QE แบบแอบๆ ของเฟดทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์

เมื่อพิจารณาถึงปริมาณที่เพิ่มขึ้นอย่างมากของทองคำที่ไหลไปทางทิศตะวันออก ฉันคิดว่าเป็นเรื่องง่ายที่จะโต้แย้งว่าความต้องการทองคำแท่งจำนวนมหาศาลนี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้น

สามารถโต้แย้งในลักษณะเดียวกันได้ โดยเฉพาะกับอินเดียและจีน ซึ่งต้องการเงินเป็นจำนวนมากสำหรับการติดตั้งโครงข่ายพลังงานแสงอาทิตย์ระดับชาติ

ความกว้างของประเทศที่มีธนาคารกลางในการสะสมทองคำในปัจจุบันไม่ถือเป็นปัจจัยสำคัญจนกระทั่งสองสามปีที่ผ่านมา และฉันเชื่อว่าการขยายตัวของธนาคารกลางภาคตะวันออกได้ชดเชยความอ่อนแอตามฤดูกาลที่ส่งผลต่อช่วงเดือนมีนาคมถึงมิถุนายนมาโดยตลอด

ประการที่สอง แม้จะมีการกล่าวโจมตีเกี่ยวกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟด แต่ควรพิจารณาการกระทำของเฟดเทียบกับคำพูด แม้จะรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยของกองทุนเฟดไว้ที่ 5.25-5.50% และดำเนินการ QT รายเดือน แต่สภาพคล่องของระบบการเงินกลับเพิ่มขึ้น

มาตรการหมุนเวียนเงิน M2 เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 ที่สำคัญกว่านั้นคือ สิ่งอำนวยความสะดวกสำหรับการรีเวิร์สรีโปของเฟดก็หมดลงในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

นี่คือเงินที่กลับคืนสู่ระบบการเงิน โดยหลักแล้วจะอยู่ในรูปของสภาพคล่องในระบบธนาคารและการเงิน เฟดสามารถเก็บเงินนั้นไว้ในระบบได้โดยเพิ่มอัตราที่จ่ายเพียงเล็กน้อย

แต่ด้วยเหตุผลบางประการ เฟดจึงต้องการให้สภาพคล่องไหลเข้าสู่ระบบการเงิน นอกจากนี้ ดัชนีสภาพคล่องแห่งชาติของเฟดชิคาโกยังแสดงให้เห็นว่าเฟดได้กำหนดเงื่อนไขทางการเงินในระบบที่ง่ายที่สุดนับตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม 2022 ซึ่งเป็นหนึ่งเดือนก่อนที่เฟดจะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เฟดจึงปลอมตัวเป็นเหยี่ยวทางการเงิน ในขณะที่ในความเป็นจริง ตัวชี้วัดสภาพคล่องที่สำคัญสะท้อนถึงความเป็นจริงของนโยบายการเงินที่ผ่อนปรน

ฉันขอเถียงว่าเฟดได้สร้างสภาพคล่องในระบบนี้ขึ้นมาเพื่อชดเชยคุณภาพงบดุลของธนาคารขนาดใหญ่และขนาดเล็กที่เสื่อมลง โดยหลักๆ แล้วจะเป็นสินเชื่อเพื่อการเคหะและการบริโภค แต่ยังรวมถึงสินเชื่อเพื่อองค์กรที่มีการกู้ยืมเงินด้วย

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องในระบบการเงิน นอกเหนือจากความต้องการมหาศาลในตลาดกายภาพ เป็นสาเหตุที่ราคาทองคำและเงินเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2565

M2 พุ่งสูงขึ้นตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ไม่ทราบข้อเท็จจริงนี้เนื่องจากโพสต์เกี่ยวกับ M2 บนโซเชียลมีเดียแสดงการเปลี่ยนแปลงร้อยละของ YoY ใน M2 ซึ่งเป็นการหลอกลวง แผนภูมิแสดงข้อมูลจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นวันที่ล่าสุดที่เฟดโพสต์ข้อมูล M2 (โดยตั้งใจ):

ในทำนองเดียวกัน และอีกครั้งจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน ฐานการเงิน (เดิมชื่อ MZM) ได้เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023:

การเพิ่มขึ้นของฐานเงินตราส่งผลกระทบมากกว่าในแง่ของการก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ (การลดค่าเงิน) เนื่องจากฐานเงินตราประกอบด้วยเหรียญ/สกุลเงินที่หมุนเวียนและเงินสำรองของธนาคาร ทั้งสองอย่างนี้แสดงถึงอำนาจการใช้จ่ายหรือการให้กู้ยืมทันที

ด้านสุดท้ายและสำคัญที่สุดของ “QE แบบแอบๆ” ของเฟดคือการปล่อยเงิน 2 ล้านล้านดอลลาร์จากโครงการ reverse repo ของเฟด ซึ่งโครงการนี้มียอดอยู่ที่ 2.375 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2023

นับตั้งแต่นั้นมา เงินกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ถูกโอนออกไปเพื่อระดมทุนหนี้ของกระทรวงการคลังและระบบธนาคาร ซึ่งท้ายที่สุดแล้วเงินจำนวนดังกล่าวก็ไหลเข้าสู่ระบบการเงินโดยรวม เฟดสามารถรักษาสภาพคล่องดังกล่าวไว้ได้ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยสำหรับ RRP ข้ามคืน

แต่โปรดทราบว่าเฟดปล่อยให้สถาบันการเงินเริ่มระบายเงินออกไปในเวลาไล่เลี่ยกันกับวิกฤต CRE ของธนาคารในภูมิภาค วิกฤตดังกล่าวส่งผลให้งบดุลของธนาคารที่มีปัญหาใหญ่เกินกว่าจะล้มละลาย (รวมถึงปัญหาด้านงบดุลอื่นๆ อีกหลายด้าน) ได้รับผลกระทบไปด้วย

“มาตรการ QE แบบแอบๆ” นี้ ซึ่งไม่อาจปฏิเสธได้ คือเหตุผลที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ติดต่อกัน คงจะเป็นเรื่องที่น่าสนใจว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ในเดือนกันยายนหรือไม่ เพราะเห็นได้ชัดว่าเศรษฐกิจเริ่มได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงแล้ว

ปัญหาคือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจกระตุ้นให้เกิดการถอนเงินเยนออกจากบัญชีอีกครั้ง ซึ่งจะทำให้เกิดการเทขายหุ้นอย่างรุนแรงอีกครั้งในตลาดหุ้น แต่สำหรับผู้ที่ยังไม่เข้าใจการพุ่งสูงของราคาทองคำ ก็ไม่ต้องมองไปไกลกว่า QE แบบแอบๆ ที่เฟดนำมาใช้ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023

นักลงทุนในโลหะมีค่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยและเริ่มใช้มาตรการ QE อย่างเป็นทางการในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งผมเชื่อว่าจะผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งแตะระดับ 3,000 ดอลลาร์ในอีก 12 เดือนข้างหน้านี้ เงินอาจทำผลงานได้ดีกว่าทองคำในสถานการณ์ดังกล่าว