Interview with CNBC Europe

สัมภาษณ์ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหาร ECB ดำเนินการโดย Annette Weisbach

1 เมษายน 2565

ผู้คนจำนวนมาก ผู้บริโภค และนักลงทุนต่างจับตาดูตัวเลขเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด โดย 7.5% นั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มากและทำให้เกิดความกังวล คุณรู้สึกอย่างไรกับงานพิมพ์ในปัจจุบันนี้?

แน่นอนว่านี่เป็นตัวเลขที่สูงมาก เบื้องหลังอัตราเงินเฟ้อโดยรวมคือการเพิ่มขึ้น 45% ของอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานระหว่างปีนี้และหนึ่งปีที่ผ่านมา และนั่นเป็นการเพิ่มขึ้นอีกขั้นครั้งใหญ่จาก 32% ที่เรามีเมื่อเดือนที่แล้ว

ชัดเจนว่าเราอยู่ที่ 1 เมษายน และสงครามในยูเครนได้เพิ่มแรงกดดันให้สูงขึ้นไปอีก ดังที่คุณเพิ่งพูดถึงราคาพลังงาน ต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์

ดังนั้นสิ่งนี้จึงขอให้เศรษฐกิจยุโรปรับการเพิ่มขึ้น 45% ของราคาพลังงาน ซึ่งจะทำให้ไม่เป็นไปตามมาตราส่วน และเป็นการผลักดันต้นทุนทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ ภาคส่วนต่างๆ ที่อยู่เบื้องหลังจำนวนทั้งหมดนั้นมีราคาเพิ่มขึ้น

สิ่งนี้มีผลกระทบมากมาย ดังที่คุณกล่าวไว้ในบทนำ ครัวเรือนต่างๆ จะประสบปัญหาด้านกำลังซื้อ บริษัทต้องเผชิญกับค่าพลังงานที่สูงมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคพลังงานที่เข้มข้นที่สุด แน่นอนว่ารัฐบาลต่างๆ ก็ตอบสนองในหลาย ๆ ด้านต่อภาวะช็อกจากพลังงานนี้

ดังนั้น สิ่งที่เราต้องทำในฐานะ ECB คือการวิเคราะห์ผลที่ตามมาของตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงมาก ซึ่งดำเนินการผ่านหลายช่องทาง แน่นอน ด้วยพลวัตของอัตราเงินเฟ้อ ด้วยตัวเลขที่สูงเหล่านี้ จะมีโมเมนตัมอยู่เบื้องหลังเงินเฟ้อมากขึ้นผ่านผลกระทบรอบสองและอื่นๆ

แต่เรายังต้องพิจารณาถึงผลกระทบของความสามารถในการจัดหาของเศรษฐกิจยุโรปด้วย – บริษัทหลายแห่งจะต้องต่อสู้กับราคาพลังงานที่สูงเหล่านี้ – และสำหรับอุปสงค์

และจุดข้อมูลที่ควรทราบที่นี่คือ: สงครามมีผลตามมามากมายสำหรับยุโรป และเราได้เห็นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาที่ลดลงอย่างมากในตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นบางอย่าง

ดังนั้น ในการประชุมที่จะเกิดขึ้น เราจะรวบรวมผลกระทบลำดับแรกของตัวเลขพลังงานที่สูงมากเหล่านี้ แต่ยังรวมถึงผลกระทบต่อความเชื่อมั่นสำหรับรายได้และอุปทานที่แท้จริง แน่นอนว่าเป็นการพัฒนาที่สำคัญมากสำหรับเรา

คุณได้อ้างถึงเอฟเฟกต์รอบที่สองแล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งการพัฒนาค่าจ้าง คุณเห็นสัญญาณว่าสิ่งนี้กำลังดำเนินไปเร็วกว่าที่คุณคาดไว้ ซึ่งอาจหมายถึงการเปลี่ยนแปลงในการประเมินของคุณหรือไม่

สิ่งที่ฉันคิดว่าเราเห็นคือต้องใช้เวลาในการตอบสนองค่าจ้างเพื่อให้ราคาสูงขึ้น ดังนั้น ฉันคิดว่าช่วงต้นปีนี้ เราเห็นสัญญาณบางอย่าง แต่เล็กน้อยมาก ของการตอบสนองต่อค่าจ้าง ต่อสิ่งที่เกิดขึ้นจนถึงตอนนี้ แต่แน่นอนว่า สำหรับผู้ที่กำลังเจรจาเรื่องค่าจ้างในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ อาจเป็นก่อนอัตราเงินเฟ้อที่สูงเหล่านี้จะฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง

สิ่งที่ฉันจะพูดก็คือในแง่ของสิ่งที่กำลังสรุปอยู่นั้น ยังคงเป็นกรณีที่เราเห็นค่าแรงเป็นเพียงการตอบสนองในทางที่จำกัดมาก แต่แน่นอน เราต้องคำนึงถึงด้วย และอีกอย่าง ในประมาณการของเรา เราคิดว่าค่าจ้างจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตลอดทั้งปีนี้และในปีหน้า

ฉันคิดว่าสิ่งที่ฉันพูดจริงๆ ก็คือว่า แน่นอนว่าสิ่งนี้จะทำให้ค่าครองชีพสูงขึ้น ซึ่งจะลดกำลังซื้อของเรา และจะเป็นปัจจัยในการเจรจาเรื่องค่าจ้างในอนาคตอย่างแน่นอน

ในทางกลับกัน ความสามารถของบริษัทในการจ่ายค่าจ้างที่สูงขึ้นจะต้องคำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทต้องเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้นด้วย แล้วเราก็มีสภาพแวดล้อมความต้องการที่กว้างขึ้น ซึ่งการสูญเสียรายได้ที่แท้จริงจากการจ่ายราคาพลังงานที่สูงเหล่านี้จะลดความต้องการลง และยิ่งไปกว่านั้น เรามีสถานการณ์สงคราม ซึ่งความไม่แน่นอนของสงครามยังสร้างความไม่แน่นอนและเงื่อนไขความต้องการอีกด้วย

ดังนั้นจึงเป็นสถานการณ์ที่มีหลายสิ่งหลายอย่างเกิดขึ้น ฉันจะสรุปมันเป็นสถานการณ์ของความไม่แน่นอน และแน่นอนว่านี่คือเหตุผลที่เราเน้นย้ำทางเลือกและความยืดหยุ่นในนโยบายการเงินในการตัดสินใจเมื่อเดือนมีนาคม

เนื่องจากเราต้องตระหนักภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ว่าการตอบสนองนโยบายการเงินที่ถูกต้องจะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลมาถึงอย่างไรในอีกไม่กี่สัปดาห์และหลายเดือนข้างหน้า

ดังนั้น นักวิจารณ์จึงแนะนำว่าคุณกำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนโยบายในขณะนี้ เพราะเห็นได้ชัดว่าการประมาณการการเติบโตกำลังถูกลดระดับอย่างรวดเร็วจริงๆ เป็นเรื่องที่น่าปวดหัวสำหรับการคาดการณ์นโยบายของคุณมากน้อยเพียงใด

โดยพื้นฐานแล้วการช็อตของอุปทานประเภทนี้และการช็อตที่ไม่แน่นอน คุณมีสถานการณ์ที่ยากลำบาก แต่ในท้ายที่สุด นี่คือเหตุผลว่าทำไมเมื่อเรา – โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการประชุมรายไตรมาส – มีการประเมินที่ครอบคลุมและการคาดการณ์ใหม่ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วสิ่งนี้จะต้องถูกนำมารวมกัน เพื่อแจ้งแนวโน้มเงินเฟ้อระยะกลางของเรา

และสิ่งที่เราได้ข้อสรุปในการประชุมเดือนมีนาคมคือ โดยพื้นฐานแล้วหากแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะกลางยังคงอยู่ในสถานการณ์ที่เราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ลดลงต่ำกว่าเป้าหมายของเราในระยะกลางและในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า – ดังที่คุณทราบการคาดการณ์ของเรา สำหรับปี 2024 นั้นต่ำกว่าเป้าหมายที่ 1.9 เล็กน้อย ในแง่ของลำดับการตัดสินใจครั้งแรกจะเป็น หากยังคงรักษาแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะกลางไว้ ซึ่งเราจะมองหาการยุติการซื้อสุทธิในไตรมาสที่สาม อย่างไรก็ตาม หากแนวโน้มแย่ลงมากจนอัตราเงินเฟ้ออ่อนลง เราจะต้องคิดใหม่ และสิ่งที่เรามีที่นี่คือกองกำลังต่อต้าน: ในแง่หนึ่ง เรามีพลังงานช็อตและความคาดหวังของผลกระทบรอบที่สองจะผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ในทางกลับกัน อย่างที่คุณพูด ความรู้สึกที่อ่อนตัวลงและความจริงที่ว่ารายได้ที่แท้จริงจะได้รับผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูง และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงระยะเวลาหนึ่งถึงสองปี จะมีแรงกดดันด้านลบต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ

นี่คงเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงต้องทำงานหนัก การวิเคราะห์มากมาย การถกเถียงกันมากมายเกี่ยวกับผลกระทบสุทธิของกองกำลังที่เป็นปฏิปักษ์เหล่านั้น

ดังนั้นวันนี้ คุณคงรู้แล้วว่านี่เป็นการเน้นย้ำถึงผลกระทบของสงครามอีกครั้ง โดยเน้นย้ำถึงระดับเงินเฟ้อที่เราไม่เคยเห็นมาก่อน ดังนั้น เราต้องประเมินสิ่งนี้อย่างเหมาะสม เพื่อนำมาเคียงบ่าเคียงไหล่กับข่าวเกี่ยวกับความเชื่อมั่น แต่อย่างไรก็ตาม ความซับซ้อนอีกประการหนึ่งก็คือ เรายังมีการเปิดเศรษฐกิจยุโรปอีกครั้ง ซึ่งยังคงมีโมเมนตัมเมื่อเทียบกับปีที่แล้วในแง่ของการฟื้นฟูกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ฉันคิดว่าสิ่งสำคัญคือเราต้องใช้เวลาของเรา และใช้แบบฝึกหัดการคาดการณ์เพื่อนำสิ่งเหล่านี้มารวมกันและสร้างการประเมินสุทธิในการประชุมที่จะเกิดขึ้นของเรา

จากแรงผลักดันที่คุณเพิ่งอธิบายไป เราจะจบลงในสถานการณ์ที่หากภาวะเงินเฟ้อเป็นปัญหาสำหรับธุรกิจและครัวเรือนอย่างมาก ซึ่งเศรษฐกิจต้องการการสนับสนุนทางการเงินมากกว่าที่จะน้อยกว่าในเดือนข้างหน้า

จำไว้ว่าสิ่งที่เรามีอยู่ตอนนี้คือ: เรามีนโยบายที่นำมาใช้เมื่อเรามีอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายมาก และโดยพื้นฐานแล้วที่เราคุยกันมาตลอดทั้งปีก็คือ จังหวะที่เหมาะสมของการทำให้เป็นมาตรฐาน

ฉันคิดว่าท้ายที่สุดแล้ว ยังคงเป็นกรณีที่เรามีอัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมาย และข้อพิจารณาเหล่านี้ที่คุณพูดถึงเกี่ยวกับความต้องการที่อาจจะเกิดขึ้น การชะลอตัวของเศรษฐกิจ สำหรับฉัน มันเป็นเรื่องของจังหวะที่เหมาะสมของการฟื้นฟู

ไม่ใช่ชุดของสถานการณ์ที่ฉันคิดว่าการสนับสนุนทางการเงินเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับที่ที่เราเคยไป ฉันคิดว่าจะเป็นส่วนหนึ่งของคำตอบ แต่นั่นสะท้อนถึงความจริงที่ว่า เรามาจากสถานการณ์ที่มีนโยบายที่นำมาใช้เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไป และการทำให้เป็นมาตรฐานที่กลับมาสู่ความเป็นกลางนั้นเป็นแนวคิดที่แตกต่างอย่างมากจากสถานการณ์ที่กระชับ

ดังที่คุณทราบ เส้นอัตราผลตอบแทนมีการเคลื่อนไหวตลอดทั้งปี ดังนั้นจึงมีความเข้มงวดขึ้นในแง่ของเงื่อนไขทางการเงินในแง่เล็กน้อย และเราจะต้องประเมิน – เมื่อเรามาถึงการคาดการณ์ที่จะเกิดขึ้น – ผลกระทบสุทธิของ ความจริงที่ว่าเรามีการตึงตัวทางการเงินเนื่องจากการขยับขึ้นในเส้นอัตราผลตอบแทน

เรามีแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออยู่แล้ว จากนั้นเราก็มีความไม่แน่นอนของสงคราม ใช่ มันไม่ง่ายเลย ไม่มีคำตอบที่ชัดเจนที่นี่ แต่นี่คือสิ่งที่เราจะดำเนินการในสัปดาห์หน้า