Interview with Der Standard

บทสัมภาษณ์กับ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ดำเนินการโดย András Szigetvari

13 มกราคม 2568

วิกฤตเงินเฟ้อในเขตยูโรสิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?

ตัวเลขเงินเฟ้อที่เปิดเผยเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ร้อยละ 2.4 ในเดือนธันวาคม 2567 ลดลงจากร้อยละ 2.9 ในปีก่อนหน้า ในช่วงปลายปี 2022 อัตราเงินเฟ้อสูงถึงร้อยละ 10 เมื่อเปรียบเทียบกับตัวเลขเหล่านี้ เรามีความก้าวหน้าที่สำคัญในแง่ของการลดอัตราเงินเฟ้อ ไม่ใช่ถึง 2 เปอร์เซ็นต์ แต่ใกล้เคียงกัน แต่แนวคิดที่สำคัญสำหรับเราคืออัตราเงินเฟ้อควรอยู่ที่ร้อยละ 2 อย่างยั่งยืน ราคาพลังงานของเราลดลง ซึ่งทำให้อัตราเงินเฟ้อโดยรวมลดลงในที่สุด นั่นจะไม่ดำเนินต่อไป เพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่เป้าหมายของเราที่ร้อยละ 2 อย่างยั่งยืน อัตราเงินเฟ้อภาคบริการจะต้องลดลงเพิ่มเติมจากประมาณร้อยละ 4 ในปัจจุบัน

ECB สามารถทำอะไรได้บ้าง?

เราต้องแน่ใจว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นไปตามทางสายกลาง หากอัตราดอกเบี้ยลดลงเร็วเกินไป การควบคุมอัตราเงินเฟ้อด้านบริการจะเป็นเรื่องยาก แต่เราไม่อยากให้อัตราเงินเฟ้อคงสูงเกินไปนานเกินไป เพราะจะทำให้โมเมนตัมเงินเฟ้ออ่อนลงในลักษณะที่กระบวนการสลายเงินเฟ้อไม่หยุดที่ 2 เปอร์เซ็นต์ แต่อัตราเงินเฟ้ออาจต่ำกว่าเป้าหมายอย่างมาก นั่นก็เป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์เช่นกัน ตลาดไม่คาดหวังให้เราคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ร้อยละ 3 เห็นด้วยกับแนวทางที่ชัดเจนครับ แต่สิ่งที่เราจะต้องดำเนินการในปีนี้คือทางสายกลางของการไม่ก้าวร้าวหรือระมัดระวังเกินไปในการกระทำของเรา

นั่นหมายความว่าอย่างไรในทางปฏิบัติ? คุณช่วยระบุได้ไหมว่าอัตราดอกเบี้ยจะจบลงที่ใด?

มันจะเป็นความผิดพลาดที่จะพยายามขัดขวางการตัดสินใจในอนาคตของเราและระบุจุดอ้างอิงเกี่ยวกับค่าที่แน่นอน เราคิดว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจะยังคงผ่อนคลายต่อไปในปีนี้ ค่าจ้างในเขตยูโรเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2566 และ 2567 แต่ข้อมูลที่เรามีคือการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างในปี 2568 จะลดลงอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงลดลงต่อไป แต่เรายังต้องแน่ใจว่าเศรษฐกิจจะไม่เติบโตช้าเกินไปเพราะเมื่อนั้นเราต้องเผชิญกับปัญหาใหม่คืออัตราเงินเฟ้ออาจทรงตัวต่ำกว่าเป้าหมาย

การสำรวจที่ตีพิมพ์ใน Financial Times เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา ชี้ให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากคิดว่า ECB ช้าเกินไปในการลดอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากการเติบโตในเขตยูโรนั้นอ่อนแอมาก คุณจะตอบสนองต่อคำวิจารณ์นี้อย่างไร?

เราลดอัตราดอกเบี้ยจากร้อยละ 4 ในเดือนมิถุนายนเป็นร้อยละ 3 ในเดือนธันวาคม เป้าหมายหลักของเราคือเรื่องเงินเฟ้อ แน่นอนว่าเรายังดูเศรษฐกิจด้วย เราไม่ต้องการสร้างความเสียหายใดๆ ที่ไม่จำเป็นต่อเศรษฐกิจ การเติบโตเป็นตัวขับเคลื่อนพื้นฐานของการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ โปรดจำไว้ว่ายังมีแนวโน้มทางเศรษฐกิจเชิงบวกอีกด้วย การว่างงานในเขตยูโรยังคงอยู่ที่ร้อยละ 6.3 ดังนั้นตลาดแรงงานจึงมีความยืดหยุ่น เราคาดว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวปานกลาง เราไม่เห็นความเสี่ยงจากภาวะถดถอยที่จะเรียกร้องให้มีการผ่อนปรนทางการเงินอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์ไม่เหมือนกันในทุกประเทศในกลุ่มยูโร เยอรมนีและออสเตรียล้มลงอย่างกะทันหันและไม่มีการเติบโตในช่วงสามปีที่ผ่านมา ทำไมเป็นเช่นนั้น?

ECB สามารถตอบสนองได้เฉพาะผลการดำเนินงานโดยรวมของเขตยูโรโดยรวมเท่านั้น เราไม่สามารถกำหนดนโยบายการเงินให้เหมาะกับประเทศต่างๆ ได้ หากพื้นที่ยูโรทั้งหมดได้รับผลกระทบมากเท่ากับเยอรมนีและออสเตรีย นโยบายการเงินก็จะปรับตัว ประเทศในสหภาพยุโรปบางประเทศกำลังเติบโตในระดับที่มั่นคง – สเปนเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดในบรรดาประเทศขนาดใหญ่ ดังนั้นสำหรับประเทศที่มีการขาดแคลน เราต้องเข้าใจเหตุผลของเรื่องนี้ด้วย บางประเทศพึ่งพาการผลิตมากกว่า ซึ่งกำลังเผชิญกับความท้าทายทั่วโลก โดยเฉพาะอุตสาหกรรมรถยนต์กำลังเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ แต่ภาคส่วนที่ใช้พลังงานจำนวนมากก็ได้รับผลกระทบอย่างมากจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน

คุณกังวลเรื่องนั้นมากแค่ไหน? หากเกิดวิกฤติทางโครงสร้างครั้งใหญ่ บางส่วนของกลุ่มยูโรจะต้องใช้เวลานานในการฟื้นตัว

สิ่งสำคัญคือต้องแยกแยะระหว่างปัญหาที่เป็นวัฏจักรและเชิงโครงสร้าง แต่เราต้องรับรู้ว่าสิ่งเหล่านี้มีปฏิสัมพันธ์กัน ตัวอย่างเช่น หากคุณมีความท้าทายเชิงโครงสร้างในการผลิตแต่ภาคส่วนอื่นๆ ในระบบเศรษฐกิจกำลังเติบโตอย่างแข็งแกร่งมากขึ้น สิ่งเหล่านี้ก็สามารถรับส่วนที่หย่อนยานได้ ปัจจุบันการลงทุนยังอยู่ในระดับต่ำ แต่หากการลงทุนดีขึ้นเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ปัญหาเชิงโครงสร้างก็จะบรรเทาลง ปัจจัยเชิงวัฏจักรและโครงสร้างมีความสัมพันธ์กันจริงๆ

แต่ ECB ไม่ได้ทำให้วิกฤติรุนแรงขึ้น เพราะอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอาจช่วยกระตุ้นกิจกรรมการลงทุนได้ เป็นที่ยอมรับว่านั่นไม่ใช่ทางเลือกหาก ECB ปฏิบัติตามเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2 เปอร์เซ็นต์อย่างเคร่งครัด

ไม่มีความขัดแย้งใหญ่หลวงระหว่างการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อร้อยละ 2 กับการสร้างความมั่นใจว่าเศรษฐกิจจะเติบโตในระดับที่เพียงพอ เราไม่จำเป็นต้องทำให้กลุ่มประเทศยูโรเข้าสู่ภาวะถดถอยเพื่อบรรลุเป้าหมายด้านเสถียรภาพราคา และหากเศรษฐกิจเติบโตไม่เร็วพอเราก็จะบรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้ อัตราเงินเฟ้อร้อยละ 2 ต้องการให้เศรษฐกิจเติบโตและลงทุน รายงานของ Mario Draghi เกี่ยวกับการเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันของเขตยูโรนั้นอุดมสมบูรณ์มาก ที่จริงแล้ว ประเด็นการดำเนินการที่เสนอหลายข้อไม่จำเป็นต้องมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม หัวข้อสำคัญคือการเร่งการปฏิรูป เป็นเรื่องเกี่ยวกับการรับรองว่าเศรษฐกิจยุโรปจะมีการบูรณาการอย่างเพียงพอ โดยเรามีตลาดภายในประเทศที่ใหญ่เพียงพอสำหรับบริษัทที่ใหญ่ที่สุดที่จะเติบโตได้เร็วเพียงพอ นอกจากนี้ยังมีภาคส่วนที่จำเป็นต้องใช้รายจ่ายสาธารณะเพิ่มเติม แต่การทำให้ตลาดเดี่ยวมีความลึกซึ้งยิ่งขึ้นถือเป็นสิ่งสำคัญสูงสุด

รายงาน Draghi ยังเรียกร้องให้มีการลงทุนเพิ่มเติม ขณะนี้ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปหลายแห่งเริ่มรวบรวมงบประมาณของตนตามที่ตกลงกันไว้ การรัดเข็มขัดของเราจะไม่นำไปสู่วิกฤติครั้งถัดไปหรือ?

การขาดดุลของประเทศในกลุ่มยูโรโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 3 ในปี 2019 ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ร้อยละ 0.5 ดังนั้นเราจึงเห็นการสนับสนุนทางการคลังสำหรับเศรษฐกิจมากขึ้น แต่แน่นอนว่าความท้าทายนั้นร้ายแรง เนื่องจากประชากร การเปลี่ยนแปลงสีเขียว และความต้องการการใช้จ่ายด้านกลาโหม มันจะเป็นความท้าทายในการรักษาการขาดดุลไว้ที่ประมาณร้อยละ 3 แต่เราไม่เห็นความรัดกุมทางการเงินเหมือนก่อนเกิดโรคระบาด

ในขณะเดียวกัน ประเทศอย่างสหรัฐอเมริกาหรือญี่ปุ่นก็หัวเราะเยาะยุโรปที่พยายามรักษาการขาดดุลไว้ที่ 3 เปอร์เซ็นต์ ระดับหนี้ของพวกเขาสูงเป็นสองเท่า

มีการถกเถียงกันอย่างจริงจังในสหรัฐอเมริกาว่าควรจะจำกัดการขาดดุลให้แคบลงหรือไม่ แต่รายงานของ Draghi เน้นไปที่ยุโรป โดยเน้นย้ำว่าหากการปฏิรูปช่วยกระตุ้นอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน สถานการณ์ทางการคลังจะดูดีขึ้นมาก ดังนั้นเราจึงควรเน้นไปที่การอภิปรายว่ายุโรปจะเติบโตได้เร็วยิ่งขึ้นได้อย่างไร

การปฏิรูปใดที่สามารถกระตุ้นการเติบโตในเขตยูโรโดยไม่ต้องสร้างรายจ่ายเพิ่มเติม

ยุโรปมีหลายวิธีที่จะเติบโตเร็วขึ้น การขยายกิจกรรมทางเศรษฐกิจมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ การขยายตลาดสินค้าและบริการโดยการบูรณาการมากขึ้นจะช่วยให้เศรษฐกิจของเราดีขึ้น

คุณช่วยยกตัวอย่างที่เป็นรูปธรรมได้ไหม?

ประการหนึ่งคือตลาดพลังงานซึ่งในยุโรปยังคงมีการกระจัดกระจาย ตลาดเดียวจะมีประสิทธิภาพมากกว่า อีกประการหนึ่งคืออุตสาหกรรมโทรคมนาคม ในสหรัฐอเมริกามีผู้ให้บริการรายใหญ่ไม่กี่ราย ในยุโรปก็มีผู้ให้บริการจำนวนมาก ซึ่งบางรายอาจไม่สามารถเข้าถึงขนาดที่จำเป็นได้ มหาวิทยาลัยเป็นอีกตัวอย่างหนึ่ง การวิจัยกระจัดกระจายมากในยุโรป ดังนั้นเราจึงไม่สามารถเข้าถึงความเข้มข้นแบบที่สหรัฐอเมริกามี เช่น ในเคมบริดจ์ แมสซาชูเซตส์ หรือซิลิคอนวัลเลย์

สถาบันวิจัยเศรษฐกิจของออสเตรียคาดการณ์การเติบโตที่ต่ำในปีต่อๆ ไป ซึ่งคล้ายกับที่เราเห็นระหว่างปี 2010 ถึง 2019 แต่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่าในช่วงเวลานั้นมาก คำอธิบายประการหนึ่งก็คือ ปัจจุบันโลกาภิวัตน์แตกต่างออกไป โดยสินค้าราคาถูกจากจีนไม่ได้มีบทบาทมากเหมือนแต่ก่อน เป็นกรณีนี้หรือไม่?

เราคาดว่าเขตยูโรจะเติบโตร้อยละ 1.1 ในปีนี้และร้อยละ 1.4 ในปี 2569 อัตราการเติบโตที่ต่ำเช่นนี้ถือเป็นความท้าทายที่สำคัญ มันจะดีกว่าสำหรับยุโรปที่จะเติบโตเร็วขึ้น ประเด็นสำคัญประการหนึ่งคือเราต้องยอมรับความเป็นจริงของการเปลี่ยนแปลงทางประชากร จำนวนคนที่ลาออกจากงานเพิ่มขึ้น ในขณะที่มีคนอายุน้อยเข้ามาแทนที่ การย้ายถิ่นสามารถช่วยได้จนถึงจุดหนึ่ง อัตราการเติบโตต่อหัวเรื่อง เราต้องคิดถึงผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าปัจจัยบางประการที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไปก่อนเกิดโรคระบาดจะไม่มีผลอีกต่อไป

ปัจจัยเหล่านั้นคืออะไร?

นอกเหนือจากปัจจัยระดับโลกบางประการแล้ว การมีส่วนร่วมของรัฐบาลในการเรียกร้องยังมีบทบาท ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว ภาคการธนาคารก็ดูแตกต่างออกไปในขณะนี้ แม้ว่าการให้กู้ยืมจะอ่อนแอมากในหลายพื้นที่ของยุโรปก่อนเกิดโรคระบาด แต่ขณะนี้ระบบธนาคารมีระบบทุนที่ดี เราเห็นแรงกดดันด้านราคาที่ออกจากประเทศจีนลดลง เศรษฐกิจจีนไม่ได้ผลิตอัตราเงินเฟ้อ ภาคอสังหาริมทรัพย์อยู่ระหว่างการปรับตัวครั้งใหญ่ และราคาส่งออกก็ตกต่ำ แต่เราน่าจะสามารถบรรลุอัตราเงินเฟ้อระยะกลางที่ร้อยละ 2 ได้ หากกำหนดนโยบายการเงินอย่างถูกต้องและไม่มีแรงกดดันด้านลบเกิดขึ้น