สัมภาษณ์ Luis de Guindos รองประธาน ECB ดำเนินการโดย Isabella Bufacchi
14 พฤษภาคม 2566
ด้วยการปรับขึ้นเจ็ดครั้งในหนึ่งปี ECB ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่รวดเร็วมากโดยมีจุดพื้นฐานทั้งหมด 375 จุดเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายระยะกลางที่ 2% นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนนี้เกิดขึ้นหลังจากอัตราดอกเบี้ยต่ำมาหลายปี และในขณะเดียวกันการรุกรานยูเครนของรัสเซียก็นำสงครามมาสู่ยุโรป เช่นเดียวกับวิกฤตพลังงานและความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอย นอกเหนือจากเสถียรภาพด้านราคาแล้ว ECB ยังคำนึงถึงผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อธนาคารและเสถียรภาพทางการเงินหรือไม่?
หน้าที่ของเราคือการรักษาเสถียรภาพราคาและนโยบายการเงินที่รัดกุมเป็นการตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงมากที่เราเผชิญ ซึ่งลดลงจาก 10.8% ที่เราเห็นในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว แต่ยังคงสูงอยู่ เรายังไม่เห็นปัญหาเสถียรภาพทางการเงินแต่อย่างใด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น แต่สเปรดยังคงค่อนข้างคงที่ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ส่งผลให้เกิดการกระจายตัวมากขึ้น นอกจากนี้ งบดุลของธนาคารในยุโรปกำลังดีขึ้น โดยมีผลกำไรที่สูงกว่าคาดในไตรมาสแรกของปีนี้ มีความตึงเครียดในภาคตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารของยุโรป ซึ่งมีเลเวอเรจสูงและมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องมากกว่า แต่ไม่มีอะไรเทียบได้กับวิกฤตการธนาคารในสหรัฐอเมริกา
และคุณคำนึงถึงผลกระทบต่อครัวเรือนและธุรกิจ และต่อเศรษฐกิจหรือไม่?
พวกเราทำ. อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อธุรกิจ แต่ก็ไม่มีการผิดนัดชำระหนี้หรือนางฟ้าตกสวรรค์ ในส่วนของครัวเรือน ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งยังคงให้การสนับสนุนในการรับมือกับเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น จนถึงตอนนี้ดีมากฉันจะพูด แต่แน่นอน เราติดตามสถานการณ์อย่างต่อเนื่องและพิจารณาตัวบ่งชี้ที่หลากหลาย
มีความกลัวว่านโยบายการเงินที่มีข้อจำกัดสูงของ ECB จะสามารถจัดการกับอัตราเงินเฟ้อได้ก็ต่อเมื่อเศรษฐกิจถดถอยในเขตยูโร แต่ดูเหมือนจะไม่เป็นเช่นนั้น…
อันที่จริง การคาดการณ์ของเราในเดือนธันวาคมชี้ไปที่ภาวะถดถอยทางเทคนิค แต่เราได้แก้ไขในเดือนมีนาคม การเติบโตทรงตัวในไตรมาสที่สี่ของปี 2565 และดีขึ้นเล็กน้อยในไตรมาสแรกของปี 2566 เขตยูโรสามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยทางเทคนิคได้ อย่างไรก็ตาม นโยบายการเงินแบบหดตัวทำให้เงื่อนไขทางการเงินเข้มงวดขึ้น และเราเริ่มเห็นว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นในตลาดสินเชื่อธนาคาร ธนาคารพาณิชย์เริ่มเข้มงวดกับเงื่อนไขการให้กู้ยืมซึ่งแสดงให้เห็นว่าการส่งผ่านนโยบายการเงินกำลังทำงานอยู่ และเราจะมาดูกันว่าสิ่งนี้จะส่งผลอย่างไรต่อเศรษฐกิจจริง
การตัดสินใจครั้งล่าสุดของสภาปกครองคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 50 และ 75 จุดก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม ภาษาที่ใช้ในการตัดสินใจนโยบายการเงินและโดยประธานาธิบดี Christine Lagarde ในงานแถลงข่าวนั้นดูดุดันมากกว่าดูประดักประเดิด: “เรามีเหตุผลที่จะครอบคลุมมากกว่านี้”, “เราไม่ได้หยุดชั่วคราว”…
หนึ่งในสี่ของจุดเปอร์เซ็นต์คือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายการเงิน “ปกติ” การเพิ่มขึ้น 50 และ 75 จุดพื้นฐานเป็นขั้นตอนพิเศษในการตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงมาก เราต้องขึ้นอัตรา 375 คะแนนพื้นฐาน: เป็นขั้นตอนสำคัญในการเดินทางของเรา และในความเป็นจริงอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง แต่ตอนนี้เราได้เข้าสู่เส้นทางที่เข้มงวดของนโยบายการเงินของเราแล้ว และนั่นคือเหตุผลที่เรากลับคืนสู่สภาวะปกติ เป็น 25 ขั้นตอนพื้นฐาน
คุณชอบที่จะขึ้น 25 จุดพื้นฐาน หรือคุณต้องการ 50 จุด?
การเพิ่มอัตรา 25 คะแนนเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้อง ฉันชอบแม้ในระหว่างการหารือเบื้องต้นเกี่ยวกับคณะกรรมการบริหาร จากนั้นสภาการปกครองส่วนใหญ่ก็สนับสนุนข้อเสนอนี้ คุณสามารถพูดได้ว่ามีคะแนนสนับสนุนเป็นเอกฉันท์ถึงหนึ่งในสี่ของคะแนน
แล้วอะไรต่อไป?
มองไปข้างหน้าจะขึ้นอยู่กับข้อมูล เราจะตัดสินใจในการประชุมต่อการประชุม และจากหลักฐานว่าเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดนั้นได้ผลอย่างไร และบนเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและหลัก
ข้อใดในสองข้อนี้สำคัญกว่า: เงินเฟ้อทั่วไปหรือเงินเฟ้อพื้นฐาน
ทั้งสองจะผ่อนคลายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ราคาพลังงานจะเป็นตัวสำคัญในการกำหนดอัตราเงินเฟ้อทั่วไป เราจะต้องคำนึงถึงผลกระทบพื้นฐานรวมถึงผลกระทบจากมาตรการสนับสนุนของรัฐบาลที่กำลังจะสิ้นสุดลง แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็จะบอกได้เช่นกัน เป็นตัวบ่งชี้ที่มีประโยชน์สำหรับการทำนายอัตราเงินเฟ้อในระยะปานกลาง ในเรื่องนี้ ฉันกังวลเกี่ยวกับราคาบริการซึ่งคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ความต้องการบริการในยุโรป เช่น ในอิตาลีและสเปน นั้นแข็งแกร่งมากและอ่อนไหวต่อการพัฒนาค่าจ้างและตลาดแรงงานเป็นอย่างมาก เราจำเป็นต้องสังเกตผลกระทบของค่าจ้างและบริการอย่างใกล้ชิดต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน
ในการประชุมครั้งล่าสุด สภาปกครองได้ตัดสินใจยุติการลงทุนซ้ำของหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดในพอร์ตโครงการซื้อสินทรัพย์ (APP) ในเดือนกรกฎาคม 2566 ในขณะเดียวกัน โครงการซื้อในกรณีฉุกเฉินจากโรคระบาด (PEPP) ยังคงไม่ถูกแตะต้อง โดยไม่มีการขายหลักทรัพย์ก่อนครบกำหนด: การเข้มงวดเชิงปริมาณ (QT) เป็นเครื่องมือนโยบายการเงินที่เข้มงวดมีความหมายเพียงใดเมื่อนำไปใช้กับการลงทุนซ้ำภายใต้ APP เท่านั้น
อัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือนโยบายการเงินหลักของเรา การลดและหยุดการลงทุนซ้ำภายใต้ APP หรือที่เรียกว่า QT นั้นสอดคล้องอย่างสมบูรณ์กับนโยบายการเงินของเรา ทำงานควบคู่ไปกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและตอกย้ำความเข้มงวด เราคิดว่ามันนำไปสู่การเพิ่มขึ้น 60-70 คะแนนพื้นฐานในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี แต่ความเข้มงวดหลักมาจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 375 จุดพื้นฐาน เนื่องจากเป็นเครื่องมือหลักในการดำเนินนโยบายการเงินของเรา เราจะเผยแพร่ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบของการคุมเข้มในอีกไม่กี่วันข้างหน้า แต่ถึงกระนั้น การคำนวณควรระมัดระวังเสมอ โดยรวมแล้ว การสื่อสารที่มีประสิทธิภาพของ QT และ Transmission Protection Instrument ช่วยหลีกเลี่ยงความวุ่นวายในตลาดด้วยการยุติการลงทุนใหม่ภายใต้ APP
เครื่องมือที่สำคัญอีกประการหนึ่งที่ได้รับความสนใจเช่นกัน ได้แก่ สินเชื่อภายใต้การดำเนินการรีไฟแนนซ์เป้าหมายระยะยาว (TLTROs) ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ธนาคารต่างๆ จะชำระคืน 4.77 แสนล้านยูโร คุณยืนยันได้หรือไม่ว่าได้มีการวางแผนสูตร “สินเชื่อสะพาน” เพื่อลดผลกระทบของการชำระคืนแบบบัมเปอร์นี้หรือไม่?
TLTRO ทำหน้าที่เป็นเครื่องมือพิเศษในสถานการณ์พิเศษ เช่น การแพร่ระบาด ซึ่งขณะนี้ได้สิ้นสุดลงแล้ว ธนาคารมีแผนที่จะชำระหนี้ตามโรดแมป ฉันคาดว่าสำหรับงวดเดือนมิถุนายน ธนาคารต่างๆ แม้กระทั่งธนาคารที่ใช้ TLTRO มากที่สุด จะไม่มีปัญหาในการสร้างสภาพคล่องนี้ขึ้นมาใหม่ นอกเหนือจากทางเลือกของการดำเนินการรีไฟแนนซ์หลักและการดำเนินการรีไฟแนนซ์ระยะยาว ในกรณีพิเศษ เราอาจเปลี่ยนกลับไปใช้ TLTROs เองเป็นทางเลือกที่ถูกต้อง พวกเขายังคงเป็นส่วนหนึ่งของกล่องเครื่องมือของเรา
ธนาคารมีเรื่องที่ต้องกังวลมากกว่า TLTRO: อันดับแรกคือโรคระบาด ตามมาด้วยสงครามในยูเครน วิกฤตพลังงาน และภาวะเงินเฟ้อ พวกเขาได้ผ่านพ้นวิกฤตต่างๆ มากมายมาจนถึงตอนนี้
ธนาคารในเขตยูโรมีความยืดหยุ่นในแง่ของเงินทุนและสภาพคล่อง และตอนนี้ด้วยอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย กำไรก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน แต่เราต้องไม่ลดการป้องกันของเรา เราจำเป็นต้องระมัดระวังให้มาก: การรวมกันของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของธนาคารเพิ่มขึ้นและอาจทำให้สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) เพิ่มขึ้น ในขณะนี้ อัตรากำไรที่ดีขึ้นมากกว่าชดเชยผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นจากการเติบโตของ NPL แต่เราต้องติดตามความคืบหน้าอย่างใกล้ชิด
แล้วธนาคารของอิตาลีล่ะ?
ธนาคารในอิตาลีอยู่ในสถานการณ์ที่แตกต่างจากเมื่อ 10-12 ปีก่อนอย่างมาก ไม่ต้องสงสัยเลยว่าความยืดหยุ่นของพวกเขา: พวกเขามีเงินทุนมากขึ้น มีสภาพคล่องมากขึ้น และได้ทำความสะอาดงบดุล โดย NPLs ลดลงเป็นประวัติการณ์โดยต่ำกว่า 2.5% ของสินทรัพย์รวมเล็กน้อย แต่เช่นเดียวกับธนาคารในยุโรปทุกแห่ง ทุกอย่างจะขึ้นอยู่กับว่าเศรษฐกิจดำเนินไปอย่างไร ความยืดหยุ่นของธุรกิจและครัวเรือนจะเป็นกุญแจสำคัญ เราไม่คาดว่าจะเกิด NPL ระลอกใหม่ แต่ตอนนี้ไม่ใช่เวลาสำหรับความพึงพอใจ
มีบทเรียนที่ต้องเรียนรู้จากวิกฤตการธนาคารในสหรัฐอเมริกาหรือไม่?
วิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้นกับธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐถือเป็นสัญญาณเตือนภัย: เราได้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดสามารถเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันได้อย่างไร สถานการณ์ในยุโรปแตกต่างออกไป ไม่เสี่ยงต่อความเสี่ยงเชิงระบบที่ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ เผชิญ และมีฐานเงินฝากรายย่อยที่ใหญ่กว่ามาก แต่ข้อเท็จจริงยังคงอยู่ว่าการทำให้เป็นดิจิทัลและโซเชียลมีเดียสามารถมีบทบาทในการผลักดันการดำเนินงานของธนาคารได้อย่างรวดเร็ว นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันเชื่อมั่นว่า EDIS (โครงการประกันเงินฝากของยุโรป) เป็นขั้นตอนที่สำคัญ มีความจำเป็นที่เราจะต้องทำให้สหภาพการธนาคารเสร็จสมบูรณ์โดยเตรียม EDIS ให้พร้อม การมีสหภาพการธนาคารที่ไม่สมบูรณ์อาจกลายเป็นหนึ่งในอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดในชุดเกราะของเรา ฉันจะพูดด้วยซ้ำว่าการขาด EDIS เป็นช่องโหว่หลักสำหรับระบบธนาคารในยุโรป ไม่แนะนำถือว่าพลาดอย่างแรง
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
