Interview with Naftemporiki

บทสัมภาษณ์กับ Luis de Guindos รองประธาน ECB ดำเนินการโดย Michalis Psilos

19 มีนาคม 2567

อัตราเงินเฟ้อลดลงและเศรษฐกิจยุโรปชะลอตัวโดยเฉพาะเยอรมนี อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อภาคบริการยังเหนียวแน่นและตลาดแรงงานยังตึงตัว ประธานาธิบดีลาการ์ดระบุในการแถลงข่าวครั้งล่าสุดว่าในเดือนมิถุนายนจะมีข้อมูลเพียงพอสำหรับ ECB ในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย การตัดมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในมุมมองของคุณหรือไม่? คุณอยากเห็นอะไรเป็นอย่างแรก? มีความเสี่ยงที่ราคาค่าจ้างจะหมุนวนในอนาคตอันใกล้นี้ซึ่งอาจทำให้การปรับลดดังกล่าวล่าช้าหรือไม่?

เมื่อดูการพัฒนาอัตราเงินเฟ้อล่าสุด เราจะเห็นกระบวนการยุบตัวของเงินเฟ้อที่ชัดเจนมาก ซึ่งสะท้อนให้เห็นทั้งในการอ่านค่าเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ความเสี่ยงหลักคือการรวมกันของการเติบโตของค่าจ้างที่สูง ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 5% และผลผลิตที่ต่ำมาก ปัจจัยทั้งสองนี้รวมกันอาจทำให้ต้นทุนแรงงานต่อหน่วยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และนี่คือความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับอัตราเงินเฟ้อด้านบริการ เนื่องจากบริการต้องใช้แรงงานเข้มข้นและได้รับการปกป้องจากการแข่งขันจากต่างประเทศ ในแง่นี้ อัตราเงินเฟ้อด้านบริการมีความเหนียวกว่า และนั่นคือสาเหตุที่เราต้องรอ วิวัฒนาการของค่าจ้างเป็นกุญแจสำคัญ และข้อตกลงการเจรจาต่อรองค่าจ้างส่วนใหญ่จะได้ข้อสรุปในช่วงเดือนแรกของปีนี้ เราจะมีข้อมูลเพิ่มเติมในเดือนมิถุนายน

คุณคาดหวังว่าเส้นทางจะเป็นอย่างไรเมื่อคุณเริ่มลดอัตรา? มันจะเป็นเส้นทางที่มั่นคงหรือจะขึ้นอยู่กับข้อมูลหรือไม่? และเส้นทางนี้อาจมีความหมายอย่างไรต่อเงื่อนไขทางการเงินในปัจจุบันและโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการจำนองและอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ สิ่งนี้อาจส่งผลกระทบต่อธนาคารหรือไม่?

อัตราส่งผลกระทบต่อเงื่อนไขทางการเงิน นั่นคือวิธีการทำงานของนโยบายการเงิน เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เงื่อนไขทางการเงินจะเข้มงวดขึ้น และสินเชื่อจะมีราคาแพงขึ้น และสิ่งนี้ได้ผลในทิศทางตรงกันข้ามเช่นกัน เรายังไม่ได้พูดคุยอะไรเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต เราจำเป็นต้องรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติม ในเดือนมิถุนายน เราจะมีการคาดการณ์ใหม่ และเราจะพร้อมที่จะหารือเรื่องนี้ เราไม่ได้ขึ้นอยู่กับวันที่ – เราขึ้นอยู่กับข้อมูล เราจะต้องตัดสินใจว่าเมื่อใดควรปรับจุดยืนนโยบายของเราตามข้อมูลที่เราเห็น

มีความเสี่ยงที่นโยบายการเงินของคุณมีประสิทธิภาพเหนือกว่าและอัตราเงินเฟ้ออาจลดลงต่ำกว่า 2% ในปี 2568 หรือ 2569 อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่?

หากคุณดูการคาดการณ์ของเรา นั่นไม่ใช่กรณีดังกล่าว เราคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อในอีก 12 ถึง 18 เดือนต่อจากนี้จะอยู่ที่ประมาณเป้าหมาย 2% ของเรา แต่เราไม่เห็นความเสี่ยงที่จะลดลงต่ำกว่านั้น เราจำเป็นต้องเห็นการบรรจบกันของอัตราเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องไปที่ 2%

คุณจะตอบโต้ผลลัพธ์ดังกล่าวอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสิ่งนี้นำไปสู่การชะลอตัวทางเศรษฐกิจโดยไม่จำเป็น การหยุดชั่วคราวในการลดพอร์ตโฟลิโอโปรแกรมการซื้อสินทรัพย์ (APP) ของคุณจะเป็นทางเลือกหรือไม่

มันจะขึ้นอยู่กับข้อมูล เราได้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่าเราจะทำอะไรกับ APP และโครงการซื้อฉุกเฉินสำหรับโรคระบาด (PEPP) เราต้องจำไว้ว่าการซื้อสินทรัพย์หรือที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือ QE เป็นการตอบสนองต่อสถานการณ์ที่ไม่ปกติ เครื่องมือนโยบายการเงินหลักของเราคือชุดของอัตราดอกเบี้ยหลัก แต่ QE จะยังคงเป็นส่วนหนึ่งของชุดเครื่องมือของเรา และหากเราต้องการมัน เราก็สามารถใช้มันได้อีกครั้ง

คุณคิดว่า ECB จะต้องรอให้ Federal Reserve ตัดลดดอกเบี้ยก่อน หรือคุณจะดำเนินการอย่างอิสระ? มีความเสี่ยงที่เงินยูโรอ่อนค่าหรือไม่หากคุณดำเนินการก่อน ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อนำเข้า

เราดำเนินการอย่างอิสระ แน่นอนว่า Federal Reserve เป็นธนาคารกลางที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลก และเราจะพิจารณาถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจสหรัฐฯ แต่เราขึ้นอยู่กับข้อมูล ไม่ใช่ขึ้นอยู่กับเฟด ดังที่ประธานาธิบดีลาการ์ดเคยกล่าวไว้ในอดีต เราไม่ได้กำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยน มีหลายปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการพัฒนาอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงความแตกต่างในแง่ของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ วิวัฒนาการของอัตราเงินเฟ้อ และการตัดสินใจของหน่วยงานด้านการเงิน เราติดตามการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และฉันค่อนข้างแน่ใจว่าเฟดกำลังพิจารณาสิ่งที่เกิดขึ้นในยุโรปและการตัดสินใจของเราด้วย ธนาคารกลางสื่อสารกันบ่อยครั้ง แต่ในแง่ของการตัดสินใจที่เราทำ เรามีความเป็นอิสระโดยสิ้นเชิง

เมื่อพูดถึงเฟด ยุโรปกำลังเผชิญกับความสัมพันธ์ที่ไม่แน่นอนกับสหรัฐอเมริกาในช่วงการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน คุณคิดยังไงเกี่ยวกับที่?

เราไม่แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับประเด็นทางการเมืองภายในของประเทศอื่น เรามีความเคารพต่อกระบวนการทางประชาธิปไตยทั่วโลกเป็นอย่างมาก และอย่างที่คุณทราบ เราจะมีการเลือกตั้งในยุโรปในเดือนมิถุนายนด้วย เราจะพยายามอย่างเต็มที่เพื่อรับมือกับสิ่งที่สังคมต่างๆ ตัดสินใจ ECB ไม่เกี่ยวข้องกับการเมือง

เรายืนอยู่ตรงไหนกับเงินยูโรดิจิทัล? บางคนเรียกร้องให้มีวงเงินที่ต่ำมากสำหรับจำนวนเงินที่พลเมืองจะได้รับอนุญาตให้ถือครองได้ ตำแหน่งของ ECB คืออะไร?

ยูโรดิจิทัลจะเป็นส่วนขยายของเงินยูโรจริง ในแง่หนึ่ง สิ่งที่เราต้องการนำเสนอคือธนบัตรในรูปแบบที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง แทนที่จะเก็บไว้ในกระเป๋าเงินของเรา เราสามารถนำธนบัตรเหล่านั้นมาไว้ในโทรศัพท์ของเราในรูปแบบดิจิทัลได้ นี่จะเป็นวิธีการชำระเงินแบบดิจิทัล เงินยูโรดิจิทัลจะไม่มาแทนที่ธนบัตรจริง และมันจะไม่ใช่รูปแบบหนึ่งของการลงทุน จึงไม่แข่งขันกับบัญชีธนาคารของเรา เราจะตัดสินใจเกี่ยวกับขีดจำกัดที่แน่นอนในภายหลัง ข้อความหลักคือเงินยูโรดิจิทัลจะมีบทบาทคล้ายกับเงินยูโรจริง

สุดท้ายนี้ผมอยากจะถามคุณเกี่ยวกับกรีซ คุณจะอธิบายสถานการณ์ทางเศรษฐกิจของมันว่าอย่างไร? คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับความคืบหน้าของธนาคารกรีกซึ่งอยู่ในสถานะที่ยากลำบากมากเมื่อสองสามปีก่อน

กรีซมีประสิทธิภาพเหนือกว่าประเทศอื่นๆ ในกลุ่มยูโร และกำลังเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากนโยบายที่ดำเนินการในช่วงปีวิกฤติ ซึ่งถือเป็นเรื่องที่ยากลำบากมาก ชาวกรีกได้ผ่านความยากลำบากมากมายและได้เสียสละอย่างยิ่งใหญ่ และตอนนี้เศรษฐกิจกรีกก็ดำเนินไปด้วยดี ประการแรกในแง่ของการเติบโต ประการที่สอง ในแง่ของการลดการขาดดุลการคลัง และประการที่สาม ในแง่ของการลดอัตราส่วนหนี้สาธารณะ ในเวลาเดียวกัน สถานการณ์ของธนาคารกรีกกำลังพัฒนาควบคู่ไปกับเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ระบบธนาคารมีความยืดหยุ่นมากกว่าเมื่อหกหรือเจ็ดปีที่แล้วมาก แต่ไม่มีที่ว่างสำหรับความพึงพอใจ อัตราส่วนหนี้สาธารณะจะต้องลดลงต่อไปเนื่องจากยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยของยุโรปอยู่มาก แม้ว่าธนาคารกรีกจะอยู่ในสถานะที่ดีกว่าในอดีตมาก แต่พวกเขาก็ยังต้องทำความสะอาดงบดุลต่อไป โดยรวมแล้วกรีซมาถูกทางแล้ว