ขอบคุณ Raj และขอบคุณพันธมิตรที่เชิญมาอยู่กับคุณ—อย่างน้อยก็จริง ฉันไม่ต้องการใช้เวลามากเกินไปสำหรับการสนทนาของเรา แต่ให้ฉันวางกรอบบางประเด็นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจ1
เมื่อเดือนที่แล้ว เราได้รับข้อมูลจำนวนมากที่ท้าทายมุมมองของฉันในเดือนมกราคมว่า Federal Open Market Committee (FOMC) มีความคืบหน้าอย่างมากในการควบคุมกิจกรรมทางเศรษฐกิจและลดอัตราเงินเฟ้อ ฉันไม่ใช่คนเดียวที่ทัศนคติเปลี่ยนไป ตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม ผู้เข้าร่วมในตลาดการเงินได้ปรับมุมมองของพวกเขาในลักษณะที่ทำให้พวกเขาเพิ่มความคาดหวังของพวกเขาสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง ณ สิ้นปี 2023 ประมาณครึ่งจุดเปอร์เซ็นต์
การเปลี่ยนแปลงของข้อมูลเริ่มต้นขึ้นอย่างกะทันหันในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ โดยมีจำนวนตำแหน่งงานว่างเพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนธันวาคม ซึ่งทำให้การผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงหลายเดือนซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สำคัญของความตึงตัวในตลาดแรงงาน ส่วนหนึ่งของแผนการลดอัตราเงินเฟ้อของ FOMC คือการลดความตึงตัวที่มากเกินไป ซึ่งได้ผลักดันการเติบโตของค่าจ้างที่สูงขึ้นและมีส่วนทำให้อัตราเงินเฟ้อสูง ข้อมูลแบบสำรวจการเปิดงานและการหมุนเวียนของแรงงานอาจเป็นข้อมูลที่ไม่ชัดเจน ดังนั้นในบางครั้งจึงมีแนวโน้มที่จะมองข้ามการย้ายครั้งใหญ่ แต่แล้วในวันที่ 3 กุมภาพันธ์ รายงานการจ้างงานสำหรับเดือนมกราคมพบว่ามีการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 517,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานก็ลดลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมากว่า 50 ปี2 ข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าแทนที่จะผ่อนคลาย ตลาดแรงงานกลับตึงตัวขึ้น3 หนึ่งสัปดาห์ต่อมา ในวันวาเลนไทน์ แทนที่จะเป็นกล่องช็อคโกแลต เราได้รับรายงานอัตราเงินเฟ้อของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สำหรับเดือนมกราคมและแก้ไขเป็นปี 2022 ด้วยมาตรการนี้ ไม่เพียงแต่อัตราเงินเฟ้อจะหยุดลดลงในเดือนมกราคมเท่านั้น ชะลอตัวลงมากในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วกว่าที่รายงานไว้ก่อนหน้านี้4 ต่อมาในสัปดาห์นั้น ข้อมูลราคาผู้ผลิตและรายงานราคาค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสัปดาห์ที่แล้วช่วยเสริมประเด็นทั้งสองนี้ ยอดค้าปลีกในเดือนมกราคมยังแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้มาก บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจกำลังชะลอตัวน้อยกว่าที่ปรากฏเมื่อหนึ่งเดือนก่อนหน้านี้ ซึ่งเป็นภาพที่ได้รับการยืนยันจากข้อมูลการใช้จ่ายส่วนบุคคลซึ่งคิดเป็นเกือบร้อยละ 70 ของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อขึ้นอยู่กับอุปสงค์ที่ลดลงและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่พอเหมาะ และข้อมูลยอดค้าปลีกและการใช้จ่ายชี้ให้เห็นว่าความคืบหน้าในการลดอุปสงค์โดยรวมอาจหยุดชะงัก
ไม่ว่าข้อมูลที่ตามมาจะยืนยันความพ่ายแพ้ในเดือนที่แล้วหรือไม่ก็ตาม FOMC จะทำสิ่งที่จำเป็นเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อให้เป็นไปตามวัตถุประสงค์ร้อยละ 2 ของคณะกรรมการเมื่อเวลาผ่านไป เป็นไปได้ว่าอาจมีอุปสรรคบางอย่างบนเส้นทางนั้น แต่ฉันรับรองกับคุณว่า เป้าหมายสองประการของ FOMC จะบรรลุผลสำเร็จ อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นเป็นเวลาเกือบสองปีเนื่องจากอุปสงค์รวมที่มากเกินไปเมื่อเทียบกับอุปทาน แม้ว่ามาตรการกระตุ้นทางการคลังและข้อจำกัดด้านอุปทานของสินค้าที่มีส่วนทำให้เกิดความไม่สมดุลนั้นส่วนใหญ่ได้คลี่คลายลงแล้ว และ FOMC ได้เพิ่มช่วงเป้าหมายอย่างรวดเร็วสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง แต่ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวมากและอุปสงค์โดยรวมได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถปรับตัวขึ้นได้อย่างมากในอัตราดอกเบี้ย . นัยหนึ่งของตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งคือการบรรลุเป้าหมายการจ้างงานสูงสุดของ FOMC และนโยบายการเงินสามารถมุ่งเน้นไปที่การต่อสู้กับเงินเฟ้ออย่างเต็มที่ ความกลัวใดๆ ก็ตามที่ว่าเราอาจเผชิญความเสี่ยงสองด้านในการบรรลุอำนาจหน้าที่สองหน้าที่ของเรานั้นถูกพัดหายไปเพราะตัวเลขการจ้างงานในเดือนมกราคม แต่ตลาดแรงงานที่ตึงตัวมากเกินไปทำให้เส้นทางสู่การบรรลุเสถียรภาพด้านราคาซับซ้อนขึ้น เนื่องจากค่าจ้างเติบโตเร็วกว่าที่เคยเป็นมาหลายทศวรรษ ซึ่งเป็นจังหวะที่อาจช่วยรักษาอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น เราเห็นแรงกดดันส่วนเกินนี้ในการเติบโตอย่างรวดเร็วของราคาบริการ ซึ่งต้นทุนแรงงานมีส่วนแบ่งสูงกว่าต้นทุนการผลิตโดยรวม และการขาดแคลนแรงงานมีรายงานว่ารุนแรงที่สุด
แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงตั้งแต่กลางปีที่แล้ว แต่ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่าเราไม่ได้ก้าวหน้ามากเท่าที่เราคิด การประเมินดังกล่าวใช้ทั้งอัตราเงินเฟ้อโดยรวมและอัตราเงินเฟ้อ “หลัก” ซึ่งจะตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออกและเป็นแนวทางที่ดีในการขึ้นราคาในอนาคต และสิ่งนี้ถือเป็นทั้งมาตรการ CPI และ PCE ของอัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน CPI ในช่วงสามเดือนสุดท้ายของปี 2565 ได้รับการแก้ไขเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 3.1 (ในอัตรารายปี) เป็นร้อยละ 4.3 ในทำนองเดียวกัน ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE ไตรมาสที่สี่ของปี 2565 ได้รับการแก้ไขจากร้อยละ 2.9 เป็นร้อยละ 3.6 และอัตราสามเดือนเพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม แม้แต่มาตรการที่ตัดทอนการเปลี่ยนแปลงราคาที่ใหญ่ที่สุดและเล็กที่สุดก็ยังเพิ่มขึ้น ข้อมูลเหล่านี้ตอกย้ำมุมมองดังที่ได้ระบุไว้ในสรุปประมาณการเศรษฐกิจเดือนธันวาคมของ FOMC ว่าการต่อสู้เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของเราจะช้าและนานกว่าที่หลายฝ่ายคาดไว้เมื่อหนึ่งหรือสองเดือนก่อน
ฉันไม่ต้องการที่จะปัดความจริงที่ว่าเรามีความคืบหน้าในการลดอัตราเงินเฟ้อและมีข้อบ่งชี้ว่าการปรับปรุงเพิ่มเติมกำลังมา อัตราเงินเฟ้อสามเดือนต่ำกว่าอัตรา 12 เดือนซึ่งเน้นความคืบหน้า และมีเหตุผลให้มองในแง่ดีเกี่ยวกับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการขึ้นค่าเช่าที่ชะลอตัวลงอย่างมากตั้งแต่กลางปีที่แล้ว ซึ่งจะเริ่มถูกจับในสถิติเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
แต่ข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคไม่ได้ชะลอตัวมากนัก ตลาดแรงงานยังคงร้อนระอุอย่างต่อเนื่อง และอัตราเงินเฟ้อไม่ได้ลดลงอย่างรวดเร็วอย่างที่ฉันคิดไว้ อาจเป็นได้ว่าความคืบหน้าชะงัก หรือเป็นไปได้ว่าตัวเลขที่เปิดเผยเมื่อเดือนที่แล้วอาจเป็นเพียงตัวเลขเล็กน้อย ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยผิดปกติ และข้อมูลที่กำลังจะมาถึงจะแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อกลับมาลดลงอีกครั้ง
โชคดีที่เราจะได้รับรายงานการจ้างงานและ CPI ฉบับถัดไปก่อนการประชุม FOMC ในวันที่ 21-22 มีนาคม ซึ่งเป็นข้อมูลที่จะส่งผลต่อการประเมินขั้นตอนต่อไปที่เหมาะสมสำหรับนโยบายการเงินของฉัน หากการสร้างงานลดลงกลับสู่ระดับที่สอดคล้องกับวิถีขาลงที่เห็นในช่วงปลายปีที่แล้ว และอัตราเงินเฟ้อ CPI ดึงกลับมาอย่างมีนัยสำคัญจากตัวเลขในเดือนมกราคมและกลับสู่เส้นทางขาลงอีกครั้ง ฉันขอรับรองการเพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอีกสองสามครั้ง ครั้งถึงอัตราสุดท้ายที่คาดการณ์ไว้ระหว่าง 5.1 ถึง 5.4 เปอร์เซ็นต์5 ในทางกลับกัน หากรายงานข้อมูลเหล่านั้นยังคงร้อนแรงเกินไป ช่วงเป้าหมายของนโยบายจะต้องเพิ่มขึ้นในปีนี้ให้มากขึ้นเพื่อให้แน่ใจว่าเราจะไม่สูญเสียโมเมนตัมที่มีอยู่ก่อนที่ข้อมูลสำหรับเดือนมกราคมจะเผยแพร่
ฉันจะยินดีเป็นอย่างยิ่งหากข้อมูลที่เราได้รับเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานในเดือนนี้แสดงสัญญาณของการลดลง ซึ่งจะชี้ให้เห็นว่าการเผยแพร่ข้อมูลในเดือนกุมภาพันธ์เป็นเพียงสิ่งเล็กๆ น้อยๆ และความคืบหน้านั้นยังคงดำเนินต่อไป แต่การคิดเพ้อฝันนั้นไม่สามารถทดแทนหลักฐานที่หนักแน่นได้ ในรูปแบบของข้อมูลทางเศรษฐกิจ หลังจากเห็นสัญญาณของความคืบหน้าที่ชัดเจนแล้ว เราไม่สามารถเสี่ยงกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อได้ ผู้กำหนดนโยบายต้องยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูล ดังนั้น มุมมองของฉันจะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลพูดอะไร
1. ข้อสังเกตเหล่านี้แสดงถึงมุมมองของฉันเอง ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นตัวแทนของ Federal Reserve Board หรือ Federal Open Market Committee กลับไปที่ข้อความ
2. บางคนแย้งว่าควรลดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในการจ้างงานค่าจ้างเนื่องจากสภาพอากาศที่อบอุ่นผิดปกติ อย่างไรก็ตาม ประมาณการการจ้างงานที่ปรับตามสภาพอากาศก็ค่อนข้างมากเช่นกัน ดู Federal Reserve Bank of San Francisco (2023), “การเปลี่ยนแปลงการจ้างงานที่ปรับตามสภาพอากาศ,” หน้าเว็บ. กลับไปที่ข้อความ
3. แน่นอน การมีคนหางานมากขึ้นเป็นสิ่งที่ดี แต่ในบริบทของภาวะตึงตัวของตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง ตัวเลขแนวโน้มข้างต้นนี้อาจทำให้ความพยายามในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจไปสู่เสถียรภาพด้านราคามีความซับซ้อน ซึ่งความเห็นของฉันจะลงรายละเอียดมากขึ้น กลับไปที่ข้อความ
4. ในแต่ละปี เมื่อมีการเปิดตัว CPI ประจำเดือนมกราคม สำนักสถิติแรงงานจะคำนวณปัจจัยการปรับฤดูกาลใหม่ การปรับเปลี่ยนนี้ส่งผลให้ราคา CPI ที่ปรับตามฤดูกาลของปี 2022 มีผลอย่างเห็นได้ชัด กลับไปที่ข้อความ
5. การประมาณการของอัตราสุดท้ายนี้จะสอดคล้องกับแนวโน้มศูนย์กลางของการคาดการณ์ของผู้เข้าร่วม FOMC เกี่ยวกับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง ณ สิ้นปี 2566 กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
