Stagflation ของยูโรโซนไม่เปลี่ยนจุดยืนของ ECB

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและตัวชี้วัดการเติบโตที่สะท้อนความเสี่ยงจากภาวะถดถอย เจ้าหน้าที่ของ ECB กำลังเดินไปตามเส้นแบ่งระหว่างการพยายามรักษาความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ภายใต้การควบคุม และลดความกลัวที่ว่านโยบายที่เข้มงวดจะส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานและการเติบโตโดยรวม

อย่างไรก็ตาม ภายใต้คำสั่งของ ECB การต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อมีความสำคัญเป็นลำดับแรก และนั่นหมายความว่าความอ่อนแอทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวจะไม่กระตุ้นให้ธนาคารกลางละทิ้งอคติโดยนัย

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางมีผลบังคับใช้ในสัปดาห์นี้ โดยความคิดเห็นส่วนใหญ่พยายามลดโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด

จีดีพี – 14 พฤศจิกายน

การอ่านครั้งที่สองของ จีดีพีไตรมาส 3 ตัวเลขในวันที่ 14 พฤศจิกายน เป็นที่คาดหวังอย่างกว้างขวางว่าจะยืนยันว่ากิจกรรมหดตัว -0.1% q/q ตลอดช่วงเดือนมิถุนายน-กันยายน ตัวชี้วัดความเชื่อมั่นกำลังส่งสัญญาณความอ่อนแอเพิ่มเติมตลอดไตรมาสสุดท้ายของปี โดยมีโอกาสเกิดภาวะถดถอยทางเทคนิคเล็กน้อยซึ่งดูค่อนข้างสูง เนื่องจาก PMI ยังคงติดอยู่ในแดนหดตัว

อัตราเงินเฟ้อ – 17 พฤศจิกายน

ในเวลาเดียวกัน, การอ่านค่าเงินเฟ้อขั้นสุดท้ายของเดือนตุลาคม ครบกำหนดในสัปดาห์หน้าคาดว่าจะยืนยันอัตราทั่วไปที่ 2.9% นี่จะทำเครื่องหมายการลดลงอย่างมากจากอัตรา 4.3% ต่อปีในเดือนกันยายน และแน่นอนว่าจะเป็นการอ่านที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปี 2021 เนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนของ ECB ยังคงส่งผ่านระบบ จึงไม่น่าแปลกใจที่ แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อขาลงอย่างต่อเนื่องและการลดลงอย่างรวดเร็วร้อยละ 2.4 ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา กระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์ว่าในไม่ช้า ECB จะเริ่มจัดลำดับความสำคัญของการเติบโตมากกว่าอัตราเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ของ ECB แม้กระทั่งเจ้าหน้าที่ที่มีแนวโน้มผ่อนคลาย ต่างก็กระตือรือร้นที่จะล้มล้างแนวคิดดังกล่าวอย่างชัดเจน ต่อไปนี้เป็นประเด็นสำคัญบางส่วนที่โดดเด่นจากมุมมองของเจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางยุโรปเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและนโยบายการเงิน:

1. แนวโน้มเงินเฟ้อล่าสุด: ตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้เป็นผลมาจากผลกระทบพื้นฐาน และเจ้าหน้าที่ระมัดระวังในการตีความว่าเป็นการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ขณะนี้การมุ่งเน้นกำลังเปลี่ยนไปสู่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งยังคงอยู่ในระดับสูง โดยอยู่ที่ 4.2% ต่อปีในเดือนตุลาคม

2. ความกังวลเกี่ยวกับความคาดหวังเงินเฟ้อ: แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลง แต่ก็ยังมีความกังวลเกี่ยวกับความเปราะบางของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่รวมทั้งสมาชิกคณะกรรมการบริหาร Schnabel และ Guindos รองประธาน ECB เน้นย้ำถึงความจำเป็นที่จะต้องหลีกเลี่ยงการไม่ยึดความคาดหวังเงินเฟ้อ เนื่องจากอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม
3. จุดยืนนโยบาย: ตามคำแถลงของเจ้าหน้าที่ ECB มุ่งมั่นที่จะทำหน้าที่หลักในการรักษาเสถียรภาพด้านราคาและนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมายที่ 2% แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะดูอ่อนแอลง แต่ ECB จะยังคงกำหนดนโยบายที่เข้มงวดต่อไป เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ

4. แนวโน้มและความเสี่ยง: สมาชิกสภาบางคน เช่น วุนช์ ซึ่งเป็นหนึ่งในสมาชิกสภาที่ขี้อาย มองว่ายูโรโซนเข้าสู่ “ภาวะเงินฝืดในรูปแบบที่อ่อนแอ” โดยมีความเสี่ยงที่มีแนวโน้มไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น แม้จะมีความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจก็ตาม สมาชิกสภา Vujcic เสนอแนะสถานการณ์ของการลงจอดอย่างนุ่มนวลโดยไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าจะรับทราบถึงความไม่แน่นอนก็ตาม

โดยสรุป เจ้าหน้าที่ ECB กำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อน โดยมุ่งเน้นไปที่การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ การจัดการการคาดการณ์เงินเฟ้อ และการรักษาเสถียรภาพของราคา ในขณะเดียวกันก็ยอมรับความไม่แน่นอนและความเสี่ยงในแนวโน้มเศรษฐกิจของยูโรโซน

การเติบโตของกำไรแซงหน้าการเติบโตของค่าจ้างในช่วงแรกของการฟื้นตัวหลังโควิด ขณะนี้การเติบโตของค่าจ้างตามทันแล้ว และ ECB หวังว่าบริษัทต่างๆ จะดูดซับส่วนหนึ่งของต้นทุนค่าแรงที่เพิ่มขึ้นด้วยการลดอัตรากำไร สิ่งนี้จะช่วยจำกัดเอฟเฟกต์รอบที่สอง ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานทั่วยูโรโซนก็มีความตึงตัวน้อยกว่าเมื่อต้นปี ซึ่งหมายความว่าพื้นที่สำหรับความต้องการค่าจ้างที่สูงขึ้นกำลังลดน้อยลง เนื่องจากบริษัทต่างๆ ได้เริ่มลดจำนวนพนักงานเพื่อลดค่าใช้จ่ายแล้ว อย่างน้อยตามการสำรวจบางส่วน

ข้อมูลล่าสุดของ ECB เน้นย้ำว่าสิ่งนี้ยังคงเป็นความเสี่ยงในสัปดาห์นี้ การสำรวจความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคซึ่งระบุว่าการคาดการณ์ราคาจะเพิ่มขึ้น “อย่างเห็นได้ชัด” ในอีก 12 เดือนข้างหน้า อัตรามัธยฐานของการรับรู้อัตราเงินเฟ้อในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาขยับขึ้นเป็น 8.0% จาก 7.9% ในขณะเดียวกัน ค่ามัธยฐานการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในอีก 12 เดือนข้างหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 4.0% ในเดือนกันยายน จาก 3.5% ในเดือนสิงหาคมและ 3.4% ในเดือนกรกฎาคม การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในช่วง 3 ปียังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.5% ดังนั้นผู้บริโภคจึงเชื่อมั่นว่า ECB จะทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง แม้ว่าอัตรา 2.5% จะยังคงสูงกว่าเป้าหมายของ ECB ก็ตาม

ผู้บริโภคยังมองโลกในแง่ร้ายมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตและโอกาสของตลาดแรงงาน โดยการคาดการณ์อัตราการว่างงานหนึ่งปีข้างหน้าจะเพิ่มขึ้นเป็น 11.4% จาก 11.1% ในการสำรวจครั้งก่อน สิ่งนี้สะท้อนถึงแนวโน้มขาขึ้นของอัตราการว่างงานจริงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และไม่ได้ห่างไกลจากการวัดการว่างงานในปัจจุบันของ ECB

อย่างไรก็ตามเช่น กินโดส เน้นย้ำว่า “แตกต่างจากธนาคารกลางอื่นๆ ตรงที่ ECB ไม่มีอำนาจสองประการ” ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าตัวเลขการเติบโตจะดูอ่อนแอกว่าที่ ECB คาดไว้ก่อนหน้านี้ ตราบใดที่แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารกลางจะต้องยึดติดกับการกำหนดนโยบายที่เข้มงวดสำหรับอนาคตอันใกล้

เมื่อพิจารณาจากคำสั่งที่แตกต่างกันของ ECB เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐฯ Lagarde และ Co จะมีปัญหามากขึ้นในการลดการเก็งกำไรในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย หากและเมื่อตัวชี้วัดการเติบโตเกิดความประหลาดใจที่ข้อเสีย และหากสถานการณ์ “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” กลายเป็นแง่ดีเกินไป ECB จะต้องแก้ไขการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากกำลังการผลิตสำรองส่วนเกินจะคอยจำกัดแรงกดดันด้านราคาในประเทศ ในตอนนี้ แม้ว่านายธนาคารกลางจะยังคงมุ่งเน้นไปที่การยืนยันความมุ่งมั่นในการลดอัตราเงินเฟ้อลง และยังต้องมีการกำหนดนโยบายที่เข้มงวด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อไม่ได้เป็นไปในทิศทางที่ถูกต้อง

ดังที่ Villeroy หัวหน้าธนาคารกลางฝรั่งเศสแนะนำในวันนี้ จะต้องเกิดผลกระทบจากภายนอกครั้งใหญ่เพื่อกระตุ้นให้ ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน แม้ว่า ECB อาจจะต้องการภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อยมากกว่าเล็กน้อยเพื่อเปลี่ยนแนวโน้มอัตราเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญและกระตุ้นให้มีการคิดใหม่ อย่างน้อยในปีนี้ ข้อความ ‘สูงกว่าสำหรับอีกต่อไป’ ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลง

คลิก ที่นี่ เพื่อเข้าถึงปฏิทินเศรษฐกิจของเรา

แอนเดรีย ปิชิดี

นักวิเคราะห์ตลาด

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นการสื่อสารการตลาดทั่วไปโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการวิจัยการลงทุนอิสระ ไม่มีสิ่งใดในการสื่อสารนี้ที่มีหรือควรพิจารณาว่าประกอบด้วยคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำการลงทุน หรือการชักชวนเพื่อวัตถุประสงค์ในการซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ ข้อมูลทั้งหมดที่ให้มารวบรวมจากแหล่งที่เชื่อถือได้ และข้อมูลใด ๆ ที่มีข้อบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันหรือเป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ผู้ใช้รับทราบว่าการลงทุนใดๆ ในผลิตภัณฑ์เลเวอเรจนั้นมีความไม่แน่นอนในระดับหนึ่ง และการลงทุนใดๆ ในลักษณะนี้เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงในระดับสูง ซึ่งผู้ใช้จะต้องรับผิดชอบและรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียว เราไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากการลงทุนใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากข้อมูลที่ให้ไว้ในการสื่อสารนี้ การสื่อสารนี้จะต้องไม่ทำซ้ำหรือแจกจ่ายต่อโดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากเราล่วงหน้า