ทั้ง JPMorgan (NYSE:) และ Citigroup (NYSE:) รายงานเช้าวันพุธที่ 15 มกราคม 2025 ก่อนระฆังเปิด
หุ้นทั้งสองมีผลงานที่ยอดเยี่ยมในปี 2024 ซึ่งทำได้ดีกว่าผลตอบแทนรวมของ +25.02% อย่างมาก เนื่องจาก JPMorgan พิมพ์ผลตอบแทนรวม +43.63% ในปฏิทินปี 2024 ในขณะที่ Citigroup ให้ผลตอบแทน +41.08% สำหรับปีปฏิทินที่แล้ว
หุ้นกลุ่มธนาคารและการเงินพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วภายหลังชัยชนะในการเลือกตั้งประธานาธิบดีของประธานาธิบดีทรัมป์ รวมถึงการควบคุมของสภาคองเกรสของพรรครีพับลิกัน เนื่องจากตลาดตีความสิ่งนี้ว่าเป็นความคาดหวังว่ากฎระเบียบของธนาคารจะมีระดับต่ำลงในอนาคต และความต้องการเงินทุนที่ลดลงสำหรับธนาคารรายใหญ่และบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ไม่กี่ปีข้างหน้า
ตอนนี้เพื่อให้ผู้อ่านมีความน่าเชื่อถือ ในขณะที่ย่อหน้าข้างต้นมีเนื้อหาบางส่วน ฉันต้องเตือนผู้อ่านว่า ภายใต้การบริหารของบุช 41 ระหว่างปี 2000 ถึง 2008 การปฏิรูปธนาคารครั้งใหญ่เกิดขึ้นในรูปแบบของ Graham, Leach , ใบเรียกเก็บเงิน Bliley ที่ยกเลิก (ในระดับหนึ่ง) Glass, Steagall หรือการปฏิรูปธนาคารในยุคเศรษฐกิจตกต่ำและกลับมาสู่ตำแหน่งเดิมในปี 2551 และไม่ใช่ในทางที่ดี
ประเด็นก็คือ ในฐานะนักศึกษาประวัติศาสตร์เศรษฐกิจ ไม่ใช่การปฏิรูปทั้งหมดจะดีเสมอไป เพราะมันขึ้นอยู่กับว่าอนาคตจะเป็นอย่างไร
หากผู้อ่านได้เรียนรู้อะไรจากโควิดและการแพร่ระบาดในปี 2020 นั่นถือเป็นความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่สร้างปัญหาให้กับระบบธนาคารของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งธนาคารขนาดใหญ่ที่เคยเรียกว่าธนาคาร “ศูนย์เงิน” เนื่องจากมีสินทรัพย์จำนวนมากในยอดคงเหลือของธนาคารขนาดใหญ่ แผ่นงานเกี่ยวข้องกับเครดิต
อย่างไรก็ตาม หากรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมของเดือนธันวาคมปี 24 มีความน่าเชื่อถือ และอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ อเมริกายังคงห่างไกลจากภาวะถดถอยที่สำคัญของสหรัฐฯ และความจำเป็นในการสำรองสินเชื่อที่สำคัญ หรือ “มหภาค” ที่อาจทำให้นักลงทุน เพื่อลดน้ำหนักสต๊อกธนาคารลงอย่างมาก
นี่คือรายละเอียดของแต่ละธนาคาร
เจพีมอร์แกน (JPM):
ในเช้าวันพุธ ฉันทามติของนักวิเคราะห์สำหรับ JPM คาดว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 4.11 ดอลลาร์ จากรายรับสุทธิ 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าจะเติบโต 45% จากปีก่อน และการเติบโตของรายได้สุทธิ 8% ตามลำดับ นั่นจะเป็นไตรมาสที่ดีสำหรับ JPMorgan หลังจากผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2567 แสดงให้เห็นว่ามีกำไรต่อหุ้น (EPS) เพียง 1% จากการเติบโตของรายได้สุทธิ 6% สำหรับไตรมาสสิ้นสุดเดือนกันยายน 2567
JPMorgan มีกำไรต่อหุ้นที่เปรียบเทียบได้ง่ายเทียบกับไตรมาส 4 ปี 2566 เมื่อกำไรต่อหุ้นลดลง 15% yoy เนื่องจากธนาคารใช้เงินสำรองขาดทุนจากเงินกู้ 2.8 พันล้านดอลลาร์ เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ “คาดไว้” อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้เป็นผลบวกสุทธิสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ เมื่อดูความเห็นของนักวิเคราะห์บางส่วนหลังจากการเปิดเผยผลประกอบการทางการเงินของไตรมาสที่ 4 ปี 2567 คาดว่า “รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ” (NII) จะลดลงในปี 2568 และตอนนี้ด้วยผลการเลือกตั้งและอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่เพิ่มขึ้น การลดอัตราเงินกองทุนโดยส่วนใหญ่ได้ถูกถอดออกจากโต๊ะแล้ว
คำแนะนำในการทำสิ่งที่น่าสนใจสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ทุกแห่ง และด้วยการที่ JPM เป็นคุณปู่ของพวกเขาทั้งหมด และ ROE และ ROTCE ที่ดีที่สุด (ผลตอบแทนจากหุ้นสามัญที่จับต้องได้) คาดว่าจะต่ำ (อีกครั้ง)
พูดคุยเรื่องการประเมินมูลค่าของ JPM:
สิ่งที่น่าสนใจในการประมาณการฉันทามติก็คือ นักวิเคราะห์ของ Wall Street กำลังมองหาภาวะถดถอยที่ไม่มีวันสิ้นสุด และด้วยเหตุนี้จึงมีการประเมินกำไรต่อหุ้น (EPS) และการเติบโตของรายได้ต่ำเกินไปในแต่ละปีอย่างต่อเนื่อง หาก JPM เพิ่งบรรลุฉันทามติในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 EPS ทั้งปีจะเพิ่มขึ้น 20% yoy จากการเติบโตของรายได้ 11% สำหรับการซื้อขายของธนาคารที่ 13x และ 14x ที่คาดไว้ในปี 2024 และ 2025 ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS)
เพียง 4 ไตรมาสที่แล้ว ในไตรมาส 1 ปี 2024 EPS ทั้งปีปี 2024 และการเติบโตของรายได้สุทธิคาดว่าจะอยู่ที่ +2% และ +3% ตามลำดับ
สำหรับปี 2025 ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ทั้งปีปฏิทินและรายได้สุทธิอยู่ที่ 17.26 ดอลลาร์ต่อกำไรต่อหุ้น และ 172.1 พันล้านดอลลาร์ในรายรับสุทธิสำหรับการเติบโตของกำไรต่อหุ้น “ที่คาดหวัง” ที่ -9% จากการเติบโตของรายได้สุทธิที่คาดหวังที่ -2% ดังนั้นนักวิเคราะห์ยังคงทำซ้ำ รูปแบบเดียวกันของการจ่ายบอลต่ำในปีที่จะมาถึง
เมื่อถึงจุดหนึ่ง Street จะทำให้ถูกต้อง
ไม่ต้องสงสัยเลยว่า JPM นั้นมีราคาแพงที่สุดในแง่ของการประเมินมูลค่าตามบัญชีแบบดั้งเดิม ในบรรดาธนาคารขนาดใหญ่ทั้งหมด เช่น Bank of America (BAC), Wells Fargo (NYSE:) และ Citi (C) แต่ JPM สร้างรายได้สุทธิและทั้งสอง ROE (ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น) และ ROTCE ซึ่งไม่มีธนาคารขนาดใหญ่อื่นใดที่เข้าใกล้ได้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การวิเคราะห์กลุ่ม JPM:
กลุ่มธนาคารพาณิชย์ถูกรวมเข้ากับ Corporate and Investment Bank (CIB) เมื่อเร็ว ๆ นี้ที่ JPM ดังนั้นกลุ่ม CIB จึงมีความสูงประมาณ 30% – ต่ำ 40% ของรายได้สุทธิ และต่ำถึงกลาง 40% ของรายได้สุทธิ แต่ก็เป็น ตลาดทุนมีความอ่อนไหวมากที่สุดในกลุ่มที่เหลือ
สำหรับไตรมาสที่ 7 ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 ถึงเดือนกันยายน 2566 กลุ่ม CIB มีการเติบโตของรายได้สุทธิเพียงไตรมาสเดียวเท่านั้น
เจพีเอ็ม บทสรุป:
จุดสูงสุดของ JPM ในปลายปี 2564 ในแง่ของราคาหุ้นอยู่ที่ 172 ดอลลาร์ต่อหุ้น และในช่วงตลาดหมีปี 2565 หุ้นก็ตกลงไปจนสุดที่ 102.88 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2565 สำหรับการปรับฐานจากจุดสูงสุดสู่รางใน JPM ที่ 41 % โดยเหตุผลคือความอ่อนไหวของตลาดทุนของ CIB (อ่านย่อหน้าข้างต้นอีกครั้ง)
ประเด็นคือราคาหุ้น JPM จะรู้สึกว่าตลาดหมี
บางทีปัญหาที่ใหญ่กว่าความอ่อนไหวด้านเครดิตและตลาดทุนก็คือการที่ Jamie Dimon อาจจะออกจากธนาคารในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า อาจเป็นหนึ่งในซีอีโอ 10 อันดับแรกใน S&P 500 ในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา ฉันไม่เห็นว่า JPMorgan แม้จะดีเท่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน จะยังคงไม่ได้รับบาดเจ็บได้อย่างไรหลังจากที่ CEO ที่มีรูปร่างสูงขนาดนั้นถูกเนรเทศออกไป
ข้อดีประการหนึ่งสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ในแง่ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างต่อเนื่องในช่วงสองปีที่ผ่านมาคือธนาคารต่างๆ ได้เพิ่มทุนสำรองที่ขาดทุนจากสินเชื่ออย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากเงินทุนมีการปรับปรุงให้ดีขึ้น ดังนั้น ความจริงก็คือธนาคารขนาดใหญ่อาจมีสถานะเงินทุนที่ดี เนื่องจากไม่น่าเป็นไปได้ที่เราจะเห็นภาวะถดถอยของสหรัฐฯ เช่นปี 2551 หรือ 2563 ครั้งต่อไป
นักวิเคราะห์กำลังคาดการณ์กำไรต่อหุ้นในปี 2568 และการเติบโตของรายได้สุทธิสำหรับปี 2568 สำหรับ JPM ต่ำอยู่แล้วดังที่ตัวเลขข้างต้นแสดงและได้รับการพิสูจน์แล้วว่าผิดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
ขณะนี้ JPM กลายเป็นตำแหน่งลูกค้าที่ใหญ่ที่สุดเพียงแห่งเดียวของบล็อกนี้ หลังจากลดน้ำหนักของ Microsoft ในปลายปี 2467 ถึงกระนั้น บล็อกนี้ก็ขายตำแหน่งที่เล็กกว่าใน JPM เมื่อกลับมาในปี 24 เพียงเพื่อไม่ให้ตำแหน่งใหญ่เกินไปสำหรับลูกค้า
ซิตี้กรุ๊ป (C) ตัวอย่างรายได้:
หากคุณต้องการมีการจองหุ้นสองรายการ พอร์ตโฟลิโอของธนาคารที่มีการกระจายความเสี่ยง JPMorgan และ Citi จะเป็นสองหุ้นดังกล่าว
- ในขณะที่อัตราส่วนราคาต่อบัญชี (PB) และราคาต่อบัญชีที่จับต้องได้ของ JPM อยู่ที่ 2.08x และ 2.49x ตามลำดับ แต่ PB และ PTBV เดียวกันของ Citi อยู่ที่ 0.62x และ 0.70x
- ในขณะที่ ROTCE ของ JPM อยู่ที่ 15% ถึง 18% เป็นประจำ Citi's อยู่ที่ 8% และพยายามให้ได้ 10% – 11%
- แม้ว่าอัตราเงินปันผลตอบแทนในปัจจุบันของ JPM อยู่ที่ 2.08% (จริง ๆ แล้วสูงกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลในปัจจุบันของ Citi อยู่ที่ 3.05%
Citi ดำเนินการโดย Sandy Weill และ John Reed ตั้งแต่ปี 1980 ถึง 2000 ในขณะที่ Chuck Prince บริหาร Citi ตลอดปี 2008 น่าแปลกที่ Sandy Weill คือคนที่ฉันคิดว่าไล่ Jamie Dimon จาก Citi ในช่วงกลางถึงปลายทศวรรษ 1990 พูดคุยเกี่ยวกับการแก้แค้นอันแสนหวาน
Citi ในฐานะธนาคารเพื่อผู้บริโภคระดับโลกไม่เคยได้ผลจริงๆ และ Jane Fraser ซีอีโอคนใหม่ของ Citi ก็พยายามที่จะแก้ไขปัญหาดังกล่าว อย่างน้อยก็ในระดับหนึ่ง ผู้อ่านสามารถบอกได้จาก ROTCE ว่า Citi มีสินทรัพย์มากเกินไปและมีรายได้สุทธิไม่เพียงพอ
สิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับการประมาณการกำไรต่อหุ้นของ Citi:
- 2027: กำไรต่อหุ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 28% เป็น 11.75 ดอลลาร์
- 2026: กำไรต่อหุ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 26% เป็น 9.20 ดอลลาร์
- 2025: กำไรต่อหุ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 26% เป็น 7.33 ดอลลาร์
- 2024: กำไรต่อหุ้นคาดว่าจะลดลง 1% เป็น 5.84 ดอลลาร์
- 2023: กำไรต่อหุ้น (EPS) ลดลง 14% เหลือ 5.88 ดอลลาร์
- 2022: กำไรต่อหุ้น (EPS) ลดลง 33% เหลือ 6.81 ดอลลาร์
สำหรับ Citi ประมาณการฉันทามติในปัจจุบันในปี 2568 กำลังมองหากำไรต่อหุ้นที่ 7.33 ดอลลาร์ต่อหุ้น จากรายรับสุทธิ 82.2 พันล้านดอลลาร์ สำหรับการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ที่ 26% และ 3% ตามลำดับ
สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ฉันทามติ EPS อยู่ที่ 1.22 ดอลลาร์จากรายรับสุทธิ 19.5 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าจะเติบโต yoy ที่ +45% และ +12% ตามลำดับ เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม 2567 Citi ออกมาและย้ำว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2567 จะอยู่ที่จุดสิ้นสุดที่สูงกว่าของช่วง 4% – 5% ที่คาดไว้ซึ่งหารือในการโทรของไตรมาส 3 ปี 24
คำถามสำคัญคือฉันทามติของนักวิเคราะห์และคำแนะนำของฝ่ายบริหารจะสนับสนุนการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในปี 2568 หรือไม่ Mike Mayo มักจะทุบโต๊ะหุ้นอยู่บ่อยๆ
การประเมินมูลค่าซิตี้:
PE ที่คาดหวังโดยเฉลี่ยของ Citi ในช่วงปี 2568 ถึง 27 อยู่ที่ 8 เท่า ซึ่งน่าทึ่งมากเมื่อพิจารณาจากอัตราการเติบโตของ EPS ที่คาดการณ์ไว้ข้างต้น ซึ่งเฉลี่ย 26% มีบางอย่างดูผิดปกติ บางทีนี่อาจเป็นสาเหตุที่ Mayo ทุบโต๊ะหุ้น
ในการวัดมูลค่าหุ้นของธนาคารใดๆ Citi ดูถูก ยกเว้นมาตรการ ROE/ROTCE เป็นมูลค่าตามบัญชีและมูลค่าตามบัญชีที่จับต้องได้ซึ่ง Citi ยังคงน่าสนใจ
บทสรุปของ JPM และ Citi:
มีทัศนคติเชิงบวกมากมายเกี่ยวกับธนาคารและโบรกเกอร์ เนื่องจากกฎเกณฑ์ด้านเงินทุนที่คาดว่าจะผ่อนคลายลงและตลาดทุนที่แข็งแกร่ง แต่ผู้อ่านก็มีแนวโน้มที่จะเห็นการปรับฐานที่ดีในภาคนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อปิดที่ 4.99% หรือเดือนตุลาคม '23 จุดสูงสุดในรอบหลายปีสำหรับอัตราผลตอบแทนนั้น
หุ้นของ JPMorgan ปิดทำการในวันศุกร์ที่ 10 มกราคม 2025 โดยอยู่บนเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน
สำหรับนักลงทุนแบบเน้นคุณค่า Citi ถือเป็นหุ้นที่ดีในการเป็นเจ้าของ โดยยังคงมีส่วนลดมูลค่าตามบัญชีที่สูงลิ่ว มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี โดยมีเป้าหมายราคาสำหรับ Citi อยู่ระหว่าง 80 – 100 เหรียญสหรัฐฯ ต่อหุ้น ลูกค้ามีสถานะ 2% ในหุ้นโดยมีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 54 ดอลลาร์
นักลงทุนรายใหญ่ต่างทุบราคาหุ้นของ Citi มาหลายปี หลังจากที่ราคาร่วงจาก 100 ดอลลาร์ลงมาเหลือ 40 ดอลลาร์หลังการระบาดใหญ่
ฉันทามติของนักวิเคราะห์มีเชิงลบมากขึ้นต่อการเติบโตของกำไรต่อหุ้นของ JPM ในปี 2568 ในขณะที่มองหาการเติบโตที่แข็งแกร่งของ Citi ในปี 2568
โดยส่วนตัวแล้วฉันชอบที่จะเห็นการปรับฐาน 10% ในทั้งสองอย่าง
ข้อสงวนสิทธิ์: สิ่งนี้ไม่ใช่คำแนะนำหรือข้อเสนอแนะ แต่เป็นเพียงความคิดเห็นเท่านั้น ประสิทธิภาพที่ผ่านมาไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต การลงทุนสามารถและไม่เกี่ยวข้องกับการสูญเสียเงินต้นแม้ในช่วงเวลาสั้น ๆ โดยทั่วไปแล้ว บล็อกนี้จะสรุปรายได้สำหรับบริษัทเหล่านั้นที่มีการเขียนตัวอย่างรายได้ แต่อาจไม่ได้รับการเขียน และหากเขียนไว้ ก็อาจไม่ตรงเวลา
ขอบคุณสำหรับการอ่าน
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
