IMFC Statement

ECB มุ่งมั่นที่จะให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายระยะกลาง 2% ในเวลาที่เหมาะสม เพื่อเสริมสร้างความคืบหน้าไปสู่เป้าหมาย สภาปกครองได้ตัดสินใจในการประชุมเดือนกันยายนที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญอีก 25 จุด ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยทั้งหมดเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2565 เป็น 450 จุดพื้นฐาน นอกจากนี้ ณ เดือนกรกฎาคมปีนี้ ระบบยูโรจะไม่นำเงินต้นไปลงทุนใหม่จากหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดภายใต้โครงการซื้อสินทรัพย์อีกต่อไป จากการประเมินครั้งล่าสุดของเรา เราพิจารณาว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของเราถึงระดับที่คงไว้เป็นระยะเวลานานเพียงพอแล้ว และจะมีส่วนช่วยอย่างมากในการคืนอัตราเงินเฟ้อไปยังเป้าหมายของเราอย่างทันท่วงที การตัดสินใจในอนาคตของเราจะให้แน่ใจว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของ ECB จะถูกกำหนดไว้ที่ระดับที่เข้มงวดเพียงพอนานเท่าที่จำเป็น เราจะปฏิบัติตามแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลต่อไปเพื่อกำหนดระดับและระยะเวลาของการจำกัดที่เหมาะสม

กิจกรรมทางเศรษฐกิจ

เศรษฐกิจในเขตยูโรมีการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดในปีที่ผ่านมา หลังจากที่ซบเซาในวงกว้างในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ คาดว่า GDP ที่แท้จริงจะยังคงถูกควบคุมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ข้อมูลที่เข้ามาบ่งชี้ว่ากิจกรรมต่างๆ อ่อนแอในไตรมาสที่สาม เนื่องจากอุปสงค์ทั่วโลกที่ชะลอตัวลง และผลกระทบของเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นซึ่งส่งผลต่อการเติบโต การผลิตยังคงได้รับผลกระทบ ในขณะที่ภาคบริการซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในช่วงครึ่งปีแรก ก็เริ่มอ่อนแอลงเช่นกัน โมเมนตัมทางเศรษฐกิจควรเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและค่าจ้างที่สูงขึ้นจะสนับสนุนรายได้ที่แท้จริงมากขึ้น และนำไปสู่การเติบโตใหม่ของการใช้จ่ายของผู้บริโภค ในตลาดแรงงาน อัตราการว่างงานอยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกรกฎาคม และการเติบโตของการจ้างงานยังคงฟื้นตัวได้ในช่วงครึ่งแรกของปี แม้ว่าโมเมนตัมจะชะลอตัวก็ตาม

เมื่อวิกฤตพลังงานคลี่คลายลง รัฐบาลควรยกเลิกมาตรการสนับสนุนที่เกี่ยวข้องต่อไป นี่เป็นสิ่งสำคัญเพื่อหลีกเลี่ยงการผลักดันแรงกดดันเงินเฟ้อในระยะกลาง ซึ่งอาจเรียกร้องให้มีการตอบสนองนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น นโยบายการคลังควรได้รับการออกแบบเพื่อให้เศรษฐกิจของเรามีประสิทธิผลมากขึ้นและค่อยๆ ลดหนี้สาธารณะที่สูงลง นโยบายในการเพิ่มขีดความสามารถในการจัดหาของเขตยูโร เช่น การลงทุนภาครัฐคุณภาพสูง และการปฏิรูปโครงสร้าง สามารถช่วยลดแรงกดดันด้านราคาได้ในระยะกลาง พร้อมทั้งสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงสีเขียว

ความเสี่ยงต่อแนวโน้มแนวโน้มยังคงเอียงไปที่ด้านลบ การเติบโตอาจช้าลงหากผลกระทบของนโยบายการเงินมีความรุนแรงมากกว่าที่คาดไว้ หรือหากเศรษฐกิจโลกอ่อนแอลงอีกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มีความรุนแรงมากขึ้น ในทางกลับกัน การเติบโตอาจสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ หากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง รายได้ที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น และความไม่แน่นอนที่ลดลง ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในหมู่ผู้บริโภคและภาคธุรกิจ และทำให้พวกเขาใช้จ่ายมากขึ้น

เงินเฟ้อ

นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2022 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของกลุ่มยูโรลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่ง การลดลงนี้อิงตามองค์ประกอบหลักของอัตราเงินเฟ้อในวงกว้าง และสะท้อนถึงราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานที่ลดลง ปัญหาคอขวดของอุปทานที่ผ่อนคลายลง และผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูง สะท้อนความจริงที่ว่าผลกระทบที่ลดลงจากต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นในอดีตกำลังถูกถ่วงดุลด้วยต้นทุนแรงงานที่เพิ่มขึ้น แท้จริงแล้ว พนักงานเรียกร้องค่าชดเชยสำหรับการสูญเสียกำลังซื้อท่ามกลางตลาดแรงงานที่ตึงตัว ส่งผลให้ค่าจ้างเพิ่มขึ้นสูงเป็นประวัติการณ์ เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรจะลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากแรงกดดันด้านต้นทุนที่ผ่อนคลายลง รวมถึงผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น การเติบโตของค่าจ้างคาดว่าจะค่อยๆ ลดลง แม้ว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงเหนือขอบเขตการคาดการณ์ โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของค่าแรงขั้นต่ำและการชดเชยเงินเฟ้อในบริบทของตลาดแรงงานที่ตึงตัวแม้ว่าจะเย็นลงก็ตาม อัตรากำไรซึ่งขยายตัวอย่างเห็นได้ชัดในปีที่แล้ว คาดว่าจะช่วยกั้นการส่งผ่านต้นทุนค่าแรงไปยังราคาสุดท้ายในระยะกลาง คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงสู่ระดับใกล้ 2% ในปี 2568 อย่างไรก็ตาม เส้นทางขาลงยังมีความเสี่ยงทั้งสองทิศทาง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นมาจากแรงกดดันด้านต้นทุนพลังงานและอาหารที่เพิ่มขึ้นใหม่ การคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายของเรา และสูงกว่าที่คาดไว้ในด้านค่าจ้างหรืออัตรากำไร ความเสี่ยงด้านลบ ได้แก่ อุปสงค์ที่อ่อนตัวลง เช่น การส่งผ่านนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น หรือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศที่ถดถอยลง

ภาคการธนาคารในเขตยูโร การเป็นตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และเสถียรภาพทางการเงิน

ระบบการเงินในเขตยูโรโซนแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นเมื่อเผชิญกับแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอลงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง ข้อกังวลด้านเสถียรภาพทางการเงินกำลังเปลี่ยนจากผลกระทบที่เกิดขึ้นทันทีจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง ไปสู่ผลกระทบในระยะกลางและค่อยเป็นค่อยไปจากเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับภาคการเงินและไม่ใช่การเงิน

จนถึงขณะนี้ความสามารถในการทำกำไรของภาคธนาคารได้รับประโยชน์โดยรวมจากสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ธนาคารต่างๆ ยังคงถือครองสภาพคล่องบัฟเฟอร์จำนวนมากและมีการปรับปรุงสถานะเงินทุนของตนให้ดียิ่งขึ้น คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าสัญญาณของการเสื่อมสภาพในระยะเริ่มแรกจะปรากฏให้เห็นก็ตาม นโยบายและการกำกับดูแลระดับจุลภาคและมหภาคมีส่วนช่วยให้ระบบธนาคารมีความยืดหยุ่น โดยการทดสอบภาวะวิกฤตล่าสุดของเราแสดงให้เห็นว่าธนาคารสามารถทนต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงได้ อย่างไรก็ตาม ธนาคารควรให้ความสำคัญกับคุณภาพสินทรัพย์ สภาพคล่อง และความเสี่ยงด้านเงินทุน และดำเนินการบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบและมองไปข้างหน้า นอกจากนี้ ธนาคารจำเป็นต้องมีกลยุทธ์ที่น่าเชื่อถือเพื่อพัฒนารูปแบบธุรกิจของตน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเปลี่ยนแปลงการให้บริการทางการเงินในรูปแบบดิจิทัล กรอบการกำกับดูแลและการบริหารความเสี่ยงควรให้ทันกับการเร่งตัวของความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศ เมื่อมองไปข้างหน้า การรักษาความยืดหยุ่นในระบบการเงินในเขตยูโรยังคงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนโยบาย Macroprudential เนื่องจากบัฟเฟอร์เงินทุนจะจำกัดผลที่ตามมาที่อาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

สนับสนุนความร่วมมือระดับโลก

ความตึงเครียดทางเศรษฐกิจทางภูมิศาสตร์ได้เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ความตึงเครียดเหล่านี้อาจส่งผลให้เกิดการค้าระหว่างประเทศและห่วงโซ่คุณค่าในระดับภูมิภาค การกระจายตัวของการค้าอาจสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจโลก ลดประสิทธิภาพในการจัดสรรทรัพยากร ขัดขวางการแพร่กระจายของนวัตกรรม และการจำกัดการเข้าถึงแหล่งเงินทุนจากภายนอก ท้ายที่สุดแล้ว การผลิตทั่วโลกอาจลดลงและราคาก็สูงขึ้น ส่งผลเสียหายต่อผู้ที่ยากจนที่สุด ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังอาจนำไปสู่การแบ่งส่วนการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศตามแนวภูมิรัฐศาสตร์ และระบบการชำระเงินทั่วโลกกระจัดกระจายมากขึ้น ส่งผลให้กำไรบางส่วนจากการรวมกลุ่มทางการเงินกลับคืนมา สิ่งนี้จะไม่เพียงลดการแบ่งปันความเสี่ยงทั่วโลก แต่ยังจำกัดโอกาสในการจัดสรรเงินทุนไปสู่การลงทุนที่จำเป็นในการบรรเทาและปรับตัวต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ เมื่อคำนึงถึงความเสี่ยงเหล่านี้ ความร่วมมือพหุภาคียังคงเป็นสิ่งจำเป็น

สิ่งนี้ยังถือเป็นจริงในการเติมเต็มช่องว่างการลงทุนเพื่อบรรลุเป้าหมายด้านสภาพภูมิอากาศระหว่างประเทศ เนื่องจากจะมีค่าใช้จ่ายทางสังคมสูงหากเราเข้าใจผิดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงสีเขียว จำเป็นต้องมีกระแสการลงทุนข้ามพรมแดนขนาดใหญ่ ซึ่งจำเป็นต้องมีการหลอมรวมเพิ่มเติมและการประเมินกรอบการทำงานระดับชาติและนานาชาติที่แม่นยำ นอกจากนี้ เราจำเป็นต้องสร้างสภาพแวดล้อมที่มีการยกระดับการเงินเพื่อการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศอย่างสูงเพื่อเป็นทุนในการเปลี่ยนแปลง และที่การคลังสาธารณะทำงานเป็นตัวเร่งให้เกิดการไหลเวียนของเงินทุนภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น สหภาพยุโรปกำลังทำงานเพื่อบรรลุวัตถุประสงค์เหล่านั้น และได้ประดิษฐานทั้งเป้าหมายสุทธิเป็นศูนย์ในระยะยาวด้วย European Green Deal เช่นเดียวกับเป้าหมายระยะกลางด้วยแพ็คเกจ “Fit for 55” การทดสอบความเครียดด้านสภาพภูมิอากาศทั่วทั้งเศรษฐกิจครั้งที่สองของเราได้แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงที่ล่าช้าหรือล่าช้าจะส่งผลเสียต่อความเสี่ยงด้านเครดิตของธนาคาร ซึ่งจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 100% ภายในปี 2573 เมื่อเทียบกับปี 2565 ในทางกลับกัน ในการเปลี่ยนแปลงที่เร่งขึ้น การเพิ่มขึ้นนี้จะลดลง 40%