เดือยเหยี่ยว
ในขณะที่ธนาคารกลางรายใหญ่อื่น ๆ เริ่มเตรียมพร้อมสำหรับการสิ้นสุดวงจรการไต่เขา แต่ ECB ให้ความรู้สึกว่าเพิ่งเริ่มต้น วลีที่ว่า “อัตราดอกเบี้ยจะยังคงต้องเพิ่มขึ้นอย่างมากในอัตราที่คงที่” และ “การรักษาอัตราดอกเบี้ยในระดับที่จำกัดเมื่อเวลาผ่านไปจะลดอัตราเงินเฟ้อ” แสดงให้เห็นว่านกพิราบตัวสุดท้ายจะต้องออกจากอาคาร ECB ในระหว่างการแถลงข่าว Lagarde ได้เพิ่มรสชาติด้วยการกล่าวว่าการเพิ่มขึ้น 50bp ในช่วงระยะเวลาหนึ่งนั้นดูถูกต้องและ ECB นั้น “อยู่ในเกมที่ยาวนาน” และก้าวที่มั่นคง นี่หมายความว่าหาก ECB ต้องวาดแผนภูมิพล็อตจุดของตัวเองในวันนี้ มันอาจจะแสดงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ 3.5% ภายในสิ้นปี 2566 นั่นคือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่วัดได้อีก 150bp จากวันนี้
เพื่อทำความเข้าใจตรรกะของ ECB คุณจะต้องพิจารณาแบบจำลองของธนาคารเอง แม้ว่าเจ้าหน้าที่ ECB จะได้รับความน่าเชื่อถือมากขึ้นเรื่อยๆ ในรูปแบบเหล่านี้ อัตราดอกเบี้ยในตลาดมีบทบาทสำคัญ ในระยะสั้น การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB จนถึงการประชุมในวันนี้ไม่ได้ทำให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางของ ECB กลับมาที่ 2% ด้วยเหตุนี้ จึงจำเป็นต้องมีการเติบโตที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ อัตราเงินเฟ้อจริงที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หรือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางกลับมาที่ 2% ก่อนการประชุมวันนี้ ตลาดมีอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย (สำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก) อยู่ระหว่าง 2.5% ถึง 2.75% ตามตรรกะของ ECB เอง แน่นอนว่าจะต้องมีอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากทางเหนือที่ 3% เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2%
ผู้เข้าร่วมตลาดรู้ดีว่าไม่ควรเดิมพันกับธนาคารกลาง ถึงกระนั้น เราคิดว่าการคาดการณ์การเติบโตของ ECB นั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงครึ่งหลังของปี การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงในปี 2566 เมื่อรวมกับผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนถึงตอนนี้ อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% เร็วกว่าที่ ECB คาดไว้ และทำให้อัตราสุดท้ายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากใกล้เคียงกับ 3% มากกว่า 3.5% เห็นได้ชัดว่า สิ่งที่ตรงกันข้ามจะเกิดขึ้นหากเราคิดผิดและ ECB พูดถูก ข้อเท็จจริงที่น่าสังเกตอีกอย่างก็คือ แม้ว่าสมมติฐานทางเทคนิคของ ECB เองจะแสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันและก๊าซลดลงในปี 2567 แต่การคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปก็ดูสูงเกินไป อีกครั้ง เราไม่กล้าเดิมพันกับ ECB แต่จากจุดที่เรายืนอยู่ในปัจจุบัน ทั้งการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อของ ECB อาจสูงเกินไปได้อย่างง่ายดาย
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
