ด้วยการตีเครื่องหมาย -10% เมื่อสัปดาห์ที่แล้วอาจมีข้อโต้แย้งเล็กน้อยว่าตลาดหุ้นอยู่ในโหมดแก้ไขอย่างเป็นทางการ เช่นนี้คำถามของวันนี้คือช่วงการแก้ไขในปัจจุบันนั้นเกี่ยวกับการมากกว่า – หรือ – จะแปรเปลี่ยนไปสู่ตลาดหมีหรือไม่
จากประสบการณ์ของฉันวิธีที่ดีที่สุดในการตอบคือการเริ่มต้นด้วยคำถามอื่น ความคาดหวังสำหรับตัวขับเคลื่อนตลาดที่สำคัญใด ๆ (เศรษฐกิจอัตราเงินเฟ้ออัตราเฟดและรายได้) เปลี่ยนไปเป็นระดับที่สำคัญหรือไม่?
ขณะที่ฉันเขียนครั้งล่าสุดหุ้นได้รับการประเมินค่ามากเกินไปและเนื่องจากการดึงกลับเนื่องจากปฏิทินพลิกเป็นปี 2568 และด้วยภาษีและการตอบโต้ทั้งหมดก็ไม่น่าแปลกใจที่เห็นนักวิเคราะห์คาดหวังผลกำไรอัตราเงินเฟ้อเศรษฐกิจและตลาดหุ้น ท้ายที่สุดภาษีจะเพิ่มต้นทุนสินค้าและใครบางคนบางแห่งต้องจ่ายค่าใช้จ่ายนั้น คำถามคือว่าเป็น บริษัท ที่สร้างผลิตภัณฑ์ (ซึ่งมีผลต่อรายได้) ประเทศส่งออก/นำเข้าผลิตภัณฑ์ (ซึ่งมีผลต่อ GDP) หรือผู้บริโภคที่จ่ายเงินสำหรับผลิตภัณฑ์ (ซึ่งส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อและความสามารถในการใช้จ่ายของผู้บริโภค)
ทำการปรับเปลี่ยน
การวางดินสอลงบนกระดาษในเรื่องนักวิเคราะห์ของ Wall Street กำลังยุ่งอยู่กับการปรับประมาณการของพวกเขาสำหรับทั้งหมดข้างต้น ในด้านหน้ารายได้แทนที่จะเพิ่มขึ้น 16.3% ในกำไรต่อหุ้นฉันทามติของ S&P ในปีพ. ศ. 2568 (EPS) ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงต้นปีที่ฉันทามติสำหรับการเติบโตของกำไรต่อหุ้นในปีนี้สูงกว่า 14%
จากมุมมองของภาพใหญ่แล้วมันก็สมเหตุสมผลสำหรับหุ้นที่จะดึงกลับมาเล็กน้อย – เพราะรายได้จะน้อยกว่าที่คาดไว้ แน่นอนว่าคำถามใหญ่ ๆ คือรายได้ที่ต่ำกว่ามากแค่ไหน?
สาเหตุของการลดลง
กุญแจสำคัญคือนี่คือที่ที่ความกลัวและความไม่แน่นอนเข้ามาจากที่นั่งของฉันตลาดได้ลดลงในรูปแบบที่รุนแรงด้วยเหตุผลหลักสองประการ อย่างแรกคือ “ความกลัว” ของสิ่งที่อาจเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจเงินเฟ้อและรายได้ ในระยะสั้นผู้ค้าได้ขายก่อนและถาม/ตอบคำถามในภายหลัง
เหตุผลที่สองหุ้นได้รับการฟาดอย่างรวดเร็วคือ Oldie แต่ Goodie – การคลี่คลายของตำแหน่งที่มากเกินไปและมากเกินไป
จากข้อมูลของ Goldman Sachs กองทุนป้องกันความเสี่ยงนั้นใช้ประโยชน์จากหุ้นสหรัฐได้นานกว่าจุดใด ๆ ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา โกลด์แมนบอกเราว่า CTAs ได้รับการยกระดับหนังสือของพวกเขา 2.9 เท่า การวางตำแหน่งเหล่านี้อย่างชัดเจนช่วยผลักดันหุ้นที่สูงขึ้นในปี 2567 ตามที่ฉันได้กล่าวไปแล้วผู้ค้าของฉันคือผู้ค้าเป็นหลัก
แต่แล้วสิ่งต่าง ๆ ก็เปลี่ยนไป ทำเนียบขาวเริ่มใช้ภาษี ซึ่งประเทศที่ได้รับผลกระทบตอบโต้ด้วยภาษีของตนเอง ซึ่งแน่นอนตามมาด้วยการคุกคามของภาษีมากขึ้น ล้างออกและทำซ้ำ และก่อนที่จะนานเกินไปผู้ค้าก็เริ่มหงุดหงิดว่าสิ่งต่าง ๆ จะหลุดพ้นจากมือ ซึ่งแน่นอนว่าจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอัตราเงินเฟ้อและรายได้ – และไม่ใช่ในทางที่ดี!
ดังนั้นเมื่อฝูงชน Hedgie ยกระดับดวงตาของพวกเขาฉันเปรียบได้สิ่งที่เกิดขึ้นถัดจากใครบางคนตะโกนว่า “ทุกคนออกไปจากสระ!” สิ่งที่ฉันทำคือผู้ค้าโดยทั่วไปทั้งหมดทำสิ่งเดียวกันในเวลาเดียวกัน เช่นพวกเขาขายตำแหน่งเพื่อลดตำแหน่งที่มีความเสี่ยง และพวกเขามีแนวโน้มที่จะขายต่อไปโดยไม่คำนึงถึงข่าว (ดีกว่าที่คาดไว้ /, การหยุดยิงยูเครน, ข้อมูล ECON, Gov't หนี้ /การหลีกเลี่ยงการปิด) จนกว่าตำแหน่ง Uber-Levered จะหายไป
จากคอนของฉันสิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมตลาดจึงมีความรุนแรงต่อข้อเสีย – ผู้ขายที่ก้าวร้าวจำนวนมากทั้งหมดที่ต้องการเลิกจ้างตำแหน่งในขณะนี้ และผู้ซื้อทำอะไรในตลาดดังกล่าว? โอ้ถูกต้องไม่มีอะไร ไม่พวกเขานั่งอยู่บนมือของพวกเขาและรอความรุนแรงที่จะลดลง
มาจากที่นี่ที่ไหน?
ข่าวดีที่นี่คือเราเคยดูหนังเรื่องนี้มาก่อน ในความเป็นจริงหลายครั้งที่นักลงทุนที่มีประสบการณ์ส่วนใหญ่ที่ฉันรู้จักได้พัฒนา playbook ตื่นตระหนก ในระยะสั้นเรารู้จากประวัติศาสตร์ว่าเกมจะเล่นได้อย่างไร – โดยทั่วไปแน่นอน
ขั้นตอนแรกในความตื่นตระหนกคือการกระโดดทางอารมณ์ครั้งแรก เห็นได้ชัดว่าเราไม่สามารถแน่ใจได้ว่าเฟสนี้จบลงแล้ว แต่ด้วยตลาดตอนนี้อย่างลึกซึ้งและมีมาตรการความเชื่อมั่นที่ลงทะเบียนการอ่านเชิงลบอย่างมากจึงคาดว่าจะตีกลับ และมันเป็นความจริงของการตีกลับนี้ซึ่งมักจะเป็น “บอก” ว่าสิ่งที่น่าจะเกิดขึ้นต่อไป
การตีกลับที่มีคุณภาพจะอยู่ได้นานกว่าสองสามวันและสร้างความประทับใจระหว่างทาง นี่เป็นข้อบ่งชี้แรกว่าวัฏจักรความตื่นตระหนกอาจลดลง อย่างไรก็ตามหากการตีกลับมีความอ่อนแอหุ้นมักจะลดลงเรื่อย ๆ สำหรับคาถา ตัวอย่างที่นี่จะเป็นความพยายามที่น่าสมเพชของวันพุธที่ถูกขัดขวางโดยการระเบิดเทปภาษีอีกครั้ง
จากที่นั่นประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าตลาดจะ “V-bottom” (ถ้าเหตุผลของการลดลงดูเหมือนจะได้รับการแก้ไข) หรือสัมผัสกับการทดสอบซ้ำของต่ำที่จะตามด้วยขั้นตอนที่ต่ำที่สุดเมื่อข่าวผันผวน
หลังจากนั้นเราจะมองหาสิ่งที่เรียกว่า “แรงผลักดันความกว้าง” ที่ผู้ซื้อแซงตลาดและผลิตคลื่นที่เต็มไปด้วยความกว้างที่น่าประทับใจ (ปริมาณขึ้น/ลงความก้าวหน้าเทียบกับการลดลง ฯลฯ ) สัญญาณแรงขับที่กว้างมีความสำคัญเนื่องจากในอดีตพวกเขามีแนวโน้มที่จะสร้างสัญญาณ “ชัดเจนทั้งหมด” สำหรับปีหน้า
การสรุป
เพื่อสรุปสถานการณ์ฉันคิดว่าเรามีข่าวร้ายที่น่าตื่นตระหนกในมือของเราที่ทวีความรุนแรงมากขึ้นโดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่คลี่คลายตำแหน่งมากเกินไป
จากมุมมองของแมโครฉันไม่เห็นสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอย (ยัง?) เศรษฐกิจยังคงอยู่ในสภาพดีและคาดว่ารายได้จะย้ายไปบันทึกเสียงสูงในปีนี้ ดังนั้นหากไม่มีบางสิ่งเปลี่ยนแปลงไปในทางที่มีความหมายความคิดของฉันคือมันเป็นการดีที่สุดที่จะสงบสติอารมณ์และอยู่ในที่นั่งที่คุณลงทุน แต่แน่นอนถ้าสิ่งต่าง ๆ เปลี่ยนแปลงเราจะทำการปรับเปลี่ยนในความพยายามที่จะปรับให้เข้ากับวงจรการตลาดที่สำคัญ
คิดสำหรับวัน:
หากคุณไม่รู้ว่าคุณกำลังจะไปที่ไหนคุณอาจปิดท้ายที่อื่น -yogi Berra
ขออวยพรให้คุณหน้าจอสีเขียวและดีที่สุดสำหรับวันที่ดี
การเปิดเผย: ในช่วงเวลาของการตีพิมพ์นาย Moenning ดำรงตำแหน่งนานในหลักทรัพย์ดังต่อไปนี้: ไม่มี – โปรดทราบว่าตำแหน่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
