โดย เบนจามิน ชโรเดอร์
ตลาดต่างจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจน แต่ท่ามกลางการปล่อยข้อความและข้อมูลที่ “สูงในระยะยาว” ของธนาคารกลาง ความผันผวนยังคงเพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ แนวโน้มที่ไม่แน่นอนสำหรับงบประมาณของเยอรมนีและอุปทานของ Bund
การตอบโต้ของ ECB ที่อ่อนแอท่ามกลางความรู้สึกที่กว้างขึ้นของการปรับปรุงอัตราเงินเฟ้อ
ตลาดยังคงกำหนดราคาลดลงมากกว่า 25bp มากกว่าสามครั้งในปีหน้า และมีโอกาสมากกว่า 50% ที่ลดราคาครั้งแรกจะมาถึงในเดือนเมษายน ภายในเดือนมิถุนายนราคาเต็มแล้ว ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา เราได้รับการตอบโต้จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) แต่การกำหนดราคาเชิงรุกแสดงให้เห็นว่ามันมีผลกระทบอย่างจำกัด เหยี่ยวส่งสัญญาณอีกครั้งว่าการเดินป่าไม่ได้อยู่นอกโต๊ะ สมาชิกสายกลางจำนวนมากขึ้นดูเหมือนจะมองข้ามโอกาสเหล่านี้ แต่ยังคงเน้นย้ำถึงความพากเพียร ตัวอย่างเช่น Francois Villeroy ระบุว่าอัตราควรจะอยู่ในระดับสูงในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า สิ่งที่น่าสนใจกว่านั้นคือการอภิปรายเกี่ยวกับการยุติการลงทุนซ้ำของ PEPP เร็วกว่าที่จะฟื้นตัวอีกครั้ง
รายงานการประชุม ECB เดือนตุลาคมได้ยืนยันข้อความเกี่ยวกับอัตราสำคัญ ซึ่งการปรับขึ้นไม่ได้เป็นเรื่องที่ผิดไปเสียหมด แต่ความจริงก็คือ “กระบวนการสลายเงินเฟ้อกำลังดำเนินไปค่อนข้างเร็วกว่าที่คาดไว้” ในขณะที่ ECB ไม่ได้มีทัศนคติในแง่ดีเกี่ยวกับฉากหลังระดับมหภาคอีกต่อไป
ท่ามกลางข้อความจากธนาคารกลางทั้งหมด เราควรทราบด้วยว่าเงื่อนไขทางการเงินยังคงค่อนข้างตึงตัว อย่างน้อยก็เมื่อวัดจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง OIS จริงใน 2 ปีนั้นช้ากว่าระดับสูงสุดของรอบนี้เพียง 10bp ในส่วนด้านที่ยาวกว่านั้น เส้น 10Y นั้นหลุดจากจุดสูงสุดของเดือนกันยายน แต่ก็ยังสูงกว่าครั้งใดๆ ก่อนหน้านั้น ต้องขอบคุณองค์ประกอบการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในตลาดที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากระดับสูงสุดในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา โดยรวมแล้ว อาจลดความจำเป็นที่เจ้าหน้าที่ต้องกดดันให้ตอบโต้มากขึ้น แม้ว่าบางคนอาจชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางของการคาดการณ์เงินเฟ้อที่มักอ้างถึง
Flash PMI ของเมื่อวานยังคงอยู่ในแดนหดตัวแต่ขยับขึ้นเล็กน้อยและเป็นสัญญาณว่าการชะลอตัวไม่ได้เลวร้ายลง สำหรับอัตราดอกเบี้ยตลาดเมื่อวานก็เพียงพอแล้วที่จะเริ่มกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง
ปัญหาด้านงบประมาณของเยอรมนีเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านลบของอุปทานและแนวโน้มมหภาค
ขณะที่เราเข้าสู่ช่วงเดือนและสัปดาห์สุดท้ายของปี แนวโน้มอุปทานพันธบัตรจะเข้าสู่ประเด็นสำคัญ แต่คราวนี้ มีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการออก German Bunds หลังจากที่ศาลรัฐธรรมนูญทำให้แผนงบประมาณของรัฐบาลต้องหยุดชะงัก
ความเสี่ยงด้านลบนั้นชัดเจน แต่เรายังคงต้องได้รับภาพที่ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าผลกระทบขั้นสุดท้ายคืออะไร ไม่ใช่แค่ในแง่ของอุปทานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงจุดยืนทางการคลังและแนวโน้มมหภาคโดยรวมด้วย ผลกระทบทางการเมืองก็กำลังก่อตัวเช่นกัน สมาชิกของพรรคเสรีประชาธิปไตย (FDP) ซึ่งปัจจุบันดำรงตำแหน่งกระทรวงการคลังภายในแนวร่วมรัฐบาล ได้ยื่นคำร้องเพื่อรับคะแนนเสียงว่าจะออกจากแนวร่วมได้สำเร็จหรือไม่ ผลลัพธ์จะไม่มีผลผูกพันต่อการเป็นผู้นำพรรค
เมื่อวานนี้ รัฐมนตรีคลังประกาศว่าเขาต้องการให้รัฐสภาประกาศ “สถานการณ์ฉุกเฉิน” ย้อนหลังสำหรับปีปัจจุบัน ซึ่งจะทำให้มีการระงับการพักหนี้สำหรับงบประมาณปี 2566 ได้ด้วย โอกาสนี้ทำให้ Bund ให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น และทำให้ส่วนต่างการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ของ Bund กระชับขึ้น แต่แผนนี้ส่วนใหญ่เป็นการทำให้ถูกต้องตามกฎหมายหลังจากการกู้ยืมในปี 2566 โดยส่วนใหญ่ เนื่องจากมีทางเลือกที่เป็นไปได้อื่น ๆ เพียงไม่กี่ทาง และไม่ได้หมายถึงการออกตราสารหนี้มากขึ้น ประกาศงบประมาณปี 2024 ที่เกี่ยวข้องมากขึ้นถูกเลื่อนออกไป
เหตุการณ์วันนี้และภาพรวมตลาด
ปล่อยให้เป็นช่วงวันหยุดขอบคุณพระเจ้าของสหรัฐอเมริกา อัตราผลตอบแทน Bund 10Y เพิ่มขึ้นมากกว่า 2.6% และทำให้โค้งชันขึ้นอีกครั้งในกระบวนการนี้ ปฏิทินวันนี้เน้นที่ดัชนี Ifo ของเยอรมนี ซึ่งพบว่าดีขึ้นเล็กน้อย และการปรากฏตัวต่อสาธารณะของประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด รองประธาน Luis de Guindos และ Pablo Hernández de Cos ของสเปน
ตลาดสหรัฐฯ จะปิดเร็ววันนี้ แต่เราจะมีการเปิดเผยข้อมูลจากสหรัฐฯ ในรูปแบบของ Flash PMI ของ S&P สำหรับเดือนพฤศจิกายน ทั้งบริการและการผลิตอยู่เหนือเกณฑ์ 50 ที่กำหนดอาณาเขตหดตัว
เมื่อมองย้อนกลับไปในสัปดาห์หน้า แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อซึ่งช่วยผลักดันการปรับตัวขึ้น มีแนวโน้มว่าจะยังคงเป็นประเด็นหลัก Flash CPI ของยูโรโซนอาจแสดงอัตราเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงอีก โดยที่อัตราหลักมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ระดับ 3% แม้ว่าจะแทบจะไม่เกิดขึ้นก็ตาม แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงควรได้รับการยืนยันในสหรัฐอเมริกาด้วยข้อมูล PCE ซึ่งเป็นมาตรการเงินเฟ้อที่ Fed ต้องการ
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
