ขอขอบคุณสำหรับโอกาสที่จะเป็นส่วนหนึ่งของการสนทนาที่น่าสนใจนี้ รู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้พูดคุยกับผู้เชี่ยวชาญด้านวิชาการ อุตสาหกรรม และทางการในหัวข้อที่มีความสำคัญอย่างแท้จริงต่ออนาคตของระบบการเงิน ฉันรู้ว่าคำพูดของฉันกำลังจะมาหลังจากวันที่ยาวนาน และฉันวางแผนที่จะทำให้มันสั้น เป้าหมายของฉันในคืนนี้ไม่ใช่การชั่งน้ำหนักว่าควรควบคุมตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลหรือไม่และอย่างไร แต่ฉันต้องการตั้งข้อสังเกตบางอย่างซึ่งฉันหวังว่าจะช่วยเน้นการสนทนาของคำถามนั้นในที่ที่ถูกต้อง ปัญหาหลักในการควบคุมสินทรัพย์ crypto ไม่ใช่วิธีการปกป้องนักลงทุน crypto ที่มีความซับซ้อน เป็นวิธีการปกป้องพวกเราที่เหลือ
ไม่ว่าจะด้วยมาตรการใดก็ตาม ในช่วงห้าปีที่ผ่านมามีการเติบโตอย่างน่าทึ่งในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ทุกแง่มุมของพวกเขาได้ขยายออกไปตั้งแต่โปรโตคอลและแพลตฟอร์มไปจนถึงเครื่องมือและตัวกลาง การรับรู้ของสาธารณชนและความสนใจของรัฐบาลเพิ่มขึ้น เหนือสิ่งอื่นใด การเข้ารหัสลับเองได้พัฒนามาจากชุดเหรียญที่จำกัดซึ่งหมายถึงการจัดหาวิธีการชำระเงินทางเลือกให้กับการเงินแบบกระจายอำนาจ หรือการจัดการ “DeFi” ซึ่งหมายถึงการจัดหาทางเลือกให้กับผลิตภัณฑ์และบริการทางการเงินต่างๆ1 นวัตกรรมกำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ผู้คนและกลุ่มต่างๆ จำนวนมากที่เข้าร่วมในห้องนี้ได้พบการใช้งานใหม่ๆ ในด้านการเงินสำหรับเทคโนโลยีนี้
ตามกฎหมายหรือโดยการปฏิบัติ ผลิตภัณฑ์และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสลับจำนวนมากอยู่ระหว่างรอยแตกของโครงสร้างกฎหมายและระเบียบข้อบังคับแบบดั้งเดิม นอกขอบเขตที่เรียกว่า “ขอบเขตการกำกับดูแล” ในสภาพแวดล้อมดังกล่าว แบ็คสต็อปปกติและเครือข่ายความปลอดภัยของการเงินแบบดั้งเดิมไม่จำเป็นต้องใช้หรือเชื่อถือได้ ความผันผวนสูงเป็นกฎ ไม่ใช่ข้อยกเว้น การฉ้อโกงและการโจรกรรมเกิดขึ้นเป็นประจำ บ่อยครั้งในวงกว้าง หม้อทั้งหมดของคุณอยู่บนโต๊ะเสมอ คุณมีส่วนร่วมด้วยความเสี่ยงของคุณเอง
ผู้ค้า DeFi บางคนเข้าใจไดนามิกเหล่านี้เป็นอย่างดี หากพวกเขาไม่ยอมรับพวกเขา พวกเขายังคงยอมรับพวกเขาว่าเป็นสภาวะธรรมชาติสำหรับตลาดใหม่ ที่น่าตื่นเต้น และค่อนข้างไม่มีการควบคุม และพวกเขามีประเด็น: Crypto และ DeFi อาจเป็นของใหม่ แต่ตลาดอิสระประเภทนี้ไม่ใช่ พวกเขามักจะโผล่ออกมา—เพื่ออ้างถึงศาสตราจารย์เดโบรา สปาร์—หลังจาก:
“การเคลื่อนไหวที่เฉียบคมตามแนวชายแดนทางเทคโนโลยี – ช่วงเวลาที่นวัตกรรมก้าวกระโดด[s] จู่ๆ ก็ออกไปสร้างโอกาสใหม่ ๆ ให้กับการค้าและความกระตือรือร้นอย่างมากในหมู่ผู้ประกอบการที่ต้องการ ในแต่ละกรณี…การก้าวกระโดดของเทคโนโลยีก็สร้างเช่นกัน[s] ช่องว่างทางการเมือง นวัตกรรม กล่าวอีกนัยหนึ่ง เปิดใช้งาน[s] บริษัทที่จะเล่นในขอบเขตใหม่ของกิจกรรม โดยปราศจากกฎเกณฑ์หรือข้อบังคับที่อาจผูกมัดพวกเขาในอีกอาณาจักรหนึ่งที่จัดตั้งขึ้น2
นั่นเป็นความจริงกับการค้าทางทะเลทางไกลในทศวรรษ 1400; ด้วยการแพร่กระจายของการขนส่งทางรถไฟในอเมริกาในศตวรรษที่ 19 และการเติบโตอย่างรวดเร็วของธนาคารเพื่อจัดหาเงินทุน ด้วยการคำนวณแบบ “homebrew” ในยุค 60 และ 70 และกับอินเทอร์เน็ตในยุค 90 เทคโนโลยีใหม่—และการขาดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน—หมายถึงโชคใหม่บางอย่างเกิดขึ้น แม้ในขณะที่คนอื่นๆ สูญเสียไป
มีหลายสิ่งที่ชอบเกี่ยวกับตลาดประเภทนี้ การเข้ามักจะถูก และการออกมักจะรวดเร็ว การแข่งขันอาจรุนแรง และความไร้ประสิทธิภาพอาจถึงแก่ชีวิตได้ ดังนั้นการปรับปรุงจึงสามารถเกิดขึ้นได้อย่างรวดเร็ว แนวคิด แนวทางปฏิบัติ และเทคโนโลยีที่ดำรงอยู่ในผืนน้ำที่ขรุขระเหล่านี้สามารถก่อกวนและปรับปรุงตลาดเก่าและเงียบสงบได้ในที่สุด ดังที่ฉันได้กล่าวไปแล้วก่อนหน้านี้ในบริบทของเหรียญที่มีเสถียรภาพ การหลั่งไหลในเชิงบวกเหล่านั้นสามารถทำให้ทุกคนดีขึ้นได้ (ภายใต้สถานการณ์ที่เหมาะสม)3
จากมุมมองของผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมาก—ผู้ที่อยู่รอดและเจริญเติบโตในสภาวะที่ยากลำบากและพังทลาย—กฎเกณฑ์ไม่ได้เป็นเพียงความจำเป็นเท่านั้น แต่เป็นการต่อต้านการผลิต ผลักดันต้นทุน สร้างอุปสรรคในการเข้ามา และยับยั้งนวัตกรรม จากผู้สนับสนุนการเข้ารหัสลับบางคน ฉันได้ยินข้อโต้แย้งนี้และข้อโต้แย้งที่เกี่ยวข้อง: นักลงทุนที่มีประสบการณ์เหล่านี้รู้ว่าพวกเขากำลังทำอะไรอยู่ และพวกเขาไม่ได้ขอความคุ้มครองเพราะพวกเขาเชื่อว่าพวกเขาไม่ต้องการมัน จากทั้งหมดนั้น การโต้เถียงเกิดขึ้น ทำไมใครๆ ควรนำกฎระเบียบมาในพื้นที่ที่ไม่ได้ร้องขอ
มาเน้นที่ผู้ใช้สินทรัพย์เข้ารหัสซึ่งเป็นกลุ่มที่แตกต่างจากเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมาอย่างมาก ธนาคารกลางสหรัฐ ใหม่ล่าสุด แบบสำรวจการตัดสินใจด้านเศรษฐกิจครัวเรือน พบว่า 12 เปอร์เซ็นต์ของผู้ใหญ่ใช้หรือถือครองสกุลเงินดิจิทัลในปีที่ผ่านมา และมากกว่า 90 เปอร์เซ็นต์ของผู้ใหญ่เหล่านี้ถือไว้เพื่อการลงทุนมากกว่าการชำระเงิน4 ศูนย์วิจัย Pew ระบุว่าจำนวนผู้ใช้สูงขึ้นไปอีกที่ 16 เปอร์เซ็นต์ และแบบสำรวจอื่นๆ สูงถึง 20 เปอร์เซ็นต์5 ผู้ใช้เหล่านี้บางคนเป็นนักลงทุนมืออาชีพที่ช่ำชอง แต่คนอื่น ๆ ไม่ใช่—พวกเขาสนใจตลาดใหม่และซับซ้อนด้วยความอยากรู้ โดยเรื่องราวของมหาเศรษฐีคริปโตที่เพิ่งสร้างเสร็จ หรือโดยสัญญาว่าจะได้รับผลตอบแทนที่สูงและเชื่อถือได้ในชีวิต เงินฝากออมทรัพย์6
ผู้ใช้รายย่อยรายใหม่ตามคำจำกัดความไม่มีประสบการณ์การเข้ารหัสลับ พวกเขาไม่รู้วิธีซื้อสินทรัพย์ crypto อย่างอิสระ วิธีรับและปกป้องคีย์ส่วนตัว วิธีดำเนินการซื้อขายบนโปรโตคอล DeFi หรือวิธีเขียนสัญญาอัจฉริยะ พวกเขาต้องการความช่วยเหลือ และสำหรับราคา การแลกเปลี่ยนที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ผู้ให้บริการกระเป๋าเงิน และตัวกลางอื่นๆ ยินดีที่จะให้บริการ แต่ในขณะที่ตัวกลางสามารถช่วยติดตามและจัดการความเสี่ยงได้ แต่ก็ไม่สามารถกำจัดได้ ในตลาดที่ผันผวนเช่นนี้ ผู้ใช้ทุกคนยังคงมีโอกาสสูญเสียเงินเป็นจำนวนมาก
จะเกิดอะไรขึ้นภายหลังการสูญเสียเหล่านี้? ในระดับบุคคล ความเป็นไปได้ประการหนึ่งคือข้อพิพาทระหว่างคนกลางและลูกค้าเกี่ยวกับความขยันเนื่องจากที่ไม่ดี คำแนะนำทางการเงินที่ไม่ดี แนวทางการจัดการที่ไม่ดี และอื่นๆ การแก้ไขข้อพิพาทเหล่านั้นทีละรายการอาจมีค่าใช้จ่ายสูง ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่คนกลางจะขอความคุ้มครองบางอย่างจากพวกเขา—กฎมาตรฐานบางประการของถนนซึ่งหากปฏิบัติตาม อย่างน้อยก็ทำให้เกิดข้อสันนิษฐานถึงความประพฤติที่เหมาะสม เป็นผลให้ในที่สุดคนกลางสามารถเรียกร้องกฎระเบียบเพื่อปกป้องตนเองได้
จากมุมมองทางสังคม อาจมีผลลัพธ์ที่เป็นไปได้อีกประการหนึ่งเมื่อความสูญเสียแผ่ขยายออกไป: ความสูญเสียเหล่านั้นกลายเป็นสิ่งที่ไม่อาจยอมรับได้ในเชิงปฏิบัติ ทางการเมือง หรือทางศีลธรรม เมื่อนักลงทุนรายวันเริ่มสูญเสียเงินออม โดยไม่มีเหตุผลยกเว้นต้องการเข้าร่วมในตลาดที่ร้อนแรง ความต้องการสำหรับการดำเนินการร่วมกันสามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างรวดเร็ว ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าจะต้องมีความต้องการที่จะทำให้นักลงทุนรายย่อย “สมบูรณ์” โดยการพบปะกับการสูญเสียของแต่ละคน เราเห็นมันเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนหลังจากสิ่งที่สามารถอธิบายได้ว่าเป็นการทำงานบนระบบนิเวศของ Terra เมื่อผู้ใช้ทุกวันกำลังมองหาการชดใช้ค่าเสียหายและแม้แต่ผู้เล่น DeFi ที่มีประสบการณ์ก็คุยกันถึงวิธีการชดเชยนักลงทุนรายย่อย7
สิ่งนี้นำเราไปสู่เหตุผลหลักในความเห็นของฉัน ที่สังคมต้องการควบคุมตลาดผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ที่ไม่เข้าใจ ไม่ใช่เพื่อปกป้องนักลงทุนที่มีมูลค่าสุทธิสูง แต่เพื่อปกป้องสังคมจากแรงกดดันที่ยากจะต้านทานให้สังคมสูญเสียนักลงทุนด้วยทรัพยากรที่จำกัด และเพื่อจำกัดการแพร่กระจายของความเครียดทางการเงิน8 ความต้องการ backstop สามารถเกิดขึ้นได้แม้ในความล้มเหลวที่แยกได้—ไม่ต้องพูดถึงเหตุการณ์ทั่วทั้งระบบ—เมื่อความไม่แน่นอนหรือข้อมูลส่วนตัวย้ายความเครียดจากสินทรัพย์ประเภทหนึ่งไปยังอีกประเภทหนึ่ง ตามคำนิยาม หน่วยงานภายนอกทางการเงินเหล่านั้น ซึ่งธนาคารกลาง รวมทั้งเฟดเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด สามารถสร้างความสูญเสียที่ฝ่ายบริสุทธิ์ไม่เคยลงทะเบียนและไม่สามารถควบคุมได้9 นี่เป็นประเภทของการสูญเสียที่ประชาชนมักถูกขอให้ทำ และเมื่อเกิดขึ้น บ่อยครั้งมาก สาธารณชนก็จะขอการกำกับดูแลและกฎระเบียบใหม่ด้วย ดังนั้นข้อผิดพลาดเดียวกันนี้จะไม่เกิดขึ้นอีก
โดยสรุป กฎเกณฑ์ทางการเงินมักถูกเรียกร้อง (1) โดยตัวกลางทางการเงินในรูปแบบของการคุ้มครองความรับผิด และ (2) โดยผู้เสียภาษีเพื่อป้องกันการขัดเกลาความสูญเสียส่วนบุคคล ไม่ได้เกิดขึ้นเพื่อปกป้องนักลงทุนที่มีความซับซ้อน มีประสบการณ์ และมีข้อมูลที่ดี ในทางตรงกันข้าม: การสูญเสียขนาดใหญ่อาจเกิดขึ้นได้ง่ายแม้ว่านักลงทุนเหล่านี้จะได้รับข้อมูลที่จำเป็นในการตัดสินใจและไม่ปฏิบัติตามกฎ หากเราต้องการอนุญาตให้เข้าถึงระบบนิเวศของ crypto ในวงกว้าง คำถามไม่ได้เกี่ยวกับสิ่งที่ผู้ใช้ที่มีประสบการณ์ของระบบนิเวศนั้นต้องการ—แต่เกี่ยวกับสิ่งที่ประชาชนที่เหลือต้องการเพื่อให้มั่นใจในความปลอดภัยของระบบนิเวศ และไม่ว่าจะดีขึ้นหรือแย่ลง คุณไม่สามารถสร้างความมั่นใจได้ คำถามนั้นไม่ได้มีคำตอบที่ชัดเจนเสมอไป และมันเกี่ยวข้องกับการประนีประนอมอย่างแท้จริงและยาก แต่เป็นคำถามที่ว่าทุกผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เติบโตอย่างรวดเร็วต้องระบุหากต้องการคงอยู่นาน
ขอขอบคุณ.
1. องค์การคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ IOSCO รายงานการเงินแบบกระจายอำนาจ (ไฟล์ PDF) (มาดริด: OICV-IOSCO มีนาคม 2022), 3. กลับไปที่ข้อความ
2. เดโบรา แอล. สปาร์ ปกครองคลื่น: จากเข็มทิศสู่อินเทอร์เน็ต ประวัติศาสตร์ธุรกิจและการเมืองตามแนวพรมแดนทางเทคโนโลยี (นิวยอร์ก: Harper Business, 2003), 9. กลับไปที่ข้อความ
3. คริสโตเฟอร์ เจ. วอลเลอร์ “ภาพสะท้อนของ Stablecoins และนวัตกรรมการชำระเงิน” (คำปราศรัยที่ Financial Stability Conference, Cleveland, OH (ผ่านทางเว็บคาสต์), 17 พฤศจิกายน 2021) กลับไปที่ข้อความ
4. คณะกรรมการผู้ว่าการระบบธนาคารกลางสหรัฐ ความเป็นอยู่ที่ดีทางเศรษฐกิจของครัวเรือนสหรัฐในปี 2564 (ไฟล์ PDF)(วอชิงตัน: Board of Governors, พฤษภาคม 2022). กลับไปที่ข้อความ
5. Thomas Franck, “ผู้ใหญ่หนึ่งในห้าลงทุน, ซื้อขายหรือใช้สกุลเงินดิจิทัล, โพลของ NBC News แสดง” CNBC, 31 มีนาคม 2022, https://www.cnbc.com/2022/03/31/cryptocurrency- news-21percent-of-adults-have-traded-or-used-crypto-nbc-poll-shows.html; แอนดรูว์ เพอร์ริน”16% ของคนอเมริกันกล่าวว่าพวกเขาเคยลงทุน ซื้อขาย หรือใช้สกุลเงินดิจิทัล,” ศูนย์วิจัยพิว11 พฤศจิกายน 2564. กลับไปที่ข้อความ
6. Anthony Cuthbertson “‘ฉันสูญเสียเงินออมชีวิตของฉัน’: สกุลเงินดิจิตอล Terra Luna ล่มสลาย 98% ในชั่วข้ามคืน” Yahoo! ข่าววันที่ 11 พฤษภาคม 2565 https://news.yahoo.com/lost-life-savings-terra-luna-160848651.html; Muyao Shen “แอป DeFi ที่สัญญาว่าจะให้ดอกเบี้ย 20% สำหรับเงินฝาก Stablecoin ทำให้เกิดความกังวล” Bloomberg, 23 มีนาคม 2022, https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-23/terra-s-promise- จาก -20-def-return-rases-sustainability-contain. กลับไปที่ข้อความ
7. ดู เช่น Alexander Osipovich และ Caitlin Ostroff “TerraUSD Crash Led to Vanished Savings, Shattered Dreams” Wall Street Journal, 27 พฤษภาคม 2022, https://www.wsj.com/articles/terrausd-crash-led -ไป-หายไป-ออมทรัพย์-แตก-ความฝัน-11653649201; Taylor Locke “ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum กล่าวว่า ‘เกษตรกรรายย่อยโดยเฉลี่ย’ ทุกคนที่ได้รับผลกระทบจากความผิดพลาดของ Stablecoin ของ Terra ควรถูกทำให้สมบูรณ์ โดยอ้างถึง $250,000 ของ FDIC เป็น ‘แบบอย่าง'” Yahoo! ข่าว 15 พฤษภาคม 2565 https://www.yahoo.com/video/ethereum-co-founder-says-every-215033542.html กลับไปที่ข้อความ
8. David Andolfatto โต้แย้งกรณีอื่นนอกเหนือจาก crypto ในบทความเรื่อง “A Theory of Inalienable Property Rights” วารสารเศรษฐศาสตร์การเมืองฉบับที่ 110(2), (เมษายน 2002): 382-93. กลับไปที่ข้อความ
9. คณะกรรมการผู้ว่าการระบบธนาคารกลางสหรัฐ รายงานความมั่นคงทางการเงิน (ไฟล์ PDF) (วอชิงตัน: Board of Governors, พฤษภาคม 2022). กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
