The economic outlook and monetary policy in the euro area

ในคำพูดของฉันวันนี้ ฉันจะให้ภาพรวมของการพัฒนาเศรษฐกิจล่าสุด และเหตุผลเบื้องหลังการตัดสินใจนโยบายการเงินที่เราดำเนินการในเดือนธันวาคม จากนั้นผมจะหารือเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโซนในช่วงหลายเดือนข้างหน้า

เงินเฟ้อ

ปี 2023 จบลงด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่า 3% ในเดือนธันวาคมซึ่งเป็นข่าวดี การเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนเป็นการคาดการณ์อย่างกว้างขวาง ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบพื้นฐานและการถอนมาตรการสนับสนุนด้านพลังงาน อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรสูงกว่า 10% ในเดือนตุลาคม 2565 และอยู่ที่ 8.6% เมื่อต้นปี 2566 การลดลงในปี 2566 ส่งผลกระทบต่อองค์ประกอบหลักทั้งหมดของอัตราเงินเฟ้อทั่วไป ซึ่งเป็นการยืนยันกระบวนการเงินเฟ้อในวงกว้างที่ได้รับแรงผลักดันในช่วงครึ่งหลังของ ปี.

อัตราเงินเฟ้อด้านอาหารลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่มากกว่า 15% ในเดือนมีนาคม 2023 แต่ยังคงสูงอยู่ที่สูงกว่า 6% ในเดือนธันวาคม อัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานยังคงอยู่ในแดนลบในเดือนธันวาคม โดยลดลงติดต่อกันเป็นครั้งที่ 8 นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2566

สิ่งสำคัญอีกประการหนึ่งคือ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเข้าสู่วิถีขาลงที่ชัดเจน โดยยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องมาที่ 3.4% ในเดือนธันวาคม ราคาบริการชะลอตัวลง แต่ลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนพฤศจิกายนและยังคงทรงตัวในเดือนธันวาคม เมื่อนำมารวมกัน แนวโน้มเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบทางอ้อมของราคาพลังงานที่ลดลง ปัญหาคอขวดของอุปทานที่ผ่อนคลายลง และการส่งผ่านนโยบายการเงินของเราที่เข้มงวดมากขึ้นต่ออุปสงค์ อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านค่าจ้างที่สูง ผลของการเจรจาค่าจ้างที่กำลังจะเกิดขึ้น และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางเงินเฟ้อในอนาคต

อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างรวดเร็วที่เราสังเกตเห็นในปี 2566 มีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงในปี 2567 และจะหยุดชั่วคราวในช่วงต้นปี เช่นเดียวกับในเดือนธันวาคม 2566 ผลกระทบจากฐานพลังงานเชิงบวกจะเริ่มเข้ามาและมาตรการชดเชยที่เกี่ยวข้องกับพลังงาน กำลังจะหมดอายุลง ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นชั่วคราว คล้ายกับสิ่งที่เกิดขึ้นกับอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสเปนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา อัตราเงินเฟ้อในสเปนพุ่งสูงสุดในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2565 อยู่ที่ 10.7% และอัตราเงินเฟ้อทรุดตัวเร็วกว่าประเทศอื่นๆ ในเขตยูโร โดยอัตราจะลดลงเหลือ 1.6% ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2566 นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ราคาพลังงานที่ลดลงอย่างมากได้ลดลงจาก การคำนวณและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 3% ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงธันวาคม

กิจกรรมทางเศรษฐกิจ

ในทางตรงกันข้าม การเติบโตด้านการเติบโตกลับน่าผิดหวังมากกว่า กิจกรรมทางเศรษฐกิจในเขตยูโรชะลอตัวเล็กน้อยในไตรมาสที่สามของปี 2023 ตัวชี้วัดที่อ่อนแอชี้ไปที่การหดตัวของเศรษฐกิจในเดือนธันวาคมเช่นกัน ซึ่งยืนยันถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดภาวะถดถอยทางเทคนิคในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 และแนวโน้มที่อ่อนแอในระยะเวลาอันใกล้ การชะลอตัวของกิจกรรมดูเหมือนจะเป็นวงกว้าง โดยการก่อสร้างและการผลิตได้รับผลกระทบเป็นพิเศษ นอกจากนี้ บริการต่างๆ ก็มีการปรับลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าอันเป็นผลมาจากกิจกรรมที่อ่อนแอลงในเศรษฐกิจที่เหลือ

ตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่นเป็นพิเศษต่อการชะลอตัวในปัจจุบัน อัตราการว่างงานในเขตยูโรอยู่ที่ 6.4% ในเดือนพฤศจิกายน ไม่มีการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างจากเดือนตุลาคม และใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดในอดีต

อย่างไรก็ตาม เราเห็นสัญญาณแรกของการปรับฐานที่เกิดขึ้นในตลาดแรงงาน ข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับจำนวนชั่วโมงทำงานทั้งหมดแสดงให้เห็นการลดลงเล็กน้อยในไตรมาสที่สาม ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สิ้นปี 2020 โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของชั่วโมงทำงานโดยเฉลี่ยซึ่งชดเชยการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน การลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราตำแหน่งงานว่าง ซึ่งลดลงเล็กน้อยอีกครั้งในไตรมาสที่สาม แสดงให้เห็นว่าการปรับตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลต่อจำนวนงานด้วย

ภาวะทางการเงินและการเงิน

ในส่วนของเงื่อนไขทางการเงินและการเงิน การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในอดีตของเรายังคงส่งผ่านไปยังเงื่อนไขทางการเงินอย่างมาก โดยอัตราการให้กู้ยืมสำหรับสินเชื่อธุรกิจจะไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนพฤศจิกายนที่มากกว่า 5% และอัตราการจำนองเพิ่มขึ้นเป็น 4% เงื่อนไขทางการเงินที่ตึงตัวกำลังแพร่กระจายผ่านระบบเศรษฐกิจ อุปสงค์ที่ลดลง และช่วยลดอัตราเงินเฟ้อ

ก่อนที่จะตัดสินใจในเดือนธันวาคม สภาปกครองได้พิจารณาอย่างใกล้ชิดถึงผลกระทบในแง่ของความเสี่ยงจากการแตกกระจายและเสถียรภาพทางการเงิน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลมีเสถียรภาพ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอธิปไตยมีความยืดหยุ่นต่อการปรับงบดุลของ Eurosystem ให้เป็นปกติ และนักลงทุนสามารถดูดซับหลักทรัพย์พิเศษที่ปล่อยออกมาจากโครงการซื้อสินทรัพย์ที่ลดลง ธนาคารในเขตยูโรได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความยืดหยุ่น โดยมีระดับเงินทุนที่สะดวกสบายและความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง ซึ่งทำให้ธนาคารมีความพร้อมที่จะรับมือกับผลกระทบที่ไม่พึงประสงค์ แม้จะมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งเหล่านี้ แต่การประเมินมูลค่าของธนาคารยังคงถูกกดดัน โดยชี้ให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของรายได้ของธนาคารในระยะยาว ท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ ความเสี่ยงด้านลบที่เพิ่มขึ้นจากคุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมลง ปริมาณสินเชื่อที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น การเชื่อมโยงทั้งทางตรงและทางอ้อมระหว่างธนาคารกับภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดยังก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบการเงินโดยรวม และเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการเพิ่มความยืดหยุ่นที่ไม่ใช่ธนาคารในอนาคต แนวโน้มโดยรวมจึงเรียกร้องให้มีการเฝ้าระวังและนโยบายมหภาคยังคงเป็นด่านแรกในการป้องกันการสร้างช่องโหว่ทางการเงิน

นโยบายการเงิน

ในการประชุมเดือนธันวาคม สภาปกครองได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ย ECB หลักสามรายการไว้เท่าเดิม การตัดสินใจครั้งนี้ขึ้นอยู่กับการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อโดยรวม รวมถึงผลกระทบของนโยบายการเงินของเรา เราเชื่อว่าระดับของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ซึ่งคงไว้เป็นระยะเวลานานพอสมควร จะมีส่วนสำคัญในการคืนอัตราเงินเฟ้อให้กลับคืนสู่เป้าหมายของเราอย่างทันท่วงที

ในการประชุมครั้งล่าสุด เรายังตัดสินใจที่จะปรับปรุงงบดุลของเราให้เป็นมาตรฐาน เราตั้งใจที่จะลงทุนต่อในการชำระคืนเงินต้นเต็มจำนวนจากหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดไถ่ถอนที่ซื้อภายใต้โครงการซื้อฉุกเฉินช่วงการแพร่ระบาด (PEPP) ในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 ในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 พอร์ตโฟลิโอของ PEPP จะลดลง 7.5 พันล้านยูโรต่อเดือน เฉลี่ย. เรายุติการลงทุนซ้ำในโครงการซื้อสินทรัพย์เพื่อไถ่ถอนในเดือนกรกฎาคม 2023 และเราคาดว่าจะยุติการลงทุนใหม่ภายใต้ PEPP ตั้งแต่ปี 2025

อัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของ ECB เป็นเครื่องมือหลักของเราในการกำหนดจุดยืนนโยบายการเงิน การตัดสินใจในอนาคตของเราจะยังคงเป็นไปตามแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลเพื่อกำหนดระดับและระยะเวลาของการจำกัดที่เหมาะสม

บทสรุป

เหตุการณ์ในช่วงสองปีที่ผ่านมาได้กำหนดทิศทางการพัฒนาเศรษฐกิจในเขตยูโรอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นไปสู่ระดับที่ไม่เคยพบเห็นนับตั้งแต่มีการนำเงินยูโรมาใช้ เพื่อเป็นการตอบสนอง เราได้เริ่มลดพอร์ตสินทรัพย์ลงทีละน้อย และเพิ่มอัตรานโยบายขึ้นทั้งหมด 450 คะแนนพื้นฐาน ปฏิกิริยาตอบสนองที่แข็งแกร่งของเราเป็นกุญแจสำคัญในการป้องกันความคาดหวังและลดอัตราเงินเฟ้อ ในด้านกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การชะลอตัวยังคงมีอยู่และค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่เข้ามาบ่งชี้ว่าอนาคตยังคงไม่แน่นอน และแนวโน้มมีแนวโน้มลดลง

ภาวะเงินเฟ้อที่เราเผชิญหลังวิกฤตพลังงานถือเป็นความท้าทายอย่างยิ่ง โดยเกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากอยู่แล้ว โดยเศรษฐกิจโลกฟื้นตัวจากการแพร่ระบาด และห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกยังคงหยุดชะงัก นอกจากนี้ ภาวะช็อกด้านอุปทานยังยากเป็นพิเศษในการจัดการโดยใช้เครื่องมือนโยบายการเงิน ในบริบทนี้ นโยบายทางการเงินที่มุ่งเน้นการลงทุนและยั่งยืนซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงาน การเสริมสร้างความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทาน และการเพิ่มผลผลิตในเขตยูโร ล้วนสนับสนุนเป้าหมายเสถียรภาพด้านราคาของเรา การปฏิรูปโครงสร้างและการลงทุนเพื่อเพิ่มกำลังการผลิตของเขตยูโรสามารถช่วยลดแรงกดดันด้านราคาได้ในระยะกลาง

ในเรื่องนี้ เรายินดีเป็นอย่างยิ่งกับข้อตกลงเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลเศรษฐกิจของสหภาพยุโรปเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน นี่เป็นสัญญาณที่ทรงพลังต่อตลาดเนื่องจากช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎเกณฑ์ทางการคลังในสหภาพยุโรป กรอบการปฏิรูปนี้จะสร้างสมดุลระหว่างการเงินสาธารณะที่ยั่งยืนกับการลดหนี้ที่เพียงพอในด้านหนึ่ง และช่องทางสำหรับการปฏิรูปและการลงทุนในอีกด้านหนึ่ง ขณะเดียวกันก็สนับสนุนการต่อต้านวัฏจักรของนโยบายการคลัง การบรรลุความสมดุลนี้กลายเป็นเรื่องตรงไปตรงมาน้อยกว่าที่เราคาดหวังไว้ ขณะนี้เป็นเรื่องสำคัญอย่างยิ่งที่กรอบการคลังใหม่จะต้องได้รับการปฏิบัติอย่างถูกต้องและไม่ล่าช้า

ขอขอบคุณสำหรับความสนใจของคุณ.