Speech by Governor Bowman on the outlook for inflation and monetary policy

ขอขอบคุณสมาคมธนาคารแมสซาชูเซตส์สำหรับโอกาสที่จะพูดคุยกับคุณในวันนี้ มักจะเป็นการดีที่จะหนีจากวอชิงตันเพื่อหามุมมองใหม่ และมันคุ้มค่าเสมอสำหรับฉันเมื่อได้รับมุมมองจากนายธนาคาร

ฉันจะพูดถึงปัญหาด้านการธนาคารบางอย่างที่ฉันคาดไว้ แต่ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดสำหรับทุกคนในตอนนี้คือเรื่องเงินเฟ้อ สิ่งที่ Fed กำลังทำเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และผลกระทบต่อธุรกิจของคุณ ลูกค้าของคุณ และชุมชนของคุณ

อัตราเงินเฟ้อสูงที่สุดที่เราเคยเห็นในสหรัฐอเมริกาในรอบ 40 ปี และจนถึงขณะนี้มีสัญญาณของการกลั่นกรองเพียงเล็กน้อย ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจกำลังเติบโตในระดับปานกลาง และตลาดแรงงานก็ตึงตัวมาก ตามตัวชี้วัดจากหลากหลายมาตรการ รวมถึงรายงานของนายจ้างจำนวนมากที่ไม่สามารถหาคนงานได้แม้จะขึ้นค่าแรงอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม ความรัดกุมนั้นมีส่วนทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ เนื่องจากแรงงานเป็นต้นทุนการผลิตที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการผลิตสินค้าและการให้บริการ อัตราเงินเฟ้อเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับทุกคน แต่ส่งผลกระทบต่อผู้มีรายได้น้อยถึงปานกลางมากที่สุด เนื่องจากพวกเขาใช้รายได้ส่วนใหญ่ไปกับความจำเป็น และมักมีเงินออมน้อยลง อัตราเงินเฟ้อยังเป็นภาระสำหรับธุรกิจที่ต้องสร้างสมดุลให้กับต้นทุนที่คาดเดาไม่ได้ในขณะเดียวกันก็ตั้งราคาที่ไม่สูงจนทำให้ลูกค้าไม่สามารถซื้อได้ อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงดำเนินต่อไปในระดับเหล่านี้เป็นภัยคุกคามต่อการเติบโตของการจ้างงานที่ยั่งยืนและสุขภาพโดยรวมของเศรษฐกิจ

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อแสดงให้เห็นว่า หลังจากที่ค่อยๆ ลดลงเล็กน้อยในช่วงเวลาสั้นๆ ราคายานยนต์ก็กลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง ราคาพลังงานพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนพฤษภาคม และราคาอาหารก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 10 เปอร์เซ็นต์จากปีที่แล้ว ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากการรุกรานยูเครนได้พิสูจน์แล้วว่าคงอยู่ตลอดไปสำหรับทั้งราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์อาหาร โดยแทบไม่มีโอกาสเกิดความขัดแย้งหรือแรงกดดันด้านราคาเหล่านั้นจะค่อยๆ ลดลงในเร็วๆ นี้ ในวงกว้างกว่านั้น ปัญหาห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกยังคงดำเนินต่อไป ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผลกระทบของนโยบายล็อกดาวน์ COVID-19 ในประเทศจีนที่กำลังดำเนินอยู่ซึ่งทำให้การผลิตและการขนส่งล่าช้า

ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งที่เรามักชี้ให้เห็นในการขับเคลื่อนการตัดสินใจใช้จ่ายในปัจจุบันและแนวโน้มเงินเฟ้อคือการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในอนาคต ความคาดหวังในระยะสั้นมีแนวโน้มสูงขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันที่เพิ่มขึ้น แต่เมื่อการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาว – ในอีก 5-10 ปีข้างหน้าเริ่มสูงขึ้น อาจบ่งชี้ว่าผู้บริโภคและภาคธุรกิจมีความเชื่อมั่นน้อยลงในความสามารถของเฟดในการแก้ไขปัญหาให้สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อและกลับสู่เป้าหมายของคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐ (FOMC) ที่ร้อยละ 2 หากความคาดหวังสูงกว่าเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเราอย่างมาก จะทำให้ยากต่อการเปลี่ยนแปลงการรับรู้ของผู้คนเกี่ยวกับระยะเวลาของอัตราเงินเฟ้อที่สูงและอาจควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ยากขึ้น ตามที่เราเห็นแบบสำรวจ เช่น แบบสำรวจของมิชิแกนรายงานการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวที่สูงขึ้น เราจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดและใช้เครื่องมือของเราในการจัดการกับภาวะเงินเฟ้อต่อไป ก่อนที่ตัวบ่งชี้เหล่านี้จะสูงขึ้นอีก มิฉะนั้นความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะกลายเป็นที่ยึดที่มั่น

ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น แรงผลักดันหนึ่งที่ขับเคลื่อนอัตราเงินเฟ้อคือตลาดแรงงานที่ตึงตัวมาก ประโยชน์จากตลาดแรงงานที่ตึงตัวนั้นมองเห็นได้ง่าย—เศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มงานอย่างต่อเนื่องที่อัตรา 400,000 ต่อเดือนในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าทึ่งเมื่อพิจารณาจากจำนวนคนที่หางานทำน้อย ทุกวันนี้ คนส่วนใหญ่ที่ต้องการทำงานสามารถหางานทำ และค่าแรงและเงินเดือนก็เพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่พวกเขามีในทศวรรษที่ผ่านมา แม้จะมีการเพิ่มขึ้นเหล่านี้ ค่าจ้างก็ยังไม่ทันกับอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้ยากขึ้นมากสำหรับคนงานจำนวนมากที่จะหาเงินให้ได้เมื่อเผชิญกับค่าที่อยู่อาศัย พลังงาน และอาหารที่เพิ่มขึ้น

การสร้างงานส่งสัญญาณความต้องการตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ด้วยจำนวนงานที่มีอยู่จำนวนมากและผู้หางานน้อยลง นอกจากนี้ ความตึงตัวของตลาดแรงงานยังรุนแรงขึ้นด้วยอัตราการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่ยังคงต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานก่อนเกิดโรคระบาดอย่างมาก ซึ่งคิดเป็นจำนวนคนงานนับล้านที่นั่งอยู่ข้างสนาม หลายคนเหล่านี้เป็นผู้เกษียณอายุก่อนกำหนด บางคนได้รับแรงจูงใจที่จะเกษียณอายุในช่วงการระบาดใหญ่ และผู้ที่มีความท้าทายในการดูแลครอบครัว รวมถึงค่าดูแลเด็กที่สูงมาก ในขณะที่ตลาดงานที่แข็งแกร่งได้นำคนงานเหล่านี้บางส่วนกลับเข้าทำงาน ดูเหมือนว่าหลายคนยังคงรอหรือไม่กลับมา ซึ่งหมายความว่าปัญหาการขาดแคลนแรงงานจะยังคงมีอยู่ในหลายภาคส่วนของเศรษฐกิจ

ฉันได้วางความท้าทายไว้มากมายแล้ว ดังนั้นตอนนี้ให้ฉันพูดถึงสิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐกำลังทำเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ เมื่อเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงเกินไป และจากการอ่านค่าที่สูงเมื่อเร็วๆ นี้ FOMC ได้ขึ้นอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางขึ้น 75 คะแนนในการประชุมครั้งล่าสุดของเราเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การเพิ่มขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งรวม 75 คะแนนเมื่อต้นปีนี้ และเราระบุว่าการเพิ่มขึ้นต่อไปน่าจะเหมาะสมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน เฟดได้แยกขั้นตอนในการกระชับนโยบายการเงินโดยเริ่มลดงบดุลขนาดใหญ่ของการถือครองหลักทรัพย์

ฉันสนับสนุนการตัดสินใจของ FOMC อย่างยิ่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และคาดว่าจะสนับสนุนการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจนกว่าเราจะเห็นความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญในการลดอัตราเงินเฟ้อ จากการอ่านค่าเงินเฟ้อในปัจจุบัน ฉันคาดว่าการเพิ่มอัตราเพิ่มเติม 75 คะแนนพื้นฐานจะเหมาะสมในการประชุมครั้งต่อไปของเรา เช่นเดียวกับการเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 50 คะแนนพื้นฐานในการประชุมครั้งต่อไปสองสามครั้งถัดไป ตราบใดที่ข้อมูลที่เข้ามาสนับสนุนพวกเขา ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับวิวัฒนาการของเศรษฐกิจ อาจจำเป็นต้องเพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางหลังจากนั้น กรณีของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมนั้นแข็งแกร่งขึ้นโดยระดับปัจจุบันของอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง “ของจริง” ซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่างอัตราเล็กน้อยและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางมาก อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริงจึงติดลบ แม้ว่าอัตราของเราจะเพิ่มขึ้นในปีนี้ก็ตาม เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงอย่างไม่อาจยอมรับได้ จึงไม่สมเหตุสมผลที่จะมีอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในระยะสั้น ดังนั้นฉันจึงมุ่งมั่นในนโยบายที่จะนำอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริงกลับคืนสู่แดนบวก

แม้ว่าผมคาดหวังว่าตลาดแรงงานจะยังคงแข็งแกร่งในขณะที่ FOMC ยังคงกระชับนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง การดำเนินการเหล่านี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีความเสี่ยง แต่ในความเห็นของฉัน ความรับผิดชอบอันดับหนึ่งของเราคือการลดอัตราเงินเฟ้อ การคงไว้ซึ่งความมุ่งมั่นในการฟื้นฟูเสถียรภาพราคาเป็นแนวทางที่ดีที่สุดในการสนับสนุนตลาดแรงงานที่เข้มแข็งอย่างยั่งยืน ความน่าเชื่อถือของเฟดซึ่งได้รับจากอัตราเงินเฟ้อต่ำตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา เป็นเครื่องมือด้านนโยบายที่ทรงพลังซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความสำเร็จในระยะยาวของเรา หากความน่าเชื่อถือนั้นเสื่อมลง จะต้องได้รับกลับมา

ในการก้าวไปสู่เป้าหมายนั้น ฉันยังสนับสนุนการดำเนินการของคณะกรรมการเพื่อเริ่มลดงบดุลของเฟด ซึ่งให้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ไม่จำเป็นทำให้อัตราเงินเฟ้อแย่ลง งบดุลปัจจุบันประกอบด้วยหลักทรัพย์ธนารักษ์และหลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS) จำนวนหนึ่ง เนื่องจากเป้าหมายระยะยาวของแผนลดงบดุลรวมถึงงบดุลเฉพาะคลัง จึงควรที่จะรวมการขาย MBS ไว้ในแผนในที่สุด เพื่อไม่ให้การบรรลุเป้าหมายนี้ใช้เวลานานเกินไป เป้าหมายระยะยาวของฉันคือการดึง Fed ออกจากธุรกิจที่เข้าแทรกแซงตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยอ้อม

ในการสรุป ฉันรู้ว่าอัตราเงินเฟ้อและความพยายามของเราในการลดอัตราเงินเฟ้ออาจก่อให้เกิดความท้าทายสำหรับธนาคาร เซสชั่นแรกในวาระการประชุมของคุณเมื่อเช้านี้ได้กล่าวถึงความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย และฉันสนใจที่จะเรียนรู้ว่าคุณกำลังจัดการกับความเสี่ยงนี้อย่างไร และสิ่งที่คุณคาดหวังเมื่อปีที่ผ่านมาดำเนินไป เซสชั่นและวิทยากรของคุณจำนวนมากทับซ้อนกับงานของ Fed ในการกำกับดูแลและงานส่วนใหญ่ที่ฉันสนใจ รวมถึงนวัตกรรมและการใช้เทคโนโลยีอย่าง AI และฟินเทคให้ดีที่สุดเพื่อยกระดับสนามแข่งขันสำหรับธนาคาร การดึงดูดและรักษาผู้มีความสามารถ ควบคู่ไปกับการวางแผนสืบทอดตำแหน่ง มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความยั่งยืนในระยะยาว อีกเรื่องหนึ่งคือกฎหมายที่เสนอโดย Community Reinvestment Act (CRA) ที่ออกเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงการดำเนินการกำกับดูแลและกิจกรรมที่มีคุณสมบัติตามที่กำหนดอย่างมีนัยสำคัญ ฉันขอแนะนำอย่างยิ่งให้คุณตรวจสอบข้อเสนอนี้และแสดงความคิดเห็นเพื่อให้ธนาคารที่อยู่ภายใต้ CRA เข้าใจการเปลี่ยนแปลงและจะสามารถให้บริการลูกค้าและชุมชนของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพต่อไป

เราหวังว่าจะได้ยินความคิดเห็นของคุณเกี่ยวกับปัญหาเหล่านี้ และหวังว่าจะได้พูดคุยกัน ขอขอบคุณอีกครั้งสำหรับคำเชิญเข้าร่วมในสัปดาห์นี้ เรายินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้ร่วมงานกับคุณเพื่อพูดคุยเกี่ยวกับสิ่งเหล่านี้และเรื่องสำคัญอื่นๆ