Financial stability in the euro area

เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อจัดการกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงได้มีส่วนช่วยในการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจใหม่ควบคู่ไปกับการกลับรายการความเสี่ยงของราคาสินทรัพย์ที่ถูกบีบอัดมากเกินไป

ปัจจัยพื้นฐานของธนาคารในกลุ่มประเทศยูโรนั้นแข็งแกร่ง ต้องขอบคุณความแข็งแกร่งของเงินกองทุนและสภาพคล่องสำรองของธนาคารภายใต้กฎระเบียบและการกำกับดูแลที่เข้มงวด ในขณะเดียวกัน การปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในด้านคุณภาพสินทรัพย์และความสามารถในการทำกำไรก็มีส่วนช่วยให้ธนาคารมีความยืดหยุ่น

แต่ไม่มีที่ว่างสำหรับความพึงพอใจ

ความท้าทายด้านสภาพคล่องของธนาคารอาจรุนแรงขึ้น การหมุนเวียนพันธบัตรที่ครบกำหนดไถ่ถอนทำให้ต้นทุนการระดมทุนในตลาดของธนาคารสูงขึ้น ในขณะที่การแข่งขันด้านเงินฝากมีแนวโน้มสูงขึ้นและแปลงเป็นการกำหนดราคาเงินฝากที่เร็วขึ้น ความเสี่ยงในการปรับลดและอัตรากำไรก็เพิ่มขึ้นเช่นกันเนื่องจากความผันผวนที่สูงขึ้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาล การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนและสัญญาณของคุณภาพสินเชื่อที่อ่อนแอลงทำให้เกิดความเสี่ยงด้านลบต่อกำไรของธนาคาร แนวโน้มของธนาคารจึงมีความไม่แน่นอนมากขึ้น โดยความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์สภาพคล่องก็ปรากฏขึ้น

ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารก็อาจเห็นความเสี่ยงดังกล่าวเช่นกัน ในขณะที่ภาคส่วนนี้ยังคงมีความยืดหยุ่นในช่วงที่ผ่านมาจากความเครียดของภาคการธนาคารและความผันผวนของตลาด การเปิดรับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและสินเชื่อยังคงสูง หากกองทุนรวมที่ลงทุนประสบกับความต้องการสภาพคล่องอย่างกะทันหัน พวกเขาสามารถขยายพลวัตของตลาดที่ไม่พึงประสงค์ผ่านพฤติกรรมการขายแบบเป็นวงจรและบังคับขายสินทรัพย์ ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความเสี่ยงให้กับเสถียรภาพทางการเงินที่กว้างขึ้น ความตึงเครียดในภาคธุรกิจที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนที่สำคัญของธนาคาร อาจก่อให้เกิดความเปราะบางในภาคการธนาคารเพิ่มเติมผ่านสภาพคล่องและความเสี่ยงด้านเครดิต

เหตุการณ์ที่ผ่านมา เช่น ความวุ่นวายที่เกี่ยวข้องกับการแพร่ระบาดในเดือนมีนาคม 2020 และความเครียดของตลาดทองคำในสหราชอาณาจักรในฤดูใบไม้ร่วงปี 2022 ยังแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ากลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคารสามารถขยายการเปลี่ยนแปลงของ Margin Call ในระบบการเงินที่กว้างขึ้นได้อย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อควบคู่ไปกับการใช้เลเวอเรจที่มากเกินไป

ในด้านของภาคส่วนที่ไม่ใช่ภาคการเงิน การพัฒนาเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้นซึ่งผมได้ระบุไว้ในตอนต้นได้ให้การสนับสนุนที่สำคัญ ในขณะเดียวกัน การประเมินของเราก็สนับสนุนว่าสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นกำลังทดสอบความยืดหยุ่นของครัวเรือน องค์กร และอธิปไตยเพียงใด

ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งพร้อมการว่างงานที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ได้สนับสนุนรายได้ของครัวเรือน แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและรายได้ที่แท้จริงที่บีบตัวเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงทำให้ความสามารถในการชำระหนี้ครัวเรือนลดลง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อผู้บริโภคที่จำแนกตามธนาคารเนื่องจากคุณภาพสินเชื่อด้อยลงอย่างมาก

รายได้ที่แข็งแกร่งและอัตรากำไรที่สูงส่งผลให้องค์กรมีผลประกอบการที่แข็งแกร่ง แต่บริษัทต่างๆ ก็กำลังถูกท้าทายด้วยเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นและผลกระทบในแง่ของความพร้อมและต้นทุนของเงินทุน บริษัทในกลุ่มประเทศยูโรได้รับประโยชน์จากกำไรที่สูงจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังการแพร่ระบาดและราคาพลังงานที่ลดลง ไม่ใช่ทุกบริษัทที่ได้รับประโยชน์อย่างเท่าเทียมกันจากการฟื้นตัว ภาคส่วนที่เป็นหนี้สูง ใช้พลังงานมาก และอ่อนไหวต่อโรคระบาดมักไม่สามารถเพิ่มอัตรากำไรได้ การพัฒนาที่ไม่พึงประสงค์ในภาคธุรกิจจะส่งผลกระทบต่องบดุลของธนาคารและโอกาสการจ้างงานในครัวเรือน

เมื่อหันไปใช้อำนาจอธิปไตย แรงกดดันทางการคลังในระยะสั้นยังคงมีอยู่ แต่ความท้าทายในระยะกลางกำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านเสถียรภาพระบบการเงิน ปัจจัยพื้นฐานทางการคลังยังคงเปราะบางในบางประเทศในเขตยูโร เนื่องจากระดับหนี้ที่สูง ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น และความต้องการรีไฟแนนซ์ระยะสั้นที่สูง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทั่วทั้งเขตยูโร ต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นจะส่งผลต่ออธิปไตยในที่สุด ในขณะเดียวกัน การขาดดุลที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้รวมกับการเติบโตที่ลดลงกำลังจำกัดพื้นที่ทางการคลังและอาจทำให้การเปลี่ยนแปลงของหนี้อยู่ในเส้นทางที่ไม่เอื้ออำนวย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีระดับหนี้สูง

เมื่อพิจารณาจากช่องโหว่ทั้งหมดข้างต้น เห็นได้ชัดว่าเรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงทั่วไปของวงจรการเงิน สิ่งนี้ยังชัดเจนมากขึ้นเมื่อมองไปที่ภาคอสังหาริมทรัพย์ในเขตยูโร การถดถอยที่ชัดเจนสามารถมองเห็นได้ในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ ในขณะที่หลังจากหลายปีของการขยายตัว สัญญาณของการปรับฐานซึ่งแม้ว่าจะไม่เด่นชัดมากนักก็ตาม ตอนนี้ก็ยังปรากฏชัดเจนในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัย

แม้ว่าการแก้ไขราคาอย่างเป็นระเบียบในอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัยอาจได้รับการรับประกัน แต่การลดลงของราคาที่ไม่เป็นระเบียบจะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในการให้กู้ยืมจำนองใหม่จะส่งผลต่อความสามารถในการจ่ายและเพิ่มภาระดอกเบี้ยในการจำนองที่มีอยู่โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่การจำนองแบบอัตราผันแปรมีอิทธิพลเหนือ

ในขณะเดียวกัน การประเมินมูลค่ายังคงลดลงอย่างต่อเนื่องในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ในเขตยูโร การปรับตัวที่เด่นชัดยิ่งขึ้นในตลาดดังกล่าวอาจเปิดโปงความเปราะบางเชิงโครงสร้างในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์บางกองทุน เพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับผู้ให้กู้ และลดมูลค่าหลักประกัน

ผมขอสรุป

ท่ามกลางการเติบโตที่ต่ำ อัตราเงินเฟ้อสูง และอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น สัญญาณของการพลิกผันของวงจรการเงินกำลังเกิดขึ้นอย่างชัดเจน

เนื่องจากโอกาสที่ความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงินจะเพิ่มขึ้น การตรวจสอบเสถียรภาพทางการเงินจึงตั้งข้อสังเกตว่า ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางความเปราะบางที่สะสมและวงจรการเงินที่พลิกผัน นโยบายระดับมหภาคควรให้ความสำคัญกับการรับประกันความยืดหยุ่นของระบบการเงินต่อไป ในขณะที่มีข้อบ่งชี้บางประการเกี่ยวกับการเข้มงวดของการจัดหาสินเชื่อ ซึ่งได้แรงหนุนจากการรับรู้ความเสี่ยงที่สูงขึ้นและต้นทุนทางการเงิน ความต้องการเงินทุนไม่ได้จำกัดการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร เนื่องจากธนาคารยังคงมีเงินทุนจำนวนมาก

ในความเป็นจริง หลายประเทศในเขตยูโรได้ปรับปรุงนโยบายการดูแลระดับมหภาคตั้งแต่เกิดโรคระบาด ซึ่งช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับธนาคารเป็นอย่างมาก การรักษาบัฟเฟอร์ macroprudential ในขณะนี้รักษาความสามารถของหน่วยงานในการปล่อยบัฟเฟอร์ดังกล่าวเพื่อตอบสนองต่อผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตและสนับสนุนการจัดหาบริการหลักให้กับภาคธุรกิจจริงในขณะนั้น

เมื่อหันไปที่ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากภาคส่วนที่ได้รับการควบคุมอย่างเบาบางนี้ ซึ่งมีความเชื่อมโยงอย่างแน่นแฟ้นกับธนาคาร ทำให้ต้องใช้วิธีการเชิงมหภาคที่ครอบคลุมเพื่อจัดการกับช่องโหว่เชิงโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกองทุนรวมที่ลงทุน

ความเครียดในตลาดธนาคารสหรัฐและสวิสได้เน้นให้เห็นถึงความเปราะบางของโครงสร้างและแสดงให้เห็นถึงความเร็วที่มากขึ้นที่ปัญหาสภาพคล่องสามารถเกิดขึ้นในภาคการเงิน ในขณะเดียวกัน ก็เปิดเผยว่าสหภาพการธนาคารที่ไม่สมบูรณ์เป็นสาเหตุของความเปราะบางสำหรับภาคการธนาคารของยุโรป การขาดสหภาพการธนาคารที่สมบูรณ์ยังคงเป็นช่องว่างที่กว้างมากในกรอบสถาบันของสหภาพยุโรป

ขอขอบคุณสำหรับความสนใจของคุณ.