The euro area economy and our monetary policy stance

คำกล่าวของ Luis de Guindos รองประธาน ECB ในการประชุม Business Leadership Forum ซึ่งจัดโดย IE University

มาดริด 30 ตุลาคม 2566

พัฒนาการทางเศรษฐกิจล่าสุด

เศรษฐกิจกลุ่มยูโรยังคงอ่อนแอ^[1] อุปสงค์จากต่างประเทศลดลง และเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นกำลังส่งผลกระทบต่อการลงทุนและการใช้จ่ายของผู้บริโภคมากขึ้น ภาคบริการก็สูญเสียพลังเช่นกัน โดยกิจกรรมทางอุตสาหกรรมที่อ่อนแอแผ่กระจายไปยังภาคส่วนอื่น ๆ และผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก็ขยายวงกว้างขึ้น ตัวชี้วัดล่าสุดชี้ให้เห็นถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในระยะเวลาอันใกล้นี้

ตลาดแรงงานเป็นจุดสว่างที่สนับสนุนเศรษฐกิจยูโรโซน และจนถึงขณะนี้ยังคงมีความยืดหยุ่นต่อการชะลอตัวของการเติบโต แต่มีสัญญาณว่ามันกำลังเปลี่ยนไป ในขณะที่อัตราการว่างงานอยู่ที่ 6.4% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดที่บันทึกไว้นับตั้งแต่เริ่มใช้เงินสกุลยูโร แต่มีการสร้างงานใหม่น้อยลง ซึ่งรวมถึงในภาคบริการ ซึ่งบ่งชี้ว่าการระบายความร้อนของเศรษฐกิจกำลังค่อยๆ ส่งผ่านการจ้างงาน

นอกจากนี้ ความเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโตยังมีแนวโน้มลดลงอีกด้วย การเติบโตอาจลดลงหากผลกระทบของการส่งผ่านนโยบายการเงินแข็งแกร่งเกินคาด หรือหากเศรษฐกิจโลกอ่อนแอลงอีก นอกจากนี้ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญได้ทวีความรุนแรงมากขึ้นและทำให้แนวโน้มไม่ชัดเจน ซึ่งอาจส่งผลให้บริษัทและครัวเรือนมีความมั่นใจน้อยลงและไม่มั่นใจเกี่ยวกับอนาคตมากขึ้น และทำให้การเติบโตลดลงต่อไป

ขณะเดียวกัน แม้ว่ายังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะกลางของเราที่ 2% อย่างมีนัยสำคัญ แต่ข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเรา ซึ่งเป็นเครื่องยืนยันว่านโยบายการเงินของเราได้ผล อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วเป็น 4.3% ในเดือนกันยายน และการลดลงดังกล่าวเห็นได้ชัดเจนในองค์ประกอบหลักทั้งหมด อัตราเงินเฟ้อราคาอาหารลดลงอีกครั้ง แต่ที่ 8.8% ยังคงสูงตามมาตรฐานในอดีต ราคาพลังงานลดลง 4.6% แต่กลับเพิ่มขึ้นอีกครั้งในช่วงหลังๆ นี้ และคาดเดาได้ยากน้อยลงเมื่อพิจารณาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่ อัตราเงินเฟ้อไม่รวมพลังงานและอาหารก็ลดลงเหลือ 4.5% ในเดือนกันยายน และเราเห็นการลดลงอย่างต่อเนื่องในการวัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อในประเทศยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากแรงกดดันด้านค่าจ้างมีความสำคัญเพิ่มมากขึ้น

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อยังคงล้อมรอบด้วยความไม่แน่นอนที่มีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นอาจส่งผลให้ราคาพลังงานสูงขึ้น และการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก็อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นได้ ในทางตรงกันข้าม การส่งผ่านนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นหรือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโลกที่ถดถอยลงจะช่วยลดแรงกดดันด้านราคาได้

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดตั้งแต่กลางเดือนกันยายน ซึ่งสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ การถ่ายทอดนโยบายการเงินของเราไปสู่เงื่อนไขทางการเงินในวงกว้างยังคงมีผลบังคับใช้ ต้นทุนการระดมทุนของธนาคารยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เช่นเดียวกับอัตราการกู้ยืมสำหรับสินเชื่อธุรกิจและการจำนอง ธนาคารต่างๆ ยังรายงานความต้องการสินเชื่อที่ลดลงอย่างมากอีกในไตรมาสที่สามของปี ในขณะที่มาตรฐานสินเชื่อสำหรับสินเชื่อแก่บริษัทและครัวเรือนก็เข้มงวดขึ้นอีกครั้ง ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากการเปลี่ยนแปลงของสินเชื่อที่อ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด

จุดยืนนโยบายการเงิน

จากภูมิหลังนี้ เราจึงตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ย ECB หลักสามรายการไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมของเราเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ข้อมูลที่เข้ามายืนยันการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อระยะกลางครั้งก่อนของเรา คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงเกินไปเป็นเวลานานเกินไป และความกดดันด้านราคาในประเทศยังคงแข็งแกร่ง ในเวลาเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างเห็นได้ชัดในเดือนกันยายน และมาตรการวัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานส่วนใหญ่ยังคงผ่อนคลายลงอย่างต่อเนื่อง การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในอดีตยังคงส่งผ่านอย่างเข้มแข็งไปยังเงื่อนไขทางการเงิน ซึ่งช่วยผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้ลดลง

เราพิจารณาว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของ ECB อยู่ในระดับที่คงไว้เป็นระยะเวลานานเพียงพอ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนอัตราเงินเฟ้อให้กลับมาสู่เป้าหมายระยะกลาง 2% ของเราอย่างทันท่วงที การตัดสินใจในอนาคตของเราจะช่วยให้มั่นใจได้ว่าอัตรานโยบายจะถูกกำหนดในระดับที่จำกัดเพียงพอตราบเท่าที่จำเป็น ภายในการประชุมเดือนธันวาคม เราจะมีข้อมูลการเติบโตของ GDP สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปี ตัวเลขเงินเฟ้อในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และการคาดการณ์รอบใหม่ เราจะปฏิบัติตามแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลต่อไปเพื่อกำหนดระดับและระยะเวลาของการจำกัดที่เหมาะสม

เมื่อวิกฤตพลังงานคลี่คลายลง รัฐบาลควรยกเลิกมาตรการสนับสนุนที่เกี่ยวข้องต่อไป นี่เป็นสิ่งสำคัญเพื่อหลีกเลี่ยงการผลักดันแรงกดดันเงินเฟ้อในระยะกลาง ซึ่งอาจส่งผลให้ต้องมีนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น นโยบายการคลังควรได้รับการออกแบบเพื่อให้เศรษฐกิจกลุ่มยูโรมีประสิทธิผลมากขึ้นและค่อยๆ ลดหนี้สาธารณะที่สูงลง การปฏิรูปโครงสร้างและการลงทุนเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการจัดหาของเขตยูโร ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยการดำเนินการตามโครงการ Next Generation EU อย่างเต็มรูปแบบ สามารถช่วยลดแรงกดดันด้านราคาในระยะกลาง ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงสีเขียวและดิจิทัล ด้วยเหตุนี้การปฏิรูปกรอบธรรมาภิบาลทางเศรษฐกิจของสหภาพยุโรปควรได้ข้อสรุปก่อนสิ้นปีนี้ และควรเร่งความคืบหน้าไปสู่สหภาพตลาดทุนและการดำเนินการของสหภาพธนาคารให้เสร็จสิ้น