ขอบคุณ อนิล เป็นเรื่องน่ายินดีที่ได้อยู่กับคุณในวันนี้และเป็นส่วนหนึ่งของการอภิปรายเกี่ยวกับวิธีที่ธนาคารกลางสามารถสนับสนุนการทำงานที่มีประสิทธิภาพของตลาดการเงิน1
ความมั่นคงทางการเงินเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับเศรษฐกิจที่ดำเนินไปได้ดี ระบบการเงินจะถือว่ามีเสถียรภาพเมื่อตลาดและสถาบันต่างๆ มีความยืดหยุ่นและสามารถทำงานได้แม้เกิดภาวะช็อกอย่างรุนแรง ธนาคารกลางสหรัฐติดตามความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินและใช้เครื่องมือกำกับดูแลและกำกับดูแลเพื่อลดความเสี่ยงและผลกระทบของความไม่มั่นคงทางการเงิน ในช่วงที่ระบบการเงินตึงเครียด ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถใช้เครื่องมือเพิ่มเติม เช่น สินเชื่อและการดำเนินการในตลาดเปิด เพื่อสนับสนุนการทำงานอย่างมีประสิทธิภาพของตลาดการเงินหลักและการไหลเวียนของสินเชื่อทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจโดยตรง
การระบาดใหญ่ทั่วโลกในฤดูใบไม้ผลิปี 2020 สร้างความตกใจอย่างรุนแรงต่อตลาดการเงินและเศรษฐกิจสหรัฐฯ และธนาคารกลางสหรัฐตอบโต้อย่างแข็งขันเพื่อสนับสนุนการทำงานของตลาดและการไหลเวียนของสินเชื่อ เพื่อจัดการกับความตึงเครียดด้านสภาพคล่องในตลาดธนารักษ์และตลาดซื้อคืน เฟดซื้อโดยตรงจากหลักทรัพย์ธนารักษ์จำนวนมากและดำเนินการตามระยะเวลาและการดำเนินการซื้อคืนข้ามคืนโดยใช้หน่วยงานดำเนินการตลาดเปิดของ FOMC เพื่อจัดการกับความตึงเครียดในตลาดอื่น ๆ ด้วยการสนับสนุนของกระทรวงการคลังสหรัฐ เฟดใช้อำนาจการให้กู้ยืมฉุกเฉิน 13(3) เพื่อจัดตั้งสิ่งอำนวยความสะดวกจำนวนมากเพื่อสนับสนุนการไหลเวียนของสินเชื่อสู่ครัวเรือน ธุรกิจ และชุมชน2 ธนาคารกลางสหรัฐยังได้ดำเนินการอื่น ๆ อีกหลายอย่าง รวมถึงการผ่อนปรนเงื่อนไขในการให้สินเชื่อที่มีส่วนลดในหน้าต่าง และการดำเนินการกำกับดูแลและกฎระเบียบ เพื่อกระตุ้นให้ธนาคารปล่อยสินเชื่อและทำหน้าที่เป็นตัวกลางทางการตลาด3
การดำเนินการของเฟดมีผลในการฟื้นฟูการทำงานของตลาดการเงิน แต่ช่องทางในการดำเนินการนั้นแตกต่างกันไป การซื้อสินทรัพย์จำนวนมากและการเข้าซื้อกิจการซื้อคืนของเฟดจำเป็นต้องฟื้นฟูการทำงานที่ราบรื่นในตลาดธนารักษ์ เนื่องจากความต้องการสภาพคล่องของนักลงทุนในวงกว้าง เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว วงเงินกู้ยืมตามข้อ 13(3) หลายแห่งมีข้อจำกัดในการรับคืนค่อนข้างจำกัด แต่ก็ช่วยสนับสนุนการทำงานของตลาดและการจัดหาสินเชื่อในตลาดเป้าหมายโดยให้การช่วยเหลือสนับสนุนและหนุนความเชื่อมั่นของนักลงทุน4
โปรแกรมการให้กู้ยืมจากโรคระบาดที่มีการใช้งานมากขึ้นพบว่าการใช้งานลดลงเนื่องจากการทำงานของตลาดได้รับการฟื้นฟู ซึ่งเป็นประโยชน์หลักของโปรแกรมการให้ยืมเมื่อเทียบกับการซื้อสินทรัพย์ นอกจากนี้ เงินกู้ระยะสั้นภายใต้โครงการเหล่านี้ค่อนข้างรวดเร็วในการปิดบัญชีงบดุลของเฟด ในความเป็นจริง โปรแกรมการให้กู้ยืมส่วนใหญ่จะหมดอายุในปลายปี 2020 และโปรแกรมการซื้อหลักทรัพย์ในกรณีฉุกเฉินบางโปรแกรม เช่น สินเชื่อองค์กรในตลาดรอง ได้ขายหลักทรัพย์ที่ซื้อมาในช่วงที่ยุติลง
ประสบการณ์การแพร่ระบาดแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพของโปรแกรมการให้กู้ยืมที่ออกแบบมาเพื่อทำหน้าที่เป็น backstops เพื่อสนับสนุนการทำงานของตลาดและการไหลเวียนของสินเชื่อในช่วงเวลาที่ตึงเครียด ลักษณะชั่วคราวของเงินกู้ยืมจากวงเงินกู้ยืมที่เปิดใช้งานเฉพาะภายใต้ภาวะตึงเครียดของตลาดการเงินช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับเครื่องมือเหล่านี้ โปรแกรมการให้กู้ยืมจะมีประสิทธิภาพมากที่สุดเมื่อเสนอเงินกู้ในอัตราค่าปรับและมีระยะเวลาสั้น เมื่อปรับเทียบอย่างเหมาะสม โปรแกรมการให้กู้ยืมสามารถช่วยส่งเสริมการทำงานของตลาด แต่จำกัดรอยเท้าโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐในตลาดการเงินในระยะยาว
ประสบการณ์การแพร่ระบาดแสดงให้เห็นว่าความตึงเครียดด้านสภาพคล่องในบางครั้งอาจรุนแรงมากจนการซื้อสินทรัพย์ที่ได้รับผลกระทบตามเป้าหมายอาจเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในการสนับสนุนการทำงานของตลาดอย่างรวดเร็ว เช่นเดียวกับในกรณีของตลาดธนารักษ์ในฤดูใบไม้ผลิปี 2020 ในการทำตามขั้นตอนนี้ a ประเด็นสำคัญที่ธนาคารกลางต้องพิจารณาคือวิธีแยกการซื้อสินทรัพย์ออกจากการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางอย่างชัดเจน5 สิ่งนี้จะมีความสำคัญอย่างยิ่งในช่วงที่นโยบายการเงินเข้มงวดอย่างที่เราประสบอยู่ในขณะนี้ ปัญหาที่เกี่ยวข้องคือวิธีลดรอยเท้าของเฟดและจำนวนการซื้อสินทรัพย์ที่จำเป็นเพื่อฟื้นฟูการทำงานของตลาด ข้อควรพิจารณาเพิ่มเติมคือวิธีสร้างและสื่อสารกลยุทธ์ทางออกเพื่อลดงบดุลที่ขยายใหญ่ขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป
ท้ายที่สุด แม้ว่าการพิจารณาการออกแบบเครื่องมือของธนาคารกลางจะมีความสำคัญเพื่อจัดการกับปัญหาในอนาคตของความผิดปกติของตลาดการเงินที่รุนแรง แต่ก็มีความสำคัญสำหรับธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ เพื่อให้แน่ใจว่ากฎระเบียบและการกำกับดูแลตลาดส่งเสริมพฤติกรรมของสถาบันการเงินที่รอบคอบและความยืดหยุ่นในแกนหลัก ตลาดการเงิน. การทำเช่นนี้สามารถเพิ่มความสามารถของตลาดเอกชนและสถาบันในการทำงานในช่วงเวลาแห่งความเครียด และลดโอกาสที่ธนาคารกลางจะเข้ามาแทรกแซงตลาดในอนาคต ในเรื่องนี้ เป็นเรื่องสำคัญที่ธนาคารกลางสหรัฐจะต้องมีส่วนร่วมกับหน่วยงานอื่น ๆ ในการพิจารณาอย่างรอบคอบเกี่ยวกับการปรับกฎระเบียบที่เป็นไปได้และการปฏิรูปโครงสร้างเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นของตลาดธนารักษ์ และลดแนวโน้มของความผิดปกติของตลาดในอนาคต6
ขอขอบคุณอีกครั้งสำหรับโอกาสในการเป็นประธานของคณะนี้ ฉันหวังว่าจะได้อภิปรายของเรา
1. ข้อสังเกตเหล่านี้แสดงถึงมุมมองของฉันเอง ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นตัวแทนของ Federal Reserve Board หรือ Federal Open Market Committee กลับไปที่ข้อความ
2. เฟดยังใช้อำนาจการดำเนินงานตลาดเปิดในการซื้อหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันโดยหน่วยงานที่อยู่อาศัยและพาณิชยกรรมและดำเนินการซื้อคืนกับคู่สัญญาทั่วโลกที่ขยายตัว วงเงิน 13(3) บางส่วนเป็นรุ่นที่เคยใช้ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551 และวงเงินอื่นๆ เป็นของใหม่ เช่น วงเงินสินเชื่อองค์กร ซึ่งซื้อพันธบัตรบริษัทโดยตรงเพื่อสนับสนุนการไหลเวียนของสินเชื่อสู่เศรษฐกิจ วงเงินกู้ยืมทั้งหมด 13(3) ต้องได้รับการอนุมัติจากกระทรวงการคลัง สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดูที่ Board of Governors of the Federal Reserve System (2021), “แหล่งเงินทุน เครดิต สภาพคล่อง และเงินกู้,” หน้าเว็บ. กลับไปที่ข้อความ
3. สำหรับคำอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินการเหล่านี้ โปรดดูที่คณะกรรมการผู้ว่าการระบบธนาคารกลางสหรัฐ (2021) “การกำกับดูแลและการดำเนินการตามกฎข้อบังคับเพื่อตอบสนองต่อ COVID-19,” หน้าเว็บ. กลับไปที่ข้อความ
4. สำหรับการอภิปรายเกี่ยวกับวงเงินกู้ยืม 13(3) และการใช้งาน ดูที่คณะกรรมการผู้ว่าการระบบธนาคารกลางสหรัฐ (2020) รายงานเสถียรภาพทางการเงิน (ไฟล์ PDF) (วอชิงตัน: คณะกรรมการผู้ว่าการ พฤศจิกายน). กลับไปที่ข้อความ
5. ประเด็นนี้มีความเกี่ยวข้องมากที่สุดเมื่อการซื้อสินทรัพย์เป็นสินทรัพย์ที่เฟดสามารถซื้อได้โดยใช้หน่วยงานดำเนินการตลาดเปิด ซึ่งรวมถึงหนี้ของกระทรวงการคลังและหน่วยงาน และหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ได้รับการสนับสนุนโดยหน่วยงาน โครงการซื้อหนี้ประเภทอื่นจะต้องได้รับการอนุมัติจากกระทรวงการคลังภายใต้มาตรา 13(3) ของ Federal Reserve Act กลับไปที่ข้อความ
6. สำหรับการหารือเกี่ยวกับการปฏิรูปที่อาจเกิดขึ้น โปรดดูที่ Inter-Agency Working Group on Treasury Market Surveillance (2021) การหยุดชะงักล่าสุดและการปฏิรูปที่อาจเกิดขึ้นในตลาดการเงินสหรัฐฯ: รายงานความคืบหน้าของพนักงาน (ไฟล์ PDF) (วอชิงตัน: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ พฤศจิกายน); และคณะทำงานระหว่างหน่วยงานว่าด้วยการเฝ้าระวังตลาดเงินคงคลัง (2565) การเพิ่มความยืดหยุ่นของตลาดการเงินสหรัฐฯ: รายงานความคืบหน้าของพนักงานปี 2565 (ไฟล์ PDF) (วอชิงตัน: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ พฤศจิกายน). กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
