สัมภาษณ์ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB โดย Gerald Braunberger และ Christian Siedenbiedel เมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์
23 กุมภาพันธ์ 2565
คุณเลน การปรับนโยบายการเงินในเขตยูโรให้เป็นปกติยิ่งขึ้นหรือไม่
ในช่วงเวลาที่มีความผันผวนและความไม่แน่นอนสูง เราไม่ควรแถลงอย่างเด็ดขาด แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นชัดเจนว่าเราสามารถเข้าใกล้เป้าหมายระยะกลางของเรามากขึ้น
การประเมินจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสมของคุณเปลี่ยนแปลงไปจากการพัฒนาล่าสุดในวิกฤตยูเครนหรือไม่?
เราจะทำการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจอย่างครอบคลุมในการประชุมเดือนมีนาคมของเรา ซึ่งรวมถึงการพัฒนาล่าสุดในด้านภูมิรัฐศาสตร์ สิ่งเหล่านี้ไม่เพียงแต่มีผลกระทบต่อราคาน้ำมันและก๊าซเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค การค้า และอื่นๆ ดังนั้นในแง่ของอัตราเงินเฟ้อ ไม่เพียงแต่ผลกระทบทางกลจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์เท่านั้น สำหรับแนวโน้มระยะกลางยังต้องรวมผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคด้วย ตามที่เราได้แจ้งไปแล้วในการประชุมเดือนกุมภาพันธ์ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญมากในตอนนี้ โดยเฉพาะในยุโรป
ดังนั้นการประชุมสภาปกครองของ ECB ในเดือนมีนาคมจึงเป็นเรื่องที่น่าตื่นเต้น จะเกิดอะไรขึ้นต่อไปกับการซื้อพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สำคัญ?
เป็นสิ่งสำคัญที่จะไม่คาดหวังการตัดสินใจที่สภาปกครองของ ECB จะดำเนินการในเดือนมีนาคม หลายอย่างสามารถเกิดขึ้นได้ก่อนหน้านั้น และดังที่ได้กล่าวมาแล้ว มีความไม่แน่นอนมากมายในโลกนี้ แต่กลยุทธ์ของเรามีความชัดเจน: เราต้องการให้อัตราเงินเฟ้อมีเสถียรภาพประมาณร้อยละ 2 ในระยะกลาง มีสามวิธีที่เป็นไปได้ในการไปที่นั่น ประการแรก หากแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะกลางต่ำกว่าเป้าหมาย ECB จะต้องดำเนินนโยบายผ่อนคลาย กล่าวคือ ผ่อนคลายนโยบายการเงิน ประการที่สอง หากอัตราเงินเฟ้อระยะกลางอยู่เหนือเป้าหมาย เราจะต้องกระชับนโยบายการเงิน ประการที่สาม หากอัตราเงินเฟ้อคงที่รอบๆ เป้าหมายของเราในระยะกลาง การปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติดังที่เราเรียกว่าก็เพียงพอแล้ว
คุณเห็นอะไรเกี่ยวกับสิ่งนั้นในตอนนี้?
อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงในขณะนี้ โดยแตะระดับ 5.1% ในเดือนมกราคม เราคาดว่าพวกเขาจะลดลงในช่วงปีนี้ แต่สิ่งที่ก้าวและเท่าใดไม่แน่นอน ปัจจัยชี้ขาดของนโยบายการเงินคือการพัฒนาอัตราเงินเฟ้อในระยะกลาง หากอัตราเงินเฟ้อเคลื่อนตัวเข้าหาเป้าหมายในระยะกลางซึ่งตอนนี้ดูมีแนวโน้มมากขึ้น – แทนที่จะต่ำกว่าร้อยละ 2 เหมือนก่อนเกิดโรคระบาด – เราจะปรับนโยบายการเงินเพราะเช่นนั้นเราจะไม่ต้องการอีกต่อไป เพื่อซื้อสินทรัพย์เพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราเงินเฟ้อที่เป้าหมายในระยะกลาง ในเดือนธันวาคมจะแตกต่างออกไป เมื่อแบบสำรวจยังคงแสดงความคาดหวังว่าเราจะต้องคงการซื้อสินทรัพย์ไว้จนถึงกลางปีหน้า แต่ไทม์ไลน์อาจสั้นกว่าที่ผู้คนคาดไว้ในขณะนั้น
นักวิจารณ์บางคนคิดว่า ECB จะไม่กล้ายุติการซื้อสินทรัพย์ หากนั่นจะผลักดันต้นทุนของหนี้อธิปไตยของบางประเทศและคุกคามการกระจายตัวของตลาดตราสารหนี้ เกือบจะเหมือนกับสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตหนี้สาธารณะ…
นโยบายการเงินของเราขับเคลื่อนโดยอาณัติของเราเท่านั้น หากอัตราเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมาย เราจะยุติการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เป็นความจริงที่เราได้สร้างความยืดหยุ่นอย่างมากในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ด้วยโครงการซื้อฉุกเฉินสำหรับการระบาดใหญ่ (PEPP) นอกจากนี้เรายังเชื่อมั่นว่าเราจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าการส่งนโยบายการเงินเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อไม่ให้นโยบายอัตราดอกเบี้ยของเราถูกยกเลิกโดยการกระจายตัวของตลาดตราสารหนี้ยุโรปและส่งผลให้เกิดความแตกต่างอย่างมากในเงื่อนไขทางการเงินในประเทศสมาชิก ในเดือนธันวาคม เราได้กล่าวว่าเราจะมีความยืดหยุ่นในนโยบายของเราเมื่อจำเป็น และเรายังชี้ให้เห็นถึงการประยุกต์ใช้ความยืดหยุ่นโดยเฉพาะ: แม้ว่าการซื้อสินทรัพย์สุทธิภายใต้ PEPP จะสิ้นสุดลง เราก็สามารถลงทุนในพอร์ตโฟลิโอใหม่ได้อย่างยืดหยุ่น ที่สามารถช่วยให้มีความเสี่ยงจากการกระจายตัวที่อาจเกิดขึ้น แต่สถานการณ์กลับแตกต่างไปจากวิกฤตการณ์ทางการเงินเมื่อ 13 ปีที่แล้วอย่างสิ้นเชิง โลกทุกวันนี้ไม่คาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะกลับไปสู่ระดับที่เราเห็นเมื่อ 15 ปีที่แล้วอย่างถูกต้อง หากอัตราดอกเบี้ยขยับขึ้นจากระดับที่ต่ำมากเป็นระดับที่สูงกว่าเล็กน้อย ผลที่ตามมาจะไม่สามารถเทียบได้กับสิ่งที่เราเห็นในตอนนั้น
การแพร่กระจายของรัฐบาลได้กว้างขึ้นเล็กน้อยในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ECB จะยอมรับถึงจุดไหน?
เราทำการประเมินอย่างครอบคลุม โดยเฉพาะในการประชุมรายไตรมาส เช่น ในเดือนมีนาคม สถานการณ์เศรษฐกิจโดยรวมคาดว่าเศรษฐกิจยุโรปจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง อัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มขึ้นจากระดับที่ต่ำมากแต่ยังคงต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต แน่นอนว่าเงื่อนไขทางการเงินมีบทบาทในการฟื้นตัว และเราจะระมัดระวังอยู่เสมอ เราใส่ใจเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการกระจายตัว
คุณเห็นความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากที่ใด?
หลังจากการประชุมเดือนกุมภาพันธ์ เรากล่าวว่า เมื่อเทียบกับการประชุมเดือนธันวาคม เรามองเห็นความเสี่ยงกลับหัวกลับหางมากขึ้น สิ่งเหล่านี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับแนวโน้มระยะสั้นเป็นหลัก: ราคาพลังงานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานอาจยาวนานกว่าที่คาดไว้ แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่ยั่งยืน แต่เป็นองค์ประกอบชั่วคราวของอัตราเงินเฟ้อ
แต่คุณไม่กังวลหรือว่าเกือบทุกคน ไม่ว่าจะเป็นนายธนาคารกลาง นักข่าว นักเศรษฐศาสตร์ (ยกเว้น Larry Summers นักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐฯ) ได้ประเมินระดับและความคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป
อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดไว้จริง ๆ และจะคงอยู่นานกว่าที่เคยคิดไว้ ที่สะท้อนถึงราคาพลังงานและปัญหาคอขวดของอุปทานเป็นหลัก แต่ยิ่งต้นกำเนิดของความตกใจยังคงอยู่นานเท่าไร ก็ยิ่งส่งผลกระทบต่อชุดราคาในวงกว้างมากขึ้นเท่านั้น ดังนั้นเราจึงกำลังทบทวนการประเมินการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อในส่วนนี้ด้วย แต่เครื่องมือของเราใช้เวลา 9, 12 หรือ 18 เดือนในการส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ เราจึงเน้นย้ำถึงธรรมชาติของนโยบายการเงินในระยะกลาง ปัจจัยหลายอย่างที่ผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นจะมีบทบาทน้อยลงใน 12 หรือ 18 เดือน เศรษฐกิจไม่ได้อยู่ในเขตความร้อนสูงเกินไป เราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่จะหายไป
อิซาเบล ชนาเบล สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ยังได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากนโยบายด้านสภาพอากาศ คุณคาดว่า “greenflation” จะกดดันราคาเป็นพิเศษหรือไม่?
แน่นอน ผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อจะขึ้นอยู่กับว่าการเปลี่ยนแปลงสีเขียวดำเนินไปอย่างไร และนี่จะเป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไป หลายอย่างยังขึ้นอยู่กับว่าประเทศต่างๆ ทำอะไรกับรายได้จากภาษีคาร์บอน การรีไซเคิลรายได้จากภาษีสามารถกระตุ้นเศรษฐกิจได้ อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน ราคาพลังงานถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยระดับโลกเป็นหลัก และน้อยกว่าโดยการจัดเก็บภาษีคาร์บอนในเยอรมนี
นักลงทุนลงทุนน้อยลงในบริษัทน้ำมันเพราะพวกเขาไม่มั่นใจเกี่ยวกับอนาคตของเชื้อเพลิงฟอสซิล มีส่วนทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นหรือไม่?
ราคาน้ำมันและก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากไม่ได้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของคาร์บอน โดยพื้นฐานแล้วราคาน้ำมันได้ผ่าน “วงจรการแพร่ระบาด” ในปีแรกของการระบาดใหญ่ปี 2020 ราคาพลังงานลดลงอย่างผิดปกติ และในช่วงครึ่งหลังของปี 2564 พวกเขาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง มีปัญหาด้านอุปทานทุกประเภท แต่ปัญหาเหล่านี้จะได้รับการแก้ไขในที่สุด ในฐานะธนาคารกลาง เราไม่จำเป็นต้องยืนกรานว่าราคาเหล่านี้จะไปในทิศทางใด แต่เราต้องคล่องตัวและตอบสนองต่อสิ่งที่เกิดขึ้น
หากทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับวัฏจักรการแพร่ระบาด คุณคิดว่าเราจะกลับไปเป็นเหมือนเดิมก่อนวิกฤตหรือไม่ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำมาก การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำมาก อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมาก และการเติบโตของผลผลิตที่ต่ำ หรือการระบาดใหญ่ได้เปลี่ยนแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวด้วยหรือไม่?
ฉันไม่คิดว่าเราจะกลับไปสู่สถานการณ์ปี 2019 ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แต่ยังไม่ชัดเจนนักว่าการเปลี่ยนแปลงจะมีผลกระทบสุทธิอย่างไร ตัวอย่างเช่น การแปลงเป็นดิจิทัลได้รับการส่งเสริมในช่วงการแพร่ระบาด ซึ่งควรเป็นแรงต้านเงินเฟ้อเพราะจะช่วยลดต้นทุน การเดินทางเพื่อธุรกิจถูกแทนที่ด้วยแฮงเอาท์วิดีโอที่ถูกกว่าเป็นตัวอย่างหนึ่งของการทำให้เป็นดิจิทัล ในทางกลับกัน บริษัทที่ต่อสู้กับปัญหาห่วงโซ่อุปทานอาจมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยอาจเน้นที่ความยืดหยุ่น ความน่าเชื่อถือ มากกว่าต้นทุน นี้สามารถผลักดันราคา นอกจากนี้ การพัฒนาด้านประชากรศาสตร์ยังคาดการณ์ได้ว่าจะดำเนินต่อไป เนื่องจากประชากรมีอายุมากขึ้น นอกจากนี้ยังมีคำถามว่ากำลังแรงงานในยุโรปจะกลับมาเป็นสากลหรือไม่ แรงงานที่มีขนาดเล็กกว่าอาจแปลเป็นค่าแรงที่สูงขึ้น แต่ความต้องการในระบบเศรษฐกิจก็ลดลงด้วย ดังนั้นผลกระทบสุทธิต่อเงินเฟ้อจึงไม่ชัดเจน
คุณคาดหวังให้สหภาพแรงงานไม่พยายามชดเชยอัตราเงินเฟ้อที่สูงในปัจจุบันหรือไม่? หรือเป็นจริงมากขึ้นที่จะคาดหวังเกลียวราคาค่าจ้างในบางจุด?
เราคาดหวังว่าค่าแรงจะเพิ่มขึ้น คำถามคือเท่าไหร่ เมื่อเรากำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ร้อยละ 2 และคาดว่าผลิตภาพจะเพิ่มขึ้นร้อยละ 1 ค่าจ้างในเขตยูโรจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยร้อยละสามจะสอดคล้องกับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของเรา เรากำลังติดตามสถานการณ์ค่าจ้างอย่างใกล้ชิด อาจมีองค์ประกอบของการไล่ตาม แต่นี่ไม่ใช่ปี 1970 – ธนาคารกลางได้เรียนรู้บทเรียนของพวกเขาแล้ว หากมีการคุกคามของเกลียวราคาค่าจ้าง เราจะดำเนินการ และคู่เจรจาเรื่องค่าจ้างก็รู้เรื่องนี้เช่นกัน
ในเยอรมนี หลายคนยังคงเชื่อในทฤษฎีปริมาณ: ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ECB ได้พิมพ์เงินจำนวนมากจนทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ และเนื่องจากมันยังคงพิมพ์เงินได้มากขึ้น อัตราเงินเฟ้อจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำไมทฤษฎีนี้ถึงผิด?
นั่นคือทฤษฎีอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภายในประเทศ สิ่งที่เรามีตอนนี้คืออัตราเงินเฟ้อนำเข้าจำนวนมาก ทฤษฎีดังกล่าวยังแนะนำว่าผู้คนมีเงินในบัญชีธนาคารมากเกินไป นำไปสู่การบริโภคและการลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งทำให้ราคาสูงขึ้น เราไม่เห็นสิ่งนั้น สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่าราคาใดกำลังเติบโต การเพิ่มขึ้นที่น่าทึ่งที่สุดเกี่ยวข้องกับราคาก๊าซและไฟฟ้า อาหารและผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ที่ต้องการพลังงานเป็นวัตถุดิบมีราคาแพงกว่า แต่แตกต่างจากในสหรัฐอเมริกา ในยุโรปเราไม่เห็นอุปสงค์ทั่วไปบูม มีเพียงผลกระทบตามทันที่เกี่ยวข้องกับการระบาดใหญ่เท่านั้น สิ่งที่เราเห็นในตอนนี้ส่วนใหญ่เป็นเงินเฟ้อที่นำเข้ามาจากราคาน้ำมันและก๊าซ การระบาดใหญ่ทำให้เกิดความต้องการสภาพคล่องสูงมาก และ ECB ก็มีทางเลือกอยู่ 2 ทาง คือ ตอบสนองความต้องการนั้นและปล่อยให้สภาพคล่องในระบบขยายตัวได้มาก หรือมีอัตราดอกเบี้ยในตลาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งจะทำให้เกิดปัญหาทางการเงินตามมาอีก ของปัญหาโรคระบาด
สถานการณ์เงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาแตกต่างจากในยุโรปอย่างไร
ทั้งในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ปัจจัยทั่วโลก เช่น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น มีผลกระทบสำคัญต่ออัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยภายในประเทศของสหรัฐอเมริกา เช่น ความต้องการสูงซึ่งเป็นผลมาจากมาตรการทางการคลังมีบทบาทมากขึ้น แพ็คเกจกระตุ้นเศรษฐกิจที่ประธานาธิบดี โจ ไบเดน นำเสนอนั้นยิ่งใหญ่กว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในยุโรปอย่างมาก และส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานด้วยเช่นกัน อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นตามลำดับ นี่คือเหตุผลที่เราไม่สามารถเปรียบเทียบสถานการณ์ของ Federal Reserve กับ ECB ได้ในขณะนี้
เฟดได้ประกาศแผนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ECB จะทำอย่างไร?
เรามีความชัดเจนในกลยุทธ์นโยบายการเงินซึ่งเราเผยแพร่ในเดือนกรกฎาคม เรามีการจัดลำดับ: การซื้อสินทรัพย์สุทธิของเราจะถูกลดขนาดลงก่อนแล้วจึงสิ้นสุด จากนั้น อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักจะเพิ่มขึ้นเหนือระดับปัจจุบันก็ต่อเมื่อตรงตามเงื่อนไขที่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อระยะกลางของเรา ดังนั้น ก่อนที่เราจะพูดถึงการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย เราจำเป็นต้องยุติการซื้อสินทรัพย์สุทธิ และเราจำเป็นต้องเตรียมตลาดสำหรับการสิ้นสุดการซื้อเหล่านี้ในที่สุด
คุณประสบกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงในชีวิตประจำวันของคุณอย่างไร?
เช่นเดียวกับทุกๆ คน เราสังเกตว่าค่าพลังงานสูงขึ้น น้ำมันแพงขึ้น ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้น แต่แน่นอนว่าเราทราบดีว่าผู้ที่มีรายได้น้อยได้รับผลกระทบจากราคาที่สูงขึ้นอย่างมาก และพวกเขายังรู้สึกถึงผลกระทบของไฟฟ้าช็อตแตกต่างกันมาก
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
