Expectations surveys, central banks and the economy

คำกล่าวต้อนรับโดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ในการประชุม ECB ร่วมครั้งที่ 5 ธนาคารแห่งแคนาดาและธนาคารกลางแห่งนิวยอร์กเกี่ยวกับการสำรวจความคาดหวัง ธนาคารกลางและเศรษฐกิจ

แฟรงก์เฟิร์ต อัม ไมน์ 1 ตุลาคม 2024

ผมมีความยินดีที่ได้ต้อนรับคุณสู่การประชุมร่วมครั้งที่ห้าเกี่ยวกับการสำรวจความคาดหวังซึ่งจัดโดยธนาคารกลางยุโรป ธนาคารแห่งแคนาดา และธนาคารกลางแห่งนิวยอร์ก

ในคำพูดของฉันวันนี้ ฉันจะเจาะลึกโลกอันน่าทึ่งของการสำรวจความคาดหวังและความเกี่ยวข้องกับธนาคารกลาง ผมจะทบทวนว่าการสำรวจความคาดหวังมีประโยชน์อย่างไรสำหรับธนาคารกลางตลอดระยะเวลาตั้งแต่ปี 2019 ซึ่งเป็นปีที่เราจัดการประชุมครั้งแรกในชุดนี้ นอกจากนี้ ผมจะกล่าวถึงความท้าทายที่ธนาคารกลางเผชิญในการใช้แบบสำรวจ ข้อเท็จจริงที่ว่าธนาคารกลางโดยทั่วไปดำเนินงานภายใต้ความไม่แน่นอนอย่างมากได้ปรากฏให้เห็นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ทุกวันนี้ เรากำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนครั้งใหญ่เช่นกัน ไม่เพียงแต่ในแง่ของความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ การเงิน และภูมิรัฐศาสตร์ที่มีอยู่มากมาย อย่างไรก็ตาม การสำรวจได้เข้ามาอยู่ในภูมิประเทศที่ไม่อาจคาดเดาและซับซ้อนสูงได้อย่างแม่นยำ

การกลับมาของความคาดหวังในการสำรวจ

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางและสถาบันกำหนดนโยบายอื่นๆ ได้ลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในการสำรวจความคาดหวัง และดึงข้อมูลการสำรวจมากขึ้นเพื่อการวิเคราะห์และวิจัยนโยบายของตน แบบสำรวจเหล่านี้ครอบคลุมผู้บริโภค บริษัท ผู้เข้าร่วมตลาดการเงิน และผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ รวมถึงนักพยากรณ์มืออาชีพ ที่ ECB โชคดีที่เราสามารถดูการสำรวจดังกล่าวได้หลากหลาย ซึ่งครอบคลุมหัวข้อที่หลากหลาย เช่น ความคาดหวังของผู้บริโภค การเงินในครัวเรือนและการบริโภค การเข้าถึงการเงินขององค์กร ทัศนคติในการชำระเงินของผู้บริโภค และการกู้ยืมของธนาคาร ตั้งแต่ปี 2013 เป็นต้นมา ECB ยังได้ดำเนินการสำรวจผู้เข้าร่วมตลาดขายส่งเกี่ยวกับข้อกำหนดและเงื่อนไขสินเชื่อ และเมื่อเร็วๆ นี้ ได้พัฒนาแบบสำรวจใหม่ของนักวิเคราะห์การเงินเพื่อรวบรวมความคาดหวังของผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับพารามิเตอร์และแนวคิดนโยบายการเงินที่สำคัญ ในที่สุด การสำรวจนักพยากรณ์มืออาชีพของ ECB เปิดตัวในปี 1999 ในช่วงเริ่มต้นของสหภาพเศรษฐกิจและการเงิน การรวบรวมข้อมูลที่มีโครงสร้างได้สนับสนุนโครงการวิจัยที่หลากหลายเพื่อตรวจสอบการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจและความคาดหวังของผู้เชี่ยวชาญ^[1]

การสำรวจของ ECB ทั้งหมดสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวิธีการที่ตัวแทนทางเศรษฐกิจต่างๆ ก่อตัวและอัปเดตความคาดหวังของพวกเขา พวกเขาสามารถเปิดเผยอคติที่อาจเกิดขึ้นในความคาดหวังเหล่านี้และขอบเขตที่ความคาดหวังจะป้อนเข้าสู่การตัดสินใจทางเศรษฐกิจ จริงๆ แล้วการสำรวจเป็นศูนย์กลางของการถกเถียงทางเศรษฐกิจในช่วงทศวรรษปี 1950 และ 1960 แต่บทบาทของการสำรวจกลับกลายเป็นสิ่งเล็กๆ น้อยๆ มากขึ้น เมื่อความคาดหวังที่มีเหตุผลถูกรวมเข้ากับการสร้างแบบจำลองทางเศรษฐกิจในปี 1970 อย่างไรก็ตาม ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ได้เห็นความคาดหวังในการสำรวจกลับมาสู่กระแสหลักอย่างชัดเจน^[2] เราสามารถอธิบายการเติบโตล่าสุดในการวิจัยที่เน้นการสำรวจว่าเป็น “การปฏิวัติแบบตอบโต้” ตาม “การปฏิวัติ” ก่อนหน้านี้ที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ความคาดหวังที่มีเหตุผล ในปัจจุบัน แม้ว่าแบบจำลองที่อิงตามความคาดหวังอย่างมีเหตุผลยังคงเป็นจุดอ้างอิงที่เป็นประโยชน์ในการวิเคราะห์และการวิจัยของเรา แต่แบบจำลองเหล่านี้ไม่ได้ถือเป็นพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการทำความเข้าใจวงจรธุรกิจ สำหรับการวัดความเสี่ยงของวิกฤตการณ์ทางการเงิน หรือสำหรับการออกแบบนโยบายเศรษฐกิจที่มีประสิทธิผลอีกต่อไป ข้อมูลเชิงลึกหลักที่ได้รับจากการวิจัยแนวใหม่นี้ก็คือ ตัวแทนทางเศรษฐกิจจำนวนมากอาจสร้างความคาดหวังอย่างเป็นระบบโดยใช้ชุดข้อมูลบางส่วน หรือโดยการติดตามเรื่องเล่าเชิงอัตนัยเกี่ยวกับวิธีการทำงานของเศรษฐกิจ – เช่น โดยการใช้กฎง่ายๆ^[3] สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจความคาดหวังเชิงอัตวิสัยดังกล่าว เนื่องจากความเชื่อเหล่านี้มักรองรับทางเลือกทางเศรษฐกิจและการตัดสินใจทางการเงินที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจ^[4]

แบบสำรวจได้พิสูจน์ความมีประโยชน์หลายครั้งในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ในช่วงการแพร่ระบาดของโควิด-19 ข้อมูลเหล่านี้มีประโยชน์อย่างยิ่งในการช่วยติดตามสถานะทางการเงินสำหรับบริษัทและครัวเรือน ตลอดจนในการประเมินการตอบสนองของตลาดแรงงานต่อการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของโรคระบาด แบบสำรวจออนไลน์มีประโยชน์อย่างมากในช่วงที่เกิดโรคระบาด เนื่องจากการสัมภาษณ์แบบสำรวจด้วยตนเองถูกขัดขวางจากข้อจำกัดในการล็อกดาวน์ ตัวอย่างเช่น แบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของ ECB ซึ่งเป็นแบบสำรวจออนไลน์ที่เปิดตัวโดยบังเอิญในช่วงต้นปี 2020 ช่วยให้เราเข้าใจความรุนแรงของการล่มสลายของการบริโภคที่เกิดจากโรคระบาด และวัดประสิทธิภาพโดยรวมของการแทรกแซงนโยบายหลักโดยรัฐบาลและหน่วยงานอื่นๆ ที่ เวลา.^[5]

ข้อมูลเชิงลึกจากการสำรวจในช่วงอัตราเงินเฟ้อที่สูงล่าสุด

เมื่อเร็วๆ นี้ ข้อมูลที่รวบรวมในแบบสำรวจสนับสนุนการวิเคราะห์เหตุการณ์เงินเฟ้อล่าสุดในเขตยูโร^[6] ในช่วงแรกของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในปี 2022 ข้อมูลการสำรวจช่วยให้ศูนย์กลางการอภิปรายทราบถึงแนวโน้มที่จะเกิดภาวะช็อกต่อไป ตัวอย่างเช่น การเพิ่มขึ้นที่สังเกตได้ในความคาดหวังระยะกลางของผู้บริโภคอาจมีปฏิสัมพันธ์กับอำนาจการกำหนดราคาของบริษัทที่เพิ่มขึ้น เพื่อทำให้อุปทานเริ่มแรกเกิดความต่อเนื่องมากขึ้นกว่าที่เคยเป็นมา^[7]

แรงผลักดันที่จะค่อย ๆ ช่วยดึงอัตราเงินเฟ้อกลับลงมาสู่เป้าหมายของเราก็ปรากฏให้เห็นในข้อมูลการสำรวจล่าสุด ตัวอย่างเช่น เราจะเห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดสำคัญต่ออุปสงค์และการใช้จ่ายของผู้บริโภคอันเนื่องมาจากผลกระทบต่อรายได้ที่แท้จริงอย่างไร ในเดือนสิงหาคม 2023 ผู้ตอบแบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของ ECB ถูกถามว่าพวกเขาวางแผนที่จะดำเนินการอย่างไรโดยคำนึงถึงความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคต ผลลัพธ์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าส่วนแบ่งของผู้บริโภคที่สูงขึ้นมากวางแผนที่จะลดการใช้จ่ายเพื่อตอบสนองต่อความคาดหวังเรื่องราคาที่สูงขึ้น^[8] นอกจากนี้ ผู้บริโภคยังระบุว่าพวกเขาจะเริ่มจับจ่ายมากขึ้น และซื้อสินค้าและบริการที่หลากหลายราคาถูกกว่าปกติ ในบริบทที่ ECB กำลังดำเนินนโยบายการเงินขั้นเด็ดขาดโดยมีเป้าหมายเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา การตอบสนองเชิงพฤติกรรมเหล่านี้ต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นยังส่งผลให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วทั้งเศรษฐกิจยูโรโซนคลี่คลายอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ข้อมูลเชิงลึกเพื่อการวิเคราะห์เสถียรภาพทางการเงิน

นอกเหนือจากนโยบายการเงินแล้ว การสำรวจความคาดหวังยังถูกนำมาใช้งานอื่นๆ ของธนาคารกลางเพิ่มมากขึ้นอีกด้วย รวมถึงการวิเคราะห์เสถียรภาพทางการเงิน การสำรวจสามารถช่วยระบุแหล่งที่มาของความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดขึ้นได้ ไม่เพียงแต่ในตลาดการเงินและระบบธนาคารเท่านั้น แต่ยังรวมถึงภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจที่ไม่ใช่ทางการเงินด้วย^[9] แม้ว่าจะไม่มีความเครียดทางการเงินที่มองเห็นได้ในระดับรวม แต่ข้อมูลแบบแยกส่วนหรือระดับบุคคลซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะได้รับจากแบบสำรวจสามารถช่วยให้เราระบุความเสี่ยงที่เกิดขึ้นในภาคส่วนหรือกลุ่มประชากรทางสังคมโดยเฉพาะได้

ในการวิเคราะห์เสถียรภาพทางการเงิน หัวข้อความรู้ทางการเงินกำลังได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น ในการบรรยายประเด็นสำคัญครั้งแรกของการประชุม ศาสตราจารย์ Annamaria Lusardi จากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดจะพูดถึงว่าทำไมความรู้ทางการเงินจึงเกี่ยวข้องกับธนาคารกลาง ข้อควรพิจารณาประการหนึ่งสำหรับการวิเคราะห์เสถียรภาพทางการเงินก็คือ ครัวเรือนที่มีความรู้ทางการเงินน้อยอาจมีความพร้อมน้อยลงในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจและการเงินที่เลวร้าย อย่างไรก็ตาม ครัวเรือนเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับเหตุการณ์ดังกล่าวมากที่สุด และได้รับผลกระทบหนักกว่าเมื่อเกิดขึ้น นโยบายที่ต้องการส่งเสริมความรู้ทางการเงินอาจช่วยให้ผู้กู้ยืมหาแหล่งเงินกู้ที่มีราคาถูกกว่าในการให้บริการ ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการจัดการหนี้ที่มีประสิทธิภาพและยั่งยืนมากขึ้น ปัญหาเหล่านี้อาจเกี่ยวข้องเป็นพิเศษกับตลาดอสังหาริมทรัพย์และที่อยู่อาศัย ซึ่งจะเป็นจุดสนใจของการบรรยายประเด็นสำคัญครั้งที่สองของการประชุม โดยศาสตราจารย์ Tarun Ramadorai จาก Imperial College London ศาสตราจารย์รามาโดไรจะหารือเกี่ยวกับความสำคัญของความเชื่อที่ไม่สมเหตุสมผลในตลาดที่อยู่อาศัย และวิธีที่การสำรวจครัวเรือนสามารถช่วยแจ้งนโยบายที่สามารถจัดการกับความขัดแย้งเหล่านี้ได้

การรักษาคุณภาพและความเป็นตัวแทนของการสำรวจ

ประสบการณ์ของเราเกี่ยวกับข้อมูลการสำรวจยังเน้นย้ำถึงความท้าทายที่ผู้กำหนดนโยบายเผชิญเมื่อใช้ข้อมูลเหล่านี้ ข้อมูลการสำรวจอาจมีความผันผวนและมีหลักฐานของการตอบสนองที่มากเกินไปในการสำรวจความคาดหวังของทั้งครัวเรือนและบริษัท ด้วยเหตุผลนี้ การสำรวจอาจส่งสัญญาณรบกวนสำหรับการกำหนดนโยบายในทางปฏิบัติ ซึ่งทำให้ซับซ้อนมากขึ้นว่าข้อมูลเหล่านี้ควรป้อนเข้าสู่ฟังก์ชันการตอบสนองต่อนโยบายอย่างไร ในประเด็นนี้ ฉันหวังว่างานวิจัยที่นำเสนอในการประชุมวันนี้จะช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายแยกแยะสัญญาณจากสัญญาณรบกวนที่ฝังอยู่ในข้อมูลความคาดหวังได้เสมอ ข้อพิจารณาเหล่านี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของคุณภาพของการออกแบบการสำรวจ รวมถึงวิธีการสุ่มตัวอย่างและการเก็บรวบรวมข้อมูล จำเป็นอย่างยิ่งที่คำถามได้รับการออกแบบเพื่อหลีกเลี่ยงการกำหนดกรอบคำตอบ และความซับซ้อนของแบบสอบถามได้รับการจัดการอย่างเหมาะสมเพื่อหลีกเลี่ยงความเหนื่อยล้าของการสำรวจ ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อคุณภาพของข้อมูล เนื่องจากธนาคารกลางใช้ข้อมูลการสำรวจเพิ่มมากขึ้น พวกเขาจำเป็นต้องตรวจสอบข้อมูลเหล่านี้อย่างต่อเนื่องและรอบคอบ เพื่อให้แน่ใจว่าการตอบสนองยังคงเป็นตัวแทนของความเชื่อและพฤติกรรมของประชากรที่เกี่ยวข้อง

บทสรุป

ให้ฉันสรุป. ในปัจจุบัน การสำรวจความคาดหวังเป็นส่วนสำคัญของชุดเครื่องมือสำหรับธนาคารกลางในการวิเคราะห์นโยบาย การสำรวจเหล่านี้เปิดเผยข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่อาจจะถูกซ่อนไม่ให้ใครเห็น เป็นผลให้พวกเขาสามารถมีส่วนร่วมในการตัดสินใจเชิงนโยบายที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นและการประเมินนโยบายที่ดีขึ้น

ปิดท้ายด้วยการขอบคุณผู้นำเสนอและผู้เข้าร่วมล่วงหน้าสำหรับการมีส่วนร่วมและผู้จัดงานสัมมนาที่จัดโครงการที่น่าประทับใจเช่นนี้ขึ้นมา ฉันหวังว่าพวกคุณทุกคนจะมีการอภิปรายและอภิปรายอย่างมีชีวิตชีวาเป็นเวลาสองวันอย่างมีประสิทธิผลและประสบความสำเร็จ ฉันมั่นใจว่าข้อมูลเชิงลึกที่จะเกิดขึ้นจากการแบ่งปันประสบการณ์ของเราจากการสำรวจต่างๆ ในหลายประเทศและสถาบันต่างๆ จะปรับปรุงวิธีที่เราใช้แบบสำรวจความคาดหวังเพื่อช่วยเป็นแนวทางในการตัดสินใจด้านนโยบายในท้ายที่สุด