Crypto จะถึงจุดสูงสุดในช่วงกลางถึงปลายเดือนมีนาคม ทำนายโดย Arthur Hayes

ในบทความใหม่ที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ Arthur Hayes ซึ่งเป็นนักลงทุนด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีชื่อเสียงและอดีต CEO ของ BitMEX ยืนยันว่าตลาด crypto พร้อมที่จะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในไตรมาสแรกของปี 2025 ก่อนที่จะพุ่งขึ้นมาในช่วง “กลางถึงปลายเดือนมีนาคม” บทความล่าสุดของ Hayes ชื่อ “Sasa” เจาะลึกลงไปในตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการ รวมถึงนโยบายธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยอดดุลบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐ (TGA) Reverse Repo Facility (RRP) ของ Fed และความไม่แน่นอนทางการเมืองในวอชิงตัน

Hayes เริ่มต้นการเขียนเรียงความของเขาด้วยการจัดฉากที่สดใสจากสกีรีสอร์ทในฮอกไกโดของญี่ปุ่น โดยเปรียบเทียบสภาพพื้นที่ทุรกันดารที่เป็นอันตรายที่เกิดจากหิมะที่ปกคลุมไม่เพียงพอเหนือหญ้าไผ่แหลมคม (sasa) กับอุปสรรคทางการตลาดที่อาจเกิดขึ้นซึ่งอาจช่วยลดการชุมนุมของ crypto ในระยะสั้น เขาสังเกตว่าปี 2025 ได้เริ่มต้นขึ้นท่ามกลางหิมะตกหนักในฮอกไกโด ซึ่งเป็นคำเปรียบเทียบที่เหมาะสมสำหรับสิ่งที่เขามองว่าเป็น “การทุ่มตลาด” สภาพคล่องที่อาจผลักดันราคาสินทรัพย์ดิจิทัลให้สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าสภาพแวดล้อมทางการเมืองและการคลังในสหรัฐอเมริกาอาจก่อให้เกิดอันตรายที่ไม่คาดคิด

ทำไมเดือนมีนาคมถึงเป็นจุดสูงสุดถัดไปของ Crypto

“เมื่อเราเริ่มต้นปี 2025 คำถามในใจของนักลงทุน crypto ก็คือว่า Trump pump จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่” Hayes เขียนโดยอ้างอิงถึงการมองโลกในแง่ดีเบื้องต้นเกี่ยวกับการดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของประธานาธิบดี Donald Trump ในขณะที่เฮย์สเชื่อว่า “ความคาดหวังที่สูงสำหรับการดำเนินการตามนโยบายนอกค่ายของทรัมป์ทำให้ตลาดผิดหวัง” เขายืนยันว่าผลกระทบเชิงลบในระยะสั้นใดๆ อาจถูกชดเชยด้วย “แรงกระตุ้นสภาพคล่องดอลลาร์อันทรงพลัง”

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

Hayes เน้นย้ำว่า RRP ของ Fed มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อเส้นทางราคาของ Bitcoin ตั้งแต่ไตรมาสที่สามของปี 2022 การคลี่คลายของสิ่งอำนวยความสะดวกนี้มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับราคาคริปโตและหุ้น

“Bitcoin มาถึงจุดต่ำสุดในไตรมาสที่ 3 ปี 2022 เมื่อ Reverse Repo Facility (RRP) ของ Fed มาถึงจุดสูงสุด” เขาอธิบาย โดยสังเกตว่า Janet “Bad Gurl” Yellen รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ อำนวยความสะดวกในการเปลี่ยนแปลงจากการออกพันธบัตรคูปองที่มีอายุนานกว่า ไปเป็นการออก T ที่มีอายุสั้นกว่า -บิล เขาให้เหตุผลว่าแนวทางนี้ระบายเงินมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์จาก RRP อย่างมีประสิทธิภาพ และอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดโลก

ขณะนี้ เมื่อ RRP ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์ Fed ได้ “เปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ RRP อย่างล่าช้า” เพื่อให้มีความน่าสนใจน้อยลง Hayes ชี้ให้เห็นว่ายังคงแสดงถึงการอัดฉีดเงินเข้าสู่ตลาดมูลค่า 237 พันล้านดอลลาร์ เมื่อกองทุน RRP ที่เหลือย้ายเข้าสู่ตั๋วเงินคลังที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ในขณะเดียวกัน การปรับลดปริมาณเชิงปริมาณ (QT) อย่างต่อเนื่องจะช่วยลดรายได้ 60 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน รวมเป็นเงิน 180 พันล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมกราคมถึงเดือนมีนาคม การหักทั้งสองปัจจัยเข้าด้วยกันจะส่งผลให้มีการเพิ่มมูลค่า 57 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้

จุดสนใจหลักอีกประการหนึ่งในวิทยานิพนธ์ของเฮย์สคือบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง ในขณะที่การเจรจาเรื่องเพดานหนี้ใกล้เข้ามา การที่กระทรวงการคลังไม่สามารถออกหนี้ใหม่ได้ หมายความว่ากระทรวงการคลังจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายได้ก็ต่อเมื่อใช้จ่าย TGA ลงเท่านั้น ซึ่งเป็นการกระทำที่ปล่อยสภาพคล่อง

“เนื่องจากจำนวนหนี้รวมไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้จนกว่ารัฐสภาสหรัฐจะเพิ่มเพดานหนี้ กระทรวงการคลังจึงสามารถใช้จ่ายเงินจากบัญชีเงินฝากกระแสรายวัน TGA เท่านั้น” เฮย์สเขียน โดยสังเกตว่ายอดคงเหลืออยู่ที่ประมาณ 722 พันล้านดอลลาร์

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

เขาประเมินว่าหากไม่มีการแก้ไขเพดานหนี้ TGA อาจจะหมดภายในเดือนพฤษภาคมหรือมิถุนายน สำหรับตลาด crypto จุดสำคัญของเรื่องนี้คือช่วงเวลาสำหรับข้อตกลงในสภาคองเกรส บทความนี้เน้นย้ำถึงเสียงส่วนใหญ่ที่แคบของทรัมป์ และความเป็นไปได้ที่พรรครีพับลิกันที่วางตำแหน่งตัวเองว่าเป็นพรรคอนุรักษ์นิยมทางการเงินจะไม่ให้ความยินยอมอย่างรวดเร็วหรือง่ายดาย เฮย์สกล่าวเสริมว่าพรรคเดโมแครตไม่น่าจะเอื้ออำนวยให้มีการใช้จ่ายมากขึ้นสำหรับประธานาธิบดีที่พวกเขาต่อต้าน—ยิ่งเติมเชื้อไฟให้กับสภานิติบัญญัติ

ตามการคำนวณของ Hayes การเบิกถอน TGA สามารถปล่อยเงินเพิ่มอีก 555 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเดือนมีนาคม หากรวมกับสภาพคล่องสุทธิ 57 พันล้านดอลลาร์จากการปรับ RRP และ QT ของ Fed สภาพคล่องเงินดอลลาร์ทั้งหมดอาจเพิ่มขึ้นได้มากถึง 612 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก

Hayes มุ่งเน้นไปที่เดือนมีนาคมซึ่งเป็นช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ เมื่อสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นนี้อาจเริ่มลดลง และความคาดหวังสำหรับการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางใหม่หรือกฎหมายสนับสนุนการเข้ารหัสลับจากฝ่ายบริหารของ Trump อาจไม่เป็นรูปธรรมตามกำหนดเวลา

“ฉันเชื่อว่าฉันได้ตอบคำถามที่ฉันตั้งไว้ตั้งแต่แรกแล้ว นั่นคือความผิดหวังของทีม Trump เกี่ยวกับกฎหมาย pro-crypto และ pro-business ที่เสนอของเขา สามารถครอบคลุมได้ด้วยสภาพแวดล้อมสภาพคล่องของเงินดอลลาร์ที่เป็นบวกอย่างยิ่ง” เขากล่าว ก่อนที่จะสรุปว่าสภาพคล่องสูงสุดอาจลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อตลาดคาดการณ์ไว้ การแก้ไขเพดานหนี้และการเติม TGA ในภายหลัง

จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ Hayes อ้างถึงการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในปี 2024 ซึ่งถึงจุดสูงสุดในช่วงกลางเดือนมีนาคมที่ประมาณ 73,000 ดอลลาร์ จากนั้นก็เคลื่อนตัวไปด้านข้างและร่วงลงก่อนถึงเส้นตายภาษีในวันที่ 15 เมษายน เขาเสนอให้เหตุผลที่ตรงไปตรงมา: ทันทีที่การใช้จ่ายของ TGA ดำเนินไป รูปภาพสภาพคล่องสุทธิที่เป็นบวกจะเปลี่ยนกลับเป็นเป็นกลางหรือเป็นลบ ส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงมีความเสี่ยง

ในขณะที่ Hayes ยอมรับว่าการขยายสินเชื่อของจีน นโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และกลยุทธ์การลดค่าเงินดอลลาร์ของฝ่ายบริหารของ Trump เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักหรือทองคำอื่น ๆ อาจทำให้ไทม์ไลน์ของเขาล่าช้า เขาเชื่อว่ากลไก RRP และ TGA เป็นตัววัดในระยะสั้นที่เชื่อถือได้ สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือ แหล่งสภาพคล่องแฝดเหล่านี้ดูมีพลังมากพอที่จะบดบังความผิดหวังเกี่ยวกับนโยบายของทรัมป์จนถึงอย่างน้อยสิ้นเดือนมีนาคม

“ปัญหาเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญเหล่านี้ไม่สามารถทราบได้ล่วงหน้า แต่ฉันมีความมั่นใจในคณิตศาสตร์ที่อยู่เบื้องหลังว่ายอดคงเหลือ RRP และ TGA จะเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลาอย่างไร” เขากล่าว โดยเน้นย้ำว่าการเข้ารหัสลับและตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายปี 2565 สอดคล้องกับ ท่อระบายน้ำขนาดใหญ่ใน RRP

Hayes สรุปด้วยการแนะนำว่า ในอดีต ตลาดมักให้โอกาสในการขายที่สำคัญในไตรมาสแรก ในช่วงฤดูใบไม้ผลิ นักลงทุนอาจต้องการทำกำไรและ “พักผ่อนบนชายหาด” ในขณะที่รอให้สภาพคล่องที่ดีขึ้นกลับมาอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี “ตามกำหนดเวลา เช่นเดียวกับเกือบทุกปี ถึงเวลาขายในช่วงปลายไตรมาสแรก” เฮย์สสรุป

ณ เวลาปัจจุบัน Bitcoin ซื้อขายกันที่ 101,344 ดอลลาร์

ภาพเด่นจาก YouTube, แผนภูมิจาก TradingView.com