ร่วงลงเมื่อวานนี้หลังจากการอ่านค่า CPI ของสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวกว่าคาด แต่เรายังคงคิดว่าการพลิกกลับของข้อมูลกิจกรรม – มากกว่าเรื่องราวของภาวะเงินเฟ้อ – เป็นสิ่งจำเป็นเพื่อทำให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงอย่างยั่งยืน และการเคลื่อนไหวดังกล่าวดูเหมือนจะเกินจริงจากมุมมองของการประเมินมูลค่าในระยะสั้น ยอดขายปลีกของสหรัฐฯ จะบอกเราว่าเงินดอลลาร์จะเริ่มฟื้นตัวในวันนี้ได้หรือไม่
USD: ดอลลาร์ตกต่ำเกินไป
เราได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ USD จะปรับค่าเมื่อวานนี้ เนื่องจากมีโอกาสที่ CPI จะอ่อนค่าลง และแนวโน้มของเงินดอลลาร์จะต่ำกว่าปกติหลังจากการเปิดเผยข้อมูล/เหตุการณ์สำคัญๆ ของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวดังกล่าวค่อนข้างรุนแรงมาก หาก Position-squaring มีบทบาทในการทำให้ขนาดของการแก้ไขค่าเงินดอลลาร์รุนแรงขึ้น การลดลงของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงของ FX ได้นำสัญญาณมาจากการปรับราคาอย่างมีนัยสำคัญของความคาดหวังนโยบายการเงิน
เส้นกราฟฟิวเจอร์สของกองทุน Fed ลบเดิมพันคงเหลือของการแข็งค่าทางการเงินหลังจากรายงานอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าที่คาดในเดือนตุลาคม และตอนนี้ราคาอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวงจรการผ่อนคลายในเดือนมิถุนายน และการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ภายในเดือนกรกฎาคม เราไม่มีเหตุผลที่จะโต้เถียงกับราคานี้จากมุมมองมหภาค นักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของเราพูดคุยกันที่นี่ว่าการยุบตัวของเงินเฟ้อจะดำเนินต่อไปอีกมากเพียงใด และตอนนี้เราคาดการณ์ว่า Fed จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 150bp ในปี 2024 ซึ่งยังคงมีท่าทีผ่อนคลายมากกว่าราคา 97bp ตามตลาด อย่างไรก็ตาม เราคงต้องระวังการกระโดดข้ามแนวโน้มค่าเงินดอลลาร์ที่รุนแรงเกินไปในตอนนี้
ประการแรก ตลาดได้เคลื่อนไหวไปมากหลังจากการอ่านค่าเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลง แม้ว่าการเล่าขานถึงการยุบตัวของเงินเฟ้อที่กำลังดำเนินไปอย่างดีนั้นเป็นสิ่งที่แทบจะไม่ทำให้ Fed ประหลาดใจเลยก็ตาม อย่างไรก็ตาม การพิมพ์หลักแบบเดือนต่อเดือนนั้นอยู่ที่ 0.227% ซึ่งไม่ไกลจากฉันทามติแบบปัดเศษที่ 0.3% มากนัก การเติบโตอย่างยั่งยืนคือสิ่งที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และแม้ว่าเราคาดว่าสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะถดถอยในปี 2567 แต่ยังไม่มีหลักฐานที่ชัดเจน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตัวเลขกิจกรรมที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ยังคงมีความเป็นไปได้ที่ชัดเจนในระยะสั้น และอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะกลับตัวของภาวะหมีของสหรัฐฯ
ประการที่สอง ราคามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เงินดอลลาร์ร่วงลงอย่างมาก ตามแบบจำลองมูลค่ายุติธรรมระยะสั้นของเรา เงินดอลลาร์ได้เคลื่อนเข้าสู่การประเมินค่าต่ำเกินไป (หลังจากการประกาศ CPI ของสหรัฐฯ) เมื่อเทียบกับสกุลเงิน G10 ทั้งหมด ยกเว้นเยนญี่ปุ่น ดอลลาร์แคนาดา และโครนนอร์เวย์ สิ่งนี้ค่อนข้างน่าทึ่งเนื่องจากโดยทั่วไปแล้วเงินดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไปในระยะสั้นเป็นเวลาหลายเดือน
ยอดค้าปลีกเดือนตุลาคมในวันนี้จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด หลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในเดือนกันยายน ฉันทามติคือตัวเลขพาดหัวลดลง 0.3% MoM แต่ดัชนีเพิ่มขึ้น 0.2% ไม่รวมรถยนต์และก๊าซ เงินดอลลาร์ควรจะอ่อนไหวต่อการประกาศอย่างมาก การอ่านค่าเบาๆ อาจกระตุ้นการเก็งกำไรว่าการเติบโตที่ชะลอตัวกำลังเกิดขึ้น และอาจเพิ่มการยุบตัวของเงินเฟ้อเพื่อกระตุ้นให้ Fed dovish เดิมพันมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อมูลกิจกรรมของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะสร้างความประหลาดใจหากมีอะไรเกิดขึ้น และอาจเร็วเกินไปที่จะเห็นการอ่านค่าเล็กน้อย มุมมองของเราคือการที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงนี้มากเกินไป และเราคาดว่าจะมีความยืดหยุ่นของเงินดอลลาร์อีกครั้งหรืออีก 2-3 รอบในช่วงปีใหม่ ก่อนที่ค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอย่างชัดเจน
นอกจากนี้ จะมีการจับตาดูข้อมูล PPI เพื่อยืนยันว่ากระบวนการสลายเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นอย่างมีประสิทธิผลในเดือนตุลาคม ในด้านภูมิรัฐศาสตร์ โปรดจับตาดูพาดหัวข่าวจากการประชุมไบเดน-สี จิ้นผิง ในการประชุมสุดยอดเอเปค
EUR: ยูโรโซนก้าวเข้าสู่ข้อมูลที่ดีขึ้นเล็กน้อย
เป็นเรื่องยากที่จะโต้แย้งว่าการก้าวกระโดดครั้งใหญ่นั้นเกี่ยวข้องกับเงินยูโรเมื่อวานนี้มาก ท่ามกลางความหายนะจากการปรับฐานเงินดอลลาร์ครั้งใหญ่ ตลาดต่างๆ หลั่งไหลเข้าสู่สกุลเงินเบต้าสูงและในยุโรป สกุลเงินสแกนดิเนเวีย (โครนาสวีเดนและโครนนอร์เวย์) ได้รับการสนับสนุนโดยธรรมชาติแล้วต่อเงินยูโรที่มีการป้องกันมากกว่า ถึงกระนั้น ก่อนตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ EUR/USD ก็พบแนวรับบ้าง หลังจากที่การคาดการณ์ของ ZEW สร้างความประหลาดใจให้กับขาขึ้นในเยอรมนี โดยดีดตัวจาก -1 เป็น 10 (การอ่านเชิงบวกครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน) ดัชนีเดียวกันสำหรับพื้นที่ยูโรทั้งหมดแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ นั่นอาจให้ความสำคัญกับข้อมูลที่กำลังจะเกิดขึ้นมากขึ้นเพื่อประเมินว่ามีสัญญาณเบื้องต้นของ “การมองโลกในแง่ร้ายสูงสุด” ที่อาจนำมาซึ่งการสนับสนุน EUR ที่แปลกประหลาดบางอย่างหรือไม่
วันนี้ ตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรมของยูโรโซนในเดือนกันยายนควรถูกมองข้ามไปเป็นส่วนใหญ่ แต่จะเน้นไปที่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของคณะกรรมาธิการสหภาพยุโรป วันนี้ไม่มีกำหนดการวิทยากรจากธนาคารกลางยุโรป ก่อนที่จะกล่าวสุนทรพจน์ของประธานาธิบดีคริสติน ลาการ์ด 2 วันติดต่อกัน
เพื่อให้สอดคล้องกับมุมมองดอลลาร์ของเราที่กล่าวถึงข้างต้น เรามีแนวโน้มที่จะคิดว่าการถอยกลับที่ระดับ 1.0800 นั้นเหมาะสม เนื่องจากการประเมินมูลค่าระยะสั้น (EUR/USD มีมูลค่าสูงเกินไป 1.5%) ในทางกลับกัน การทะลุเหนือ 1.0900 (อาจเกิดจากข้อมูลสหรัฐอ่อนตัวมากขึ้น) จะมีนัยสำคัญ และทำให้ 1.1000 เป็นแนวต้านหลักถัดไป
GBP: อัตราเงินเฟ้อด้านบริการที่นุ่มนวลขึ้นทำให้ BoE ประหลาดใจในเดือนธันวาคม
โอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน่าประหลาดใจในเดือนธันวาคมนั้นต่ำมากอยู่แล้ว แต่ตัวเลขเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรในเดือนตุลาคมเมื่อเช้านี้ยังช่วยบรรเทากรณีเศรษฐกิจที่ผ่อนคลายลงได้อีก อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงจาก 6.7% เป็น 4.6% และแกนกลางจาก 6.1% เป็น 5.7%: การชะลอตัวเร็วกว่าฉันทามติเล็กน้อยในทั้งสองอัตรา
เรารู้ว่า BoE พิจารณาอัตราเงินเฟ้อด้านบริการเป็นหลัก ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของธนาคารอย่างเห็นได้ชัด (6.9%) โดยเข้ามาที่ 6.6% ไม่มีการเปิดเผย CPI อื่นๆ ก่อนการประชุมครั้งถัดไป ดังนั้น เมื่อรวมกับตลาดที่ยังคงมุมมองของตนในการหยุดชั่วคราว อาจมีการคาดการณ์เพิ่มขึ้นว่า BoE อาจลดจุดยืนต่อทิศทางนโยบายในอนาคต
ขณะที่เราเขียนรายงานนี้เมื่อเช้านี้ ตลาดใกล้จะถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในสหราชอาณาจักรในเดือนมิถุนายน (23bp) เราชี้ให้เห็นถึงความจริงที่ว่าการกำหนดราคาในเส้นโค้ง Sonia นั้นค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเกินไปเมื่อเทียบกับราคาของสหรัฐอเมริกาและยูโรโซนในการกำหนดราคาแบบผ่อนปรนทางการเงิน และนั่นเพิ่มความเสี่ยงที่จะมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าปกติเนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรถดถอยลง
การรวมกันของการปรับปรุงเบื้องต้นของข้อมูลยูโรโซนและตัวเลขอัตราเงินเฟ้อที่อ่อนตัวในสหราชอาณาจักรน่าจะช่วยสร้างพื้นประมาณ 0.8700 นิ้วได้
CEE: ข่าวดีสำหรับ PLN แต่มีไม่มากสำหรับ CZK
ตัวเลขเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เมื่อวานนี้ได้ขยับค่าเงินของยุโรปกลางและตะวันออก รวมถึงตลาดเกิดใหม่ทั้งหมด แน่นอนว่า EUR/USD ที่สูงขึ้นถือเป็นข่าวดีสำหรับภูมิภาค แต่ดูเหมือนว่าการเคลื่อนไหวจะมากเกินไป และเราอาจเห็นการปรับฐานในวันนี้ ซลอตีของโปแลนด์ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากความเคลื่อนไหวเมื่อวานนี้ โดยแตะระดับ 4.40 ในช่วงสั้นๆ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อัตราหลักทำให้อัตรา PLN ลดลงเช่นกัน แต่เราคาดว่าจะมีการฟื้นตัวบางส่วนที่นี่เนื่องจากเสียงของธนาคารแห่งชาติแห่งโปแลนด์ ดังนั้นเราจึงคาดว่าการปรับฐานที่เล็กที่สุดในภูมิภาค และ EUR/PLN น่าจะคงอยู่ในช่วง 4.40-4.42
ในทางกลับกัน ในสาธารณรัฐเช็ก ตลาดดูเหมือนจะไม่ได้ตั้งราคาผิดนักเท่าที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงิน และไม่เหมือนกับโปแลนด์ การซื้อขายเมื่อวานนี้แสดงให้เห็นส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยที่อ่อนตัวลงแล้ว และเป็นลบต่อโครูนา ดังนั้นเราคิดว่าเราจะเห็นเหนือ 24.500
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
