คำปราศรัยของ Luis de Guindos รองประธาน ECB ในพิธีมอบรางวัล Germán Bernácer Prize ครั้งที่ 21 สำหรับการส่งเสริมการวิจัยทางเศรษฐกิจในยุโรปแก่ Matteo Maggiori
มาดริด 20 มิถุนายน 2566
เรากำลังประชุมกันในวันนี้เพื่อมอบรางวัล Germán Bernácer Prize สำหรับผลงานที่โดดเด่นในสาขาเศรษฐศาสตร์มหภาคและการเงินแก่ Matteo Maggiori นักเศรษฐศาสตร์รุ่นใหม่ชาวยุโรป[1] รางวัลรุ่นที่ 21 นี้[2] ยกย่องมัตเตโอ “สำหรับงานวิจัยที่ทรงอิทธิพลเกี่ยวกับการเงินระหว่างประเทศและเศรษฐศาสตร์มหภาค รวมถึงการกำหนดราคาสินทรัพย์และการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน” ฉันดีใจที่ได้มาที่นี่ในวันนี้เพื่อเฉลิมฉลองความสำเร็จของเขากับคุณ
งานวิจัยของมัตเตโอชี้ให้เห็นประเด็นสำคัญหลายประการของเศรษฐศาสตร์มหภาคและการเงินระหว่างประเทศภายใต้หัวข้อหลักทั่วไป: บทบาทของตลาดการเงินที่ไม่สมบูรณ์[3] รายการงานวิจัยของเขาโดยสังเขปรวมถึง: ระบบการเงินระหว่างประเทศ; สกุลเงินสำรอง สวรรค์ภาษี; กระแสเงินทุนทั่วโลกและการลงทุนพอร์ตโฟลิโอ พลวัตของอัตราแลกเปลี่ยน ความคาดหวังและฟองสบู่ งานวิจัยของเขาผสมผสานทฤษฎีเข้ากับข้อมูลได้อย่างมีประสิทธิภาพ และมักจะให้ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญสำหรับนโยบายเศรษฐกิจและการเงิน
ในช่วงทศวรรษที่เขาสำเร็จการศึกษาจาก Haas School of Business ที่มหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนีย เบิร์กลีย์ มัตเตโอได้สร้างชื่อเสียงอย่างลึกซึ้งในอาชีพนี้และได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง ซึ่งสะท้อนให้เห็นในรางวัลและรางวัลมากมาย[4] ผลงานของเขาได้รับการอ้างถึงอย่างกว้างขวางและตีพิมพ์ในวารสารวิชาการชั้นนำ ตั้งแต่ปี 2019 Matteo เป็นอาจารย์สอนด้านการเงินที่ Stanford Graduate School of Business
วันนี้ฉันอยากจะเน้นถึงการมีส่วนร่วมที่สำคัญของมัตเตโอ แต่ขอเริ่มด้วยข้อแม้ประการหนึ่ง: มัตเตโอมีประสิทธิผลมาก มีประสิทธิผลมากเกินไปสำหรับฉันที่จะให้ความสำคัญกับงานทั้งหมดของเขาในคำพูดสั้น ๆ ของฉันในวันนี้ ดังนั้นฉันจะต้องข้ามงานส่วนใหญ่ของเขาอย่างเลี่ยงไม่ได้ เช่น เอกสารที่ได้รับรางวัลล่าสุดของเขาเกี่ยวกับความเชื่อของนักลงทุนที่แตกต่างกัน[5] และ งานวิจัยชิ้นใหม่ของเขาเกี่ยวกับความเชื่อมโยงระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนและผลตอบแทนจากตลาดหุ้น[6]
ไม่ใช่ทุกคนในห้องนี้ที่จะรู้ว่า ไม่นานมานี้ มัตเตโอเป็นผู้ค้าอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย (ที่ JP Morgan) ประสบการณ์นี้ทำให้เขาได้เห็นโดยตรงว่าตลาดการเงินทำงานอย่างไร และเป็นที่มาของแรงบันดาลใจในการเลือกหัวข้อวิจัยของมัตเตโอ ซึ่งมีความเกี่ยวข้องในทางปฏิบัติเสมอ ภูมิหลังของมัตเตโอดูเหมือนจะสนับสนุนแนวทางการวิจัยของเขา ซึ่งมักจะปฏิบัติต่อสมมติฐานทางทฤษฎีแบบดั้งเดิมในเศรษฐศาสตร์มหภาคระหว่างประเทศด้วยความสงสัยที่ดีต่อสุขภาพ
ในเอกสารชิ้นแรกของเขา[7] ตัวอย่างเช่น เขาสังเกตว่าอัตราแลกเปลี่ยนไม่ค่อยดูดซับแรงกระแทกในทางทฤษฎีเศรษฐศาสตร์โดยทั่วไป บทความนี้เขียนร่วมกับ Xavier Gabaix แสดงให้เห็นอย่างดีว่า Matteo ให้ความสำคัญกับเศรษฐศาสตร์มหภาคระหว่างประเทศกับตลาดการเงินที่ไม่สมบูรณ์ เน้นปัจจัยกำหนดทางการเงินของอัตราแลกเปลี่ยน ได้แก่ ความสามารถในการแบกรับความเสี่ยงที่จำกัดของนักการเงิน และบทบาทในการอธิบายปริศนาและปรากฏการณ์ทางการเงินระหว่างประเทศ
ผลงานที่โดดเด่นอีกประการหนึ่งของมัตเตโอคืองานวิจัยเกี่ยวกับการทำงานของระบบการเงินระหว่างประเทศและบทบาทของสกุลเงินสำรอง โดยเฉพาะเงินดอลลาร์สหรัฐ[8] ร่วมกับเอ็มมานูเอล ฟาร์ฮี[9] เขาแสดงทฤษฎีและการคาดเดาที่เป็นที่รู้จักกันดีมากมาย เช่น ของเคนส์[10] พยาบาล[11] และทริฟฟิน[12] – สามารถรวมกันเป็นเฟรมเวิร์คเดียวที่ใช้งานง่าย งานของพวกเขาแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนจากผู้ออกสกุลเงินสำรองรายเดียวเป็นสกุลเงินจำนวนมากจะมีผลกระทบเชิงบวกต่อสวัสดิการ แต่ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงระดับกลาง – การเปลี่ยนไปยังผู้ออกสกุลเงินจำนวนน้อย – ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการและ ในบางกรณีอาจทำให้ไม่เสถียร
มัตเตโอยังสร้างสรรค์เป็นพิเศษในการใช้ไมโครดาต้าเพื่อตรึงการทำงานของระบบการเงินและการเงินระหว่างประเทศ ในเอกสารเกี่ยวกับการจัดสรรทุน[13] เขาเปิดเผยความลำเอียงของสกุลเงินในประเทศในการถือครองพันธบัตรทั่วโลก: ผู้ให้กู้ชอบพันธบัตรที่เป็นสกุลเงินของประเทศของตน แต่ไม่ค่อยสนใจว่าผู้กู้อาศัยอยู่ที่ไหน ในด้านการกู้ยืม บริษัททั้งหมดยกเว้นบริษัทขนาดใหญ่จะออกพันธบัตรในสกุลเงินของประเทศตนเท่านั้น เนื่องจากความลำเอียงของสกุลเงินในประเทศของนักลงทุน บริษัทจึงกู้ยืมจากต่างประเทศน้อยมาก ข้อยกเว้นใหญ่สำหรับรูปแบบนี้คือสหรัฐอเมริกา ดูเหมือนว่านักลงทุนเกือบทั้งหมดยินดีที่จะให้กู้ยืมเงินในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่าแม้แต่บริษัทขนาดเล็กของสหรัฐก็กู้ยืมไม่เพียงแต่จากในประเทศเท่านั้น แต่ยังมาจากแหล่งต่างประเทศด้วย ดังนั้น บริษัทขนาดเล็กจึงได้รับประโยชน์โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสกุลเงินในประเทศของพวกเขาเป็นสกุลเงินระหว่างประเทศ เนื่องจากช่วยให้พวกเขาเข้าถึงตลาดทุนทั่วโลกได้ง่าย บทความนี้จึงเกี่ยวข้องกับการอภิปรายนโยบายเกี่ยวกับบทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร งานข้อมูลที่ขยันขันแข็งนี้แสดงให้เห็นว่าบทบาทระหว่างประเทศของสกุลเงินมีความผันผวนอย่างมาก ซึ่งเป็นการค้นพบที่ทำให้คนสงสัยว่าอะไรเป็นสาเหตุของสิ่งนี้ มัตเตโอและผู้เขียนร่วมอธิบายว่าประเทศต่างๆ แข่งขันกันอย่างไรในการจัดตั้งสกุลเงินสำรอง และความสำคัญของการสร้างชื่อเสียงอย่างค่อยเป็นค่อยไป[14]
ตลาดการเงินของสหรัฐได้รับความสนใจจากการศึกษาเกี่ยวกับกระแสเงินทุนทั่วโลก มีเหตุผลที่ดีสำหรับเรื่องนี้ นั่นคือบทบาทพิเศษที่พวกเขาเล่น แต่ยังมีอีกเหตุผลหนึ่งที่ไม่ค่อยดีนัก นั่นคือความพร้อมใช้งานของข้อมูล ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เครือข่ายการเชื่อมโยงทางการเงินข้ามประเทศมีความซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ เงินทุนระหว่างประเทศมักจะถูกส่งผ่านตัวกลางในประเทศที่หลบเลี่ยงภาษี ซึ่งทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างเศรษฐกิจการกู้ยืมและเศรษฐกิจการให้ยืมไม่ชัดเจนในสถิติของทางการและด้วยการวัดการส่งผ่านแรงกระแทกระหว่างประเทศ โครงการจัดสรรทุนระดับโลก[15] ซึ่งมัตเตโอเป็นผู้ร่วมก่อตั้งได้สำรวจความเชื่อมโยงเหล่านี้ในระดับโลก โดยการติดตามห่วงโซ่ความเป็นเจ้าของขององค์กรเพื่อให้ได้มาซึ่งการถือครองพอร์ตโฟลิโอแบบรวม พบว่าการลงทุนพอร์ตโฟลิโอทวิภาคีของประเทศที่พัฒนาแล้วในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ขนาดใหญ่นั้นใหญ่กว่าที่คิดกันทั่วไปมาก ตัวอย่างเช่น ความเสี่ยงของเขตยูโรที่มีต่อตราสารทุนและตราสารหนี้ของจีน กลับกลายเป็นว่ามีขนาดใหญ่กว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้ถึงสามและห้าเท่าตามลำดับ นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นว่าการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศบางส่วนเป็นการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอปลอม ซึ่งทราบกันดีว่ามีความผันผวนมากกว่า ยิ่งไปกว่านั้น มัตเตโอและผู้เขียนร่วมของเขายังแสดงให้เห็นว่าการเปิดรับหนี้สินภายนอกของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่เป็นสกุลเงินต่างประเทศนั้นมีขนาดใหญ่กว่ามาก ซึ่งมีนัยสำคัญสำหรับการประเมินความเสี่ยงและด้วยเหตุนี้สำหรับนโยบายเศรษฐกิจและการเงิน แม้จะมีความท้าทายด้านข้อมูลอย่างมาก Matteo และผู้เขียนร่วมของเขา ซึ่งได้รับความร่วมมือระหว่าง Global Capital Allocation Project และ ECB ก็ยังรับหน้าที่ในการแยกสถานะการลงทุนของศูนย์การเงินนอกชายฝั่งภายในเขตยูโร ตัวอย่างเช่น พวกเขาแสดงให้เห็นว่าเขตยูโรมีการบูรณาการทางการเงินน้อยกว่าที่ข้อมูลอย่างเป็นทางการแนะนำ[16] โครงการนี้ไม่เพียงมีความหวังเพราะอาจเปลี่ยนแนวทางเดิมของเราเกี่ยวกับความเสี่ยงทางการเงินทั้งในและนอกเขตยูโร แต่ยังเป็นเพราะมันแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางและนักวิชาการสามารถผนึกกำลังกันเพื่อสร้างความกระจ่างให้กับห่วงโซ่ตัวกลางทางการเงินที่ซับซ้อนในยุโรปและทั่วโลกได้อย่างไร
ก่อนที่ฉันจะให้คุณรู้สึกว่ามัตเตโอเป็นนักเศรษฐศาสตร์มหภาคระดับนานาชาติอย่างแท้จริง ให้ฉันเน้นอีกงานหนึ่งซึ่งค่อนข้างแตกต่างในงานของเขา: เศรษฐศาสตร์ของการให้ส่วนลดในระยะยาว การตัดสินใจลงทุนในการต่อสู้กับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศขึ้นอยู่กับการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคต เนื่องจากการทบต้น ความแตกต่างเล็กน้อยของอัตราคิดลดสามารถกำหนดได้ว่าโครงการจะดำเนินการหรือไม่ แต่เรามีคำแนะนำเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับอัตราคิดลดที่เหมาะสม เพื่อช่วยให้เราเลือกสิ่งที่เหมาะสม Matteo และผู้เขียนร่วมของเขาได้ตรวจสอบข้อมูลเกี่ยวกับสัญญาเช่าระยะยาว ซึ่งมีอายุตั้งแต่ 100 ปีขึ้นไปในสหราชอาณาจักรและสิงคโปร์ และเปรียบเทียบราคาของสัญญาเช่าดังกล่าวกับราคาของ ซื้อ คุณสมบัติใกล้เคียงกัน คือ มีราคาเป็นเจ้าของได้โดยไม่จำกัดเวลา พวกเขาแสดงให้เห็นว่าผู้คนค่อนข้างสนใจเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตอันไกล: อัตราคิดลดระยะยาวโดยนัยคือเพียง 2.6% ต่อปี[17] อัตราคิดลดสำหรับขอบเขตอันยาวไกลดังกล่าวมีความเกี่ยวข้องสูงในการชั่งน้ำหนักต้นทุนและผลประโยชน์ของโครงการที่ขยายมากกว่าหนึ่งชั่วอายุคน เช่น โครงการที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศและสิ่งแวดล้อม[18]
จากหลักฐานของการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ ฉันไม่ต้องเน้นย้ำถึงความสำคัญของการวิจัยนี้ มัตเตโอและผู้เขียนร่วมของเขาชี้ประเด็นสำคัญว่าการลงทุนเพื่อบรรเทาภาวะโลกร้อนและผลกระทบของมันควรมีราคาเท่ากับการประกันภัย[19] การประกันภัยมีค่ามากที่สุดในสภาวะที่เลวร้ายของโลก ดังนั้นจึงต้องมีอัตราส่วนลดที่เหมาะสม ด้านล่าง อัตราปลอดความเสี่ยงในทุกขอบเขต แต่ถ้าอัตราคิดลดที่เหมาะสมสำหรับการป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศน้อยกว่า 2.6% สำหรับโครงการระยะยาว และแม้แต่น้อยสำหรับโครงการระยะสั้น[20] ดังนั้นควรมีการดำเนินโครงการของรัฐและเอกชนมากกว่าที่แนะนำโดยการศึกษาอื่นๆ
ประเด็นเรื่องอัตราคิดลดในระยะยาวมีผลโดยตรงต่อกลยุทธ์โดยรวมในการต่อสู้กับภาวะโลกร้อน ซึ่งนอกเหนือไปจากเศรษฐศาสตร์ ดังนั้น คำพูดเปิดงานของฉันเกี่ยวกับงานของมัตเตโอที่ให้ “ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญสำหรับนโยบายเศรษฐกิจและการเงิน” นั้นไม่ได้ให้ความยุติธรรมอย่างเต็มที่ เอกสารการทำงานล่าสุดของมัตเตโอ[21] เผยแพร่เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา ศึกษาส่วนต่อประสานระหว่างภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐศาสตร์ โดยอธิบายว่าการครอบงำในอุตสาหกรรมหลัก เช่น การเงินหรือเทคโนโลยีสารสนเทศ ช่วยให้ประเทศมหาอำนาจดึงค่าเช่าจากประเทศเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็กได้อย่างไร กรอบการทำงานนี้เพิ่มแง่มุมเชิงกลยุทธ์ให้กับฐานเศรษฐกิจของอำนาจทางภูมิรัฐศาสตร์
ผมขอสรุป ในการทัวร์สั้นๆ ผ่านการวิจัยของมัตเตโอ ฉันหวังว่าฉันจะได้ถ่ายทอดความรู้ที่เขาได้ขยายขอบเขตความรู้ของเราในหลากหลายด้านที่น่าประทับใจ งานเฉพาะด้านและผลสำเร็จของเขาคือเศรษฐศาสตร์มหภาคระหว่างประเทศที่ดีที่สุด: นวัตกรรม ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล และการให้บทเรียนสำหรับผู้กำหนดนโยบาย Matteo เราทุกคนตั้งตารอการวิจัยและข้อมูลเชิงลึกใหม่ ๆ ของคุณในปีต่อ ๆ ไป!
ผมขอแสดงความยินดีกับคุณ Matteo ที่ได้รับรางวัล Germán Bernácer Prize ประจำปี 2022 สำหรับการส่งเสริมการวิจัยทางเศรษฐกิจในยุโรป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
