อรุณสวัสดิ์ทุกคน. ขอบคุณที่ชวนฉันคุย มันเป็นความสุขที่ได้มาที่นี่ ฉันต้องการใช้โอกาสนี้เพื่อแบ่งปันมุมมองของฉันเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐ เงื่อนไขสินเชื่อ และนโยบายการเงิน
ก่อนที่ฉันจะเริ่มต้น ฉันขอย้ำเตือนคุณว่าความคิดเห็นที่ฉันจะแสดงในวันนี้เป็นความคิดเห็นของฉันเองและไม่จำเป็นต้องเป็นความคิดเห็นของเพื่อนร่วมงานของฉันในระบบธนาคารกลางสหรัฐ
กิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวม
แม้จะมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น เนื่องจากความเครียดในภาคธนาคาร ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และผลที่ตามมาจากโรคระบาด ฉันคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตในไตรมาสที่สอง อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตจะช้ากว่าที่เราสังเกตได้ในไตรมาสแรก เมื่อ GDP ที่แท้จริงเพิ่มขึ้นในอัตราร้อยละ 1.1 ต่อปี ความคาดหวังของฉันขึ้นอยู่กับข้อมูลที่แสดงให้เห็นการใช้จ่ายที่อ่อนตัวลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และข้อมูลอื่นๆ ที่บ่งบอกถึงการใช้จ่ายที่อยู่ในระดับปานกลาง รวมถึงความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน โดยวัดจากการประมาณการเบื้องต้นของการสำรวจผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกน แม้ว่าการคาดการณ์กรณีฐานของฉันเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะไม่ใช่ภาวะถดถอย แต่ฉันคาดว่าการใช้จ่ายและการเติบโตของ GDP จะยังคงค่อนข้างช้าในช่วงที่เหลือของปี 2023 เนื่องจากสภาวะการเงินที่ตึงตัวอย่างต่อเนื่อง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ตกต่ำ และการออมภาคครัวเรือนที่ลดลงซึ่งสร้าง ขึ้นหลังเกิดโรคระบาด นอกจากนี้ ข้าพเจ้ารับทราบว่ามีความเสี่ยงด้านลบ ซึ่งรวมถึงความเป็นไปได้ที่ระดับการจำกัดการปล่อยสินเชื่อของธนาคารและความไม่แน่นอนอาจส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากกว่าที่ข้าพเจ้าคาดไว้
ตลาดแรงงาน
แม้ว่าการเติบโตของ GDP จะชะลอตัวลง แต่การจ้างงานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และตลาดแรงงานในปัจจุบันก็เป็นหนึ่งในตลาดที่แข็งแกร่งที่สุดที่แรงงานสหรัฐเคยประสบมาในรอบหลายทศวรรษ เศรษฐกิจสร้างงาน 253,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน และอัตราการว่างงานอยู่ที่ 3.4 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2512 การสร้างงานมีความยืดหยุ่นอย่างมากต่อสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น นายจ้างได้เพิ่มงานเฉลี่ย 280,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปีนี้ ลดลงจาก 350,000 ต่อเดือนที่สร้างขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 แต่ยังคงแข็งแกร่ง ตลาดแรงงานที่ตึงตัวได้เพิ่มค่าจ้างและค่าตอบแทนอื่น ๆ สำหรับคนงาน การเติบโตของค่าจ้างยังคงดำเนินไปข้างหน้าอย่างต่อเนื่องโดยสอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อ 2 เปอร์เซ็นต์และแนวโน้มการเติบโตของผลิตภาพในปัจจุบัน ยินดีต้อนรับการเพิ่มค่าจ้างตราบเท่าที่สอดคล้องกับเสถียรภาพของราคา ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2566 ดัชนีต้นทุนการจ้างงาน (ECI) สำหรับค่าชดเชยรายชั่วโมงทั้งหมดสำหรับพนักงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 4.8 เปอร์เซ็นต์ ลดลงเพียงเล็กน้อยจากระดับสูงสุดที่ 5.5 เปอร์เซ็นต์เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา
ความคาดหวังของฉันคือเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในไม่ช้าจะเริ่มลดการเติบโตของงาน โดยอุปทานแรงงานและอุปสงค์แรงงานจะเข้าสู่สมดุลที่ดีขึ้น อัตราการว่างงานอาจค่อยๆ เพิ่มขึ้นจนถึงระดับที่ยังคงสอดคล้องกับเศรษฐกิจที่เติบโต ข้อมูลการเปิดงานและการลาออกโดยสมัครใจของคนงานบ่งชี้ว่าความต้องการแรงงานลดลงบ้าง และสิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงที่ลดลงเล็กน้อย จากอัตรา 12 เดือนที่ร้อยละ 5 ในเดือนพฤศจิกายนเป็นร้อยละ 4.4 ในเดือนเมษายน .
เงินเฟ้อ
ตอนนี้ให้ฉันหันไปที่แนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อได้ลดลงอย่างมากตั้งแต่ฤดูร้อนปีที่แล้ว แต่ก็ยังสูงเกินไป และความคืบหน้าของมาตรการบางอย่างก็ชะลอตัวลง หลังจากพุ่งสูงสุดที่อัตรา 7% ในรอบ 12 เดือนเมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา อัตราเงินเฟ้อการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ลดลงเหลือ 4.2% ในเดือนมีนาคม ซึ่งลดลงจาก 5.1% ในเดือนกุมภาพันธ์เช่นกัน ซึ่งสะท้อนถึงการลดลงอย่างมากของราคาพลังงานและการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารอย่างมาก พลังงานที่ถูกลงและการขึ้นราคาอาหารช้าลงเป็นข่าวดีสำหรับครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลางซึ่งใช้ส่วนแบ่งรายได้มากขึ้นสำหรับรายการเหล่านี้
แต่นอกเหนือจากพลังงานและอาหารแล้ว ความก้าวหน้าของอัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นความท้าทาย การไม่รวมราคาเหล่านี้ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะผันผวนมากกว่าราคาสินค้าและบริการอื่น ๆ จะทิ้งสิ่งที่เราเรียกว่าอัตราเงินเฟ้อ “หลัก” และมาตรการนี้เป็นแนวทางที่มีประโยชน์ในการแยกแยะการเปลี่ยนแปลงที่ยาวนานขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน PCE อยู่ที่ 4.6 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมีนาคม ลดลงจากระดับสูงสุดที่ 5.4 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 แม้ว่าเราจะยังไม่มีรายงานเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ PCE ในเดือนเมษายน แต่มาตรวัดเงินเฟ้ออีกชุดหนึ่งซึ่งเป็นองค์ประกอบหลักของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) มีการปรับปรุงเพิ่มเติมเล็กน้อยในเดือนเมษายน เมื่อมองอย่างใกล้ชิดมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ผมชอบที่จะแบ่งออกเป็นสามส่วน นั่นคือ อัตราเงินเฟ้อของสินค้าหลัก ที่พักอาศัยซึ่งจัดเป็นบริการ และบริการที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัย อัตราเงินเฟ้อของสินค้าหลักลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 เนื่องจากปัญหาคอขวดของห่วงโซ่อุปทานคลี่คลายลง แต่ล่าสุดก็ทรงตัวที่ประมาณร้อยละ 2.6 อัตราเงินเฟ้อบริการที่อยู่อาศัยซึ่งรวมถึงค่าเช่าและเทียบเท่ากับบ้านที่มีเจ้าของอยู่ที่ร้อยละ 8.2 ในรอบ 12 เดือน ที่อยู่อาศัยเป็นส่วนใหญ่ของอัตราเงินเฟ้อ และในขณะที่ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นสำหรับสัญญาเช่าใหม่ได้ลดลงอย่างมากในปีที่ผ่านมา จะต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งกว่าที่ค่าเช่าที่อ่อนลงนี้จะแสดงผ่านการเปลี่ยนแปลงในรอบ 12 เดือน และสุดท้าย อัตราเงินเฟ้อในบริการที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของบริการ สูงอย่างดื้อรั้นที่ประมาณ 4.5 เปอร์เซ็นต์ และยังไม่มีสัญญาณว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
ความเครียดล่าสุดในภาคการธนาคาร
โดยรวมแล้ว ระบบธนาคารของสหรัฐฯ นั้นแข็งแกร่งและมีความยืดหยุ่น และผมมั่นใจว่าระบบจะยังคงมีบทบาทสำคัญในการให้สินเชื่อแก่ภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจต่อไป อย่างไรก็ตาม มีเหตุผลที่จะคาดหวังว่าเหตุการณ์ความเครียดที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้จะทำให้ธนาคารบางแห่งต้องเข้มงวดกับมาตรฐานการให้สินเชื่อมากขึ้น หลักฐานคือจนถึงขณะนี้มีเงื่อนไขการให้กู้ยืมที่เข้มงวดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเท่านั้น ซึ่งได้เข้มงวดขึ้นอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา นับตั้งแต่ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในการสำรวจที่จัดทำโดยธนาคารกลางสหรัฐในเดือนเมษายน เจ้าหน้าที่สินเชื่อรายงานว่า 46 เปอร์เซ็นต์ของธนาคารได้เข้มงวดเงื่อนไขสินเชื่อในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาสำหรับการปล่อยสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และอุตสาหกรรมแก่บริษัทขนาดใหญ่ เทียบกับ 44.8 เปอร์เซ็นต์ที่เข้มงวดขึ้นในการสำรวจเมื่อเดือนมกราคม การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งของธนาคารที่รายงานการเข้มงวดในการสำรวจเดือนเมษายนมีความคล้ายคลึงกันแม้ว่าจะมีขนาดใหญ่กว่าเล็กน้อยสำหรับการปล่อยสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และอุตสาหกรรมแก่ บริษัท ขนาดเล็ก ณ จุดนี้ เป็นการยากที่จะบอกได้ว่าการเข้มงวดครั้งนี้เกิดขึ้นมากน้อยเพียงใดหลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง และเป็นการยากที่จะบอกว่าความเครียดในธนาคารขนาดกลางจะลดทอนสินเชื่อในปีหน้ามากน้อยเพียงใด นอกจากนี้ มีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับขนาดของผลกระทบต่อการใช้จ่ายของครัวเรือนและการลงทุนทางธุรกิจ และความไม่แน่นอนนี้ทำให้การคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจซับซ้อนขึ้น
ความยืดหยุ่นของอุตสาหกรรมประกันภัย
จากการที่คุณมารวมตัวกันที่นี่ในวันนี้ ฉันคงสะเพร่าถ้าไม่ได้พูดอะไรสักคำสองคำเกี่ยวกับธุรกิจประกันภัยก่อนปิดงาน อุตสาหกรรมประกันภัยดำเนินไปได้ด้วยดีในช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรของบริษัทประกันภัยทรัพย์สินและวินาศภัยในปี 2565 จะลดลงจากภัยพิบัติทางธรรมชาติและอัตราเงินเฟ้อ แต่เงินทุนของอุตสาหกรรมก็ดูเหมือนจะแข็งแกร่งเมื่อพิจารณาจากเหตุการณ์ความเครียดที่เป็นไปได้ สำหรับผู้ทำประกันชีวิต การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้ถือเป็นการพัฒนาที่น่ายินดีเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งสนับสนุนผลตอบแทนการลงทุนที่สูงขึ้น แต่ยังก่อให้เกิดความเสี่ยง เช่น การที่ผู้ถือกรมธรรม์บางรายถอนเงินก่อนกำหนด ในขณะที่มูลค่าการลงทุนของอุตสาหกรรมประกันชีวิตยังคงแข็งแกร่ง การใช้ข้อดีของการประกันภัยต่อยังคงได้รับการตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง จากที่กล่าวมา ให้ฉันหันไปใช้นโยบายการเงิน
ข้อควรพิจารณาสำหรับนโยบายการเงิน
ปัจจัยใดบ้างที่ฉันจะพิจารณาในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เพื่อพิจารณาท่าทีที่เหมาะสมของนโยบายการเงินในอนาคต ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราจะได้รับข้อมูลจำนวนมากเกี่ยวกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจสำหรับเดือนเมษายนและพฤษภาคม รวมถึงรายงานการจ้างงานสำหรับเดือนพฤษภาคมและรายงานเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ CPI เดือนพฤษภาคม นโยบายการเงินควรเป็นแบบคาดการณ์ล่วงหน้า ควรมีการดำเนินการเพื่อให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวมีความสอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อของเราที่ร้อยละ 2 นโยบายการเงินควรขึ้นอยู่กับข้อมูลเพื่อให้สามารถเรียนรู้อย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของเศรษฐกิจเมื่อมีข้อมูลใหม่เข้ามา หลักการกำหนดนโยบายการเงินเหล่านี้มีค่าเสมอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อระดับความไม่แน่นอนสูงอย่างที่เป็นอยู่ในขณะนี้
ฉันได้รับคำแนะนำจากสองหน้าที่ที่ได้รับมอบหมายจากธนาคารกลางสหรัฐโดยรัฐสภาแห่งสหรัฐอเมริกา นั่นคือ เสถียรภาพด้านราคาและการจ้างงานสูงสุด ในแง่หนึ่ง อัตราเงินเฟ้อสูงเกินไป และเรายังไม่มีความคืบหน้าเพียงพอในการลดอัตราดังกล่าว ในทางกลับกัน GDP ชะลอตัวลงอย่างมากในปีนี้ และแม้ว่าผลกระทบในตลาดแรงงานจะยังไม่ชัดเจน แต่อุปสงค์เริ่มรู้สึกถึงผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าที่เคยเป็นอยู่เล็กน้อยถึง 5 เปอร์เซ็นต์ เมื่อปีก่อน. ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่านโยบายการเงินดำเนินไปด้วยความยืดยาวและผันแปร และหนึ่งปีไม่ใช่ระยะเวลาที่นานพอที่อุปสงค์จะรู้สึกถึงผลกระทบอย่างเต็มที่จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น อีกปัจจัยหนึ่งที่ถ่วงความคิดของฉันคือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมาตรฐานการให้กู้ยืมที่เข้มงวดมากขึ้นซึ่งฉันได้กล่าวถึงก่อนหน้านี้ ฉันตั้งใจที่จะพิจารณาปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมดในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ในขณะที่ฉันพิจารณาท่าทีที่เหมาะสมของนโยบายการเงินในอนาคต
ขอบคุณ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
