มีสองสิ่งที่โดดเด่นจากรายงานการประชุม FOMC ประจำเดือนมกราคม ประการแรก ธนาคารกลางสหรัฐยังไม่มีอารมณ์ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ประการที่สอง ธนาคารกลางสหรัฐฯ เตรียมที่จะพูดคุยเรื่องการลดขนาดโครงการ Quantitative Tightening (QT) แต่ก็ไม่ต้องกังวลอย่างแน่นอนหากจะยุติโครงการเร็วเกินไป ทั้งสองสิ่งนี้กำลังสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น การประมูลอายุ 20 ปีที่น่าเกลียดและหางไม่ดี แม้จะไม่ได้กำหนดแน่ชัด แต่ก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน อัตรา 0.4% เดือนต่อเดือนสำหรับ core PCE ในสัปดาห์หน้าก็ไม่ช่วยให้อารมณ์ดีขึ้นเช่นกัน
มาดูประเด็นที่สองกันก่อน จึงไม่น่าแปลกใจเลยที่ Fed จะยังคงอยู่ในโหมด QT เป็นอย่างมาก จากการคำนวณของเรา จะมีการออกพันธบัตรอีก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่กำลังจะเกิดขึ้น เราพิจารณาจากเงินจำนวน 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐที่ยังคงส่งกลับไปยัง Fed โดยใช้สิ่งอำนวยความสะดวก Reverse Repo ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการคำนวณสภาพคล่องส่วนเกิน และประการที่สอง เราขอแย้งว่าทุนสำรองของธนาคารที่ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ในระดับสูงและสามารถลงไปที่ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐได้อย่างสบายใจ นั่นยังคงเป็นสองเท่าของระดับที่เราไปถึงจุดต่ำสุดในช่วงก่อนเกิดโรคระบาด ตอนนั้นอาจมีราคาที่ต่ำเกินไปเล็กน้อย แต่ก้าวไปข้างหน้าอย่างรวดเร็วและ 3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐน่าจะค่อนข้างสบาย
หากเราสมมติให้มีการเพิ่มงบดุลเพิ่มอีก 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นั่นก็จะเท่ากับ QT อีกอย่างน้อย 11 เดือนข้างหน้าเรา ซึ่งจะนำเราไปสู่สิ้นปีได้อย่างสบายใจ โปรดจำไว้ด้วยว่าการเปิดตัวจริงในรอบหลายเดือนนั้นน้อยกว่าที่วางแผนไว้ที่ 95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในบางเดือนราคาต่ำสุดถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงการชำระเงินล่วงหน้าน้อยลงสำหรับพันธบัตรที่มีการค้ำประกัน ดังนั้นแม้ว่า Fed จะประกาศชะลอความเร็วของ QT ลงสู่พื้นที่ 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามที่ได้มีการหารือกันไว้ โปรดจำไว้ว่านั่นก็ไม่ได้ต่ำกว่าสิ่งที่เกิดขึ้นจริงมากนัก
มาถึงประเด็นแรกแล้ว ท่าทีของ Fed “ถือม้าของคุณ” ซึ่งสอดคล้องกับรายงานบัญชีเงินเดือน 353,000 รายการ หมายเลข CPI หลัก MoM 0.4% และการอ่าน PPI หลัก MoM 0.6% รับทราบว่าข้อมูลเหล่านี้เป็นข้อมูลที่เลือกโดยไม่สนใจการอ่านค่าที่อ่อนแอ แต่สิ่งสำคัญคือ Fed รู้สึกไม่สบายใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยด้วย MoM ที่ปรับขึ้นเป็นระดับที่น่ากลัวทุกปี นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมจำนวนการลดอัตรา 25bp จึงถูกลดจาก 7 เหลือ 4 ตั้งแต่ต้นปี
และในทางกลับกัน นี่คือเหตุผลว่าทำไมคนอายุ 10 ปีจึงพบว่าตัวเองสามารถขยับคีย์ได้ 4.33% เป็นครั้งที่สามในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา การทะลุระดับดังกล่าวจะยืนยันความเชื่อมั่นสำหรับอัตราผลตอบแทน 10 ปีที่จะสูงขึ้นต่อไป เราได้พูดถึงพื้นที่ 4.25% ถึง 4.5% ว่าเป็นช่วงที่จะทำให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจางลง และนิยมกลับตัวที่ใกล้กับ 4.5% นี่ยังคงเป็นมุมมองของเรา
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
