีที่ผ่านมาเพื่อเสริมสร้างความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจกับจีนและอินเดีย

ปัจจัยสำคัญในภูมิทัศน์ที่พัฒนาขึ้นนี้คือการครอบงำที่เพิ่มขึ้นของเงินหยวนจีนในเศรษฐกิจของรัสเซีย ด้วยรูเบิลที่ประสบความผันผวนและเครือข่ายการเงินตะวันตกถูก จำกัด ธุรกิจของรัสเซียและบุคคลต่าง ๆ กำลังทำธุรกรรมในหยวนมากขึ้นกว่าเดิม เป็นผลให้จีนไม่เพียง แต่เสริมตำแหน่งในฐานะหุ้นส่วนการค้าที่ใหญ่ที่สุดของรัสเซียเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นกองกำลังที่สำคัญในระบบการเงินของรัสเซีย หากนักลงทุนตะวันตกได้เข้าสู่ตลาดรัสเซียพวกเขาจะพบว่าตัวเองแข่งขันกับผู้เล่นการเงินจีนและอินเดียที่ได้รับการยอมรับอย่างดี

ภูมิทัศน์การลงทุนที่มีเดิมพันสูง

ในขณะที่นักลงทุนบางคนมองว่ารัสเซียเป็นโอกาสที่ผันผวน แต่อาจมีกำไร แต่คนอื่น ๆ ยังคงระมัดระวังความยั่งยืนในระยะยาวของการเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง ความไม่แน่นอนทางการเมืองทำให้เกิดเงาเหนือการตัดสินใจลงทุนใด ๆ เนื่องจากการเจรจาหยุดยิงยังคงเปราะบางและความตั้งใจเชิงกลยุทธ์ของรัสเซียในยูเครนยังคงคลุมเครือ หากการสู้รบเพิ่มขึ้นหรือความขัดแย้งทางการเมืองใหม่ ๆ เกิดขึ้นการคว่ำบาตรอาจถูกคืนสถานะได้อย่างรวดเร็วทำให้นักลงทุนเสี่ยงต่อการสูญเสียอย่างฉับพลัน

ความกังวลเรื่องชื่อเสียงยังมีน้ำหนักอย่างมากเนื่องจากการมีส่วนร่วมในตลาดรัสเซียสามารถดึงดูดการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลตะวันตกผู้ถือหุ้นและสาธารณะ สถาบันการเงินจะต้องประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นอย่างรอบคอบจากการมีส่วนร่วมกับประเทศที่ยังคงถูกลงโทษระหว่างประเทศอย่างกว้างขวางและนำโดยตัวเลขที่ถูกกล่าวหาว่าเป็นอาชญากรรมสงคราม แม้ว่าข้อ จำกัด บางประการจะถูกปลดออก แต่ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของรัสเซียได้รับการปรับเปลี่ยนอย่างลึกซึ้งด้วยการแทรกแซงของรัฐอย่างหนักและค่าใช้จ่ายในช่วงสงครามที่บิดเบือนพื้นฐานของตลาดทำให้การลงทุนระยะยาวไม่สามารถคาดเดาได้

ความท้าทายที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือความแตกต่างของนโยบายระหว่างสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป หากทรัมป์ก้าวไปข้างหน้าด้วยการลงโทษในขณะที่ยุโรปยังคงมีข้อ จำกัด มันอาจนำไปสู่สภาพแวดล้อมการลงทุนที่แยกส่วนซึ่งนักลงทุนเลือกเข้าถึงสินทรัพย์รัสเซียเท่านั้น การกระจายโอกาสที่ไม่สม่ำเสมอนี้แนะนำภาวะแทรกซ้อนเพิ่มเติมโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท ข้ามชาติที่นำทางระบอบการปกครองหลายระบบ

บทสรุป

ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของรัสเซียได้ท้าทายความคาดหวัง แต่ไม่ใช่การแลกเปลี่ยนที่สำคัญ ประเทศได้เปลี่ยนไปสู่เศรษฐกิจสงครามซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการใช้จ่ายด้านการป้องกันและการส่งออกพลังงานในขณะที่พึ่งพาจีนเพื่อการค้าและการสนับสนุนทางการเงินมากขึ้นเรื่อย ๆ นักลงทุนกำลังติดตามการอภิปรายหยุดยิงอย่างใกล้ชิดโดยหวังว่าความคืบหน้าทางการทูตจะเปิดประตูสำหรับการรวมตัวของรัสเซียเข้าสู่เศรษฐกิจโลก

ความคาดหวังของการลดลงของการคว่ำบาตรได้ฟื้นฟูความสนใจในสินทรัพย์ของรัสเซียด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนสถาบันที่วางตำแหน่งตัวเองเพื่อการกู้คืนตลาดที่มีศักยภาพ แต่ความเสี่ยงยังคงเป็นที่สำคัญ ความไม่แน่นอนทางการเมืองความไม่แน่นอนทางกฎหมายและการเปิดเผยชื่อเสียงทำให้การลงทุนในรัสเซียเป็นการพนันที่ล่อแหลม

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้ามันยังคงมีอยู่ว่ารัสเซียจะเปิดให้นักลงทุนต่างชาติหรือยังคงเผชิญกับความท้าทายที่เกี่ยวข้องกับปัจจัยทางการเมืองและเศรษฐกิจ วิถีทางเศรษฐกิจจะถูกกำหนดโดยการผสมผสานระหว่างการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ความมั่นคงของภูมิภาคและความเสี่ยงของนักลงทุนทั่วโลก