สุนทรพจน์โดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ในงานวันนักลงทุนสเปน ครั้งที่ 15
มาดริด 15 มกราคม 2568
ปีนี้มีความยินดีที่ได้พูดที่นี่อีกครั้ง[1] ในความคิดเห็นของฉันเมื่อปีที่แล้ว ฉันได้ขยายขอบเขตนโยบายการเงินเมื่อเผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูง แนวโน้มดังกล่าวยังคงถูกกำหนดโดยข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาดที่ผ่อนคลายลง และราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดในฤดูใบไม้ร่วงปี 2022 แต่เราจำเป็นต้องดำเนินนโยบายการเงินอย่างเข้มงวดเพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับคืนสู่เป้าหมาย 2% ในเวลาที่เหมาะสมและยั่งยืน
ทุกวันนี้ เขตยูโรอยู่ในสถานที่ที่แตกต่างออกไปมาก หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสี่ครั้งนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว รวมทั้งหมด 100 จุด เรามีความก้าวหน้าอย่างมากในการนำอัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย ในขณะเดียวกัน ความสมดุลของความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคได้เปลี่ยนจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงมาเป็นความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่ต่ำ แนวโน้มยังถูกบดบังด้วยความไม่แน่นอนที่สูงขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความขัดแย้งทางการค้าทั่วโลก การกระจายตัวของเศรษฐกิจมหภาค ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และความกังวลด้านนโยบายการคลังในเขตยูโร เมื่อปีใหม่เริ่มต้นขึ้น มีความจำเป็นที่จะต้องพยายามแก้ไขข้อขัดแย้งต่างๆ ที่เกิดขึ้นในโลก
วันนี้ ผมจะสรุปวิธีที่สภาปกครองคำนึงถึงความไม่แน่นอนนี้ในการประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต และระบบการเงินที่ดีมีความสำคัญต่อการสนับสนุนนโยบายการเงินอย่างไร จากนั้น ผมจะอธิบายเหตุผลเบื้องหลังการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายการเงินที่เราทำในเดือนธันวาคม และวิธีที่เราจะจัดการกับการตัดสินใจด้านนโยบายในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
อัตราเงินเฟ้อ
ข่าวดีก็คือกระบวนการสลายเงินเฟ้อดำเนินไปด้วยดี อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2566 จากตัวเลขสองหลักที่เราเห็น ณ สิ้นปี 2565 เนื่องจากผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานและอุปทานลดลง การลดลงในปี 2567 เป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้นแต่ไปในทิศทางที่ถูกต้องอย่างชัดเจน โดยอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ 2.4% ตลอดทั้งปี อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนธันวาคมเนื่องจากผลกระทบจากฐานที่เกี่ยวข้องกับพลังงาน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังลดลงในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดยลดลงจาก 5% ในปี 2566 เหลือ 2.8% ในปี 2567
มาตรการวัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานส่วนใหญ่ยังคงชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อจะใกล้เคียงกับเป้าหมายระยะกลาง 2% ของเราอย่างต่อเนื่อง หนึ่งในมาตรการเหล่านี้ เช่น องค์ประกอบคงที่และทั่วไปของอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งมีอำนาจในการคาดการณ์ที่ดีที่สุดสำหรับอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในช่วงหนึ่งถึงสองปีข้างหน้านั้นอยู่ที่ประมาณ 2% มานานกว่าหนึ่งปี อัตราเงินเฟ้อในประเทศซึ่งติดตามอัตราเงินเฟ้อภาคบริการอย่างใกล้ชิดได้ขยับลงแล้ว แต่ยังคงอยู่ในระดับสูง (มากกว่า 4%) ส่วนใหญ่เป็นเพราะค่าจ้างและราคาในบางภาคส่วนยังคงปรับตัวตามอัตราเงินเฟ้อในอดีตด้วยความล่าช้า การเติบโตของค่าจ้างก็ลดลงเช่นกัน
การคาดการณ์ของพนักงาน Eurosystem ในเดือนธันวาคมคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเฉลี่ย 2.1% ในปี 2568 และจะกลับมาสู่เป้าหมายของเราอย่างยั่งยืนในช่วงต้นของการประมาณการ
กิจกรรมทางเศรษฐกิจ
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มเศรษฐกิจในเขตยูโรยังคงอ่อนแอและอาจมีความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ ผลผลิตเติบโตเหนือความคาดหมายในไตรมาสที่สามของปี 2024 โดยมีสาเหตุหลักมาจากการบริโภคที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนหนึ่งสะท้อนถึงปัจจัยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวซึ่งกระตุ้นการท่องเที่ยวในช่วงฤดูร้อน และจากบริษัทต่างๆ ที่สร้างสินค้าคงคลัง ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจกำลังสูญเสียโมเมนตัม การสำรวจระบุว่าการผลิตยังคงหดตัวและการเติบโตของภาคบริการกำลังชะลอตัว เนื่องจากราคาพลังงานที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ต้นทุนด้านกฎระเบียบ และผลกระทบที่ล่าช้าจากการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดครั้งก่อนยังคงกัดกร่อนต่อไป บริษัทต่างๆ กำลังระงับการลงทุน และการส่งออกยังคงอ่อนแอ โดยอุตสาหกรรมในยุโรปบางแห่งต้องดิ้นรนเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน ตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่น โดยมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สามของปี 2024 ซึ่งเกินคาดอีกครั้ง และอัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.3% ในเดือนตุลาคม โดยรวมแล้วการคาดการณ์เดือนธันวาคมจะมีการเติบโตในปี 2567 ที่ 0.7%
เมื่อมองไปข้างหน้า มีเงื่อนไขสำหรับการเติบโตที่แข็งแกร่งเหนือขอบเขตประมาณการ แม้ว่าจะน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ในรอบที่แล้วก็ตาม ในขณะที่ค่าจ้างพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและเมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง ค่าจ้างที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นน่าจะส่งผลให้การใช้จ่ายภาคครัวเรือนแข็งแกร่งขึ้น สินเชื่อที่เหมาะสมมากขึ้นควรกระตุ้นการบริโภคและการลงทุน หากความตึงเครียดทางการค้าไม่รุนแรงขึ้น การส่งออกก็ควรสนับสนุนการฟื้นตัวเช่นกันเมื่ออุปสงค์ทั่วโลกเพิ่มขึ้น การเติบโตคาดว่าจะสูงกว่า 1% ในปี 2568 และจะขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับปานกลางในปี 2569 และ 2570
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงมีแนวโน้มลดลง ความเสี่ยงที่จะเกิดความขัดแย้งในการค้าโลกมากขึ้นอาจส่งผลต่อการเติบโตของเขตยูโรด้วยการส่งออกที่ลดลงและทำให้เศรษฐกิจโลกอ่อนแอลง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แนวโน้มนี้มีลักษณะของความไม่แน่นอนสูงเกี่ยวกับนโยบายการค้าในอนาคตในสหรัฐอเมริกา ความไม่แน่นอนของนโยบายทางการเมืองและการคลังในประเทศกลุ่มยูโรขนาดใหญ่บางประเทศ รวมถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลก ในความเป็นจริง ในปีที่ผ่านมา ดัชนีความไม่แน่นอนของคณะกรรมาธิการยุโรปได้มาถึงระดับสูงสุดจนถึงปัจจุบัน นอกจากนี้ เนื่องจากการยื่นงบประมาณอย่างเป็นทางการจากหลายประเทศในกลุ่มยูโรยังคงรอดำเนินการ การคาดการณ์จุดยืนนโยบายการคลังในอนาคตจึงเป็นเรื่องที่ท้าทาย
สภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูงมากอาจทำลายความเชื่อมั่นและทำให้การฟื้นตัวของการบริโภคและการลงทุนลดลง การมองโลกในแง่ร้ายเช่นนี้ สามารถมองเห็นได้ เช่น ในความคาดหวังของผู้บริโภค แม้ว่ารายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนจะเพิ่มขึ้นทั้งในปี 2023 และ 2024 ตามบัญชีของประเทศ ผู้ตอบแบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคครั้งล่าสุดมีไม่ถึง 1 ใน 3 เท่านั้นที่เห็นว่ารายได้ที่แท้จริงของพวกเขาเพิ่มขึ้นหรืออย่างน้อยก็เท่าเดิม ในขณะที่ครัวเรือนเพียงประมาณ 10% ระบุว่ารายได้ที่แท้จริงที่รับรู้เพิ่มขึ้น แต่ในความเป็นจริงแล้ว ครัวเรือนมากกว่าครึ่งหนึ่งที่สำรวจพบว่ามีรายได้ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น เมื่ออัตราเงินเฟ้อถูกหักออกจากรายได้ที่ระบุที่รายงานด้วยตนเอง[2]
ความมั่นคงทางการเงิน
ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ผันผวนเช่นนี้ เราเห็นความเปราะบางด้านเสถียรภาพทางการเงินที่สูงขึ้น
การประเมินมูลค่าที่สูงและความเสี่ยงที่กระจุกตัวทำให้ตลาดการเงินเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงที่ไม่พึงประสงค์ ซึ่งอาจรุนแรงขึ้นโดยผู้ที่ไม่ใช่ธนาคาร ตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงมีความยืดหยุ่นต่อความผันผวนของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยสนับสนุนการเงินที่อิงตลาดในเขตยูโร อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงของตลาดในวงกว้างอาจทำให้เกิดการไหลออกของเงินลงทุนอย่างกะทันหัน หรือการเรียกหลักประกันจากความเสี่ยงด้านตราสารอนุพันธ์ เนื่องจากการถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องค่อนข้างต่ำและสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันอย่างมีนัยสำคัญในกองทุนรวมที่ลงทุนเปิดบางกองทุน การขาดแคลนเงินสดอาจส่งผลให้มีการบังคับขายสินทรัพย์ ส่งผลให้ราคาสินทรัพย์ลดลง แม้ว่าโดยทั่วไปจะมีข้อจำกัด แต่การก่อหนี้ทางการเงินและการสังเคราะห์ที่เพิ่มขึ้นในบางหน่วยงาน เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ อาจเพิ่มความเสี่ยงที่ล้นเกิน
ในขณะเดียวกัน ช่องโหว่อธิปไตยก็เพิ่มมากขึ้น แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในบางประเทศในกลุ่มยูโรโซนจะลดลง แต่ปัญหาด้านการคลังยังคงมีอยู่ในประเทศอื่นๆ อีกหลายประเทศ สิ่งเหล่านี้เลวร้ายลงจากนโยบายที่เข้มข้นขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และปัญหาเชิงโครงสร้าง เช่น ศักยภาพในการเติบโตที่ซบเซา ดังนั้นเราจึงจำเป็นต้องติดตามความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินอย่างระมัดระวัง ซึ่งรวมถึงความเสี่ยงที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนอธิปไตยในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และแม้ว่าจะอยู่ในระดับปานกลางในพื้นที่ยูโร
หากมองในแง่บวกมากขึ้น ธนาคารในเขตยูโรยังมีความแข็งแกร่ง ความยืดหยุ่นของบริษัทได้รับการสนับสนุนจากอัตราส่วนเงินทุนที่แข็งแกร่ง สภาพคล่องที่แข็งแกร่ง และความสามารถในการทำกำไรของธนาคารในระดับสูง อย่างหลังอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว เนื่องจากส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิลดลงแล้ว ในขณะที่ผลขาดทุนด้านเครดิตค่อยๆ เพิ่มขึ้น
ในสภาพแวดล้อมการเงินมหภาคที่ไม่แน่นอนนี้ การรักษาความยืดหยุ่นของธนาคารยังคงเป็นสิ่งสำคัญ ควรรักษาข้อกำหนดการกันกระแทกเงินกองทุนแบบ Macroprudential ที่มีอยู่และมาตรการที่อิงตามผู้ยืมอย่างเพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่าธนาคารสามารถรับแรงกระแทกในอนาคตได้ ในเวลาเดียวกัน กรอบนโยบายสำหรับองค์กรที่ไม่ใช่ธนาคารควรได้รับการปรับปรุงจากมุมมองมหภาคเพื่อเสริมสร้างความยืดหยุ่นของภาคส่วนนี้ ท้ายที่สุด เพื่อลดความเสี่ยงในปัจจุบันต่อความยั่งยืนของหนี้อธิปไตย สิ่งสำคัญคือต้องใช้กรอบการกำกับดูแลเศรษฐกิจที่ได้รับการปรับปรุงของสหภาพยุโรปอย่างเต็มที่ โปร่งใส และไม่ชักช้า เมื่อพิจารณาถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกับการเติบโตที่มีศักยภาพต่ำ การรวมระบบการเงินสาธารณะจะต้องได้รับการออกแบบในลักษณะที่เป็นมิตรต่อการเติบโต[3]
บทสรุป
ให้ฉันสรุป. ในเดือนธันวาคม เราตัดสินใจที่จะกลั่นกรองระดับข้อจำกัดของนโยบายการเงินเพิ่มเติม โดยลดอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของ ECB ลง 25 จุดพื้นฐาน การตัดสินใจครั้งนี้อิงจากการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อ การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และความแข็งแกร่งของการส่งผ่านนโยบายการเงิน เรายังดำเนินการกระบวนการปรับสมดุลงบดุลต่อไป ในเดือนธันวาคม การชำระคืนครั้งสุดท้ายของการดำเนินการรีไฟแนนซ์ระยะยาวตามเป้าหมายได้เสร็จสิ้นลง และการลงทุนซ้ำได้ถูกยกเลิก
เรามุ่งมั่นที่จะให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวอย่างยั่งยืนตามเป้าหมายระยะกลาง 2% ของเรา เมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนในระดับสูง เราจะยังคงปฏิบัติตามแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลและแบบประชุมต่อการประชุม เพื่อกำหนดจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสม ความไม่แน่นอนในระดับสูงจำเป็นต้องอาศัยความรอบคอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความขัดแย้งทางการค้าที่รุนแรงทั่วโลกอาจเพิ่มการกระจายตัวของเศรษฐกิจโลก ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการคลังและความท้าทายในปัจจุบันอาจส่งผลต่อต้นทุนการกู้ยืม และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นใหม่อาจส่งผลกระทบต่อราคาพลังงาน ดังนั้นเราจึงไม่ผูกพันล่วงหน้ากับเส้นทางอัตราใดอัตราหนึ่ง หากข้อมูลที่เข้ามายืนยันพื้นฐานของเรา แนวทางนโยบายก็ชัดเจน และเราคาดว่าจะลดข้อจำกัดของนโยบายการเงินต่อไป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
